記者：曲琳 寧澤西

編輯：曲琳

尋找獨(dú)角獸背后英雄，揭秘實(shí)力投資真相，歡迎關(guān)注創(chuàng)業(yè)邦「投資名人堂」。這些獨(dú)角獸捕手，投出摩拜、ofo、滴滴、小米、知乎、陌陌、快手等，本文系第21篇報(bào)道。

DCM中國(guó)成立至今11年，在所投的100多個(gè)項(xiàng)目中斬獲了58同城、唯品會(huì)、途牛旅游網(wǎng)、51Talk、人人、易車(chē)、當(dāng)當(dāng)、前程無(wú)憂(yōu)等11家上市公司以及快手、貨車(chē)幫、優(yōu)信拍、丁香園、好大夫、快錢(qián)等眾多明星項(xiàng)目，逐漸積累起“準(zhǔn)和精”的業(yè)內(nèi)口碑： DCM堅(jiān)持整個(gè)團(tuán)隊(duì)不多于8人的打法，每年投資10個(gè)左右項(xiàng)目，僅2012-2015年就有4家公司IPO。

“不懂的我們不投，我們只投適合自己的項(xiàng)目”是林欣禾的投資哲學(xué)，VR、無(wú)人便利店，共享單車(chē)……這些熱門(mén)風(fēng)口似乎跟DCM無(wú)關(guān)，但并不妨礙它掙到自己想掙的那一份，因?yàn)?ldquo;中國(guó)經(jīng)濟(jì)太大了”。

在DCM中國(guó)，林欣禾曾在5年內(nèi)投出4家上市公司，其中包括異軍突起的特賣(mài)電商唯品會(huì)和后來(lái)并購(gòu)了趕集網(wǎng)的58同城。彼時(shí)，他的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)——“兩家公司打架，誰(shuí)先上市，誰(shuí)贏(yíng)”——正在如今中國(guó)巨大的并購(gòu)潮中，經(jīng)歷著一波新經(jīng)濟(jì)周期的洗禮。

“今天不一樣了，私募的錢(qián)很多，融資沒(méi)障礙，上市公布信息，反而處于劣勢(shì)。”林欣禾談到了對(duì)一些“超級(jí)獨(dú)角獸”在一級(jí)市場(chǎng)估值已極高，卻遲遲沒(méi)有IPO的看法。他稱(chēng)自己作為投資人是坐在車(chē)后排的乘客，付油錢(qián)，方向盤(pán)在CEO手里；對(duì)于ofo、摩拜這兩家DCM沒(méi)有投資的共享單車(chē)巨頭，他不認(rèn)為自己錯(cuò)過(guò)，他的理念是看不懂就不投；而唯品會(huì)之后，他心目中的下一個(gè)電商機(jī)會(huì)在微信。

以下整理自現(xiàn)場(chǎng)訪(fǎng)談，有刪減。

一、談資本：私募市場(chǎng)錢(qián)越來(lái)越多

創(chuàng)業(yè)邦：某自媒體有一篇爆款文，提到DCM才是低調(diào)投賽道的一家，“DCM 投了快手、秒拍、美拍三大短視頻平臺(tái)”，是否是真的？

林欣禾（以下簡(jiǎn)稱(chēng)林）：假的，我們只投了快手。行業(yè)里大家都清楚，DCM是不投競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，我們跟被投公司CEO很緊密。

創(chuàng)業(yè)邦：當(dāng)年58同城跟趕集網(wǎng)打過(guò)一仗，最后58還是會(huì)到二級(jí)市場(chǎng)融資，但現(xiàn)在很多公司可以在一級(jí)市場(chǎng)融到足夠的錢(qián)，資本環(huán)境變得跟當(dāng)年不一樣了？

林：變化很大。投資者的心態(tài)發(fā)生了變化，之前投資者的心態(tài)很傳統(tǒng)，希望項(xiàng)目上市，拿到數(shù)據(jù)再去判斷，因?yàn)椴幌牖ㄌ嗟臅r(shí)間做數(shù)據(jù)去盡調(diào)。但是后來(lái)美國(guó)牽頭，各國(guó)央行貨幣超發(fā)，這些鈔票都在找一個(gè)出口，原本投二級(jí)市場(chǎng)的人于是選擇了一級(jí)市場(chǎng)的第一名公司，一次全都投進(jìn)去。大部分是一次放一億、二億美金，也有瘋狂的，一次放十億美金，比IPO的錢(qián)都多。當(dāng)年58同城IPO也就融了一億多美金。

