出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線
作者 | 星空
編輯 | 蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
近期，國內(nèi)科技圈熱度最高的話題，莫過于“杭州六小龍”。
作為硬科技領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)，“杭州六小龍”備受關(guān)注，它們分別是：《黑神話：悟空》的研發(fā)公司游戲科學(xué)、DeepSeek母公司深度求索、機(jī)器人研發(fā)公司宇樹科技、特種機(jī)器人研發(fā)公司云深處科技、腦機(jī)接口公司強(qiáng)腦科技以及空間設(shè)計智能公司群核科技。
目前，在空間設(shè)計軟件行業(yè)的激烈競爭與科技浪潮的推動下，群核科技正站在上市的十字路口——2月14日其向港交所遞交招股書，沖刺IPO。
群核科技也因此成為“杭州六小龍”中首個邁向IPO征程的公司，吸引了不少投資者和行業(yè)觀察者的目光。
然而，群核科技光鮮的背后也隱藏著諸多經(jīng)營挑戰(zhàn)：公司累計虧損超17億元的沉重負(fù)擔(dān)、日益增長的償債壓力，以及過往赴美上市擱淺和侵權(quán)訴訟的波折經(jīng)歷。
這些因素交織在一起，或使得群核科技的上市之路出現(xiàn)不確定性。
1、赴美上市擱淺轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，不到3年虧損超17億
招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的平均月活躍用戶數(shù)計算，群核科技是全球最大的空間設(shè)計平臺。按2023年收入計算，他們也是中國最大的空間設(shè)計行業(yè)軟件提供商。
群核科技的業(yè)務(wù)重點始于空間設(shè)計和可視化，可幫助企業(yè)和設(shè)計師將設(shè)計視覺效果變成生產(chǎn)圖紙，從而進(jìn)行自動化和準(zhǔn)確的生產(chǎn)流程。
據(jù)了解，群核科技的產(chǎn)品主要包括空間設(shè)計軟件酷家樂、國際版軟件Coohom和群核空間智能平臺（Spatial Verse）。
酷家樂和Coohom主要是幫助設(shè)計師做空間設(shè)計，Spatial Verse則是面向室內(nèi)環(huán)境AI開發(fā)的下一代空間智能解決方案。
他們擁有一個龐大且物理正確的數(shù)據(jù)庫集，可以模仿真實世界物理特性和空間關(guān)系，使開發(fā)者能在虛擬環(huán)境中訓(xùn)練AI生成內(nèi)容模型，并增強(qiáng)智能機(jī)器人、AR/VR系統(tǒng)及具身人工智能的認(rèn)知能力。
（圖 / 群核科技官網(wǎng)）
2024年，群核科技利用人工智能生成超過6.406億張圖片，包括平面圖可視化、電商產(chǎn)品圖片、燈光效果圖及其他經(jīng)過優(yōu)化渲染的圖片。
成立于2011年的群核科技，在發(fā)展技術(shù)和商業(yè)落地的同時，還不忘向資本市場沖刺。
早在2021年6月底，其就向美國證監(jiān)會（SEC）提交上市招股書，擬在納斯達(dá)克股市上市。不過，當(dāng)時恰逢國內(nèi)企業(yè)赴美上市遇到嚴(yán)審，2023年2月其赴美IPO進(jìn)程正式終止。
根據(jù)群核科技在2021年披露的招股書，2019年、2020年和2021年第一季度的收入分別是2.82億元、3.53億元和1.01億元，各期虧損分別為2.61億元、2.91億元和1.17億元。
最新的招股書則顯示，2022年、2023年和2024年前9個月（以下簡稱“報告期內(nèi)”），其營收分別為6.01億元、6.64億元和5.53億元。
從營收看，2022年的年營收是2019年的2倍多，2023年的年營收是2020年的約1.9倍，其營收呈現(xiàn)出持續(xù)增長態(tài)勢。
不過，公司相應(yīng)的虧損也不低。報告期內(nèi)，虧損分別為7.04億元、6.46億元及4.22億元，累計虧損達(dá)到了17.72億元。經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）分別為3.38億元、2.42億元及9360萬元。
客觀來看，群核科技的巨額虧損主要因為產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)支持和產(chǎn)品營銷方面的高額投入。
