「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開(kāi)募股公司，報(bào)道企業(yè)家創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與成功故事，剖析公司商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對(duì)公司的投資加持。

作者丨薛皓皓

編輯丨關(guān)雎

圖源丨Midjourney

近日，博雷頓科技股份公司（以下簡(jiǎn)稱“博雷頓”）通過(guò)港交所聆訊，意味著這家“工程機(jī)械領(lǐng)域的特斯拉”距離港股IPO又進(jìn)了一步。

博雷頓的主要產(chǎn)品包括電動(dòng)裝載機(jī)、電動(dòng)寬體自卸機(jī)、電動(dòng)牽引卡車(chē)等產(chǎn)品。招股書(shū)顯示，公司在國(guó)內(nèi)電動(dòng)裝卸車(chē)的市場(chǎng)份額排名第3，電動(dòng)寬體自卸機(jī)的市場(chǎng)份額排名第7。根據(jù)睿獸分析，公司的估值已超50億元。

創(chuàng)始人陳方明是一位80后，畢業(yè)于華南理工大學(xué)，此后進(jìn)入投資行業(yè)，并主導(dǎo)了一系列投資，包括盛弘股份、聚合材料、拉普拉斯等。在獲得出色的投資回報(bào)后，他轉(zhuǎn)身創(chuàng)業(yè)，投身于工程機(jī)械的新能源化，并即將迎來(lái)港股IPO。

博雷頓于2024年4月首次提交港股招股書(shū)，后因6個(gè)月內(nèi)未完成上市流程而失效。2024年11月，它再次沖刺港交所，并于近日通過(guò)港交所聆訊，即將登陸港交所。

本次募資的用途在于投資技術(shù)進(jìn)步，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和服務(wù)，建立建造工廠及采購(gòu)必要設(shè)備，擴(kuò)大銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升品牌知名度等。

投資人轉(zhuǎn)型創(chuàng)業(yè)，經(jīng)歷過(guò)“至暗時(shí)刻”

陳方明是一位理科生，從華南理工大學(xué)工程力學(xué)專(zhuān)業(yè)本科畢業(yè)后，成為一名新能源領(lǐng)域的投資人，一做就是十余年。

圖源：博雷頓新能源

在此期間，他不僅積累到豐富的新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)資源和行業(yè)認(rèn)知，并且投資成績(jī)出眾。成功標(biāo)的包括博璽電氣、天盛股份，盛弘股份、聚和材料、創(chuàng)業(yè)黑馬、拉普拉斯等上市公司或新能源產(chǎn)業(yè)鏈的明星公司。

2016年，中國(guó)的新能源轉(zhuǎn)型正處于方興未艾之勢(shì)，新能源產(chǎn)業(yè)初步完善，新能源乘用車(chē)尚在艱難起步階段，商用車(chē)賽道更顯冷清。

憑借著投資人敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)和理性分析，他看到了工程機(jī)械在產(chǎn)業(yè)新能源化進(jìn)程中的巨大商機(jī)。他曾表示：“工程機(jī)械屬于大類(lèi)商用車(chē)，油耗大，排放大，污染大。目前，全國(guó)工程機(jī)械保有量超過(guò)800萬(wàn)臺(tái)，年碳排放2億噸。如果實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化，100萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)裝載機(jī)一年就可以減少碳排放5000萬(wàn)噸。”

燃油轉(zhuǎn)向電動(dòng)，豐富的應(yīng)用場(chǎng)景，顯著的減碳效果，明顯的降本增效，這里蘊(yùn)含著巨大的商業(yè)價(jià)值，這驅(qū)動(dòng)著陳方明轉(zhuǎn)身實(shí)業(yè)，從投資人變成創(chuàng)業(yè)者。

這一年，博璽電氣和獨(dú)立第三方雷發(fā)明共同成立了博璽智能，陳方明也間接持有該家公司的股份。2018年，陳方明通過(guò)增資的方式，獲得了該公司的控制權(quán)。隨后，他將公司更名為博雷頓。

要研發(fā)電動(dòng)化的工程機(jī)械，擺在博雷頓面前的只有兩條路：一條是研發(fā)投入巨大，從0開(kāi)始的正向研發(fā)；一條是更具性價(jià)比，拆解成熟工程機(jī)械的逆向研發(fā)。為了生產(chǎn)出更高質(zhì)量、更具穩(wěn)定性的產(chǎn)品，陳方明決定走一條難而正確的道路。

博雷頓選擇對(duì)工程機(jī)械電動(dòng)化進(jìn)行正向研發(fā)。

選擇這條道路意味著投入大量的研發(fā)成本，資金壓力很大，尤其對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)博雷頓而言。

