小牛電動在美上市（圖片由官方提供）

創(chuàng)始人入獄、公司連年虧損、業(yè)內(nèi)外唱衰質(zhì)疑聲不斷…….成立四年，這家創(chuàng)業(yè)公司踩過其他創(chuàng)業(yè)公司都踩過的坑，更經(jīng)歷了其他創(chuàng)業(yè)公司不曾經(jīng)歷的考驗。

美東時間10月19日上午9時30分（北京時間21 : 30），智能城市出行第一股牛電科技正式在美國納斯達(dá)克證券交易所上市。股票代碼“NIU”，發(fā)行價每股9美元（位于9-10美元發(fā)行價格區(qū)間的下限），開盤價8.5美元，截至發(fā)稿（22 : 26），牛電科技報9.35美元，市值7.07億美元，盤中漲幅達(dá)3.89%。

牛電科技主打產(chǎn)品是智能鋰電兩輪電動車“小牛電動”，同時有一款與之相連的小牛電動app為車主提供電動車的維護(hù)及性能表現(xiàn)數(shù)據(jù)，實現(xiàn)固件升級。

四年來，這家曾因創(chuàng)始人李一男個人榮光而聞名，后又因李一男入獄而“出名”的公司，在爭議中一路跌跌撞撞沖進(jìn)IPO。關(guān)于牛電科技融入了太多李一男的個人色彩，但另一方面拋開李一男本身，牛電科技如何在公司靈魂人物缺席的情況下，依然從眾多知名品牌中殺出一個“小牛電動”？

在全球股市開啟下跌模式的今天，在質(zhì)疑聲中流血上市的小牛電動又能否擺脫公司連年巨虧的困境，在資本市場扳回一局？創(chuàng)業(yè)邦采訪了小牛電動天使輪和Pre-IPO輪的投資方梅花創(chuàng)投創(chuàng)始人吳世春，旨在更精準(zhǔn)地復(fù)盤小牛電動4年IPO之路。

牛電科技上市前融資一覽：

2014年11月，完成數(shù)千萬美元天使輪融資，投資方為梅花創(chuàng)投、明勢資本；

2015年5月，完成5000萬美元A輪融資，投資方為GGV紀(jì)源資本、IDG資本、紅杉資本中國；

2016年3月，完成3000萬美元A+輪融資，投資方為鳳凰祥瑞；

2017年1月，完成數(shù)千萬美元B輪融資，投后估值達(dá)到6億美元。

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談牛電科技總是繞不開李一男——這位公司曾經(jīng)的創(chuàng)始人和靈魂人物。而在成立牛電科技以前，這位被譽(yù)為“技術(shù)天才”、頭頂諸多光環(huán)的高傲創(chuàng)始人的經(jīng)歷也是相當(dāng)精彩。

1970年，李一男出生于湖南長沙。15歲考入華中理工大學(xué)（現(xiàn)華中科技大學(xué)）少年班。23歲研究生畢業(yè)，隨后加入華為。加入華為的第四年，27歲，他成為華為最年輕的副總裁，甚至被認(rèn)為是任正非的接班人，兩者之間的關(guān)系也被外界認(rèn)為類似于師徒或父子。

從1993年到2000年，在華為的7年時間，李一男帶領(lǐng)的研發(fā)團(tuán)隊，在與國際巨頭的廝殺中表現(xiàn)得十分搶眼，一度將華為的市場營收從4.1億元狂增50倍，達(dá)到了200多億元。不過在升職為華為副總裁3年后，李一男曾兩度選擇離開。

2000年，李一男開始了他的第一次創(chuàng)業(yè)路，創(chuàng)辦港灣網(wǎng)絡(luò)有限公司（下稱港灣網(wǎng)絡(luò)），引起業(yè)界震動。港灣網(wǎng)絡(luò)主要從事寬帶網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，與華為存在直接競爭關(guān)系，彼時任正非還特意成立了“打港辦”進(jìn)行回?fù)簟：髞砀蹫硯缀蹩煸诿绹苗娚鲜袝r，被華為的一紙訴狀打回了原形。

