編者按：本文來自微信公眾號 “新莓daybreak”（ID：new-daybreak），作者：劉一鳴，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

自ChatGPT問世以來，「AI革命」已經(jīng)來到了第3個年頭，科技巨頭們手握大把資源，猛砸數(shù)千億美金，試圖抓住新一輪船票。

雖然涌現(xiàn)出一批又一批對話類AI大模型，還有令人眼花繚亂的功能，但尚未帶來生產(chǎn)力革命性提升，也未「徹底改變」哪個行業(yè)。特別是對于那些每個季度都要發(fā)財報的巨頭來說——巨額AI投資到底帶來了什么回報？一直是熱潮下的隱憂。

此時緊盯大廠財報，哪家出現(xiàn)了有意義的「AI收入」，這些蛛絲馬跡正變得越來越重要。

最新的跡象是，騰訊的收入增長，開始有了真實的「AI燃料」。雖然馬化騰在財報電話會中強(qiáng)調(diào)，一切還「為時尚早」，但AI的作用已經(jīng)開始體現(xiàn)在廣告、游戲和云收入各個方面。

年初Deepseek給整個AI行業(yè)，帶來了一場「技術(shù)平權(quán)」，把大廠們在AI大模型層面的能力拉平了，AI之戰(zhàn)也進(jìn)入了下半場，新敘事變成了AI Agent，看誰能率先推出「殺手級應(yīng)用」。騰訊也成為了第一家全線產(chǎn)品接入Deepseek的巨頭，從微信、QQ、AI助手元寶和新銳工作臺產(chǎn)品ima。

相比于前幾年到處「收緊口袋」，騰訊從去年下半年開始，走「后發(fā)優(yōu)勢」路線，對AI發(fā)起了近十年罕見的資本開支，從采購顯卡，到投資建設(shè)算力中心，一個季度的投入高達(dá)以前兩年的總和。

不過在瞬息萬變的AI戰(zhàn)場，仍然存在不確定性。

比如騰訊為元寶付出了多大的推廣成本，其實際ROI如何；元寶是否會與微信整合，還是獨立發(fā)展，這又會對結(jié)果產(chǎn)生什么影響；AI產(chǎn)品增長的思路，與移動互聯(lián)網(wǎng)時代的邏輯不同，一些路徑依賴對于騰訊來說是好事還是壞事……

AI低垂果實廣告

縱覽騰訊最新的財報，我們能看到不少AI帶來的增長，2025Q1騰訊的廣告業(yè)務(wù)增長了20%，這是在高基數(shù)上的進(jìn)一步提速，完全超出了市場預(yù)期。而其中最重要的，就是AI給廣告業(yè)務(wù)帶來的增長動力。

騰訊首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米切爾，在財報電話會上盛贊AI對廣告業(yè)務(wù)的作用：「要判斷AI對廣告收入提升，廣告點擊率（CTR）是核心指標(biāo)。從歷史上看，橫幅廣告的點擊率約為0.1%。信息流廣告的點擊率約為1.0%。AI加持后，騰訊看到某些廣告庫存的點擊率可以提高到3.0%。他甚至說：「這個點擊率的上限是多少？目前，沒有人知道答案。」

AI 賦能廣告收入超預(yù)期提升

高點擊率通常意味著廣告創(chuàng)意好，或是成功推送到了潛在用戶。不過與此同時，騰訊對微信產(chǎn)品體系內(nèi)的廣告加載率（Ad Load），一直比較克制。

比如目前的視頻號，是微信體內(nèi)第二大廣告收入類型，但加載率只有4%。廣告加載率是指廣告的展示頻率，4%表示每100條內(nèi)容中有4條是廣告，這與短視頻同行們動輒15%-20%的加載率相比，確實非常克制。