彼時(shí)，業(yè)界對(duì)工程機(jī)械的電動(dòng)化充滿著質(zhì)疑，山東重工董事長(zhǎng)譚旭光在2019年就直言：重型汽車(chē)不可能用純電動(dòng)。不少合作伙伴質(zhì)疑博雷頓：這家公司能活過(guò)3年嗎，甚至這家公司能活過(guò)1年嗎？

同時(shí)，博雷頓還面臨著“無(wú)收入，高投入”的困境。為了研制出第一款商業(yè)產(chǎn)品，公司必須進(jìn)行大量研發(fā)投入，同時(shí)沒(méi)有營(yíng)收入賬，還要承擔(dān)未來(lái)商業(yè)化的失敗風(fēng)險(xiǎn)。

從投資人轉(zhuǎn)行做創(chuàng)業(yè)者，陳方明也遇到不少質(zhì)疑的聲音，有人懷疑他的創(chuàng)業(yè)目的，是來(lái)做資本運(yùn)作，而非踏實(shí)做實(shí)業(yè)。另外，從0到1過(guò)程中，投資出身的陳方明在經(jīng)營(yíng)、管理、招聘等各個(gè)方面都遇到諸多挑戰(zhàn)。

不過(guò)，博雷頓用事實(shí)回應(yīng)了質(zhì)疑。經(jīng)過(guò)2年艱苦研發(fā)，博雷頓終于研制出首款產(chǎn)品，5噸級(jí)電動(dòng)裝載機(jī)BRT951EV。這填補(bǔ)了市場(chǎng)對(duì)于新能源裝載機(jī)的空白。

之后，博雷頓陸續(xù)推出了多款電動(dòng)裝載機(jī)和電動(dòng)寬體自卸機(jī)，在提升載荷和能效方面，成效顯著。此外，公司還在武漢和湖南湘潭等地設(shè)立量產(chǎn)基地，未來(lái)每年可生產(chǎn)數(shù)千臺(tái)的電動(dòng)工程機(jī)械。

招股書(shū)顯示，博雷頓在中國(guó)新能源寬體自卸機(jī)和裝載機(jī)制造商中，分別排名第三及第七。在這些市場(chǎng)上，博雷頓的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是老牌工程機(jī)械巨頭，如徐工機(jī)械、三一重工等。

如今，博雷頓正在從電動(dòng)化向著智能化的方向延展。2024年公司推出了無(wú)駕駛室裝載機(jī)，無(wú)需人工在實(shí)地操作，而是可以遠(yuǎn)程操作。這意味著，博雷頓向智能化又邁上一個(gè)臺(tái)階。

年入超6億元，從工程機(jī)械巨頭間闖出一條路

工程機(jī)械曾是一個(gè)非常成熟行業(yè)，長(zhǎng)期被大型工程機(jī)械商所把持，創(chuàng)業(yè)公司根本無(wú)法入局。不過(guò)電動(dòng)化和智能化的浪潮改變了原本局面，這兩股趨勢(shì)為行業(yè)帶來(lái)了兩重好處：不僅能夠節(jié)能減排，而且可以降低公司運(yùn)營(yíng)成本。

圖源：博雷頓新能源

以5頓的電動(dòng)裝載機(jī)為例，假設(shè)使用年限5年，和傳統(tǒng)裝載機(jī)相比，電動(dòng)裝載機(jī)能減少20%~50%的碳排放，還能在5年內(nèi)節(jié)省100萬(wàn)元~150萬(wàn)元。

在此市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)新能源工程機(jī)械行業(yè)正在迅猛發(fā)展。根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)新能源工程機(jī)械未來(lái)5年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.2%，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)1760億元。

其中，工程機(jī)械中的裝載機(jī)和寬體自卸機(jī)的增速最快，2020年至2024年的復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到131.1%和127.8%，未來(lái)5年也將出現(xiàn)30%~50%的復(fù)合增長(zhǎng)。

高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求也推動(dòng)著博雷頓業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2022年至2024年，公司營(yíng)收分別為3.60億元、4.64億元和6.36億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為32.8%。

從出貨量來(lái)看，2022年至2024年，博雷頓的電動(dòng)寬體自卸車(chē)的出貨量由59臺(tái)增至307臺(tái)，電動(dòng)裝載機(jī)的出貨量由326臺(tái)增至450臺(tái)，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為128.1%和17.5%。

從收入結(jié)構(gòu)看，2024年電動(dòng)寬體自卸車(chē)的收入占比57.4%，占比最大。其次是電動(dòng)裝載機(jī)，收入占比35.3%。

不過(guò)，博雷頓的銷(xiāo)售成本高企，導(dǎo)致虧損正在持續(xù)擴(kuò)大。2022年~2024年，公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售成本分別為3.5億元、4.5億元和6.0億元，分別占營(yíng)收97.7%、98.0%和94.2%。

