編者按：本文轉(zhuǎn)自全天候科技，作者李丹，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

美東時間5月4日周六，在將近六小時的伯克希爾-哈撒韋公司（伯克希爾）股東大會上，巴菲特和老搭檔芒格回答了投資者的大概50個問題，暢談他們怎么看待伯克希爾在能源、公用事業(yè)等領(lǐng)域投資、蘋果、卡夫亨氏等伯克希爾的重要持倉股，投資科技企業(yè)和5G這類技術(shù)、接班人問題，也包括曾經(jīng)有興趣的個人投資和處世之談。

對中美關(guān)系，芒格強調(diào)兩國要融洽相處，巴菲特稱未來十五年可能大力部署對華投資。

對重倉股蘋果，巴菲特說如果蘋果股價再便宜點他可以增持。盡管卡夫亨氏去年面臨美國證監(jiān)會調(diào)查，四季度核心品牌遭遇154億美元商譽減值，今年一季度報告還無法與審計所達成一致，仍得到巴菲特力挺，他稱卡夫亨氏盈利超過各自合并前。

對5G這樣的新科技，巴菲特稱，伯克希爾不搞中央集權(quán)，放手交給子公司做。投資亞馬遜不代表伯克希爾的價值投資邏輯改變。伯克希爾不會貿(mào)然投資科技公司、哪怕是亞馬遜、阿里巴巴這樣的巨頭，會請更了解科技業(yè)的經(jīng)理投資。芒格還自稱沒有早點投資谷歌是自己愚蠢，以至于后來看到了搜索引擎優(yōu)化的好處也只能“吮大拇指”。

在能源方面，巴菲特稱，最近投資西方石油就是看中了該公司的美國頁巖油產(chǎn)地資產(chǎn)，二疊紀盆地的頁巖油產(chǎn)量“令人難以置信”。對于最近發(fā)話進軍車險的特斯拉，巴菲特并不擔(dān)心。

在伯克希爾的投資方面，巴菲特明確伯克希爾不需要在美國披露海外持股，面對有人質(zhì)疑伯克希爾兩位投資經(jīng)理的業(yè)績不如標普，巴菲特說他們比自己做得好。

和去年一樣，巴菲特再次抨擊加密貨幣，稱比特幣是“賭博設(shè)備”，比特幣那點有限的用處和欺詐活動有關(guān)，他甚至可以用一顆紐扣來發(fā)幣。芒格稱，幣圈的所謂歡樂活動是在慶祝猶大那種生活和工作。

中美融洽相處很重要 會考慮增加對華投資

一位中國女士問，巴菲特如何看待中國新的金融業(yè)擴大開放政策，以及是否未來在中國投資新業(yè)務(wù)。

巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴大開放政策時，我們就已經(jīng)在接觸中國了。伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內(nèi)也許會做一些大的部署。

芒格表示，整體來說局勢在好轉(zhuǎn)，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實很愚蠢。他回答有關(guān)5G投資的問題是，他還說，我對5G不太了解。但我對中國有所了解，做了研究，我們曾在中國買了些東西，我估計我們會買更多。

蘋果如果更便宜會增持 不會貿(mào)然投資科技公司 5G等具體技術(shù)投資放手子公司做

巴菲特說，很滿意蘋果是伯克希爾的最大持倉科技股，問題是蘋果的股價太貴了，希望更便宜一點，這樣就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務(wù)。

一個已經(jīng)第三年參加股東大會的9歲小女孩問，目前很多全球突出的公司都是科技公司，如美國的亞馬遜、谷歌、Facebook和亞馬遜，以及中國的阿里巴巴和騰訊。這些企業(yè)都有寬廣的護城河、強勁的品牌和有實力的企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)。伯克希爾是否應(yīng)該多投資一點突出的科技平臺公司？

芒格回答：“也許吧。”（maybe）。巴菲特表示，我們喜歡護城河，喜歡占據(jù)市場主導(dǎo)地位的公司，如果科技公司確實能建立護城河的話，會非常有價值。但我們還是不會自己來投資看不明白的科技股，會雇傭投資經(jīng)理來投資，因為他們更熟悉這一領(lǐng)域。

自稱叫Terry的上海男性股東問， 伯克希爾怎樣把握5G時代的投資方向。

巴菲特回答，伯克希爾沒有所謂核心能力。我們讓子公司自己開發(fā)5G或者任何一個科技方面的行業(yè)。我們有更多獨具專業(yè)理念的工作人員，沒有中央集中化運作方式。

