傳音在9月30日成功上市科創(chuàng)板 來源：傳音官網(wǎng)

編者按：本文為創(chuàng)業(yè)邦原創(chuàng)報(bào)道，作者Lucius。

9月23日，華為針對包括惠州、重慶和深圳各地子公司在內(nèi)的傳音提起訴訟。

盡管在2018年非洲手機(jī)市場上的占有率只有4.05%，但華為已經(jīng)是這塊市場上僅次于傳音、三星和HMD的第四號玩家。在通信領(lǐng)域早就扎根非洲市場的華為當(dāng)然不愿放過這塊新興而極具潛力的市場。

在深圳市中級人民法院受理該起訴后一周，傳音于9月30日正式登陸科創(chuàng)板，股票代號688036，至下午收盤時，其股價漲幅超過64%，公司市值462億元人民幣

傳音正是非洲市場最大的手機(jī)玩家。

2018年，該公司最高級的Infinix系列智能手機(jī)平均售價為627.86元，包括TECNO、itel在內(nèi)的全部智能手機(jī)平均售價為454.38元，其功能手機(jī)平均售價僅有65.95元。

而IDC的數(shù)據(jù)顯示，Android智能手機(jī)在2018年的平均售價為254美元，傳音智能手機(jī)的均價大約只有其1/4。

傳音以一種既傳統(tǒng)又前所未有的方式搶占著非洲市場，唯一的問題是，這樣的方式是可持續(xù)的嗎？

走功能手機(jī)的量，賺智能手機(jī)的錢

根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2018年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到14.06億部，出貨金額達(dá)到4861億美元，分別占全球手機(jī)出貨總量和出貨總金額的74.35%和98.20%。

據(jù)IDC預(yù)測，自2020年到2022年，全球手機(jī)出貨量增長將呈逐年穩(wěn)步下滑趨勢，分別為7.48%、5.44%和3.33%，出貨金額的下滑趨勢則將逐漸輕微改善，其增幅為-1.19%、-0.25%和-0.15%。同樣是IDC的預(yù)測指出，到2020年，全球智能手機(jī)出貨量和出貨金額占比將分別增長至80.59%和98.90%。

可以看到，整個手機(jī)市場未來都將會遭遇發(fā)展增長的天花板，而占了最大頭的智能手機(jī)自然也難以避免。

于是，智能手機(jī)廠商開始朝著兩條路徑出發(fā)來刺激該市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，要么通過5G、AR等技術(shù)方式來滿足創(chuàng)造更多的用戶場景和需求，要么去開拓包括非洲、東南亞、拉美等還未充分成熟起來的市場。

傳音選中了非洲市場。

自2016年到2018年，傳音手機(jī)銷量分別為7557萬部、1.27億部及1.24億部，其中，功能機(jī)的銷量分別為5896萬、9876萬及9021萬部。

事實(shí)上，傳音是現(xiàn)在世界上最大的功能手機(jī)品牌。

盡管銷量遙遙突出于智能手機(jī)，但是由于及低廉的平均售價（過去三年只有62.42元、68.74元和65.95元），功能手機(jī)的收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于智能手機(jī)，且兩者之間的差距隨著智能手機(jī)銷量的增長而不斷擴(kuò)大。

2017年，傳音手機(jī)的銷量首次超過1億臺，其中，智能手機(jī)收入更是越過百億元大關(guān)沖到了123.4億元，智能手機(jī)和功能手機(jī)收入的同比增長都超過八成。

然而，到了2018年，情況發(fā)生了急轉(zhuǎn)直下的變化。

相比2017年71.9%的銷量同比增幅，這一年智能手機(jī)同比增長率僅有19.3%，收入同比增速則下滑至25.38%。功能手機(jī)的光景更加慘淡，其銷量同比下滑8.7個百分點(diǎn)，銷售收入同比大跌12.36%。

傳音當(dāng)年的出貨量位居全球第四，營收達(dá)到226.45億元人民幣，但同比增幅跌至只有12.98%，而在2017年，這一數(shù)字還高達(dá)72.24%。

