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財富縮水100億!鎮(zhèn)江徐氏父子,全面“收縮”

光伏行業(yè)的“優(yōu)等生”大全能源也未能躲過虧損的命運。

編者按:本文來自微信公眾號,侃見財經(jīng)(ID:kanjiancj),創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

光伏行業(yè)的“優(yōu)等生”大全能源也未能躲過虧損的命運。

根據(jù)此前披露的財報顯示,2024年大全能源實現(xiàn)營業(yè)收入74.11億元,同比下降54.62%;凈利潤虧損27.18億元,同比下降147.17%。拉長周期來看,這是大全能源近十年以來最差的一份財報。

從近幾年的表現(xiàn)來看,2022年巔峰時期,大全能源的凈利潤高達191.2億元,雖然2023年大全能源凈利潤已經(jīng)開始下滑,但仍有57.63億元的凈利潤。

直至2024年,大全能源才開始出現(xiàn)虧損。當(dāng)然,面對這份巨虧的財報,其相較于同行來說,優(yōu)勢還是非常明顯的,尤其是在資產(chǎn)負(fù)債率方面。

財報顯示,2024年大全能源的負(fù)債總額僅35.64億,資產(chǎn)負(fù)債率只有8.26%,這樣的負(fù)債水平,是大全能源走出行業(yè)的寒冬的最大的底氣。

也許是意識到自身的處境,大全能源開始戰(zhàn)略調(diào)整。

進入2025年之后,大全能源便開始大舉收縮,今年一季度,大全能源實現(xiàn)營收9.07億元,同比下降69.57%;凈虧損為5.58億元,同比下降268.78% 。從費用支出來看,今年一季度其“財務(wù)+銷售+管理+研發(fā)”四項費用合計才9190萬元,其中研發(fā)費僅有369萬元。據(jù)悉去年一季度,大全能源的研發(fā)費用還有1103萬元,而這一系列的舉措背后,防御屬性已經(jīng)拉滿。

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在此背景之下,大全能源實際控制人徐廣福、徐翔父子財富也出現(xiàn)了較大的縮水。根據(jù)2025年胡潤全球富豪榜顯示,徐廣福、徐翔父子財富已縮水至100億元,排名同比下降157位,較巔峰時期的2022年相比,其財富縮水高達100億元。

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面對行業(yè)下行周期,在負(fù)債率上擁有明顯優(yōu)勢的大全能源已經(jīng)打算收縮過冬,從目前來看,已做足準(zhǔn)備的大全能源,其有望率先跑完“長夜”。

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成立于2011年的大全能源,是一位“經(jīng)驗十足”的老將。

之所以這樣說,是因為大全能源即便面對行業(yè)紅利,仍有非常強的“憂患意識”。

財報顯示,2021到2023年,在行業(yè)紅利的驅(qū)動下大全能源合計盈利超過了300億。一般情況下,在行業(yè)的景氣周期里,企業(yè)盈利大幅增長后就會開始尋求擴張,以求提高市場占有率、推動利潤進一步增長。而大全能源面對這道“送分題”,卻顯得十分克制。

從“固定資產(chǎn)+在建工程”這個角度來看,2020年大全能源的“固定資產(chǎn)+在建工程”合計不到66億元。到今年一季度,大全能源的“固定資產(chǎn)+在建工程”合計為250億。也就是說,不到五年時間大全能源“固定資產(chǎn)+在建工程”增長約200億元,盡管算下來產(chǎn)能雖然也翻了近4倍,但和同行對比產(chǎn)能擴張的速度并不算快,畢竟其他龍頭同期“固定資產(chǎn)+在建工程”增速更為夸張。

擴張上的克制,讓大全能源在負(fù)債方面擁有巨大的優(yōu)勢。

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截至今年一季度末,大全能源的負(fù)債總額僅為35.64億,資產(chǎn)負(fù)債率只有8.26%。作為對比,截至今年一季度末,隆基綠能的負(fù)債總額為891.3億,資產(chǎn)負(fù)債率為59.8%。由于自身負(fù)債水平較低,在行業(yè)寒冬里大全能源也有更大的操作空間。

由此,當(dāng)其他同行因為手握巨大產(chǎn)能不得不負(fù)重前行時,大全能源卻可以選擇收縮戰(zhàn)線。去年年底,大全能源曾在官微上發(fā)布公告,稱為破除“內(nèi)卷式”惡性競爭,公司將逐步啟動對新疆及內(nèi)蒙古生產(chǎn)基地高純多晶硅產(chǎn)線的階段性檢修工作,對部分產(chǎn)線進行有序減產(chǎn)控產(chǎn)。從產(chǎn)品的利潤率來看,受硅料價格持續(xù)下跌的影響,2024年大全能源“高純多晶硅”的毛利率僅有0.64%,在如此低的毛利潤下,選擇減產(chǎn)控產(chǎn)不失為一個好選擇;而來到2025年,在2024年業(yè)績巨虧的情況下,大全能源更是選擇進一步收縮。

