編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄美股研究社，作者美股研究社。

近日，一則關(guān)于“金蝶國際關(guān)聯(lián)平臺搭售意外險”的新聞，讓其在港股市場上又蹭上了熱度。

事實(shí)上，金蝶國際是一家專注微型企業(yè)的云服務(wù)和管理軟件業(yè)務(wù)的公司，從這個簡單的介紹可以看出，云服務(wù)和管理軟件是其核心業(yè)務(wù)。目前，金蝶國際也正在全面進(jìn)軍云服務(wù)市場的路上。

根據(jù)其上半年的財(cái)報來看，營收增長16.1%，其中云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)54.9%的同比增長，占集團(tuán)總收入達(dá)37%。發(fā)展勢頭趨好，但在當(dāng)今大型企業(yè)的云化浪潮中，也催生了眾多的參賽者爭相涌入，云服務(wù)市場看起來前景不錯，但也面臨著眾多的挑戰(zhàn)。

一路蛻變的“金蝶”

始創(chuàng)于1993年的金蝶國際，在企業(yè)管理軟件以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)市場，可以說是一個“老人”了。于2001年在港交所以每股1.03港元的發(fā)行價成功上市。近年來，其股價表現(xiàn)都還不錯，步入2019年以來，股價持續(xù)走高，目前報8.27港元，相較于發(fā)行價已經(jīng)高出了數(shù)倍。從這些現(xiàn)象可以看出，資本市場對這位頗具資歷的老人比較看好。

金蝶國際做為ERP的龍頭，在ERP業(yè)務(wù)上，可以說是一路疾馳。金蝶KIS和K/3 是中國中小型企業(yè)市場中占有率最高的企業(yè)管理軟件，根據(jù)IDC報告，金蝶連續(xù)十三年在中國成長性企業(yè)應(yīng)用軟件市場占有率穩(wěn)居第一。

伴隨著傳統(tǒng)ERP業(yè)務(wù)市場的逐漸飽和，企業(yè)開始尋求轉(zhuǎn)型，發(fā)力金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)，將傳統(tǒng)的ERP軟件同云服務(wù)相結(jié)合，建立以金蝶云為核心，行業(yè)云多維度發(fā)展的生態(tài)體系。一路不斷尋求改變的金蝶國際，不斷在市場上進(jìn)行收割。根據(jù)最新財(cái)報顯示，上半年，金蝶營收同比增長16.1%至14.85億元人民幣，其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收約5.5億元，同比增長54.9%。而傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)營收9.35億元，同比增長幅度較小僅1.2%，但占營收比重為62.96%。

從這份最新的數(shù)據(jù)來看，金蝶國際順應(yīng)潮流不斷在進(jìn)行市場探索。但金蝶國際被看好的云服務(wù)業(yè)務(wù)，事實(shí)上也正在面臨著一些相應(yīng)的挑戰(zhàn)。譬如，云服務(wù)板塊短期內(nèi)難以給企業(yè)帶來利潤，亦或是這一領(lǐng)域?qū)κ秩缭?，相互博弈難以避免。港股研究社結(jié)合金蝶國際存在的一些自身弊端和行業(yè)難題也解析其面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

自身弊端及行業(yè)內(nèi)激烈的競爭 金蝶國際成就理想“藍(lán)圖”的路上威脅重重

除了金蝶國際最新財(cái)報透露出的隱憂信息，其兩大主營項(xiàng)目面臨的挑戰(zhàn)不在少數(shù)。極力轉(zhuǎn)型的云服務(wù)市場目前已是一片紅海，如何開拓出一條藍(lán)海航線是一個難題。

1、營銷成本高企 上半年凈利潤下滑超三成

據(jù)最新財(cái)報顯示，2019年上半年?duì)I收增長的同時，凈利潤卻出現(xiàn)同比下滑的現(xiàn)象。財(cái)報顯示，上半年，凈利潤同比下降35.4%至1.1億元。下滑超三成，這可不是一個小比例。

金蝶國際的營收主要由管理軟件業(yè)務(wù)和云業(yè)務(wù)構(gòu)成，上半年，前者營收9.34億元，后者營收5.5億元?？梢钥闯觯芾碥浖I(yè)務(wù)是當(dāng)前主要營收來源。作為老牌財(cái)務(wù)軟件企業(yè)，金蝶國際在細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢顯而易見。據(jù)IDC報告指出，在中國企業(yè)級SaaS財(cái)務(wù)軟件應(yīng)用領(lǐng)域，金蝶國際2018年占據(jù)34%的市場份額，已經(jīng)是連續(xù)三年拔得頭籌?？v使，在軟件管理領(lǐng)域有著強(qiáng)勁的戰(zhàn)斗力，但時代的變遷在左右一家公司的大方向時，往往起了至關(guān)重要的作用，金蝶國際便是如此。

