編者按：本文來自微信公眾號 “超電實驗室”（ID：SuperEV-Lab），作者：王磊，編輯：秦章勇，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權轉(zhuǎn)載。

李斌的搞錢能力還是太強了。

這次至少10億美元，約合人民幣71億元。

而且這次搞錢的方式，不是“求爺爺告奶奶”到處要錢的那種，而是以正常的美股股權增發(fā)的方式融資。

9月10號當天發(fā)布的公告，當晚蔚來就宣布完成了總額達10億美元的股權增發(fā)。短短幾個小時，就發(fā)行完畢，而且不少國際資本都在積極參與。這么來看，蔚來的股權還是非常搶手。

當大家都還在調(diào)侃蔚來能不能撐過今年時，資本市場就又完成了一次真金白銀的投票。

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今年融資已超百億

9月10日，蔚來宣布了其10億美元股票發(fā)行定價方案，本次發(fā)行共計1.82億股的公司A類普通股，包含美國存托股份發(fā)行。

本來蔚來規(guī)劃的是，預計在2025年9月11日前后完成美國存托股發(fā)售，于2025年9月17日前后完成普通股發(fā)售。

結果9月10日當晚，蔚來汽車就宣布完成了10億美元股權發(fā)行定價，其中美國存托憑證（ADR）的公開發(fā)行價為每股5.57美元，A類普通股的發(fā)售價為每股43.36港元。

至于融的這筆錢，用來做什么，蔚來在公告中的解釋是，將把所得凈收益用于投資智能電動汽車核心技術研發(fā)、開發(fā)旗下品牌未來技術平臺及車型、擴展電池換電與充電網(wǎng)絡、進一步增強資產(chǎn)負債表實力，以及滿足一般公司運營需求。

不過值得一提的是，有消息人士透露，蔚來的這次融資，目標是為了保交付。原因在于訂單多，需要更多資金囤車，提前支付供應鏈費用，避免因資金不足導致產(chǎn)能受限。

此前樂道L60上市就因為在核心部件電池上缺乏資金而導致產(chǎn)能無法跟上，最終錯失機遇，對于資金比較緊張的蔚來而言，沒有能力預付大量資金，所以此次蔚來提前融資來保證供應鏈的產(chǎn)能，這也能說得過去。

這已經(jīng)是今年第二次大規(guī)?！把a血”了，今年3月，蔚來曾公告稱，擬以每股29.46港元的價格配售股份，發(fā)行不超過1.1879億股A類普通股，計劃融資35億港元，最終募集了40.3億港元的資金。

光是這兩筆融資加起來就已經(jīng)超過百億人民幣，事實上除去這兩筆的公開融資，蔚來在今年還收到過來自兩家安徽國資以及寧德時代的馳援，單寧德時代的投資金額就達到了25億元。

此前資本入局主要集中于國內(nèi)，蔚來強調(diào)，此次融資吸引了美國、英國、瑞士、挪威、亞洲等知名長線投資機構，投資方更多向海外靠攏，這也在一定程度上說明了，海外資本市場對于蔚來，這家中國造車新勢力仍有不小的信心。

02

Q4盈利的可能性多大

光靠融資輸血顯然不是長久之計，資本市場期待的，蔚來能實現(xiàn)自我造血，自今年下半年以來，李斌已經(jīng)不止一次表示，今年Q4季度要實現(xiàn)盈利。

如今隨著Q4季度的越來越近，蔚來能實現(xiàn)盈利的可能性，也逐步清晰了起來。

不久前，李斌在蔚來的閉門會上表示，公司肯定不止1%的人相信，公司可以走出來。蔚來公布的二季度財報顯示，盡管公司當期銷量反彈至7.2萬輛，各項費用也集體下降，但整體毛利率仍低于一眾新勢力同行，僅為10.3%，凈虧損雖然環(huán)比收窄26%，但仍然虧損近50億。

從二季度虧損50億到四季度實現(xiàn)正向盈利，看上去就幾乎是不可能完成的任務，外界的質(zhì)疑也很合理。

不過，在李斌看來相當有戲，在財報公布后的第二天，蔚來在上?？偛烤驼匍_了一場小范圍的媒體溝通會，給出了一本詳細的“盈利賬”：

四季度月交付量達到5萬輛，毛利率恢復到16%-17%左右，同時銷售管理費用和研發(fā)費用控制在合理范圍。也就是說，在今年第四季度，蔚來三個品牌的總產(chǎn)能要達到月均5.6萬輛，以實現(xiàn)季度總銷量15萬輛的目標。

“如果4季度銷量能達到15萬輛，我認為實現(xiàn)NON-GAAP口徑的盈利還是有機會的”，李斌相當誠懇的說道。

按照李斌給出的盈利公式，我們不妨掰開蔚來最新的第二季度財報以及給出的第三季度指引，從細節(jié)中看看李斌口中的Q4季度盈利勝算幾何。

蔚來在二季度交付72056臺，創(chuàng)下歷史新高，同比增長25.6%，環(huán)比增長71.2%，二季度營收190.1億元，同比增長9.0%，環(huán)比增長57.9%。

二季度綜合毛利率10%，環(huán)比倒是有所提升。二季度其他銷售毛利率轉(zhuǎn)正，達8.2%，創(chuàng)歷史新高。不過，蔚來二季度凈虧損為人民幣49.9億元，現(xiàn)金儲備增至272億元。

8月份，蔚來交付突破3.13萬臺，創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長49%，時隔34個月反超理想，重返新勢力頭部。

其實不難看出，整個二季度的趨勢確實比一季度改善明顯，蔚來也順勢進入新的發(fā)展周期，無論是銷量還是經(jīng)營，都重新回到了上升軌道。

三季度交付指引為8.7萬至9.1萬輛，營收預計218億至222億元，如今第三季度還差一個月結束，銷量上問題不大，8月份就超過了3.1萬臺，隨著樂道L90產(chǎn)能的提升和蔚來ES8的交付，9月份只多不少。

不過，李斌期望的月交付為5萬輛，四季度總交付需達15萬輛，這較三季度8.7萬- 9.1萬輛的交付指引，環(huán)比增幅達到了65%-73%，目前來看，產(chǎn)能爬坡的速度很難支撐月度5萬輛的目標。

或許這就是蔚來此時融資的初衷。

另外就是毛利率，李斌的目標是集團綜合毛利率達到16%-17%，其中蔚來品牌中長期目標為20%-25%、樂道15%以上、螢火蟲10%左右。但二季度蔚來綜合毛利率只有10.3%，與目標值還存在6-7個百分點的差距。

按照李斌的說法，隨著L90、ES8這樣一些高毛利率產(chǎn)品在整個產(chǎn)品組合里面的比例上升，Q4季度回到16%到17%的毛利率，這是有機會完成的目標。

除此之外，還有研發(fā)和銷售管理費用上的控制，李斌表示，研發(fā)費用過去這幾年每個季度差不多30多億，從今年一季度推行基本經(jīng)營單元CBU經(jīng)營機制以后，會算的很細，花錢效率大大提升，會把研發(fā)費用控制在20個億左右，完成以前30多億投入的產(chǎn)出提效。

銷售及管理費用也可以優(yōu)化，四季度有望控制在銷售額的10%以內(nèi)。

經(jīng)過仔細計算后，李斌認為，四季度實現(xiàn)NON-GAAP盈利是有機會的。

看這些調(diào)整，確實有很大希望，巨大的吸金能力，也說明蔚來仍有不小的投資價值，不過眼下市場瞬息萬變，其他車企也在搶占份額，李斌能如愿嗎？

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