編者按：本文來自微信公眾號秦朔朋友圈（qspyq2015），作者 Hayekist，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

美國著名現(xiàn)代詩人華萊士·史蒂文斯說過：任何時(shí)代都是一個(gè)鴿子窩。在他長達(dá)四十余年的詩歌生涯中，幾乎表達(dá)了同一個(gè)主題：現(xiàn)實(shí)是最高的想象。

多事之秋，風(fēng)云變幻，高凈值個(gè)人投資漸成難事。曾經(jīng)的自由飛翔，現(xiàn)在如何啦？這里采擷幾位高凈值人士十年的投資經(jīng)歷供各位圈友參考。

A君：關(guān)于房產(chǎn)及其他

2008年，年屆而立的A君跨入年薪百萬的行列，成為21世紀(jì)最貴的那一撮人。

有了余錢，自然要投資，A君的資產(chǎn)配置策略簡單粗暴，就是買房。其中得意之作是在2009年底，一口氣在北京天通苑買了5套200平方米的大三居，時(shí)價(jià)5000元/m2。

到了2018年，房價(jià)漲至4萬元/m2，5套房市值4000萬元。目前，月租金收入就超過了7.5萬元。

雖然目前，他在事業(yè)上并沒有太大的建樹，人到中年的A君還停留在公司中層的職級上，但在財(cái)富積累上，已然是同學(xué)中（同是草根的近似起點(diǎn)）的人生贏家。

“那時(shí)候，差不多是投資房子最好的時(shí)機(jī)，沒有限購，按揭貸款很便利，輕易可以拿到七折利率優(yōu)惠”，A君回想著那筆投資，眼神里滿是得意的笑意。

央行今年8月25日發(fā)布公告稱，10月8日起調(diào)整新發(fā)放商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率，以最近一個(gè)月相應(yīng)期限的貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成。大白話就是，打折房貸已然成了歷史。

“我算過，按現(xiàn)在的市價(jià)套現(xiàn)，這5套房子的IRR超過了48%，基本可以媲美巴菲特在伯克希爾頭10年的投資業(yè)績。真是躬逢盛世呀！”

（注：內(nèi)部收益率IRR，是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，可以較為準(zhǔn)確地計(jì)算房產(chǎn)上按揭現(xiàn)金流出、租金流入等情形的投資回報(bào)水平。）

A君現(xiàn)在考慮的是大手筆減少房子在總資產(chǎn)的占比，考慮的因素主要有幾個(gè)：

首先，A君自建的模型顯示，未來10年北京房產(chǎn)回報(bào)率已經(jīng)降到了較低的水平。即便10年后天通苑房子再漲一倍到8萬/m2，算上租金的IRR也很難超過9%。而8萬/ m2看起來，就是一個(gè)中長期天花板。

A君看來，從微觀上看，房價(jià)的最終決定因素是家庭收入。在成熟市場經(jīng)濟(jì)國家，房價(jià)與當(dāng)期的家庭收入掛鉤；在中國，則可以考慮用未來若干年預(yù)期的家庭收入來考慮，而北京的房價(jià)理應(yīng)隱含著很高的收入增長預(yù)期。

在A君的模型里，即便以樂觀的情形來假設(shè)，用現(xiàn)在美國較為富裕的洛杉磯縣家庭年收入中位數(shù)作為10年后北京家庭年收入的基數(shù)，然后以香港的房價(jià)收入比為乘積，算出來的北京房價(jià)每平方米的平均數(shù)很難超過10萬/m2。

洛杉磯縣家庭年收入的中位數(shù)在64700美元（約折合45萬人民幣），10年后北京家庭年收入達(dá)到這個(gè)水平不是沒可能。據(jù)北京統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年全市居民人均可支配收入超過6.2萬，那么四口之家的年收入大致在24萬左右，10年到45萬人民幣，名義的年復(fù)合增長率（CAGR）要達(dá)到6.7%。這基本能較為客觀地反映北京地區(qū)家庭收入的合理增長預(yù)期。

