別人恐懼時它貪婪，黑石如何成為全球資本之王？

礪石商業(yè)評論·2025-05-18

黑石集團崛起：杠桿收購起家，布局中國與AI基建。

編者按：本文來自微信公眾號 “礪石商業(yè)評論”（ID：libusiness），作者：王劍，編輯：平凡，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

黑石創(chuàng)始人表示，“ 真正的資本之王，永遠在別人恐懼時貪婪。

作為全球最知名的另類投資公司，黑石集團（Blackstone Group）從一家名不見經(jīng)傳的小公司發(fā)展成為至今市值近千億美元、業(yè)務(wù)豐富多元的另類投資機構(gòu)，其獨特的商業(yè)模式和卓越的資產(chǎn)管理能力，成為了無數(shù)投資從業(yè)者心中的燈塔。

那么，黑石集團究竟是如何崛起的？又為何猶如金融浪潮中的弄潮兒，總能在波濤洶涌中找到前行的方向？

今天，就讓我們深入剖析，揭開這個金融巨頭的神秘面紗。

華爾街“忘年交”的創(chuàng)業(yè)之路

1985年，紐約曼哈頓一間不足30平方米的辦公室里，兩位雷曼兄弟前高管——彼得·彼得森（Peter Peterson）與史蒂夫·施瓦茨曼（Stephen Schwarzman），正為一家新公司的名字爭論不休。

彼得森比施瓦茨曼年長了21歲，入職雷曼兄弟之前是時任美國總統(tǒng)尼克松的商務(wù)部部長，擁有強大的商界及政界的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

相比經(jīng)驗老到的彼得森，施瓦茨曼只是初出茅廬的哈佛商學(xué)院畢業(yè)生，但因為彼此欣賞，倆人成了“忘年交”。

在雷曼兄弟公司，彼得森和施瓦茨曼曾是并肩作戰(zhàn)的伙伴。然而，雷曼兄弟內(nèi)部早期的“背刺”文化卻讓這段合作充滿了波折。

當(dāng)時，以交易部負(fù)責(zé)人劉易斯·格魯克斯曼為首的一伙人發(fā)起了“逼宮大戰(zhàn)”，公司人心惶惶，彼得森也被迫離開公司。

盡管施瓦茨曼曾鼓勵彼得森反擊，但他最終選擇顧全大局，黯然離職，而施瓦茨曼卻被新東家“束縛”，留任一年之后才能離開。

這段經(jīng)歷讓施瓦茨曼深刻體會到華爾街的殘酷，也讓他更加渴望自由，決定接受選擇創(chuàng)業(yè)的彼得森遞過來的“橄欖枝”。

從創(chuàng)業(yè)角度來說，倆人性格其實十分互補，彼得森擁有廣泛的商業(yè)和政治人脈，性格寬容大度，善于凝聚團隊；而施瓦茨曼則果斷堅定，執(zhí)行力強，而且都具有專業(yè)的技能和聲譽，是再合適不過的商業(yè)搭檔。

1985年，倆人分別拿出20萬美元準(zhǔn)備成立一家公司，專門從事并購業(yè)務(wù)。

彼時，華爾街流行直接用創(chuàng)始人名字來為新公司命名，可他們覺得這樣的方式太“俗氣”，決定要隱晦地將自己融入到新公司之中，便將其姓氏中的“黑色”（Schwarz）與希臘語“石頭”（Petrus）結(jié)合，從而誕生了“黑石”（Blackstone）。

公司起步時條件十分簡陋，不大的辦公室被兩張辦公桌和一張二手會議桌塞滿，員工只有彼得森的秘書。

當(dāng)時金融并購行業(yè)，財大氣粗的收購方往往對其收購的資產(chǎn)采取強硬控制措施，招致被收購方反感。而黑石卻采取了開放式策略和甘愿久居合作者之下的態(tài)度，從而贏得了客戶信任。

在彼得森和施瓦茨曼看來，將雙方利益深度綁定，彼此目標(biāo)一致，才能讓黑石在競爭中更具優(yōu)勢，這也被視為黑石未來投資戰(zhàn)略的圭臬。

正是始終堅持共享資源、共擔(dān)風(fēng)險的戰(zhàn)略原則，黑石才得以日后無論是在項目爭奪，還是投后管理，都能憑借伙伴的力量，在激烈的市場競爭中脫穎而出，穩(wěn)固其在全球資本領(lǐng)域的地位。

