聽聞李開復的"創(chuàng)新工場"和蔡文勝的"隆領投資"等天使投資機構正在申請新三板掛牌，總部位于上海的新銳天使投資和眾創(chuàng)空間運營機構"蘇河匯"先做出一些動作了。

11 月 20 日，蘇河匯將正式在新三板掛牌，股票簡稱“激創(chuàng)投資”，股票代碼：834401，成為"天使投資"和“眾創(chuàng)空間”概念的第一股。

蘇河匯成立于2012年，專注于天使投資和項目孵化，目前其業(yè)務已擴展至上海、北京、成都、蘇州、杭州、海寧、衢州等7個城市13個實體孵化基地，全國累計的孵化面積超2萬方，旗下蘇學堂、蘇河投、FamilyNight等多元化業(yè)務版塊，為不同階段創(chuàng)業(yè)者提供定制化服務。

蘇河匯掛牌新三板后，轉增后總股本為2888.84萬股，擬融資4000萬元。資金主要用于雙創(chuàng)產業(yè)優(yōu)質標的的并購。

圖1 截至公開轉讓說明書簽署日，公司股權結構

轉讓書顯示，為夫妻關系的羅鑰與韓淙各持有公司44.82%和28.78%的股份，合計持有公司73.60%的股份，所持股份所享有的表決權足以對股東大會的決議形成重大影響并且能夠實際支配公司，羅鑰與韓淙為公司的控股股東和實際控制人。

在定向發(fā)行方面，激創(chuàng)投資于2015年6月4日，召開第一屆董事第二次會議，擬定向發(fā)行新股343,000.00股，發(fā)行價格不超過50.00元/股，預計募集資金金額不超過17,150,000.00元，吸收不超過4名新增機構投資者為公司新股東。

蘇河匯：專業(yè)孵化＋早期投資

天使投資＋孵化服務的業(yè)務模式

8 月 31 日，“激創(chuàng)投資”（蘇河匯）的《公開轉讓說明書》出現在了新三板上，公司的主營業(yè)務是通過種子輪和天使輪投資將自有資金投資于入孵的創(chuàng)業(yè)企業(yè)換取股權，并最終通過股權退出的方式獲得投資收益，即為天使投資業(yè)務。

據悉，蘇河匯主要投資種子輪和天使輪項目，所投資領域主要包含三個：生活消費（占55%）、企業(yè)服務（占27%）和文化創(chuàng)意（占18%）。蘇河匯用股權方式投資初創(chuàng)企業(yè)后， 從IPO、并購、回購、新三板等渠道退出，從而獲取投資收益。截至 2015 年 11月 12 日，蘇河匯累計孵化投資的項目超過 200 個。

而孵化方面，蘇河匯主要是對初創(chuàng)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)輔導、市場推廣、人才招聘等服務，并收取一定的管理費用。該業(yè)務是否具有可持續(xù)性取決于入孵企業(yè)來源、孵化內容、孵化規(guī)模等方面的可持續(xù)性。據蘇河匯創(chuàng)始人羅鑰透露，“目前，我們每月均能從不同渠道收到1500多封商業(yè)計劃書，自身的項目資源來源將具有可持續(xù)性。”未來，蘇河匯將通過集聚資本、聯盟、載體等方式為投資項目服務，并保持每月新增8到10個投資項目的發(fā)展速度，不斷拓展全產業(yè)鏈布局。

蘇河匯盈利能力如何？

目前，蘇河匯所投資的項目成長性都較為穩(wěn)定，過去兩年，近三分之一的項目獲得了激創(chuàng)投資（蘇河匯）的后續(xù)投資，其中由（激創(chuàng)投資）蘇河匯持有的丸子地球、奇怪果園和麥客等項目股票價值的增長達到了50 倍以上，整體投資組合內部收益率IRR>81%。

收入主要構成

蘇河匯收入主要來源包括投資收益和咨詢服務收入。2013年、2014年公司經營收入分別為5.97萬元、325.22萬元，增速超過53倍。

對于蘇河匯這樣的企業(yè)而言，主要面臨兩個挑戰(zhàn)：第一，早期投資業(yè)務是否具有可持續(xù)性？這取決于蘇河匯在資金募集、投資項目、投后管理和項目退出環(huán)節(jié)的操作能力。

其中，募集資金的可持續(xù)性指的是所投企業(yè)一方面建立了自有資金募集渠道，另一方面與外部金融機構如銀行、證券公司建立持續(xù)穩(wěn)定的合作關系，如果有需要可以獲取銀行貸款等資金支持，再有就是蘇河匯正在與地方政府合作，通過創(chuàng)建天使投資基金形式來募集社會資金。

募集資金模式

第二，考量團隊對項目的孵化能力，如何遴選好的項目，如何幫助項目進行商業(yè)模式的打磨、組合團隊、進行資源對接，提高項目成長性等。

孵化服務模式

轉讓書顯示：公司主營業(yè)務穩(wěn)定，與主要客戶關系良好。一方面，公司天使投資業(yè)務已累計投資項目共30個，因天使投資業(yè)務具有較長的成長期，目前僅有一筆退出項目。

2015年1月到4月業(yè)務收入前五客戶

特別是當孵化項目蘇變多時，如何進行風險管理，避免“單一項目事故率”蘇河匯方面表示“我們對孵化項目做了一些分散處理，防止單一客戶風險。2013年孵化服務單一客戶收入占比100%，2014年孵化服務前五大客戶收入占比40.05%，對單一客戶的依賴性逐漸減弱。”

亦有業(yè)內人士認為，對于天使投資機構而言，其無法和國際投資公司投的獨角獸項目的回報相比，但其回報數額會達數百倍。它們打法一般為投資企業(yè)早期，以少量金額為其提供辦公場所、啟動資金及資源支持等，廣撒網，靠投資數量和創(chuàng)始人個人魅力及行業(yè)趨勢等因素下注，存在一定風險性。