投資亞馬遜不代表價值投資邏輯改變 后悔沒投谷歌

去年股東大會上，巴菲特反思為何錯過投資亞馬遜，說他一開始就關(guān)注亞馬遜，他認為亞馬遜CEO貝索斯做到了一件接近奇跡的事情，而如果他認為一件事是奇跡，他往往不會下注。

本周四巴菲特表示，伯克希爾買入了亞馬遜股票，但不是他的操作。他再次肯定亞馬遜，說“我一直以來是亞馬遜的粉絲，我一直沒買亞馬遜的股票，簡直是個傻瓜?！?/p>

本周六的股東大會上，有人問，伯克希爾對亞馬遜的投資不像是“別人貪婪時我恐懼”的做法，這是否意味著未來二十年投資哲學(xué)會轉(zhuǎn)向，不再是價值投資。

巴菲特解釋說，建倉亞馬遜這筆交易是由伯克希爾的投資經(jīng)理Ted Weschler或者Todd Combs做的，但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標。

巴菲特和芒格都認為，他們最大的遺憾之一就是沒有購買谷歌母公司Alphabet的股票。

芒格說：“我覺得，我沒能早點看中谷歌真是蠢?！彼硎荆桶头铺囟及l(fā)現(xiàn)，搜索引擎優(yōu)化（SEO）對伯克希爾旗下的保險公司Geico有多重要，但他們之前沒有買入Alphabet，“我們只有坐在一邊吮大拇指”。值得一提的是，從2017年到今年，芒格年年提到錯過谷歌。

重申1000億美元回購前景 但回購價要低于內(nèi)在價值的估值區(qū)間

即使去年7月董事會放寬了回購的限制，去年全年伯克希爾的回購額也只有13億美元，不到去年末持現(xiàn)規(guī)模的1.2%。本次股東大會正式開幕前，伯克希爾公布了今年一季度財報，顯示當季約有17億美元用于回購。

上月巴菲特向英國金融時報表示，伯克希爾將為回購斥資1000億美元。本次股東大會上，他重申這一金額，說回購規(guī)模不是持現(xiàn)規(guī)模決定的，會在股價低于內(nèi)在價值的保守估值時回購，這種估值由巴菲特或者芒格確定，它是一個區(qū)間，可能不是確切數(shù)值。

巴菲特說，如果股價低于內(nèi)在價值，會毫不猶豫回購，當然不會短期買1000億美元那么多。如果回購量很大，會在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。芒格稱，不管A股還是B股都沒關(guān)系，希望股票不會被明顯低谷或高估。

卡夫亨氏“有情況” 但還是好公司

今年2月末卡夫亨氏公布四季度財報時披露，當季多個核心品牌商譽減值高達154億美元，導(dǎo)致公司凈虧損126億美元，公司將股息大幅下調(diào)36%，還披露收到美國證監(jiān)會調(diào)查其采購部門的傳票。

本周六股東會開幕之前，伯克希爾公布今年一季度財報后，巴菲特接受CNBC采訪時稱，卡夫亨氏與負責(zé)審計的普華永道目前存在分歧，審計機構(gòu)必須解釋為何還沒有卡夫的10-K年度報表上簽字，目前卡夫亨氏有情況發(fā)生。

在股東會上，被問及卡夫亨氏對新產(chǎn)品投資太少是不是在毀掉自己的“護城河”，芒格說，我認為問題不在于他們減少研發(fā)，而是他們對最近一次收購?fù)度氲馁Y金有點過多。巴菲特說，卡夫亨氏還是好公司，目前的盈利比他們合并前多?！翱ǚ蚝嗍蠏甑腻X比卡夫和亨氏各自六七年前的多?！?/p>

巴菲特稱，伯克希爾在卡夫與亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份，那部分投資并不貴，但當時花近50億美元持股卡夫“付出價格過高了”，盡管卡夫亨氏整體的盈利能力和近70億美元的有形資產(chǎn)都是不錯的。

巴菲特還提到，亞馬遜和沃爾瑪?shù)攘闶燮脚_在“侵蝕”卡夫亨氏這種傳統(tǒng)消費者品牌的，即亞馬遜和沃爾瑪都單獨發(fā)展出了類似的自家品牌的快消品，并且產(chǎn)品的滾動能力較強，有實力的零售平臺確實對傳統(tǒng)零售品牌制造了壓力，但卡夫亨氏的管理層已改善了現(xiàn)有運營。

專注的可再生能源項目進展緩慢 投資西方石油公司看好頁巖油產(chǎn)地

有人問，伯克希爾持股91%的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長的項目。巴菲特點名請去年1月出任伯克希爾副董事長的前伯克希爾能源公司CEO Greg Abel回答這個問題。這也是他任副董事長后首次在股東大會回答能源業(yè)務(wù)問題。