當(dāng)然，廣告加載率并不是隨意就能提高，它需要廣告主們真金白銀的投入，不然會帶來價格體系的崩盤。

實際上，騰訊在2015年即開始引入AI能力升級廣告系統(tǒng)，2020年基于大模型重構(gòu)廣告技術(shù)平臺。在廣告內(nèi)容審核、用戶商業(yè)意圖理解等方面發(fā)揮一定作用。2024 年，AI 驅(qū)動廣告獲得20%的收入增長。

AI對廣告的提升效果，同樣在Meta的身上得到驗證，一方面是讓推薦算法更精確，另一方面是提供更具吸引力的內(nèi)容。

Meta引入了大語言模型，從用戶的動態(tài)、評論、點擊、觀看行為中，提取細(xì)微的興趣信號。通過增強(qiáng)版的Meta AI廣告平臺（如Advantage+），實現(xiàn)廣告投放的精細(xì)化管理，幫助廣告主更好地鎖定用戶需求。

最終，Meta的廣告點擊率（CTR），在引入AI增強(qiáng)技術(shù)后提升30%以上，同時廣告主的每千次展示成本（CPM）下降了15%-20%，而Reels廣告轉(zhuǎn)化率提高了5%。

AI帶來的另一大廣告革命，來自生產(chǎn)端，高質(zhì)量的圖文生成，讓廣告成本驟降，AI幾乎可以生成「無限量」的內(nèi)容。

廣告主普遍說，AI工具幫助他們減少了50%以上的創(chuàng)意制作成本與周期。此外，AI還能夠檢測廣告疲勞（ad fatigue），并自動替換表現(xiàn)不佳的創(chuàng)意，以保持用戶對廣告的興趣。

2025年Q1，生成式廣告推薦架構(gòu)使Meta 廣告效率提升 200%，使用AI創(chuàng)意工具的廣告主增加了 30%。

至此，AI技術(shù)使得Meta廣告業(yè)務(wù)已形成「投放效率提升→ROI 增長→CPM上漲」的傳導(dǎo)路徑。甚至AI推薦系統(tǒng)改進(jìn)使Facebook、Instagram、Threads 用戶時長分別增長7%、6%、35%，又間接提升廣告曝光量。

對于騰訊來說，結(jié)合財報中公司管理層的表述：「AI對效果廣告產(chǎn)生了實質(zhì)性貢獻(xiàn)」，說明騰訊也在做同樣的事情，符合AI重塑廣告行業(yè)這個大趨勢。

在消費整體疲軟、廣告主越來越看中ROI的當(dāng)下，視頻號廣告不僅實現(xiàn)高增長，同時還提高了廣告庫存，還能有商家買單認(rèn)可，更說明視頻號的ROI在改善。未來幾個季度里，AI能否繼續(xù)推動騰訊廣告業(yè)務(wù)增長，將是市場關(guān)注的焦點。

當(dāng)然，除了廣告之外，騰訊在游戲、金融、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，仍然有大量有待開發(fā)的垂直場景，可以落地AI垂直應(yīng)用，并且充滿了高價值的多維度數(shù)據(jù)，這些都是騰訊重要的「金礦」，只是在今天看還「為時尚早」。

從按兵不動到?jīng)_鋒

直到2024年下半年之前，騰訊對AI一直都有點「按兵不動」的意味。面對Google、微軟、亞馬遜動輒成百上千億美元的AI資本開支（Capex），騰訊在2023年僅保持了239億元人民幣的整體資本開支。

但隨著開源的Deepseek橫空出世，一下子拉平了巨頭之間的模型能力差距，各路玩家都重回同一起跑線，開啟了AI競爭的下半場。

也許是看到了AI敘事從基建開始轉(zhuǎn)向應(yīng)用，騰訊突然態(tài)度大變，一改「觀望」的態(tài)度。

一方面，是真金白銀的投入。2024年第四季度，騰訊單季度的AI資本開支就高達(dá)390億元，這幾乎是前兩年的總和。最新的2025年第一季度，騰訊也維持了同比翻倍的開支增長。

