聽(tīng)聞李開復(fù)的"創(chuàng)新工場(chǎng)"和蔡文勝的"隆領(lǐng)投資"等天使投資機(jī)構(gòu)正在申請(qǐng)新三板掛牌，總部位于上海的新銳天使投資和眾創(chuàng)空間運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)"蘇河匯"先做出一些動(dòng)作了。

11 月 20 日，蘇河匯將正式在新三板掛牌，股票簡(jiǎn)稱“激創(chuàng)投資”，股票代碼：834401，成為"天使投資"和“眾創(chuàng)空間”概念的第一股。

蘇河匯成立于2012年，專注于天使投資和項(xiàng)目孵化，目前其業(yè)務(wù)已擴(kuò)展至上海、北京、成都、蘇州、杭州、海寧、衢州等7個(gè)城市13個(gè)實(shí)體孵化基地，全國(guó)累計(jì)的孵化面積超2萬(wàn)方，旗下蘇學(xué)堂、蘇河投、FamilyNight等多元化業(yè)務(wù)版塊，為不同階段創(chuàng)業(yè)者提供定制化服務(wù)。

蘇河匯掛牌新三板后，轉(zhuǎn)增后總股本為2888.84萬(wàn)股，擬融資4000萬(wàn)元。資金主要用于雙創(chuàng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的并購(gòu)。

圖1 截至公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書簽署日，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

轉(zhuǎn)讓書顯示，為夫妻關(guān)系的羅鑰與韓淙各持有公司44.82%和28.78%的股份，合計(jì)持有公司73.60%的股份，所持股份所享有的表決權(quán)足以對(duì)股東大會(huì)的決議形成重大影響并且能夠?qū)嶋H支配公司，羅鑰與韓淙為公司的控股股東和實(shí)際控制人。

在定向發(fā)行方面，激創(chuàng)投資于2015年6月4日，召開第一屆董事第二次會(huì)議，擬定向發(fā)行新股343,000.00股，發(fā)行價(jià)格不超過(guò)50.00元/股，預(yù)計(jì)募集資金金額不超過(guò)17,150,000.00元，吸收不超過(guò)4名新增機(jī)構(gòu)投資者為公司新股東。

蘇河匯：專業(yè)孵化＋早期投資

天使投資＋孵化服務(wù)的業(yè)務(wù)模式

8 月 31 日，“激創(chuàng)投資”（蘇河匯）的《公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》出現(xiàn)在了新三板上，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是通過(guò)種子輪和天使輪投資將自有資金投資于入孵的創(chuàng)業(yè)企業(yè)換取股權(quán)，并最終通過(guò)股權(quán)退出的方式獲得投資收益，即為天使投資業(yè)務(wù)。

據(jù)悉，蘇河匯主要投資種子輪和天使輪項(xiàng)目，所投資領(lǐng)域主要包含三個(gè)：生活消費(fèi)（占55%）、企業(yè)服務(wù)（占27%）和文化創(chuàng)意（占18%）。蘇河匯用股權(quán)方式投資初創(chuàng)企業(yè)后， 從IPO、并購(gòu)、回購(gòu)、新三板等渠道退出，從而獲取投資收益。截至 2015 年 11月 12 日，蘇河匯累計(jì)孵化投資的項(xiàng)目超過(guò) 200 個(gè)。

而孵化方面，蘇河匯主要是對(duì)初創(chuàng)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、市場(chǎng)推廣、人才招聘等服務(wù)，并收取一定的管理費(fèi)用。該業(yè)務(wù)是否具有可持續(xù)性取決于入孵企業(yè)來(lái)源、孵化內(nèi)容、孵化規(guī)模等方面的可持續(xù)性。據(jù)蘇河匯創(chuàng)始人羅鑰透露，“目前，我們每月均能從不同渠道收到1500多封商業(yè)計(jì)劃書，自身的項(xiàng)目資源來(lái)源將具有可持續(xù)性。”未來(lái)，蘇河匯將通過(guò)集聚資本、聯(lián)盟、載體等方式為投資項(xiàng)目服務(wù)，并保持每月新增8到10個(gè)投資項(xiàng)目的發(fā)展速度，不斷拓展全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

蘇河匯盈利能力如何？

目前，蘇河匯所投資的項(xiàng)目成長(zhǎng)性都較為穩(wěn)定，過(guò)去兩年，近三分之一的項(xiàng)目獲得了激創(chuàng)投資（蘇河匯）的后續(xù)投資，其中由（激創(chuàng)投資）蘇河匯持有的丸子地球、奇怪果園和麥客等項(xiàng)目股票價(jià)值的增長(zhǎng)達(dá)到了50 倍以上，整體投資組合內(nèi)部收益率IRR>81%。

收入主要構(gòu)成

蘇河匯收入主要來(lái)源包括投資收益和咨詢服務(wù)收入。2013年、2014年公司經(jīng)營(yíng)收入分別為5.97萬(wàn)元、325.22萬(wàn)元，增速超過(guò)53倍。

對(duì)于蘇河匯這樣的企業(yè)而言，主要面臨兩個(gè)挑戰(zhàn)：第一，早期投資業(yè)務(wù)是否具有可持續(xù)性？這取決于蘇河匯在資金募集、投資項(xiàng)目、投后管理和項(xiàng)目退出環(huán)節(jié)的操作能力。

其中，募集資金的可持續(xù)性指的是所投企業(yè)一方面建立了自有資金募集渠道，另一方面與外部金融機(jī)構(gòu)如銀行、證券公司建立持續(xù)穩(wěn)定的合作關(guān)系，如果有需要可以獲取銀行貸款等資金支持，再有就是蘇河匯正在與地方政府合作，通過(guò)創(chuàng)建天使投資基金形式來(lái)募集社會(huì)資金。

募集資金模式

第二，考量團(tuán)隊(duì)對(duì)項(xiàng)目的孵化能力，如何遴選好的項(xiàng)目，如何幫助項(xiàng)目進(jìn)行商業(yè)模式的打磨、組合團(tuán)隊(duì)、進(jìn)行資源對(duì)接，提高項(xiàng)目成長(zhǎng)性等。

孵化服務(wù)模式

轉(zhuǎn)讓書顯示：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，與主要客戶關(guān)系良好。一方面，公司天使投資業(yè)務(wù)已累計(jì)投資項(xiàng)目共30個(gè)，因天使投資業(yè)務(wù)具有較長(zhǎng)的成長(zhǎng)期，目前僅有一筆退出項(xiàng)目。

2015年1月到4月業(yè)務(wù)收入前五客戶

特別是當(dāng)孵化項(xiàng)目蘇變多時(shí)，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，避免“單一項(xiàng)目事故率”蘇河匯方面表示“我們對(duì)孵化項(xiàng)目做了一些分散處理，防止單一客戶風(fēng)險(xiǎn)。2013年孵化服務(wù)單一客戶收入占比100%，2014年孵化服務(wù)前五大客戶收入占比40.05%，對(duì)單一客戶的依賴性逐漸減弱。”

亦有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于天使投資機(jī)構(gòu)而言，其無(wú)法和國(guó)際投資公司投的獨(dú)角獸項(xiàng)目的回報(bào)相比，但其回報(bào)數(shù)額會(huì)達(dá)數(shù)百倍。它們打法一般為投資企業(yè)早期，以少量金額為其提供辦公場(chǎng)所、啟動(dòng)資金及資源支持等，廣撒網(wǎng)，靠投資數(shù)量和創(chuàng)始人個(gè)人魅力及行業(yè)趨勢(shì)等因素下注，存在一定風(fēng)險(xiǎn)性。