從私募股權(quán)到多元化布局

公司創(chuàng)業(yè)時，正值華爾街泡沫鼎盛的80年代，黑石敏銳察覺到危機背后的投資機會，選擇“困境資產(chǎn)收購”方式切入市場。

簡單說，就是黑石通過“杠桿收購”被市場低估的資產(chǎn)，重新注入運營資源后實現(xiàn)其價值重塑，再以數(shù)倍溢價退出。

起初，黑石的目光投向的是房地產(chǎn)領(lǐng)域，他們以拿著為數(shù)不多的資金，通過設(shè)立酒店特許經(jīng)營公司，順利處置了一系列不良資產(chǎn)，積累了寶貴的不動產(chǎn)投資經(jīng)驗，也擴大了自身在投資領(lǐng)域的影響力。

一系列成功的“杠桿收購”讓初創(chuàng)時期的黑石嘗到了“甜頭”，也激發(fā)起更大的野心。

1989年，黑石以1340萬美元收購美國鋼鐵公司運輸部門，憑借精準(zhǔn)的運營和市場判斷，兩年后退出時獲利近48倍，年化回報率高達130%。

這場漂亮的戰(zhàn)役，不僅讓黑石堅定了在私募股權(quán)領(lǐng)域持續(xù)深耕的信心，同時還利用不斷擴大的影響力，將業(yè)務(wù)觸角延伸至另類投資領(lǐng)域。

所謂另類投資（Alternative Investment）是國際金融市場的重要力量，是股票和債券等投資工具以外的非主流投資工具的總稱，通常包括房地產(chǎn)基金、證券化資產(chǎn)、對沖基金、私募股權(quán)基金、大宗商品、藝術(shù)品等。

事實上，以黑石為代表的國際著名另類投資機構(gòu)多成立于20世紀(jì)晚期，經(jīng)歷過多次經(jīng)濟、金融危機的洗禮后，才逐步發(fā)展成為向有需求的企業(yè)提供多元化金融服務(wù)的投資機構(gòu)。

1991年，黑石通過收購Henry Silverman領(lǐng)導(dǎo)的一系列酒店業(yè)務(wù)，正式開創(chuàng)了長達十年的“低買高賣+杠桿放大+主動管理”的經(jīng)典投資模式。這種模式被不斷復(fù)制和優(yōu)化，不僅成為黑石的核心競爭力之一，也被華爾街諸多另類投資機構(gòu)爭相效仿。

進入21世紀(jì)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂引發(fā)股票市場持續(xù)低迷。黑石敏銳地察覺到市場風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，果斷將戰(zhàn)略布局轉(zhuǎn)向債務(wù)市場，尋找新的增長點。

2000年10月，黑石從Teachers Insurance and Annuity Association手中收購了世界貿(mào)易中心七號大樓（7 World Trade Center）的抵押貸款，成功切入債務(wù)市場并迅速站穩(wěn)腳跟。

此后，黑石又在2002年通過參與阿德爾菲亞通信公司（Adelphia Communications Corporation）和查特爾通信（CharterCommunications）的債務(wù)重組項目，收獲了可觀的收益，進一步鞏固了其在債務(wù)市場的地位。

與此同時，黑石不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，繼續(xù)探索多元化的投資策略。2006年，黑石正式推出多空股票對沖基金業(yè)務(wù)Kailix Advisors，不僅在對沖基金領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，手中掌管的資產(chǎn)規(guī)模也達到了800多億美元。

當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度，上市便成為多數(shù)創(chuàng)始人共同的夢想，黑石也是如此。

2006年，時任花旗投資銀行負(fù)責(zé)人邁克爾向施瓦茨曼拋出了一個大膽的建議：讓黑石去資本市場募資，成為第一個可以募集到永久性資本的基金管理人。

這是一個極具誘惑力的提議，而且也正中施瓦茨曼下懷，可他知道黑石上市最大的阻力卻是老搭檔彼得森。

彼得森在黑石集團中一直扮演著重要角色，雖然那時已經(jīng)退居二線，忙著撰寫書籍以及各種喜歡的事情，可他還是對上市竭力反對，擔(dān)心公司上市后會有種種限制。