中國香港的家庭年收入中位數(shù)是34萬港幣，房價(jià)中位數(shù)716萬港幣，以此計(jì)算的房價(jià)收入比約為20.9倍。這個(gè)比例全面地反映了香港有限土地供應(yīng)、東亞文化圈的擁房文化以及全球買家（主要是大陸買家）資本流動(dòng)等因素。

所以，把45萬家庭年收入乘以20.9倍房價(jià)收入比，算出的北京房價(jià)有其合理性。以此計(jì)算，北京單套住宅的總價(jià)在940萬人民幣之內(nèi)是合理的。剩下的問題就是，如何折算成每平方米的單價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在香港八成家庭居住面積不足70 m2，樂觀估算北京家庭對應(yīng)的單套住宅面積為90m2（四口之家），那么這個(gè)北京房價(jià)未來10年的中位數(shù)價(jià)格很難超過10萬人民幣/m2。

所以，天通苑的房子10年后能漲到8萬，基本也就是極限了，除非人民幣出現(xiàn)惡性通貨膨脹。

第二，從宏觀經(jīng)濟(jì)增速、M2指代的信貸增速和人口基數(shù)都不支持房價(jià)繼續(xù)大幅上漲。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，北京住宅商品房平均銷售價(jià)格從2000年的4919元/平方米漲至2017年32140元/平方米，17年間上漲超過6.53倍，CAGR為11.67%。同期，北京的名義GDP從2000年的3161.66億漲至2017年30319.98億，漲了9.59倍，CAGR為14.22%。最近幾年，北京名義GDP開始不斷下滑，基本無望維持過去17年14%的水平，如2018年北京名義增速也就僅有8.3%。

2000年至2017年中國的M2增加了14.09倍，CAGR為16.84%。這種增速顯然無法持續(xù)，最近三年（2016年至2018年）M2的增速分別為11.3%、8.2%和8.1%，不斷下滑。

從人口角度，把20-49歲年齡段的人作為潛在購房的主力人群，到2030年這一人群的人口總數(shù)基本不可能超過5.49億人，比2017年的6.54億人差不多凈減少了1個(gè)億。據(jù)預(yù)測，未來中國家庭數(shù)量也將在2020年見頂后逐年減少。

第三，未來的不確定性相比過去20年大大增加，中美貿(mào)易摩擦就是一個(gè)例證。這只是全球化趨勢的一次小小反動(dòng)，還是全球多種意識形態(tài)和社會(huì)形態(tài)包容性增長大形勢的一次大中斷，甚至是大逆轉(zhuǎn)？可又有誰能預(yù)言呢。對于飽讀詩書，見慣了歷史吊詭的A君，警惕之心在當(dāng)下的時(shí)局當(dāng)然越來越強(qiáng)。

關(guān)于未來，A君笑言，并沒有太高的期望。他關(guān)注到2019年8月儲蓄國債（電子式）5年期票面年利率為4.27%，他認(rèn)為賣掉3套或4套房子買點(diǎn)儲蓄國債是不錯(cuò)的選擇。這些年堅(jiān)定買入并持有房產(chǎn)創(chuàng)造了堪比神話的投資回報(bào)，實(shí)際上是連蒙帶猜，此前何曾預(yù)料到這個(gè)？未來只要保住現(xiàn)在的果實(shí)就夠了。

B君：被動(dòng)投資約翰·博格爾的忠實(shí)擁躉

招商銀行推出“金葵花”理財(cái)白金頂級服務(wù)借記卡之始，B君就榮幸地成為了客戶，是隨后各類金融機(jī)構(gòu)追逐的高凈值個(gè)人客戶。

2008年次貸危機(jī)，B君在A股的持倉跌得一塌糊涂，市值銳減60%多。這里面既有自己研究買入的股票，也有聽各種信源推薦的股票，但全部蒙受大量浮虧。痛定思痛，他更系統(tǒng)地學(xué)習(xí)了證券投資的理論知識和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。結(jié)果完全被被動(dòng)投資的邏輯折服，成為先鋒基金創(chuàng)始人約翰·博格爾的忠實(shí)擁躉。