功能手機(jī)雖然對傳音的出貨量乃至收入都有著不小的貢獻(xiàn)，但是，未來的趨勢很明顯是它將逐步被智能手機(jī)取代。

那么，在走量和利潤之間，傳音勢必要做出一個艱難的抉擇。

尤其注意的是，非洲市場上的新增經(jīng)銷商和老經(jīng)銷商營收在2018年對總收入的貢獻(xiàn)分別為6.12%和69.08%。新增經(jīng)銷商和老經(jīng)銷商增加收入在公司收入增長中的比重則為53.23%和25.93%，而在此前一年，該比重還分別為15.4%和51.59%。

也就是說，在收入增長明顯放緩、新增收入絕對值大幅降低的情況下，傳音在非洲的老經(jīng)銷商受到極大沖擊，它們的規(guī)模是建立在過往存量市場基礎(chǔ)上的，而增量市場的紅利則被新經(jīng)銷商享受。

對傳音這樣非常重視仰賴本地經(jīng)銷商的手機(jī)廠商來說，未來如何在扶持新經(jīng)銷商和老經(jīng)銷商之間實(shí)現(xiàn)平衡來推動非洲市場的持續(xù)健康發(fā)展，這顯然是個兩難的選擇。

更快，更本土化

自2016年到2018年，傳音應(yīng)收賬款期末余額分別為4.34億元、4.03億元及4.55億元，截至今年上半年，該數(shù)字為4.4億元。這意味著，傳音期內(nèi)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為39.09、47.89、52.77和23.47次。

不妨對比下競爭對手的情況，在2018年，小米、蘋果及三星集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為31.61、13.63及8.63次。

可以看到，傳音的該項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于業(yè)界平均水平，這意味著它在現(xiàn)金流和供應(yīng)鏈有著極大的優(yōu)勢。

傳音是如何做到這一點(diǎn)的呢？

首先，為了降低海外銷售的交易風(fēng)險(xiǎn)，它對客戶銷售主要采取先款后貨的模式，其次， 公司應(yīng)收供應(yīng)鏈企業(yè)的款項(xiàng)主要為增值稅出口退稅款，這部分款項(xiàng)不僅金額較小且結(jié)算周期也較短。

再來看看傳音的存貨周轉(zhuǎn)。

自2016年到2018年，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.14、7.87、6.96次，而小米集團(tuán)則為6.9、8.2及6.6次。

存貨周轉(zhuǎn)率越高，即意味著企業(yè)存貨運(yùn)營效率越高，表明企業(yè)存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快。

盡管的這一數(shù)字在過去三年穩(wěn)定下滑越來越低，但是大致與小米保持在同一水平，維持著相對較快的存貨周轉(zhuǎn)速度。

而這反過來又極大地增強(qiáng)了傳音抵御市場變動帶來的存貨貶值風(fēng)險(xiǎn)。

自2016年到今年上半年，傳音的計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備分別為2357.87萬元、7466.79萬元、8038.20萬元和7656.51萬元，占各期末存貨余額比例分別為1.44%、3%、3.12%和3.42%。

自2016年到2018年，小米和三星的該比重分別為3.27%、3.93%、5.91%和15.73%、7.06%、5.77%。

天下武功無堅(jiān)不摧唯快不破，這一點(diǎn)在智能手機(jī)市場爭奪上體現(xiàn)得尤為顯著。

這同樣體現(xiàn)在傳音的研發(fā)方面。

自2016年到2018年，該公司研發(fā)投入分別為2.97億、5.04億和6.38億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為3.31%、2.99%、3.14%。

其中，深膚色拍照系統(tǒng)解決方案、深膚色人臉識別算法開發(fā)、深膚色智能美顏技術(shù)開發(fā)等項(xiàng)目都是特別針對非洲用戶的自拍拍照需求而立項(xiàng)的，這些項(xiàng)目的研發(fā)總投入超過4.4億元。

低內(nèi)存系統(tǒng)功耗軟件優(yōu)化、低內(nèi)存資源軟件優(yōu)化和基于機(jī)器學(xué)習(xí)的SSP流量管理技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目則是為了解決非洲用戶網(wǎng)絡(luò)環(huán)境不良、降低寬帶消耗而投入研發(fā)的。