創(chuàng)業(yè)邦：最后導(dǎo)致頭部公司估值越來(lái)越高，行業(yè)兩極化嚴(yán)重。

林：對(duì)，頭部會(huì)一直往上走。最后就看音樂(lè)停下來(lái)的那一刻，有沒(méi)有椅子可以坐。公司估值越高，大家對(duì)它的期望越高，業(yè)績(jī)就需要更好，但是其實(shí)沒(méi)有一家公司會(huì)永遠(yuǎn)做得好，因?yàn)樗鼈円矔?huì)一直演變，社會(huì)在變，人們的習(xí)慣在變。全世界都是這樣的，科技股尤其如此，所有科技公司的生存周期都是5年而已，每5年換半代，每換10年換一代，10年前你用的工具很可能跟現(xiàn)在不一樣了，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

二、談電商：去中心化是一個(gè)趨勢(shì)，微信將改變供應(yīng)鏈

創(chuàng)業(yè)邦：唯品會(huì)是DCM極有特點(diǎn)的Portfolio，您幾年前曾對(duì)《創(chuàng)業(yè)邦》提到唯品會(huì)是在綜合大電商平臺(tái)如淘寶京東等后面的電商3.0模式，而您作為投資人，要尋找的就是被市場(chǎng)肯定的下一代4.0模式。這幾年是否有所斬獲？

林：有。我們看到一個(gè)趨勢(shì)，電商開(kāi)始走向去中心化，電商購(gòu)買(mǎi)的動(dòng)作直接發(fā)生在微信里，微信像一條高速公路，旁邊有旅館，有餐廳，所有人都能在上面做生意，在微信上面長(zhǎng)出很多小B或者個(gè)人電商。用戶(hù)不再需要打開(kāi)淘寶、京東，直接在小程序里面搜，或者他們微信朋友推薦就能完成購(gòu)買(mǎi)行為。

微信作為一款即時(shí)通訊軟件，是最高頻的應(yīng)用，比淘寶、京東、攜程都高，這就可以高頻打低頻，再加上微信有支付功能以及每個(gè)人在社交中建立的誠(chéng)信，培育出這種新的勢(shì)頭。

創(chuàng)業(yè)邦：這種趨勢(shì)會(huì)有什么影響？

林：供應(yīng)鏈會(huì)發(fā)生新的演變。

品牌和渠道之間永遠(yuǎn)有一個(gè)博弈，渠道強(qiáng)的時(shí)候，顧客信渠道，品牌要讓利給渠道，渠道決定顧客買(mǎi)什么，甚至渠道最強(qiáng)的時(shí)候，可以制造自己的品牌。電商去中心化后，博弈的優(yōu)劣勢(shì)變了，消費(fèi)者選產(chǎn)品，而不是渠道選產(chǎn)品。大V、網(wǎng)紅、專(zhuān)家，這些人會(huì)來(lái)幫你選產(chǎn)品。

創(chuàng)業(yè)邦：微博上早就有很多網(wǎng)紅在做電商了，但是微信是相對(duì)封閉的一個(gè)生態(tài)。

林：微信的關(guān)系鏈?zhǔn)欠忾]的，但微信的生態(tài)其實(shí)一直在開(kāi)放，這生態(tài)體系要比微博大很多倍。

創(chuàng)業(yè)邦：您覺(jué)得在微信上會(huì)長(zhǎng)出淘寶那種體量的電商嗎？

林：不會(huì)，因?yàn)檫@是去中心化的，淘寶那么大的原因是所有人都在上面買(mǎi)東西，但微信是分散的。

三、談退出：CEO決策，基金是坐在車(chē)后座的乘客，

創(chuàng)業(yè)邦：好基金要看投資回報(bào)率。2013年左右58同城、唯品會(huì)以上市的形式退出了，但是近兩年DCM被并購(gòu)的項(xiàng)目很多：探探、Musical.ly、UCloud、樂(lè)元素、樂(lè)動(dòng)力……DCM是否開(kāi)始考慮在一級(jí)市場(chǎng)多做一些并購(gòu)來(lái)退出？