2006年，港灣網(wǎng)絡(luò)被華為收購，李一男回到華為，繼續(xù)出任副總裁。

不過再回華為，盡管掛著“華為副總裁兼首席電信科學(xué)家的頭銜”，但李一男并沒有重大事件的決策權(quán)和參與權(quán)，不再是華為EMT成員。任正非還特意給回歸的李一男安排了一間透明的辦公室，一波波好奇的華為員工來來往往，時不時地往里打量一番，“他成了華為對想叛逃創(chuàng)業(yè)員工的一枚警示牌”。

兩年后的2008年李一男再次選擇離開華為，先后出任百度CTO、中國移動旗下綜合信息服務(wù)平臺12580的CEO等職。2011年8月，他以合伙人身份加盟金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金。

2014年底，李一男創(chuàng)辦北京牛電科技有限責(zé)任公司，擔(dān)任CEO。牛電科技主打產(chǎn)品是智能鋰電兩輪電動車“小牛電動”，李一男曾表示這是他最后一次創(chuàng)業(yè)。

關(guān)于牛電科技的創(chuàng)立這里面還有一段小故事。最早，小牛電動的概念是由知乎設(shè)計紅人胡依林提出來的，但胡依林在尋找投資人的過程中屢屢碰壁。投資方普遍認(rèn)為胡依林的項目很棒，但要能成還缺少一位最關(guān)鍵的人物——CEO。

彼時李一男，這個不安分的天才，也正躍躍欲試自己的全新創(chuàng)業(yè)，尋找著合伙人。在金沙江創(chuàng)投的時候李一男一直對出行領(lǐng)域有所關(guān)注，也預(yù)感到智能電動車即將迎來一個巨大的機(jī)會。于是在明勢資本黃明明的引薦下，李一男與吳世春一起在亞運村的一家咖啡館與胡依林見了一面，李、胡二人一拍即合成為創(chuàng)業(yè)搭檔，牛電科技由此誕生。而吳世春、黃明明立刻投資了小牛的天使輪。

吳世春告訴創(chuàng)業(yè)邦，當(dāng)時牛電科技的官網(wǎng)域名還是他特意飛到廈門買回來的。隨后，依靠李一男的知名度，牛電科技又很快拿到紅杉資本、IDG資本和GGV紀(jì)源資本的5000萬美元A輪投資。

2015年6月1日，牛電科技發(fā)布首款電動車產(chǎn)品——小牛電動車N1。北京751D.Park時尚設(shè)計廣場的大罐里，發(fā)布會現(xiàn)場的李一男身穿藍(lán)色工裝襯衫、藍(lán)色牛仔褲、藍(lán)色運動鞋，儼然一副工程師的打扮。

也正是這款車在京東商城、京東眾籌首發(fā)，開售僅4分38秒后就完成籌款500萬的目標(biāo)，15天眾籌7200萬元，成功打破記錄，成為國內(nèi)權(quán)益類眾籌中募集最快、金額最大的眾籌項目。

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變故發(fā)生在發(fā)布會的兩天后。

2015年6月3日，李一男45歲生日的前一天，在深圳寶安機(jī)場停機(jī)坪出口走廊內(nèi)，剛下飛機(jī)的李一男就被警方帶走，并于7月被批捕。罪名是涉嫌股票內(nèi)幕交易。

據(jù)吳世春回憶，事情剛發(fā)生時自己的第一反應(yīng)是，“可能弄錯了吧，過幾天就沒事了?！? 彼時所有的媒體也都沒有確切的消息，李一男到底被抓了沒有？然而隨著李一男的最終判決下來，不管是投資人還是公司內(nèi)部管理層都意識到，必須接受事實并積極應(yīng)對。

2017年1月22日，深圳市中級人民法院二審判處李一男有期徒刑兩年六個月，并處罰金750萬元。

而對于剛出世就失去了靈魂人物的小牛電動，此后便進(jìn)入了一個漫長的沒有CEO坐鎮(zhèn)的艱難時期，備受輿論關(guān)注。公司也難免受到一些影響，包括“團(tuán)隊人心浮動”、再融資有難度等。