人力有時(shí)而窮。對于B君而言，搞好本職工作才是他舉重若輕的地方。但看透商業(yè)模式，吃透增長前景，算對估值，根本不是他能力圈范圍內(nèi)的事情。所以B君決定不在股票市場里靠自己折騰了，轉(zhuǎn)而堅(jiān)定地執(zhí)行指數(shù)投資策略。對于沒眼光做“茅臺集團(tuán)”“恒瑞醫(yī)藥”股東的命，他也認(rèn)了。

不過出于資產(chǎn)多元化的原則，B君留了個(gè)心眼，既然自己家庭的工資性收入、非股票財(cái)產(chǎn)性收入全是人民幣，那么股票投資就該分散到非人民幣資產(chǎn)上。所以2010年4月份某基金推出QDII的“**納斯達(dá)克100”，他就開始傾力投資。

這是一只指數(shù)基金，通過嚴(yán)格的投資程序約束和數(shù)量化風(fēng)險(xiǎn)管理手段，以低成本、低換手率實(shí)現(xiàn)本基金對納斯達(dá)克100指數(shù)（Nasdaq-100Index，以下簡稱“標(biāo)的指數(shù)”）的有效跟蹤，追求跟蹤誤差最小化。

截至7月31日，該基金的凈值是3.96美元，至今的CAGR回報(bào)超過了16%?？葿君并不滿意，他抱怨這只QDII基金的附加費(fèi)用太高了，管理費(fèi)率要0.80%，托管費(fèi)率要0.25%，每次追加投資還要繳1.50%的申購費(fèi)。實(shí)在太貴了，相比之下，國外的同類指數(shù)基金簡直便宜得一塌糊涂。如果以離岸美元認(rèn)購“標(biāo)普500ETF-iShares” (代碼：IVV)，綜合費(fèi)率只有0.04%。

B君瞪大眼睛說，“這種費(fèi)率差，在復(fù)利先生的作用下，10年將是一個(gè)大數(shù)字。假設(shè)兩個(gè)基金追蹤的指數(shù)一樣，但費(fèi)率上差1.5%，10年以后的凈值可能會(huì)相差30%，10萬美元就是3萬美元”。

不過，在資本項(xiàng)目外匯管制的政策背景下，這種不滿很難解決。因?yàn)闆]有合法通道直接投資國外的指數(shù)型ETF。

B君現(xiàn)在是“市場不可知不可預(yù)測”理論的堅(jiān)定信仰者。所以，對于美債收益率曲線倒掛、中美貿(mào)易摩擦惡化、美股估值等等變數(shù)，他都一概不予考慮，沒有任何擇時(shí)擇勢的計(jì)劃，就是一根筋地繼續(xù)持有和增持該指數(shù)基金。

B君援引一個(gè)報(bào)告說，即便不幸在2007年7月的1455高點(diǎn)買入了“IVV”（對應(yīng)的凈值為174美元），2009年3月該指數(shù)跌至666點(diǎn)（對應(yīng)的凈值為77美元），損失慘烈。但如果耐心持有到今天（對應(yīng)的凈值為后復(fù)權(quán)404美元），仍能獲得CAGR超過7.2%的回報(bào)，12年間凈值大概增長了132%。相反，持有的股票組合就未必有這種表現(xiàn)了。

B君的邏輯是只要相信無論經(jīng)濟(jì)周期如何搖擺，指數(shù)基金的長期收益能力都超過了其他可選的工具。這自然是B君對比種種投資工具和方法之后的個(gè)人體驗(yàn)性結(jié)論，但投資本來就是私人事，按自己的想法做就好。