該期間的毛利率分別為2.3%、2.0%和5.8%。關(guān)于毛利率較低，博雷頓表示主要由于存貨減值虧損較大。

三年間公司的虧損分別為1.78億元、2.29億和2.75億元。對(duì)于虧損擴(kuò)大，公司解釋為公司在產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化進(jìn)行了大量投入，為提高滲透率而采用滲透定價(jià)策略，供應(yīng)鏈成本增加等。

湖南國(guó)資連續(xù)加持

根據(jù)睿獸分析，博雷頓成立以來(lái)一共融資7輪。2018年，公司連續(xù)獲得Pre-A輪和A輪融資，其中Pre-A輪融資來(lái)自博璽電氣、易津資本和上海方煜，A輪融資來(lái)自浙商新能源、鐘鼎資本和普超資本。值得一體的是，易津資本和上海方煜均有陳方明創(chuàng)辦。

等到2020年后，博雷頓就以一年一輪的頻率，獲得外部基金的加持。它的投資方包括中締資本、大洋電機(jī)、中集車(chē)輛、財(cái)信產(chǎn)業(yè)基金、上?？仆丁㈤L(zhǎng)江產(chǎn)投等等。財(cái)信產(chǎn)業(yè)基金、上?？仆逗烷L(zhǎng)江產(chǎn)投分別是湖南、上海和湖北國(guó)資。

財(cái)信產(chǎn)業(yè)基金連續(xù)在C輪和D輪加注該公司。公開(kāi)資料顯示，博雷頓已在湖南湘潭設(shè)立新能源礦卡及無(wú)人駕駛創(chuàng)新中心，該中心用來(lái)進(jìn)行新能源礦卡研發(fā)、測(cè)試及無(wú)人駕駛技術(shù)研發(fā)。另外，該公司還在湖南湘潭設(shè)立新能源設(shè)備量產(chǎn)基地，該基地可年產(chǎn)5000臺(tái)電動(dòng)礦卡，總投資15億元，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)值可達(dá)80億元。

陳方明是湖南人，他表示在湖南設(shè)立公司和基地是回報(bào)家鄉(xiāng)之舉，也是公司進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展的重要抓手。他還認(rèn)為，獲得湖南國(guó)資支持之后，依托于湖南這一工程機(jī)械之都，博雷頓能夠做出更多產(chǎn)品，進(jìn)而開(kāi)拓更多市場(chǎng)份額。

除了湖南國(guó)資外，湖北國(guó)資和上海國(guó)資也對(duì)博雷頓注資。目前，公司在湖北經(jīng)開(kāi)區(qū)設(shè)立了量產(chǎn)基地，而博雷頓總部設(shè)立在上海。

在博雷頓的股東當(dāng)中，還有產(chǎn)業(yè)投資方的身影。中集車(chē)輛參與了博雷頓的數(shù)億元C輪融資。中集車(chē)輛是半掛車(chē)和專(zhuān)用車(chē)的大型制造商，它的注資不僅為博雷頓的發(fā)展帶來(lái)了現(xiàn)金支持，而且為博雷頓帶來(lái)了電控系統(tǒng)、車(chē)架設(shè)計(jì)等零部件供應(yīng)，降低其工程機(jī)械的制造成本。

此外，寧德時(shí)代和博雷頓保持著長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。雖然寧德時(shí)代并非博雷頓的投資方，但是寧德時(shí)代的電池產(chǎn)品是博雷頓電動(dòng)工程機(jī)械的關(guān)鍵動(dòng)力來(lái)源，提升其續(xù)航能力和運(yùn)營(yíng)效率。

整體而言，單一最大股東集團(tuán)激勵(lì)平臺(tái)上海方翱、陳方明、云部落易津分別持股23.05%、8.48%和0.65%。據(jù)此，陳方明合計(jì)持股32.18%。

另外，中締股東持股7.71%、鐘鼎股東持股7.03%、湖南省政府和湘潭市國(guó)資委通過(guò)湘潭財(cái)信持股5.72%、湖北省國(guó)資委通過(guò)長(zhǎng)江車(chē)谷持股5.72%、湖州青云持股5.28%、上海驥方持股4.08%等。

目前，博雷頓正在積極謀劃出海業(yè)務(wù)。陳方明表示，非洲和美洲都有很多礦山，博雷頓的車(chē)可以賣(mài)進(jìn)這些礦山中去。

“2025年，博雷頓將加速全球化布局，以美洲、非洲、東南亞為重點(diǎn)市場(chǎng)，推動(dòng)品牌走向世界。我們將通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降低成本，通過(guò)本地化運(yùn)營(yíng)提升服務(wù)，讓“中國(guó)智造”在全球舞臺(tái)上熠熠生輝?！标惙矫髡f(shuō)。

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