林：并購(gòu)不是我們主導(dǎo)，是CEO自己的決策。

以前是IPO，但是現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)錢(qián)太多，項(xiàng)目不上市也可以拿到很高的估值。這種情況下，還讓項(xiàng)目去上市，就不現(xiàn)實(shí)。以前我可以說(shuō)服姚勁波、沈亞去上市，因?yàn)樗麄冊(cè)谒侥际袌?chǎng)確實(shí)拿不到更高的估值。現(xiàn)在錢(qián)太多，造成整個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的互相對(duì)比，估值瘋漲，最后已經(jīng)沒(méi)人去想IPO的估值會(huì)怎樣，因?yàn)橐坏┛紤]這個(gè)就什么都投不了了。最后怎么辦？就是收購(gòu)，被BAT這些大公司收購(gòu)。

基金對(duì)CEO的影響力沒(méi)有那么強(qiáng)，CEO有很大的決定權(quán)。DCM是坐在后座的乘客，我們只是付油錢(qián)，方向盤(pán)不在我們的手里。

創(chuàng)業(yè)邦：中國(guó)的并購(gòu)越來(lái)越多，跟早年間的美國(guó)很像。

林：現(xiàn)在中國(guó)跟美國(guó)的方式很相似。十年前，中國(guó)的大公司新浪、網(wǎng)易、搜狐、盛大，它們不愿意花高價(jià)格去買(mǎi)一個(gè)公司，因?yàn)橥瑯拥漠a(chǎn)品它們也可以招工程師去做，甚至做得更好。想賣(mài)掉公司的創(chuàng)業(yè)者拿不到高價(jià)。

今天雖然一樣可以招工程師來(lái)做，但是工程師變成稀缺資源，他們的談判力越來(lái)越強(qiáng)，流動(dòng)性越來(lái)越大，公司處于弱勢(shì)，要招到一批工程師的成本比原來(lái)高多了，還要磨合、試錯(cuò)，一旦對(duì)手的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)出來(lái)，時(shí)間上已經(jīng)遲了。所以還不如買(mǎi)。

現(xiàn)在中國(guó)有BAT，還有TMD，美國(guó)也有FAM（Facebook、Amazon、Google），我覺(jué)得兩方“平衡”了。

創(chuàng)業(yè)邦：市盈率轉(zhuǎn)到一級(jí)市場(chǎng)了，作為風(fēng)險(xiǎn)投資人，您如何應(yīng)對(duì)？

林：投資者也要跟著潮流走，不可能逆向。

如果堅(jiān)持上市，一是有信息曝光的問(wèn)題，二是本來(lái)投二級(jí)市場(chǎng)的基金都去一級(jí)市場(chǎng)了，再堅(jiān)持上市就會(huì)尷尬。但是市場(chǎng)也會(huì)有周期，過(guò)陣子可能上市的就又多了。那時(shí)候退出最好的方式可能還是IPO，因?yàn)镮PO天天有交易，要賣(mài)容易賣(mài)，可以定期賣(mài)一些。

私募對(duì)于我們這種坐在后座的乘客，比較不好退出，但開(kāi)車(chē)的人很爽，因?yàn)門(mén)a不需要公布信息給大眾。

創(chuàng)業(yè)邦：這幾年中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者對(duì)資本的看法是不是變了？

林：他們不以IPO為最終目的了。

四、談DCM：沒(méi)有錯(cuò)過(guò)，只有不適合

創(chuàng)業(yè)邦：直播，共享單車(chē)，新零售，這幾個(gè)資本異常熱火的大熱點(diǎn)DCM都沒(méi)有參與；無(wú)人超市、共享充電寶這幾個(gè)小熱點(diǎn)DCM也不太看重，客觀(guān)來(lái)講，其中很多公司不管退出會(huì)是怎樣的場(chǎng)景，起碼是估值增長(zhǎng)是很快的。作為一個(gè)老司機(jī)，有沒(méi)有感覺(jué)自己錯(cuò)過(guò)了什么？