C君：大衛(wèi)·史文森的鐵粉

C君2000年就在某所211大學(xué)取得了金融學(xué)專業(yè)的碩士學(xué)位。隨著中國金融的爆炸性發(fā)展，C君這樣的專業(yè)人才很早就完成了原始積累，躋身于高凈值人群。

“平生最服的就是耶魯大學(xué)基金會(huì)的大衛(wèi)·史文森”，說起投資，這是C君每次必說的觀點(diǎn)。C君也長期堅(jiān)持運(yùn)用復(fù)雜的投資工具進(jìn)行資產(chǎn)配置。

大衛(wèi)·F·史文森（David F. Swensen）在任的23年間，耶魯基金每年收益大幅超越市場，市值增加200多億美元，遙遙突出于美國同行，是世界上長期業(yè)績最好的機(jī)構(gòu)投資者之一。史文森在《機(jī)構(gòu)投資者的創(chuàng)新之路》提出的投資思想就是追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的長期、可持續(xù)的投資回報(bào)，投資收益由資產(chǎn)配置驅(qū)動(dòng)，嚴(yán)格的資產(chǎn)再平衡策略，避免擇時(shí)操作。

史文森將資產(chǎn)分為國內(nèi)股票、外國股票、固定收益類、絕對收益、私人股權(quán)以及實(shí)物資產(chǎn)等六大類，耶魯大學(xué)基金曾經(jīng)采取過的配置比例是：美國股票12%，美國債券4%，外國股票15%，絕對收益對沖性基金25%，私人股權(quán)17%，實(shí)物資產(chǎn)27%，現(xiàn)金0。其中非公開交易資產(chǎn)占了40%，這是耶魯基金不同于同類基金的最重要特征。

至于對個(gè)人投資人，史文森也有若干忠告：

• 要重視資產(chǎn)配置，在不同的資產(chǎn)和不同的市場中要選擇合適的資產(chǎn)類別進(jìn)行組合管理，同時(shí)盡量進(jìn)行再平衡操作以保持目標(biāo)比例，而不是趨勢投資。

• 擇時(shí)和證券選擇等積極投資策略存在很多障礙，個(gè)人投資者的最好選擇是確定資產(chǎn)配置并選擇被動(dòng)投資工具。

• 積極管理策略在低效市場和另類資產(chǎn)類別更有用武之地，因此個(gè)人投資者如堅(jiān)持采用積極管理策略要選擇好市場和資產(chǎn)類別，如新興市場、小盤股、無人關(guān)注的領(lǐng)域，流動(dòng)性差的資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)等，在這些領(lǐng)域成功的概率相對較高，但前提是堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向，而這需要對標(biāo)的證券有深入的研究；

• 積極管理策略成功的關(guān)鍵是逆向投資，為此需要有不為市場所動(dòng)的堅(jiān)毅以及克服從眾行為的智慧。

過去十年，C君按照前述耶魯基金的比例來配置自己的資產(chǎn)，12%的國內(nèi)主動(dòng)性股票投資基金，4%國內(nèi)債券基金，15%的QDII國外股票基金，42%的私募PE和VC基金（認(rèn)購鼎輝、IDG的私募非證券型基金，但不是嚴(yán)格按照耶魯基金25%的絕對收益型對沖基金）， 27%的非自住房地產(chǎn)（因?yàn)閲鴥?nèi)缺少林地之類的實(shí)物資產(chǎn)工具，所以全投在地產(chǎn)），0%現(xiàn)金（除了工資盈余之外不保留任何現(xiàn)金）。

說起收益，C君匡算了之后認(rèn)為遠(yuǎn)達(dá)不到史文森任內(nèi)20.2%的CAGR回報(bào)水平，但也不低，具體的數(shù)字諱而不言。