另一方面騰訊傾注全集團(tuán)之力，將頂配流量資源給到「元寶」，畢竟上一個由全集團(tuán)下場、Pony親自站臺的產(chǎn)品，還是微信。

從今年2月開始，騰訊元寶在接入了DeepSeek后，火力全開，投放力度超過了豆包和Kimi，用戶規(guī)模也一度超越豆包和DeepSeek，3月3日達(dá)到中國區(qū)APP Store免費榜第一。騰訊總裁劉熾平說，2月到3月元寶DAU增長超 20 倍，成為中國DAU排名第三的AI原生移動應(yīng)用。而根據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，元寶的日活躍用戶數(shù)，只用了一周時間便增長了十倍，接近260萬。

對于騰訊重啟「砸錢模式」，有媒體爆料稱：「截至2月27日，騰訊元寶在27天里投放共花了2.81億元。其中多數(shù)投放發(fā)生在2月13日后?！?不過騰訊否認(rèn)了對元寶有超高的投放預(yù)算。

在財報電話會議中，劉熾平提到元寶：「有一定的投流，留存率還是不錯的。但是未來不是純粹靠投流來獲得用戶，會更加關(guān)注留存率和拉活率，也會通過有機(jī)聯(lián)動使元寶與其他產(chǎn)品協(xié)作?！?/p>

AI

在加大Capex投入的同時，騰訊還開啟了一輪AI業(yè)務(wù)相關(guān)的組織架構(gòu)調(diào)整。騰訊將分散在多個事業(yè)群的AI產(chǎn)品，集中到云與產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG），形成統(tǒng)一的產(chǎn)品矩陣，讓技術(shù)與工程事業(yè)群（TEG）專注于大模型的技術(shù)研發(fā)。

比如元寶，作為AI核心入口之一，從技術(shù)工程事業(yè)群（TEG）轉(zhuǎn)到CSIG；QQ瀏覽器、搜狗輸入法、ima等產(chǎn)品所在的團(tuán)隊和組織，也從PCG（平臺與內(nèi)容事業(yè)群）調(diào)整至CSIG。通過這一系列組織調(diào)整和產(chǎn)品整合，騰訊從「賽馬」到「集團(tuán)軍作戰(zhàn)」，構(gòu)建了從「入口-工具-搜索-交互」的AI生態(tài)。

騰訊高層在內(nèi)部甚至還明確表態(tài)：「只要業(yè)務(wù)團(tuán)隊能證明其項目是在產(chǎn)品中實現(xiàn)AI賦能，或是開發(fā)獨立的AI工具產(chǎn)品，在資源保障的前提下，公司將不設(shè)算力和人力限制?！?今年，騰訊也成為了第一個全線產(chǎn)品都接入Deepseek的巨頭，從微信、QQ到元寶和ima（騰訊開發(fā)的一款工作臺產(chǎn)品）。

騰訊對2025年資本開支的預(yù)估，是按照目前9%的收入增長預(yù)期，對應(yīng)著最低720億，最高1080億元人民幣的資本開支（Capex）。這個數(shù)字雖然與阿里相比更顯謹(jǐn)慎（阿里2025年在1300億），但仍然是騰訊多年來「最舍得花錢」的一次。

2025年依然會是一個「AI軍備競賽」的大年，中美在這一點上出現(xiàn)了共振。對于美國科技巨頭來說，摩根士丹利已將亞馬遜、谷歌、Meta、微軟四家科技巨頭的2025年總資本開支預(yù)測，從2700億美元上調(diào)至3000億美元。

科技巨頭保持最高的Capex支出強(qiáng)度

特別Meta大幅上調(diào)資本開支，上漲15%，主要因為Meta增加了對數(shù)據(jù)中心建設(shè)、采購超過130萬塊GPU（以英偉達(dá)Blackwell架構(gòu)為主）的投入。