不過，在施瓦茨曼的苦苦勸說下，特別是他拿出與高管團隊早已準(zhǔn)備好的上市規(guī)劃與方案，最終讓彼得森勉強接受了上市提議。

2007年6月21日，黑石成功通過IPO上市，募集到41.3億美元，成為2007年美股第五大IPO（次于Visa、AT&T等）。

黑石上市后，彼得森也無心留任，選擇拿錢走人。當(dāng)年那筆20萬美元的投資，他最終獲得了高達19億美元的投資收益。

就在黑石上市后，發(fā)展勢頭越來越順利時，市場上卻冒出一位“黑兄弟”與其同臺競爭。

黑石與貝萊德，從“一家人”到相互競合

很多人時常因黑石集團與貝萊德極為近似的英文名，將黑石（Black Stone）和貝萊德（Black Rock）搞混。

事實上，兩家公司確實沾親帶故，而且還曾是“一家人”。

1988年，年輕的拉里·芬克懷揣固定收益投資計劃，走進了施瓦茨曼和彼得森的辦公室大門。

芬克曾是第一波士頓銀行First Boston的明星交易員，因設(shè)計抵押貸款支持證券而聲名鵲起，卻也因1986年一次1億美元的虧損交易黯然離職。失業(yè)兩年的芬克帶著固定收益資產(chǎn)管理計劃自行創(chuàng)業(yè)。

施瓦茨曼和彼得森很欣賞芬克的創(chuàng)業(yè)計劃，也似乎從其身上看到了他們當(dāng)年創(chuàng)業(yè)時的影子，決定各自出資250萬美元，成立“黑石金融管理公司”。

這家專注于固定收益投資的子公司，宛如一顆被精心埋下的種子，在肥沃的金融土壤中茁壯成長，短短六年，貝萊德的資產(chǎn)管理規(guī)模便飆升至200億美元，令人矚目。

然而，隨著公司不斷壯大，彼此股權(quán)分配與發(fā)展理念的分歧如暗流涌動，逐漸浮出水面。

芬克著眼于長遠發(fā)展，主張擴大員工激勵，期望以此吸引和留住更多優(yōu)秀人才，為公司注入源源不斷的活力；而施瓦茨曼則更傾向于堅守控制權(quán)，保障公司按既定戰(zhàn)略前行，雙方就此各執(zhí)一詞，矛盾日益尖銳。

最終在1994年，黑石以2.4億美元將子公司售予PNC金融服務(wù)集團，后者也終于從“老東家”獨立出來，成為全球資管市場赫赫有名的“貝萊德”（BlackRock）。

這場分離，雖然被施瓦茨曼視作“一生最大的錯誤”，但也由此開啟了兩家公司各自獨立發(fā)展，又互相競爭的新篇章。

分家后的貝萊德，宛如掙脫束縛的雄鷹，在資本市場中展翅高飛，迅猛崛起。

憑借對市場趨勢的精準(zhǔn)洞察與先進技術(shù)的深度運用，貝萊德也一躍成為全球最大的資產(chǎn)管理公司之一。

其研發(fā)的“阿拉丁”風(fēng)險管理系統(tǒng)，猶如金融領(lǐng)域的智慧中樞，每日高效處理海量市場數(shù)據(jù)，連美聯(lián)儲都對其青睞有加，將其納入金融基礎(chǔ)設(shè)施范疇。

近年來，貝萊德大力推行被動投資策略，積極倡導(dǎo)ESG（環(huán)境、社會和治理）理念，憑借這些創(chuàng)新舉措，吸引了全球大量機構(gòu)投資者紛至沓來，在全球金融市場中穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)重要地位。

從商業(yè)模式來看，貝萊德的成功在很大程度上歸功于其多元化的投資組合。它通過管理大量的資產(chǎn)，包括股票、債券、房地產(chǎn)等多種投資品種，實現(xiàn)了風(fēng)險的分散和回報的穩(wěn)定。這種多元化的投資策略不僅降低了單一資產(chǎn)的風(fēng)險，還為投資者提供了更多元化的收益來源。

反觀黑石，卻始終堅守主動管理模式，堅守“低買高賣+杠桿放大+主動管理”的商業(yè)模式，不喜歡激進投資，每個項目平均持有期5-7年，遠長于傳統(tǒng)對沖基金，持續(xù)在另類投資與高杠桿收購領(lǐng)域深耕細作，表現(xiàn)十分穩(wěn)健。