目前，金蝶國際正向云服務(wù)轉(zhuǎn)型，并提出了2020年云服務(wù)業(yè)務(wù)占公司收入比重至60%的“小目標(biāo)”。也正是因?yàn)檫@一轉(zhuǎn)型，讓其在利潤方面承壓不少，上半年凈利潤的下滑，它便是罪魁禍?zhǔn)?。就目前而言，金蝶國際在云服務(wù)板塊上短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利。

此外，營銷成本也在逐步提高。財(cái)報顯示，2019年上半年銷售及推廣費(fèi)用為7.63億元人民幣，較2018年同期的6.46億元增長了18.11%，已經(jīng)高出了營收增速。根據(jù)財(cái)報顯示，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的營收占比逐年下降，云服務(wù)在營收占比中逐年增加。金蝶亦表明今后將加速云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，加大對金蝶云蒼穹業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性投入。后期金蝶國際想在市場上搶的更多蛋糕，營銷開支成本的增加是一個必要條件，公司利潤也將進(jìn)一步承壓。

2、從ERP到云ERP 市場競爭尤為激烈

伴隨著金蝶云的迅猛發(fā)展，其所屬SaaS行業(yè)的整體市場規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。公開數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國企業(yè)級SaaS整體市場規(guī)模約為250億元，較上年增長47.9% ，預(yù)計(jì)未來三年復(fù)合增長率將接近40%。

巨大的上升空間，引得新老玩家們不斷追趕。隨著時代的逐漸轉(zhuǎn)變，這一領(lǐng)域的玩家間的競爭日益激烈。譬如，浪潮云會計(jì)以優(yōu)秀的執(zhí)行、運(yùn)營、創(chuàng)新能力，市場覆蓋度達(dá)到15%，躋身云財(cái)務(wù)SaaS行業(yè)三強(qiáng)，引領(lǐng)小微企業(yè)云財(cái)務(wù)市場。在戰(zhàn)略上，由財(cái)務(wù)管理向互聯(lián)網(wǎng)+財(cái)稅金融服務(wù)平臺布局，深耕企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在“政務(wù)云”上亦是有領(lǐng)導(dǎo)者風(fēng)范，連續(xù)5年“政務(wù)云”市場占有率第一，目前正為全國160多省、市政府以及100萬企業(yè)提供云計(jì)算服務(wù)。

此外，用友網(wǎng)絡(luò)在市場上亦取得了不錯的成績。據(jù)其最新財(cái)報顯示，上半年用友網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收331301萬元，同比增長10.2%，凈利潤同比增長290.1%至48238萬元。其中，云服務(wù)項(xiàng)目同比增長114.6%至47181萬元，盈利體量雖不是很大，但增長勢頭強(qiáng)勁，財(cái)報稱云服務(wù)成為其重要的發(fā)展引擎。更重要的是，在對未來的藍(lán)圖構(gòu)想中，生態(tài)已成為用友新30年的核心戰(zhàn)略和 “第一層級戰(zhàn)略”。用友云市場入駐生態(tài)伙伴穩(wěn)步增長，伙伴數(shù)量突破4000家，入駐產(chǎn)品及服務(wù)突破6200款。

上述二者在行業(yè)內(nèi)的實(shí)力不容小覷，市場分流的力量顯而易見。而這兩家企業(yè)亦是金蝶國際在軟件管理業(yè)務(wù)上的競爭對手，可以看出，他們從傳統(tǒng)的ERP市場打到了火熱的云ERP市場，隨時互聯(lián)網(wǎng)時代的變遷以及云時代的來臨，未來他們之間的競爭會日益激烈。

除此之外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴和騰訊分別推出的阿里云和騰訊云，二者幾乎占據(jù)了國內(nèi)云服務(wù)市場的半壁江山。于金蝶而言，如何避免直接交鋒，而選擇有效合作，這是一個考驗(yàn)。如今的云服務(wù)市場已然成為一片紅海，面對激烈的競爭，想要開出一片藍(lán)海阻力著實(shí)不小。

3、企業(yè)對“上云”的認(rèn)知不夠 客戶思想的過渡仍需時間來緩沖

盡管云服務(wù)市場的行業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景，金蝶國際的發(fā)展勢頭尚好，但在幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)上云服務(wù)的過程中，除了上述挑戰(zhàn)，金蝶還面臨著行業(yè)難題。

比如，某些企業(yè)簡單認(rèn)為只要把過去在線下服務(wù)器放到云端，或者在線下的一些應(yīng)用搬到了云上去用就是上云。事實(shí)上，對于上云之后產(chǎn)生的問題仍然有很多。例如，企業(yè)內(nèi)部如人力資源系統(tǒng)、財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)、物流等系統(tǒng)，都是相對獨(dú)立，彼此之間沒有互通，這造成一個結(jié)果，就是當(dāng)金蝶幫企業(yè)把這些獨(dú)立的系統(tǒng)從線下遷到云上時，這些系統(tǒng)運(yùn)行得非常慢。企業(yè)自身對上云的認(rèn)知不夠，成為了金蝶國際推廣云服務(wù)面臨的一大難關(guān)。