林：沒(méi)投是因?yàn)槲覀兛床欢?。每個(gè)人在不同項(xiàng)目上的能力是有分別的，適合我做的項(xiàng)目去做，不適合我的不做，這是我的哲學(xué)。

我猜想投共享單車(chē)的人中存在兩種心態(tài)，一是別家都在投，估值一直在漲，以為別人肯定做了盡調(diào)，自己不做盡調(diào)可以直接投，但是可能別人也沒(méi)做盡調(diào)，大家就是你投我投，估值就上去了；另一種是認(rèn)為大家都在投，將來(lái)會(huì)有人出更高價(jià)從我手中買(mǎi)走，那我投就對(duì)了。DCM不要這兩種心態(tài)，我擔(dān)心這樣的心態(tài)會(huì)污染我們對(duì)一個(gè)公司的判斷，我們是基于長(zhǎng)期價(jià)值的投資，只投自己懂的，不懂沒(méi)辦法很快做判斷。

創(chuàng)業(yè)邦：這是DCM一個(gè)長(zhǎng)期的風(fēng)格，也是您所代表的風(fēng)格，不熟悉不投。

林：中國(guó)經(jīng)濟(jì)太大了，可以賺得錢(qián)太多了，為什么非要去賺不適合你的錢(qián)呢？

正如林欣禾所說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)太大，可賺的錢(qián)有很多，相應(yīng)的，在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮中，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目與人群數(shù)量也逐年增多。

創(chuàng)業(yè)者如何在龐大的創(chuàng)業(yè)浪潮中脫穎而出，投資人又如何萬(wàn)里挑一，押注到未來(lái)的獨(dú)角獸，拿回?cái)?shù)百倍回報(bào)？2018Demo China創(chuàng)新中國(guó)春季峰會(huì)將為投資人與創(chuàng)業(yè)者提供這一機(jī)會(huì)。

2018年Demo China創(chuàng)新中國(guó)春季峰會(huì)將于5月9-10日在國(guó)家會(huì)議中心舉行。

峰會(huì)分為開(kāi)閉幕式、新零售峰會(huì)與五大行業(yè)路演專(zhuān)場(chǎng)。

大會(huì)將以“定義·未來(lái)”為主題，匯聚國(guó)內(nèi)外頂級(jí)投資人、技術(shù)大師與創(chuàng)新企業(yè)領(lǐng)袖，帶來(lái)一場(chǎng)國(guó)際化的思想盛宴。

會(huì)議亮點(diǎn)：

• 投資大佬重磅齊聚，解密2018全球創(chuàng)投趨勢(shì)

資深投資人、硅谷技術(shù)大師將以主題分享的形式，共同探討2018全球創(chuàng)投趨勢(shì)，詮釋中歐創(chuàng)新環(huán)境的差異，解析科技創(chuàng)新帶來(lái)的行業(yè)變革。

• 新零售峰會(huì)：熱門(mén)話(huà)題全面盤(pán)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)圖譜清晰呈現(xiàn)

重磅推出的新零售峰會(huì)將邀請(qǐng)無(wú)人值守貨架、生鮮超市、零售物流等行業(yè)的創(chuàng)新領(lǐng)袖以及專(zhuān)業(yè)賽道投資人，全面盤(pán)點(diǎn)2018新零售熱點(diǎn)，多角度呈現(xiàn)新零售產(chǎn)業(yè)圖譜。

• 五大行業(yè)路演，六位大咖搶奪1%股權(quán)，獲頂級(jí)資本背書(shū)

區(qū)塊鏈、消費(fèi)升級(jí)、企業(yè)服務(wù)、文體娛樂(lè)、前沿科技五大行業(yè)路演專(zhuān)場(chǎng)將迎來(lái)近百個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的現(xiàn)場(chǎng)PK,晉級(jí)項(xiàng)目將進(jìn)入總決賽。由總決賽評(píng)委投出的1%股權(quán)，將為創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目帶來(lái)百萬(wàn)融資及頂級(jí)資本背書(shū)。

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