傳音之所以能快速占領(lǐng)非洲市場，與它針對當(dāng)?shù)赜脩舻膱鼍靶枨蠼⒌目焖俜磻?yīng)機(jī)制不無關(guān)系，通過在針對用戶痛點(diǎn)的項(xiàng)目上的集中大力投入，傳音的拍照、低能耗等極大地滿足了用戶的需求。

而這正是傳音取得成功的關(guān)鍵。

窮困大作戰(zhàn)

讓我們來算一筆賬。

隨著銷量增加和市場擴(kuò)張，自2018年以后，傳音生產(chǎn)線員工就超過了銷售線成為人數(shù)最多的部門，該部門薪酬費(fèi)用和平均薪酬不出所料遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他管理、銷售和研發(fā)部門。

2018年，傳音生產(chǎn)線員工人數(shù)總計(jì)5166人，薪酬總成本僅為2.2億元，境內(nèi)員工與境外員工分別為2867和2299人，他們的平均薪酬則分別為6.59萬和1.36萬元。

在2018年，傳音在國內(nèi)產(chǎn)線的生產(chǎn)數(shù)量超過1.051億臺，在總產(chǎn)量中的比重為83.48%，對比分布在印度、埃塞俄比亞及孟加拉的境外產(chǎn)線和境內(nèi)產(chǎn)線的員工數(shù)量，我們不難得出這樣的結(jié)論：非洲、印度等市場生產(chǎn)力目前依然處于非常落后的狀態(tài)，這自然反過來限制了其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和消費(fèi)水平。

這種后發(fā)市場難以得到資本、品牌的關(guān)注，而這恰恰是中國公司可以發(fā)揮自己競爭優(yōu)勢的地方。

在過去幾年，移動互聯(lián)網(wǎng)的影響力無遠(yuǎn)弗界，智能手機(jī)在非洲方興未艾。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，非洲市場功能手機(jī)出貨量由1.07億部增長為1.27億部，保有量由4.98億部下降為3.57億部，年均復(fù)合增長率為-10.25%。

在傳統(tǒng)功能手機(jī)式微的同時，智能手機(jī)漸漸大行其道。

截至2018年，其出貨量由0.54億部增長為0.88億部，保有量由1.52億部增長為4.30億部，年均復(fù)合增長率為26.54%。

傳音成為這股趨勢中最大的贏家，截至2018年，其市占率比第2到第9的總和還要高。

自2016年到2018年，傳音在非洲市場的占有率從33.73%、45.12%上漲到48.71%，在2108年，排名第二的三星的市場占有率僅有10.27%。

IDC的數(shù)據(jù)指出，在2018年，包括非洲、印度、中東等在內(nèi)的新興市場功能手機(jī)出貨量為3.71億部，占該等市場手機(jī)出貨總量的比重達(dá)52.56%，到2022年，智能手機(jī)的出貨量占比將達(dá)到70.38%，達(dá)到4.46億部。

在以非洲、印度等為代表的市場中，在2018年至2022年智能手機(jī)出貨量的年均復(fù)合增長率分別高達(dá)5.31%、11.10%，而全球市場智能機(jī)的平均增速則為1.90%；出貨金額年復(fù)合增長率預(yù)計(jì)在2018年至2022年期間分別可達(dá)12.66%、12.46%。

盡管因?yàn)槭袌稣加新噬系膬?yōu)勢，傳音在非洲市場的銷量占比增長正逐漸放緩，但是，截至今年上半年，其比重已經(jīng)達(dá)到79.73%。

可以預(yù)見，在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，非洲這塊苦難與貧窮的大地依然將是傳音最主要最穩(wěn)定的市場，其低價、本土化、輕快的游擊戰(zhàn)術(shù)還將繼續(xù)在這塊市場上攻城拔寨。

但是，這套戰(zhàn)術(shù)是否還能在包括印度等在內(nèi)的其他市場上生效，按照現(xiàn)在的情況來看，不免讓人生疑。

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