即便當(dāng)時牛電科技在重大決策及戰(zhàn)略方向上的事依然可以通過律師和李一男溝通，但在李一男缺席牛電科技的那兩年，是國內(nèi)出行領(lǐng)域快速變革的關(guān)鍵時期。失去公司靈魂人物的小牛在品牌PR上顯得很低調(diào)，因此屢屢有“牛電現(xiàn)金流不良、備受政策考驗難以為繼”等傳言出現(xiàn)。

今年8月，在鳳凰科技對牛電科技CEO李彥的一篇采訪中，李彥提到：“這兩年多確實是沒做好品牌宣傳，這種低調(diào)與李一男的境遇有一定關(guān)系，期間不乏唱衰牛電的聲音?！澳莾赡甏蠖鄶?shù)人更多關(guān)心的可能不是產(chǎn)品，甚至唱衰我們的人說，牛電一副要掛了的樣子，牛電是不是融資出問題了。”“還有一堆人問關(guān)于李一男所涉內(nèi)幕交易案，但我們沒法回答，干脆我們就躲著，老老實實做產(chǎn)品、開店、賣車。 ”

彼時臨危受命的李彥挑起大梁，以代理CEO的角色及時安撫了團(tuán)隊，在那兩年多時間里，他帶領(lǐng)牛電科技一共發(fā)布了四款電動車新品；2016年3月牛電科技完成了一筆由鳳凰祥瑞領(lǐng)投的3000萬美元的A+輪融資；2017年牛電還做過一輪數(shù)千萬美金的B輪融資，但礙于當(dāng)時的情況，并沒有對外公布。

談及這段變故，吳世春感慨道，“這對小牛電動來講確實是一個坎，但挺過去了，對公司來說也是一種財富。就像人一樣，經(jīng)歷過磨難并安然度過后，這個人就會變得更加有戰(zhàn)斗力。同樣，對小牛電動來說，我相信這個公司也會變得更加有戰(zhàn)斗力?！倍鴮τ诶^任者李彥，吳世春也充滿了信心，“他的學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)，有很大的潛力，我相信他能將小牛電動帶到一個新階段?！?/p>

2017年12月，李一男刑滿出獄。2018年3月，在刑滿釋放回歸牛電的3個月后，李一男宣布正式加盟梅花創(chuàng)投擔(dān)任合伙人職位，負(fù)責(zé)旗下成長基金投資業(yè)務(wù)，且已辭掉牛電科技創(chuàng)始人、CEO等職務(wù)，但仍保留股份。此前的COO李彥正式接任CEO。

在上述鳳凰科技的采訪中，李彥透露，李一男回歸后，對牛電整體做了一個梳理，而他自己覺得現(xiàn)階段的興趣更多的是在投資領(lǐng)域?！澳壳埃钜荒腥允桥ｋ姷墓蓶|，但他不在董事會也不參與內(nèi)部討論?！?/p>

今年8月17日牛電科技的法人代表變更為胡依林。按照招股書中披露的高管及主要股東持股情況，歸屬于李一男的Glory Achievement Fund Limited仍為小牛電動的第一大股東，持有43.8%的股份，但他已不在該公司董事會成員和執(zhí)行高管名單之中，而胡依林的占比為8.9%。

全身心投入做投資的李一男似乎決意與牛電科技做正式告別，而牛電也進(jìn)入了“后李一男時代”。

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當(dāng)前，受中美貿(mào)易戰(zhàn)，及眾多中概股上市紛紛跌破發(fā)行價的影響，市場情緒較為悲觀。多家企業(yè)已遞交招股書，但一直在等待市場的窗口期，騰訊音樂甚至選擇推遲上市時間。堅持此時上市的小牛電動可謂勇氣可嘉。不過，因目標(biāo)人群規(guī)模較小、競品競爭激烈、政策監(jiān)管的多重壓力之下，牛電此番上市還是遭受到多方質(zhì)疑。