至于這些巨額投入將如何產(chǎn)生回報，如今已經(jīng)有兩條基本路線浮出水面：

一條就是走AI基建路線，對于那些在云計算領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢的公司，這是最為自然的選擇。通過提供計算能力、存儲和AI工具平臺，這些公司能夠?qū)I視為一種「人工智能即服務(wù)」（AIaaS）。當(dāng)然，這條路線利潤率偏低，但收入穩(wěn)定、抗周期。亞馬遜AWS、微軟Azure和阿里云是這一路徑的代表。

另一條是走AI應(yīng)用路線，這條路更具想象力，但也有更大的風(fēng)險，適合那些toC有巨量用戶基礎(chǔ)的公司。例如Meta、騰訊、字節(jié)。通過將AI嵌入社交、廣告、搜索和內(nèi)容等核心產(chǎn)品中，這些公司有機(jī)會快速實現(xiàn)AI商業(yè)化。

最新的戰(zhàn)況里，對于走AI應(yīng)用路線的公司而言，打造下一個超級AI Agent，已經(jīng)成為一場無法回避的重要戰(zhàn)役。

AI Agent的迅猛發(fā)展，幾乎注定會催生出一個類似微信這樣，擁有上億用戶規(guī)模的超級入口。然而，這個入口未來會由誰創(chuàng)造，現(xiàn)在仍無人敢斷言。畢竟抖音、Tik Tok依靠新的內(nèi)容形態(tài)，在很短的時間內(nèi)就打破了現(xiàn)有競爭格局，仍然歷歷在目。能否利用好現(xiàn)有優(yōu)勢，在AI這種新形態(tài)中守住第一流量入口，是騰訊接下來最重要的事。

微信仍然是騰訊的「AI航母」

2025Q1財報中，還有一個令市場很驚訝的地方是，微信在如此高基數(shù)的情況下，還能保持增長，月活首破14億達(dá)到14.02億，它也逐漸成為騰訊AI最大的牌面和機(jī)會。

4月元寶正式融入微信，用戶可以非常絲滑的通過聊天窗口的方式，直接在微信里調(diào)用元寶。微信+元寶的組合，也成為AI Agent時代，最有機(jī)會成為超級入口的產(chǎn)品之一。

ChatGPT剛剛出現(xiàn)時，通過將AI作為聊天機(jī)器人，瞬間引爆市場，實現(xiàn)了史上最快的DAU增長。

但幾年過去，大家發(fā)現(xiàn)聊天機(jī)器人這種形態(tài)，只是一種應(yīng)用方向，真正的未來，在于構(gòu)建AI Agent（AI智能體），2025年也被廣泛認(rèn)為是AI Agent元年，全球科技巨頭與初創(chuàng)企業(yè)紛紛入局。

AI Agent有望打破各個渠道之間的壁壘，產(chǎn)生一個高效集合體。

從PC 互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)網(wǎng)，我們獲取信息的入口經(jīng)歷了從搜索引擎到獨立APP的交互轉(zhuǎn)變。未來的AI 時代，是按照工作流程由多個AI Agent 負(fù)責(zé)完成。

有的AI Agent作風(fēng)激進(jìn)，負(fù)責(zé)所有幫你爭取利益的場景；有的嚴(yán)謹(jǐn)，幫你處理財務(wù)問題；有的甚至能幫你發(fā)現(xiàn)優(yōu)惠活動，節(jié)約開支……大家只管提需求，不必花精力檢索信息，不同的AI Agent分工協(xié)作，甚至還可以用另一套AI Agent去做信息比對和交叉驗證。

但你也無需管理每個AI Agent，因為會有一個負(fù)責(zé)管理各個AI Agent的「大管家」，它就是未來的超級入口。

在看到了AI Agent的趨勢后，今年3月，Sam Altman直言，自己正在思考「如何打造一家消費科技公司。用戶會希望用一個伴隨多年、了解你生活的個人 AI 賬號，并且可以登錄和調(diào)用其他服務(wù)」，而OpenAI想要集成通過API 集成各種第三方服務(wù)，這種伴隨各個場景的方式，「本質(zhì)上是在攜帶你的記憶、身份標(biāo)識、偏好設(shè)置等所有個性化數(shù)據(jù)?！?