財報顯示,在費用支出方面,今年一季度大全能源的“財務(wù)+銷售+管理+研發(fā)”四項費用合計才9190萬,其中研發(fā)費用更是只有369萬。據(jù)悉,去年一季度,大全能源的研發(fā)費用還有1103萬。從產(chǎn)能利用率來看,2024年大全能源的產(chǎn)量20.5萬噸,同比增長3.7%,產(chǎn)能利用率約67%,但第四季度的產(chǎn)量僅3.4萬噸,產(chǎn)能利用率僅為五成左右,另外其2025年產(chǎn)量指引僅有11萬噸至14萬噸,產(chǎn)能利用率繼續(xù)維持在低水平。

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對于大全能源而言,由于沒有負(fù)債的壓力,通過收縮戰(zhàn)線來挺過行業(yè)寒冬也是一個不錯的選擇。

不過,這樣做也并非沒有弊端。例如,在選擇收縮戰(zhàn)線后,大全能源出現(xiàn)了人才流失的情況,多位核心技術(shù)骨干選擇出走。

今年3月18日,大全能源發(fā)布公告稱,公司核心技術(shù)人員馬曉亮與公司簽訂的勞動合同于2025年3月2日到期。合同到期后,馬曉亮因個人原因不再與公司續(xù)簽勞動合同,并于近日辦理完畢離職手續(xù),據(jù)媒體統(tǒng)計,馬曉亮的離職也是大全能源近5個月來,第三位離開公司的核心技術(shù)人員。

在去年11月,核心技術(shù)人員胡平遞交的書面辭職報告,其因個人原因申請辭去公司副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員職務(wù);而在今年1月份,大全能源發(fā)布公告,核心技術(shù)人員王西玉因個人原因向公司申請辭去公司所任職務(wù),離職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。對于三位高管離任,大全能源雖然表示“不會對公司持續(xù)經(jīng)營能力、研發(fā)實力、核心競爭力產(chǎn)生重大不利影響”。

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但在技術(shù)迭代迅速的光伏行業(yè),人才的重要性不言而喻,幾位高管離任將削弱大全能源的競爭力。

除了多位高管離任之外,目前硅料領(lǐng)域也正處于新舊技術(shù)交替的關(guān)鍵時刻,其收縮的做法很可能導(dǎo)致未來大全能源在技術(shù)上落后。

眾所周知,在硅料市場棒狀硅和顆粒硅是兩大主流方向。資料顯示,棒狀硅和顆粒硅在生產(chǎn)工藝上有很大區(qū)別,多晶硅生產(chǎn)技術(shù)主要有三氯氫硅法和硅烷流化床法,產(chǎn)品形態(tài)分別為棒狀硅和顆粒硅。其中,改良西門子法生產(chǎn)出的棒狀硅需要破碎成塊狀才能供下游使用;顆粒硅形狀為球狀,無需破碎即可直接使用,避免了硅料的損耗。雖然顆粒硅在利用率上占據(jù)優(yōu)勢,但棒狀硅由于工藝成熟,已經(jīng)成為市場的主流,而大全能源的高純多晶硅產(chǎn)品正是棒狀硅。

過去,由于技術(shù)尚未成熟,顆粒硅難以跟棒狀硅相競爭,但隨著顆粒硅工藝的持續(xù)精進,如今情況開始發(fā)生變化,顆粒硅開始逐漸被市場接受了。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖(2023—2024年)》顯示,隨著2023年硅烷法顆粒硅產(chǎn)能和產(chǎn)量的增加,顆粒硅市場占比有所上漲,達到17.3%,棒狀硅占82.7%。

侃見財經(jīng)認(rèn)為,目前的顆粒硅市場跟BC電池技術(shù)處境有幾分相似,其都到了臨門一腳的時候。如果說核心高管離任對大全能源不會產(chǎn)生影響,那么顆粒硅市場地位的提升卻必定會對大全能源造成沖擊。而大全能源的研發(fā)費用本就不高,收縮戰(zhàn)線后就更難應(yīng)對顆粒硅市占率上升帶來的挑戰(zhàn)了。

從股價表現(xiàn)來看,資本市場對于大全能源收縮戰(zhàn)線的策略還是有所警惕的。截至最新收盤,大全能源的股價僅為19.25元/股,總市值僅為412.9億元。跟此前的最高點91.38元/股相比,大全能源如今的股價已經(jīng)縮水了近八成,市值蒸發(fā)超過1500億元。

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