C君依然深信史文森的投資思想，完全贊同前摩根史丹利投資管理公司董事長巴頓·畢格斯關(guān)于“世界上只有兩位真正偉大的投資者，他們是史文森和巴菲特”的說法。他認(rèn)為自己之所以投資業(yè)績遜色于史文森的原因有兩點(diǎn)：

第一，作為個(gè)人投資者，沒有對應(yīng)的資源在全球范圍內(nèi)尋找最好最合適的管理人，所以沒法像耶魯基金會(huì)在全球范圍內(nèi)遴選最優(yōu)秀的積極管理策略的基金管理人，而國內(nèi)的絕大多數(shù)基金受托人逃不開“寧可循規(guī)蹈矩的失敗，也不要獨(dú)樹一幟的成功”的宿命。

第二，國內(nèi)投資工具還是缺乏，比如嚴(yán)重缺乏絕對收益型私募基金和實(shí)物資產(chǎn)的投資工具。

對于未來，C君非常樂觀，將繼續(xù)踐行資產(chǎn)配置的策略，構(gòu)建長期組合并嚴(yán)格執(zhí)行再平衡的紀(jì)律。

D君：集合信托計(jì)劃，然后呢？

D君是個(gè)老銀行。2008年中央政府宣布4萬億投資刺激計(jì)劃，地方各級政府則跟隨相繼推出了規(guī)模更加恢宏的投資計(jì)劃。他就敏銳地覺察到其中潛在的投資機(jī)會(huì)。

要完成這些投資，錢從哪來？為了募集資金，各級政府各顯神通，紛紛成立政府投資平臺和城投公司以各種工具向社會(huì)募資。從2009年開始，D君就將金融資產(chǎn)都押注在集合資金信托計(jì)劃上，這些信托向社會(huì)募資，再通過信托貸款把錢借給地方政府的各種平臺公司。

回想往事，D君笑著說，這是打著燈籠也難找的好事，我們的政治體制就決定了地方政府融資平臺不會(huì)違約。所以，享受著超高的信托回報(bào)，卻承受著類似國債一樣的風(fēng)險(xiǎn)，何樂而不為呀？具體做起來，有兩個(gè)原則要堅(jiān)持：

一是 只投地方國資控股信托公司作為管理人的集合信托計(jì)劃?！霸蛴卸?，一是國企，剛兌的內(nèi)在可能性更高，這樣可以避免債務(wù)違約帶來的損失；二是中型信托公司敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，愿意做一些高收益的項(xiàng)目，這樣我就可以搭便車，賺更高的收益”。

二是 募集資金最好投老少邊窮地區(qū)。為啥？“因?yàn)樵绞抢仙龠吀F地區(qū)城投公司的融資，給的收益越高，但風(fēng)險(xiǎn)反而低，因?yàn)橹醒胝畬@些地方轉(zhuǎn)移支付的力度越大，不讓這些公司違約的概率越大”。

10年下來大概實(shí)現(xiàn)了8%左右的CAGR回報(bào)?！笆找娌凰愀撸h(yuǎn)遠(yuǎn)好過銀行存款或者理財(cái)。最重要的是風(fēng)險(xiǎn)很有限”。D君笑瞇瞇地把自己定位為“制度套利者”，最大的成就是以低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)實(shí)現(xiàn)了高收益。

不過，投信托計(jì)劃的時(shí)間摩擦成本挺高。就是存量的信托計(jì)劃到期了，拿到兌付本息了再投出去，其間總會(huì)有些空檔期，只是或多或少。這些空檔期，10年累積下來，相當(dāng)于少了一年的利息，就算其間買了貨幣基金有所補(bǔ)償，但遺憾還是難免的。