聽下來，Sam Altman想要的這個「超級集合體」，不就是微信？

有小程序加持的微信，被稱為「萬能應(yīng)用」，一個平臺就能提供消息傳遞、支付和許多服務(wù)，可以玩游戲、訂餐、叫車、互相轉(zhuǎn)賬和預(yù)訂旅行。通過整合微信生態(tài)，騰訊希望元寶能夠成為一個集消息傳遞、支付、生活服務(wù)于一體的超級應(yīng)用入口，這將帶來一個全新的AI Agent重要機(jī)會。

所以外界非常關(guān)心元寶接入微信的細(xì)微進(jìn)展，渴望了解用戶行為的變化。但是目前為止，騰訊沒有給出特別詳細(xì)的說明，只是反復(fù)強(qiáng)調(diào)，對用戶行為變化進(jìn)行系統(tǒng)分析為時尚早。但是未來，元寶和微信勢必會進(jìn)行深度連接。

投行Jefferies將元寶接入Deepseek并融入微信，稱作「在中國成為未來人工智能超級應(yīng)用/Agent的重要里程碑」。

甚至各類第三方AI/agent，以類似小程序那樣的形態(tài)被接入微信生態(tài)，自營與開放并舉。曾經(jīng)有人評價，「接入deepseek r1讓我們看到，微信其實是AI最大的貨架?！乖獙氄菑?fù)刻這樣的軌跡。這也符合微信連接一切的定義。

馬化騰在最新一季財報電話會上也提到，「微信生態(tài)內(nèi)的行動型AI具備獨特優(yōu)勢，能夠深度整合社交圖譜、通訊社群、公眾號/視頻號內(nèi)容生態(tài)以及數(shù)百萬小程序等差異化組件，形成跨垂直領(lǐng)域的綜合服務(wù)能力，這將打造出極具差異化的產(chǎn)品形態(tài)?！?/p>

只是不管從外部觀察還是騰訊財報電話會上，微信接入大模型的態(tài)度更為謹(jǐn)慎，動作力度不會太大。

雖然元寶增長的很快，但前景還存在非常大的不確定性。最關(guān)鍵因素在于，AI原生應(yīng)用，并不能復(fù)刻互聯(lián)網(wǎng)時代產(chǎn)品增長的邏輯。

歷史上，騰訊曾多次經(jīng)歷產(chǎn)品培育期——在實現(xiàn)商業(yè)化前，先積累用戶規(guī)模與市場熱度，通常從投入培育到產(chǎn)生收入需要1-2年時間。在談?wù)撛獙殨r，騰訊高管也多次強(qiáng)調(diào)用戶留存的問題。

但在AI Agent時代，曾經(jīng)推廣APP的很多經(jīng)驗，未必能夠復(fù)用，并不足以推動產(chǎn)品的真正增長。AI聊天機(jī)器人產(chǎn)品，都經(jīng)歷了史上最快的用戶增長與用戶流失就是最好的例證。

從行業(yè)整體來看，AI產(chǎn)品普遍面臨留存率低的問題，尤其是大語言模型應(yīng)用，一些產(chǎn)品的30日留存率甚至低于1%，用戶嘗鮮之后，快速流失。主要也是因為聊天機(jī)器人產(chǎn)品的實用性不足，還往往有著功能單一、回復(fù)內(nèi)容質(zhì)量不穩(wěn)定、缺乏個性化和差異化等等問題。

所以留存問題背后，是產(chǎn)品力——用戶真正關(guān)心的是產(chǎn)品是否「好用」，AI工具能否覆蓋更多場景、與其他服務(wù)深度整合，而依賴流量投放的增長，在AI產(chǎn)品中可能流失的更快。

在這個充滿不確定性的市場中，誰能最終主導(dǎo)AI Agent賽道，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)看不到結(jié)果。但可以肯定的是，AI Agent在不遠(yuǎn)的未來，就會改寫很多行業(yè)的游戲規(guī)則。

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