此外，雙方的差異還表現(xiàn)在各自的投資理念上，貝萊德信奉“市場有效假說”，而黑石則篤信“市場總有定價錯誤”。

兩種截然不同的世界觀，也帶來了彼此不同的收費模式：黑石私募基金采取“2%管理費+20%業(yè)績提成”模式，體現(xiàn)私募行業(yè)“高風(fēng)險高回報”的特色；反觀貝萊德主打的ETF產(chǎn)品，其0.03%-0.2%的極致低費率，主要是靠“薄利多銷”來獲取利潤。

時至今日，貝萊德早已“青出于藍而勝于藍”，成為全球最大的資產(chǎn)管理公司之一，其管理的資產(chǎn)規(guī)模已超10萬億美元，而黑石只有大約1萬億美元，相差懸殊。

不過，黑石在另類投資領(lǐng)域依然占據(jù)重要地位，雙方的競爭也已逐漸超越商業(yè)范疇，上升至大國資本較量層面，并直接影響到國際地緣政治。

而黑石與貝萊德長期的明爭暗斗，最重要的焦點就是中國市場。

蘇世民與黑石：中國情結(jié)與戰(zhàn)略布局

對于中國人來說，黑石創(chuàng)始人史蒂夫·施瓦茨曼更廣為人知的名字是“蘇世民”，而且算是中國人民的“老朋友”。

之所以有這樣一個中文名字，據(jù)說源于他濃厚的中國情結(jié)。在其自傳《蘇世民：我的經(jīng)驗與教訓(xùn)》中，他曾直言“世界的未來，在中國”。

2013年，蘇世民以個人名義向清華大學(xué)捐贈1億美元（約合7億人民幣）設(shè)立獎學(xué)金項目，資助全球?qū)W生攻讀清華一年制碩士，并計劃將基金總額擴充至4.5億美元，創(chuàng)立了“清華大學(xué)蘇世民書院”。

蘇世民書院匯聚全球頂尖顧問、學(xué)術(shù)團隊與師資，生源面向世界卻極為嚴(yán)苛：每年僅招收200名學(xué)生，錄取難度遠超哈佛等常春藤名校，申請者不僅需畢業(yè)于頂尖高校，還必須獲得知名人士推薦信，方能通過嚴(yán)格審核。

通過這一深度的文化交流舉措，蘇世民不僅加深了與中國的聯(lián)系，也為自己在中國贏得了廣泛的聲譽，“蘇世民”這個名字逐漸被更多中國人知曉。

在全球金融機構(gòu)中，蘇世民也是對中國表示友好的投資者之一。

盡管中美關(guān)系近年來面臨諸多挑戰(zhàn)，但在很多公開場合，蘇世民都公開表示：“中國不是風(fēng)險，而是必須參與的機會。”充分體現(xiàn)了一位卓越戰(zhàn)略家的長遠眼光。

因為創(chuàng)始人對中國的關(guān)注，黑石在2007年左右便開始積極布局中國市場，先后在香港、北京和上海設(shè)立辦公室，開啟了在中國多元投資之路。

2008年全球金融危機爆發(fā)，當(dāng)其他投資機構(gòu)還在猶豫不決時，黑石卻果斷出手，以10億元收購上海Channel1購物中心，成為其在中國內(nèi)地最早的地產(chǎn)收購案。

據(jù)不完全統(tǒng)計，黑石隨后十年間在華投資總額超過500億元，投資范圍囊括了物流地產(chǎn)、寫字樓、購物中心以及綜合體。

此外，隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級，黑石還將目光投向國內(nèi)綠色能源、新經(jīng)濟等領(lǐng)域，精準(zhǔn)布局，期望分享科技成長紅利。

值得一提的是，盡管中美關(guān)系因為關(guān)稅等問題變得更加緊張，可根據(jù)黑石公布的信息顯示，其依然計劃未來五年向中國數(shù)據(jù)中心、清潔能源等領(lǐng)域投入至少150億美元，以獲取更多利潤。

對于中國來說，黑石在中國的一系列投資，隨著中國經(jīng)濟實力增強賺取到了豐厚的利潤，而在此過程中，黑石也將豐富的全球投資經(jīng)驗與先進的管理理念帶到了中國，在一定程度上提升了相關(guān)行業(yè)的整體運營水平，雙方可以說是共贏。

押注AI數(shù)字基建：黑石的未來之戰(zhàn)