資料顯示，今年上半年，牛電科技共售出了約12.5萬輛電動車，這與電動摩托車銷量前三位雅迪（420萬輛）、新日（310萬輛）、臺鈴（180萬輛）相比差距明顯。小牛電動的高售價是制約其銷量增長的重要原因。不過這和小牛電動車所使用的鋰電池有關(guān)，這種電池能比傳統(tǒng)鉛酸電池?fù)碛懈呃m(xù)航能力和使用壽命的電池和電池管理系統(tǒng)，價格自然也比鉛酸電池貴上很多。

同時新國標(biāo)推進(jìn)也給牛電科技帶來了政策壓力。今年年初，《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入公示階段，將于2019年4月15日正式實施。屆時，不符合技術(shù)規(guī)范的產(chǎn)品，將不得生產(chǎn)、銷售和進(jìn)口，從而實現(xiàn)“超標(biāo)車”的逐步退市。

此外還有備受關(guān)注的盈利問題。牛電科技目前的收入主要由三部分構(gòu)成，智能電動車的銷售、配件和備件的銷售，以及移動應(yīng)用和其他服務(wù)的提供。其中，智能電動車是收入最主要的來源。雖然牛電科技的營收在逐步增長，但其連年虧損的狀態(tài)似乎依舊沒有明顯改善。

招股書中顯示，牛電科技2016年和2017年的凈虧損分別為 2.32721億元、1.84663億元。2018年上半年凈虧損為3.1487億元，已經(jīng)超過2017年全年的1.7倍，且預(yù)計到年今年年底虧損額還將繼續(xù)擴(kuò)大。

不過對于虧損，牛電科技方給出的解釋是，今年虧損增加的主要原因是，有多達(dá)1.69億元的股權(quán)激勵支出。而在吳世春看來，“真正懂招股書的人能夠讀出來，小?，F(xiàn)在是越來越好，且美國財報的算法和國內(nèi)不一樣，機(jī)構(gòu)投資者可以看懂其實小牛已經(jīng)進(jìn)入盈利狀態(tài)。”

但不管怎么說，牛電科技在同質(zhì)化嚴(yán)重的電動車行業(yè)還是走出了一條新路，且其海外市場的布局也取得了不錯的成績。這是讓很多投資人依然對其保持樂觀的原因。

比如，在設(shè)計方面，小牛電動車的顏值一向很高，辨識度也不錯；在智能方面，小牛電動為車輛安裝CLOUD-ECU，與遍布車身部件的傳感器保持互聯(lián)，讓用戶輕松知道車輛的狀態(tài)、電池的情況、歷史軌跡、實時的定位等；在電池方面，小牛電動車并未使用傳統(tǒng)的鉛酸電池，而是采用了鋰電池。

至于海外布局方面，牛電科技早在2016年11月就正式公布了全球發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)入海外市場；今年6月12日，小牛電動在法國巴黎盧浮宮發(fā)布了兩款最新產(chǎn)品，M+和N-GT電動車。這意味著小牛正在走向國際化大品牌的道路，加快其在海外市場的布局。

截至目前，牛電科技在國內(nèi)有500+銷售網(wǎng)點，覆蓋150個城市；在海外有650+銷售網(wǎng)點，進(jìn)入20+國家。據(jù)招股書顯示，今年上半年，來自歐洲和其他海外市場的銷售已占到牛電科技凈收入的12.9%，而2017年這個數(shù)字只有4.9%。

此外，牛電科技也打造出了自身的品牌文化，擁有一大批粉絲。據(jù)其招股說明書顯示，小牛APP注冊用戶超過45.7萬人，并且在中國50多個城市建立了粉絲俱樂部，利用自有App和社交網(wǎng)絡(luò)，提升用戶的黏性和忠誠度。

盡管上市之后的牛電也許還會面臨更多的挑戰(zhàn)，但誠如吳世春在接受創(chuàng)業(yè)邦采訪時所說：

“上市對一家公司來說是一個成人禮，但并不是終點。好的企業(yè)應(yīng)該要有足夠的適應(yīng)能力去面對一些障礙，而IPO這個手段用得好的話，能夠使公司的治理走向另一個新高度，獲得新的、更大的成長機(jī)會。好的公司不要害怕上市！”