D君認(rèn)為制度套利的黃金時(shí)代已經(jīng)過去了。最近發(fā)生的幾件事情，讓他越發(fā)不安。

一是 最高人民法院就《全國法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要（征求意見稿）》透出新的形勢，在涉及金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)方面，最高法要求：“賣方機(jī)構(gòu)未盡適當(dāng)性義務(wù)，導(dǎo)致金融消費(fèi)者在購買金融產(chǎn)品或者接受金融服務(wù)過程中遭受損失的，可以請求金融產(chǎn)品的發(fā)行人、銷售者共同承擔(dān)連帶賠償責(zé)任等等”。一旦開始講法治，那么“剛兌”信仰的基礎(chǔ)就崩解了。以前信托公司要?jiǎng)們叮饕桥滦磐谐钟腥艘虬l(fā)生損失鬧事而危害穩(wěn)定?，F(xiàn)在法院介入來裁決，結(jié)局可能大不一樣了。

二是 中央政府對地方政府舉借債務(wù)的監(jiān)管越來越嚴(yán)。未來搞不好會(huì)做個(gè)新老劃斷，城投公司新發(fā)生的債務(wù)，地方政府不兜底，那遇到違約，可能就要蒙受損失。

所以，D君預(yù)備改弦更張，減少對債務(wù)類集合信托的投資?？蓜e的投資機(jī)會(huì)，D君卻沒有太大把握，畢竟年紀(jì)大了，受限于知識結(jié)構(gòu)，對其他投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系很難看清楚。“或許，多買點(diǎn)保本型銀行理財(cái)，靠收利息過日子吧”，D君神色多少有點(diǎn)黯然地總結(jié)道。

E君：股票和理財(cái)

E君與A君是同學(xué)，且在類似的行業(yè)里領(lǐng)著類似的高薪。但過去十年的財(cái)富積累卻要遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于A君。

除了自住的房子之外，E君只有在家鄉(xiāng)還擁有一套高檔商品房，其他的資產(chǎn)基本都是股票和銀行理財(cái)，大致的比例是80%的國內(nèi)股票資產(chǎn)和20%的銀行理財(cái)?shù)乃健?015年股災(zāi)之前，E君在股票上的投資50%是前十大公募基金的股票型基金，50%是自己操作（原始投入的口徑）。股災(zāi)爆發(fā)之后，E君對自己的股票投資能力有了新的認(rèn)識，心灰意冷全轉(zhuǎn)為了股票基金。

E君用IRR認(rèn)真計(jì)算了過去10年的投資回報(bào)，大致只有4.29%的水平，總體收益率還不如滾動(dòng)買1年期銀行理財(cái)，令其十分灰心。

主要是A股市場不爭氣，自己則更不爭氣，所以虧了大錢。股票型基金還算不錯(cuò)，10年下來全是正收益，但收益率參差不齊。投資回報(bào)最高的是“**全球視野”，賺了300%，可惜占比太少；**滬深300A10年約賺了60%，折算為CAGR竟不足5%左右；主題投資類基金更是一敗涂地，“**低碳先鋒”從成立（2010年6月8日）持有到今天，總回報(bào)才有12%。

考慮到自己賺錢的高峰已過，E君決定未來還是謹(jǐn)慎從事。

一是 想把股票的占比降下來，還是多投點(diǎn)錢在固定收益類資產(chǎn)上，據(jù)說很多債券基金表現(xiàn)遠(yuǎn)超過銀行理財(cái)，這是值得嘗試的領(lǐng)域。

二是 股票自己就不玩了，都買基金，委托專業(yè)人士來做專業(yè)的事兒。至于買什么基金，E君卻有點(diǎn)犯愁，從后視鏡的角度看，投資業(yè)績孰優(yōu)孰劣一目了然，當(dāng)下卻又不知如何甄別。就拿今天而言，他雖然相信“**全球視野”將來也會(huì)很好，但要他押重注，照樣心里沒底。都說投資在時(shí)間上是非連續(xù)的函數(shù)，過去的優(yōu)秀業(yè)績不能確保未來的業(yè)績同樣優(yōu)秀。否則巴菲特大師，通過一年又一年超人的業(yè)績證明著自己，卻沒有多少人愿意上車，靠伯克希爾的股票發(fā)財(cái)。這或許就是做投資，永遠(yuǎn)的憂愁吧。