Greg表示，伯克希爾能源業(yè)務(wù)已經(jīng)專注于投資在愛荷華州的可再生能源項目，目前正在尋求更多在美國西部的公用事業(yè)公司投資機會，不過目前這些項目發(fā)展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規(guī)劃增加更多的可再生能源項目，直到目前才開始建設(shè)第一期。對于伯克希爾能源業(yè)務(wù)在內(nèi)華達州面臨的挑戰(zhàn)，目前確實有一些問題，但認為是長期值得做的投資。此外，他表示，伯克希爾在內(nèi)華達州的公用事業(yè)公司將在2023年前淘汰煤炭發(fā)電。

本周伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油(Occidental Petroleum)投資100億美元，資助其收購Anadarko石油。此前此前Anadarko石油已經(jīng)同意雪佛龍公司約330億美元的收購計劃。華爾街見聞會員專享文章《原油業(yè)幾十年罕見并購大戰(zhàn) “饑渴已久”的巴菲特終于嗅到了血腥味》指出，這次紛爭背后是Anadarko在美國頁巖油主產(chǎn)區(qū)二疊紀盆地持有的大量頁巖油氣資產(chǎn)。

本次股東大會上，巴菲特稱，之所以對西方石油投資，就是因為看好頁巖油產(chǎn)區(qū)二疊紀盆地。他說，美國目前原油日產(chǎn)量1200萬桶石油，其中400萬桶來自二疊紀盆地，“這令人難以置信”。至于為什么伯克希爾不直接收購Anadarko，巴菲特說，因為他不是原油行業(yè)的專家。

不擔(dān)心特斯拉進軍車險業(yè)務(wù)

有人問及是否擔(dān)心特斯拉進軍車輛保險業(yè)務(wù)。上個月特斯拉CEO馬斯克宣布，將為其美國電動汽車提供汽車保險計劃，并稱由于用戶數(shù)據(jù)更多，定價方面比傳統(tǒng)車險企業(yè)更有優(yōu)勢。

巴菲特對此并不表示擔(dān)憂，之前很多公司都嘗試過進軍車險領(lǐng)域，但一個汽車公司進軍保險業(yè)務(wù)成功的可能性，就好比一家保險公司開始進軍汽車領(lǐng)域。車險行業(yè)并不容易經(jīng)營，對于保險業(yè)務(wù)來說，更擔(dān)心的是最大競爭對手Progressive公司。

無需披露海外持股 維護伯克希爾的投資經(jīng)理 不確定未來能否跑贏標普

有股東問，伯克希爾不需要向SEC披露海外持股，但假設(shè)有海外持股，目前最大的五個持倉是什么？

巴菲特表示，伯克希爾按照美國證券法規(guī)定披露應(yīng)該披露的信息，而不是給出投資建議，沒有義務(wù)在美國披露任何海外持倉，不想透露伯克希爾自己的投資策略。伯克希爾確實在一些很重要的國家持有一些股份，可能有的國家披露海外持股的門檻低于美國，需要伯克希爾向當?shù)氐淖C券交易委員會單獨披露持股細節(jié)，股東可以自行尋找。

由股東問：伯克希爾的投資經(jīng)理Todd和Ted發(fā)問，問為什么他們的業(yè)績不如標普500大盤？

巴菲特拒絕讓這兩位投資經(jīng)理親自回答。他表示，截至3月31日，兩位投資經(jīng)理，一個人的業(yè)績略微超過標普500，一個落后于標普500。他們每人負責(zé)130億美元的資產(chǎn)管理，他們比自己做的更好。巴菲特還對這兩位投資經(jīng)理贊賞，說他們?yōu)楣驹谧銎渌椖?。比如，Todd負責(zé)伯克希爾與摩根大通和亞馬遜的項目，以降低醫(yī)療保健成本。Ted負責(zé)伯克希爾在Home Capital Group上的投資。

巴菲特稱，不知道伯克希爾是否可以超越標普500指數(shù)。我們只知道會把股東的錢和自己的錢等同對待，會把自己個人的財富和伯克希爾的業(yè)務(wù)綁定，對于任何可能會大幅損害價值的事情都會高度警惕。如果伯克希爾是一只單獨持有的股票而言，那么它的表現(xiàn)會不如標普500指數(shù)，因為兩者面臨的稅收狀況完全不同。