“大企業(yè)市場”成金蝶云生態(tài)布局重要一環(huán) 云化浪潮中將迎來新一輪廝殺

盡管金蝶國際在云服務(wù)市場的推進(jìn)中面臨的挑戰(zhàn)不少，但金蝶在國內(nèi)公有云市場的地位還是值得肯定的。據(jù)前不久IDC發(fā)布的《中國公有云市場2018年下半年跟蹤報告》顯示，金蝶國際在2018年中國企業(yè)級應(yīng)用SaaS廠商營收占比5.3%，連續(xù)三年領(lǐng)銜第一。在國內(nèi)企業(yè)級SaaS財(cái)務(wù)軟件應(yīng)用領(lǐng)域，2018年金蝶也以34%的市場份額，連續(xù)3年拔得頭籌。

從這些數(shù)據(jù)來看，軟件管理領(lǐng)域的金蝶國際依舊是有著充分的優(yōu)勢。但隨著賽道上各大玩家相繼在云服務(wù)市場上的布局，金蝶國際想要突圍并不輕松。

1、金蝶國際布局大企業(yè)市場 或成發(fā)展關(guān)鍵步驟

對于當(dāng)前云服務(wù)市場這塊大蛋糕，金蝶在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域不斷加大布局。去年8月份，金蝶發(fā)布了新一代大企業(yè)云服務(wù)平臺“金蝶云蒼穹”。這朵云，在上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了1500萬人民幣的營收，目前已簽約客戶43家，新簽客戶28家，其中不乏建發(fā)集團(tuán)、河鋼集團(tuán)等大型企業(yè)。并在今年9月6日，與華為聯(lián)合發(fā)布金蝶云蒼穹+GaussDB解決方案。看起來金蝶國際在大企業(yè)市場已完成了不錯的布局，但不可忽視的是，賽道上的對手們也在不斷向前擠兌。

2018年8月份，浪潮正式推出云ERP新一代大型企業(yè)云服務(wù)平臺GS Cloud，正式對標(biāo)大型企業(yè)云服務(wù)市場的其他競爭者。值得注意的是，浪潮云ERP一直深耕行業(yè)和高端，在集團(tuán)管理軟件市場連續(xù)16年占有率第一，并可滿足大中小微企業(yè)不同層次的上云需求。

此外，SAP這家全球最大企業(yè)應(yīng)用軟件供應(yīng)商，更是瞄準(zhǔn)了中國數(shù)字轉(zhuǎn)型的紅利，去年9月，推出“智慧企業(yè)”戰(zhàn)略并發(fā)布了SAP C/4HAHA大型企業(yè)云服務(wù)產(chǎn)品，對大型企業(yè)的云服務(wù)市場更是卯足了勁。

ERP市場的主要玩家先后發(fā)布了大型企業(yè)的云服務(wù)平臺，這意味著，大型企業(yè)ERP市場也將是未來云化浪潮的主戰(zhàn)場，金蝶在面臨著機(jī)遇的同時也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

2、大型企業(yè)的ERP市場 將迎來新一輪的較量

據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)顯示，預(yù)計(jì)到 2020 年云計(jì)算規(guī)模將達(dá)到 4114 億美元，2018-2020 年復(fù)合增速將望達(dá)到16.5%。而從目前興起的國內(nèi)云服務(wù)市場的替代趨勢來看，國內(nèi)成長起來的企業(yè)正在加速搶占SAP和Oracle的市場份額，未來金蝶云蒼穹的增長依舊具有想象力。畢竟大型企業(yè)的付費(fèi)能力大大高于中小企業(yè)，這朵為大型企業(yè)打造的云有望為金蝶帶來更多的現(xiàn)金流。

參考國外Salesforces的發(fā)展歷程來看，當(dāng)用戶增長速度趨穩(wěn)后，ARPU值的提升將為云計(jì)算公司帶來了巨大的增長動力。以2011至2016年為例，Salesforces大客戶營收占比不斷提升，使得ARPU值由2.2萬美元/年上升到了5.6萬美元/年。從這一角度來看，金蝶云蒼穹有望復(fù)制Salesforce的大客戶戰(zhàn)略成為公司云收入的后續(xù)動力。

當(dāng)然，時代趨勢使然，云服務(wù)市場的玩家也越來越多。這就需要行業(yè)玩家在說服客戶采購新的云服務(wù)產(chǎn)品的同時還要和競爭對手搶蛋糕。雖然金蝶卯足了勁研發(fā)ERP新品以及進(jìn)軍大型企業(yè)云服務(wù)平臺，但國內(nèi)高端ERP市場中，以 SAP、Oracle 為首的國外廠商仍然占據(jù)有利地位，浪潮、用友也在不遺余力往前沖，金蝶未來能否借助云計(jì)算帶來的系統(tǒng)替換機(jī)會實(shí)現(xiàn)彎道超車還未可知?？梢灶A(yù)見的是，隨著大型企業(yè)的ERP市場逐漸成為云化浪潮的主戰(zhàn)場，那么，新一輪的較量也不遠(yuǎn)了。

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