F君：黃金和比特幣

F君才華橫溢，年少就多金，20多歲就是某銀行私人銀行的第一批客戶，但投資路卻頗為坎坷。

因?yàn)閻圩x書，好琢磨。在次貸危機(jī)爆發(fā)之后，各國政府競相使用極限寬松貨幣政策，F(xiàn)君就覺得全球貨幣貶值的大時(shí)代來了，且不可抵擋。所以，F(xiàn)君把自己的大部分金融資產(chǎn)都押注在黃金和黃金生產(chǎn)股票上。

不曾想10年下來，黃金漲幅在2011年見頂398元之后，一直兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，漲幅有限。以上海期金為例，2009年6月底的報(bào)價(jià)214元/克，到了2019年8月23日大致是353元/克，10年大致漲了64%。這還算托特朗普的福，因?yàn)槠浯蟠虺鍪?，才?dǎo)致黃金在一年來節(jié)節(jié)走高。迄今為止的過去六個(gè)月，以美元計(jì)價(jià)的黃金上漲了近18%，算上人民幣貶值的幅度，人民幣計(jì)價(jià)的黃金從6個(gè)月前的282元/克，漲到了353克，漲幅26%。

買的黃金生產(chǎn)商的回報(bào)也不理想，山東黃金過去10年后復(fù)權(quán)的漲幅也就只有68%，折合CAGR為5.3%。算總賬下來，扣除在期金上的種種交易費(fèi)用，F(xiàn)君自己計(jì)算在黃金和黃金股上投資的回報(bào)CAGR竟不足5%。

基于對全球貨幣購買力貶值的邏輯，F(xiàn)君在2013年的時(shí)候開始關(guān)注到了比特幣，如獲至寶，認(rèn)定這就是去中心化確保幣值購買力的最佳工具。在1100美元的時(shí)候果斷入手（號稱花了金融總資產(chǎn)的10%購買）。結(jié)果當(dāng)年比特幣劇烈調(diào)整，一路跌到了200多美元，害的F君取消了當(dāng)年改善住房的計(jì)劃，大幅縮減一切開支。不過苦盡甘來，2016年開始一路飛漲，F(xiàn)君的心情由此起伏跌宕。一路持有至今天，最新的比特幣報(bào)價(jià)約為10,081.4美元，賬面的投資回報(bào)接近9倍（折合CAGR約為44.2%）。

盡管比特幣大獲成功，但10%的占比對組合的年收益貢獻(xiàn)也就是4.4%。算大帳，過去10年金融凈資產(chǎn)的總體回報(bào)勉強(qiáng)達(dá)到10%左右（IRR計(jì)算）。

F君屬于有信念的人。感覺當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)形勢還不如十年之前，日德10年期國債都處于負(fù)利率的水平，怎么會(huì)沒有通脹呢？所以，他還會(huì)繼續(xù)下注黃金和黃金股，但是配置占比不會(huì)高過50%。對于比特幣，F(xiàn)君則暗暗下定決心，一旦逼近前期歷史高價(jià)，他將賣掉90%的倉位，留下10%作為珍藏不賣品，或是留著全球末日臨近之時(shí)的救命稻草。

剩下的錢投哪里，是個(gè)問題？

結(jié)語

十年彈指一揮間，高凈值個(gè)人們的財(cái)富都取得了或多或少的增長。下一個(gè)十年呢？又是智慧、勇氣的競賽。無論如何，隨著中國經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，增速中樞整體大幅下行，未來投資增值只會(huì)更難。唯希望不要出現(xiàn)惡性通脹，若這種情形發(fā)生，那么財(cái)富積累多半只能“由命不由己”了。

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