避談接班人 暗示會安排過渡

本次股東大會上，巴菲特并沒有提到未來屬意誰接替他擔(dān)任伯克希爾的CEO。有人提問，是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經(jīng)理也來上臺主持股東大會。

巴菲特表示，這是個不錯的主意。他和芒格兩個人主持的模式不是要一成不變的。去年剛提拔的兩位伯克希爾副董事長Ajit Jain和Greg Abel適合來參與主持股東大會，即四個人在臺上回答問題，但兩位投資經(jīng)理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有關(guān)投資的問題，因為伯克希爾不應(yīng)給出投資建議，投資都是自營業(yè)務(wù)。美國證監(jiān)會SEC有信息披露的相關(guān)規(guī)定。

再批加密貨幣：比特幣是賭博設(shè)備、幣圈慶祝猶大那種生活

股東大會舉行前，巴菲特向媒體表示，比特幣是一種“賭博設(shè)備”，不生產(chǎn)任何實質(zhì)性的東西。比特幣那點有限的用處和欺詐活動有關(guān)。他舉例說，他可以現(xiàn)場揪掉一顆紐扣，用它當作一個小token，然后我出價1000美元把它發(fā)給別人，再看一天之內(nèi)會不會漲到2000美元。

股東大會上，巴菲特又用去賭城拉斯維加斯的親身經(jīng)歷比喻炒比特幣像玩賭博。他說，1953年去度蜜月的時候去了拉斯維加斯，發(fā)現(xiàn)很多人在交通不便的情況下還遠道趕去那里賭博，其實用數(shù)學(xué)算算就知道不劃算。而“買比特幣就是在那種標著0、00的東西上砸錢。比特幣其實就是點燃你們賭博的激情?！?/p>

芒格還說，之前有人邀請他跟一些比特幣的炒家共度Happy Hour。我有點好奇這些幣圈人的快樂時光是怎樣的，最終我發(fā)現(xiàn)，他們歡慶圣經(jīng)里的叛徒猶大那樣的生活和工作。

去年的股東大會期間，巴菲特就曾抨擊加密貨幣，稱它不會有好下場，屬于沒有生產(chǎn)力的資產(chǎn)，它的價值取決于有沒有更多人接盤，還把比特幣比作“老鼠藥”

對“小朋友”的告誡：不是錢越多就越開心 了解人性不能靠書本 時間和愛是錢買不到的

一個13歲小男孩問，是不是做投資就像他們一樣得一直延遲滿足，巴菲特說，如果投資30年期的美國國債，扣掉稅和通脹影響，賺不到多少，這種投資更難以實現(xiàn)延遲滿足，還不如去迪士尼樂園。低利率的環(huán)境和固定的投資額意味著什么？意味著真無法馬上獲得獲利和享受。儲蓄似乎不是所有的家庭和環(huán)境都最應(yīng)該做的事。

巴菲特說，所謂延遲滿足不是說不提倡去做。我一直相信，儲蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因為有了很多錢就開心。開心和財富不是成正比的。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會開心。

一個11歲的中國男孩問，巴菲特曾說過，隨著年紀增長，越來越理解人性，能不能解釋下，了解人性的差異怎么幫助提高投資。

巴菲特說，說他不是人類行為方面的專家，“我們不能靠讀書去學(xué)這個，不管智商多高”，必須要通過更多的閱歷，更多積累去學(xué)。人越老閱歷越多，慢慢可以看出人性的一些東西。

芒格說，他記得李光耀說，看看什么有效，然后就去行動。這一個非常簡單的宗旨。

一個不到十歲的小女孩問巴菲特和芒格，有什么個人投資是他們覺得最有趣的。巴菲特說，他以前買過一家鴨子俱樂部的一股，他們總共有98股，后來有人發(fā)現(xiàn)他們的地底下有石油，股價就從100美元漲到2.92萬美元，可惜后來他們把股票都賣給了石油公司，不然股價可能幾百萬美元了。芒格說小時候曾經(jīng)用1000美元買股票，股價很快漲了30倍，但他在漲了5倍的時候就賣了。他錯失的投資是他真正投資的五倍。

一位華裔年輕人問，現(xiàn)階段最珍視什么。芒格立即自嘲說，當然是想活得久一些。巴菲特說，時間和愛都是金錢買不到的，這兩樣都是伴隨人很久的。他很幸運能掌握自己的時間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。

巴菲特說，時間很寶貴。因為時間不多了，所以他們要做自己喜歡的事，這樣才能把有限的時間最大化。芒格也認為，最重要的是做自己想做的事情。巴菲特再一次強調(diào)了生在美國很幸運。

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