人工智能（AI）技術(shù)的飛速發(fā)展，如今早已成為影響諸多產(chǎn)業(yè)革命的重要催化劑。

黑石集團也敏銳地捕捉到這一趨勢，迅速調(diào)整戰(zhàn)略，很早便將目光聚焦于AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，提出了2萬億美元數(shù)字基建計劃。正如黑石全球聯(lián)席首席投資官Ken Caplan所言：“數(shù)據(jù)是新時代的石油，而我們要做輸油管道的擁有者?！?/p>

這句話不僅揭示了黑石的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向，也表明了其從傳統(tǒng)投資巨頭向“AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商”的巨大轉(zhuǎn)變。

近五年間，黑石在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域動作頻頻，先后斥資700億美元收購了QTS、AirTrunk等數(shù)據(jù)中心運營商。這些收購項目不僅為黑石帶來了現(xiàn)有的成熟業(yè)務(wù)和客戶資源，還為其儲備了大量寶貴的土地資源。

從投資邏輯來看，黑石不僅抓住了AI時代的發(fā)展脈絡(luò)，還圍繞自己擅長的多元化投資，開始全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

在大力布局?jǐn)?shù)據(jù)中心的同時，黑石正積極投資風(fēng)能、太陽能和智能電網(wǎng)領(lǐng)域，計劃打造一個“綠色數(shù)據(jù)中心閉環(huán)”。以黑石投資的Invenergy公司為例，該公司已在北美成功建設(shè)了4100英里的輸電線路，為數(shù)據(jù)中心提供清潔、可持續(xù)的能源，有力地支持了數(shù)據(jù)中心的高效運行。

這種“AI+能源”的雙重押注模式，讓黑石在數(shù)字革命與能源轉(zhuǎn)型的兩大浪潮中找到了獨特的發(fā)展路徑，使其成為少數(shù)能夠同時從這兩大變革中獲益的資本巨頭。

尤為難得的是，面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，黑石也展現(xiàn)出驚人的定力與魄力。2025年初，英偉達算力芯片短缺，股價遭遇劇烈震蕩，市場陷入一片恐慌。然而，黑石卻反其道而行之，加速收購亞太地區(qū)的數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)。

面對AI發(fā)展帶來的全球巨變，黑石在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資規(guī)劃也越發(fā)清晰。

其官網(wǎng)的發(fā)展規(guī)劃顯示：黑石計劃利用已儲備的土地資源，加大在全球范圍內(nèi)的建設(shè)力度，尤其是在新興市場和數(shù)據(jù)需求旺盛的地區(qū)，核心目標(biāo)是打造一系列超大規(guī)模、高效能且綠色環(huán)保的數(shù)據(jù)中心，以滿足不斷增長的AI算力需求。

在數(shù)據(jù)中心建設(shè)方面，黑石持續(xù)加大對可再生能源的投入，進一步擴大風(fēng)能和太陽能發(fā)電項目的規(guī)模。同時，通過智能電網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用與升級，提升能源輸送和分配的效率，確保數(shù)據(jù)中心的能源供應(yīng)穩(wěn)定且清潔。

此外，黑石也在積極探索能源存儲技術(shù)的投資機會，如先進的電池儲能系統(tǒng)，以應(yīng)對可再生能源間歇性的問題，保障數(shù)據(jù)中心能源供應(yīng)的連續(xù)性，逐步構(gòu)建一個覆蓋全球的數(shù)據(jù)中心與能源協(xié)同發(fā)展的投資網(wǎng)絡(luò)。

可以看出，全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速的背景下，黑石通過提前布局AI基礎(chǔ)設(shè)施，不僅鞏固了其在全球投資領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，還為未來的持續(xù)增長奠定了堅實基礎(chǔ)，也是其重塑全球資本市場的關(guān)鍵之舉。

如今，黑石的每一次投資決策，不僅影響著資本的流向，也在一定程度上塑造著全球經(jīng)濟的未來，更是對地緣政治的深刻影響。

正如施瓦茨曼所言：“真正的資本之王，永遠在別人恐懼時貪婪?！边@不僅是黑石的投資哲學(xué)，也是其在全球經(jīng)濟格局中的一種生存策略。

因此，當(dāng)龐大的資本權(quán)力逐漸超越國界，尤其是跨國資本掌控關(guān)鍵設(shè)施、壟斷技術(shù)資源的趨勢越演越烈的背景下，所有國家都必須保持高度警惕。

各國若不立刻拿起監(jiān)管的盾牌、鍛造自主的利劍，未來或許只能眼睜睜看著自己的數(shù)字疆土被蠶食，在這場重塑世界秩序的博弈中淪為看客。