報告期內(nèi)，其研發(fā)開支分別為4.38億元、3.91億元和2.63億元，研發(fā)投入占總營收的比例分別約為72.9%、58.9%和47.6%。
同期，銷售及營銷開支分別為3.21億元、3.56億元和2.48億元，占各期營收的比例分別約為53.4%、53.7%和44.9%。
不過，群核科技的毛利率相對較高，報告期內(nèi)毛利率分別為72.7%、76.8%和80.4%，呈現(xiàn)增長趨勢，說明他們的盈利能力正在持續(xù)提升。
2、計算機(jī)系學(xué)霸創(chuàng)始人，創(chuàng)業(yè)獲高瓴、IDG等機(jī)構(gòu)投資
招股書顯示，群核科技創(chuàng)始人共有3人，分別是黃曉煌、陳航和朱皓。目前，黃曉煌擔(dān)任公司董事長兼執(zhí)行董事，陳航擔(dān)任公司CEO，朱皓則擔(dān)任公司首席技術(shù)官一職。
黃曉煌現(xiàn)年40歲，陳航38歲，他們都是2007年畢業(yè)于浙江大學(xué)計算機(jī)系，然后又都去美國伊利諾伊州大學(xué)厄巴納-香檳分校的計算機(jī)系讀研，分別于2010年5月和12月碩士畢業(yè)。
朱皓今年39歲，畢業(yè)于清華大學(xué)計算機(jī)系，也曾在美國伊利諾伊州大學(xué)厄巴納-香檳分校的計算機(jī)系讀研，2009年從該校碩士畢業(yè)。
可見，三人的學(xué)歷背景堪稱“學(xué)霸”且都是學(xué)計算機(jī)技術(shù)出身，交集就在美國留學(xué)期間產(chǎn)生。
碩士畢業(yè)后，黃曉煌在英偉達(dá)工作不到1年時間（2010年至2011年期間），職位是軟件工程師，主要負(fù)責(zé)NVDIA CUDA及其他軟件的設(shè)計和開發(fā)。
2011年，三人一起創(chuàng)辦了群核科技，他們回國創(chuàng)業(yè)時，正值云計算概念的興起，于是想做云渲染相關(guān)的項目，并構(gòu)建了GUP集群。但當(dāng)時投資人們更看重實際的應(yīng)用場景，或者是否對標(biāo)國外的創(chuàng)業(yè)項目，而做極速渲染的群核科技，反而一度受到投資人的冷落。
摸索到2013年，他們才將方向瞄準(zhǔn)家居行業(yè)，正式推出了酷家樂平臺。在傳統(tǒng)渲染工具需要幾小時出圖的情況下，酷樂家以10秒快速渲染被業(yè)內(nèi)認(rèn)可，從而站穩(wěn)腳跟。
2015年，群核科技采用訂閱模式作為公司的主要經(jīng)營模式，客戶種類分別是企業(yè)客戶和個人客戶，其中企業(yè)客戶貢獻(xiàn)了大部分訂閱收入。
報告期內(nèi)，他們分別服務(wù)了33058名、41070名和45548名企業(yè)客戶，對應(yīng)的企業(yè)客戶訂閱收入分別為4.9億元、5.63億元和4.64億元，分別占各期間總訂閱收入的90.1%、87%和85.4%。
同期，分別服務(wù)了311107名、390585名及413872名個人客戶，來自個人客戶的訂閱收入分別為5380萬元、8430萬元和7920萬元。
其中，企業(yè)客戶凈收入留存率分別為112.3%、106%和104.2%；個人客戶凈收入留存率分別為81.1%、106.5%和96%。
在公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長的同時，也吸引了諸多投資機(jī)構(gòu)的青睞。從2013年12月至2021年10月底，其共獲得了11輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括IDG資本、GGV、高瓴創(chuàng)投、順為資本、經(jīng)緯中國、Coatue、云啟資本、赫斯特資本等。
在2021年的E+輪融資中，群核科技融資1億美元，每股成本概約為1.46美元，對應(yīng)投后估值約為22.5億美元（按最新匯率算，約合175億港元）。
上市前，黃曉煌持股15.46%，陳航持股11.04%，朱皓持股4.22%；IDG資本持股12.89%，GGV持股11.52%，高瓴創(chuàng)投持股12.6%，順為資本持股9.75%。
若群核科技順利登陸港交所，三位創(chuàng)始人及背后的機(jī)構(gòu)投資者均能獲得不菲的回報。
3、公司償債壓力較大，曾遭同行起訴侵權(quán)
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，除了業(yè)績上虧損的問題外，群核科技也面臨其他內(nèi)憂外患。
在公司內(nèi)部，群核科技面臨一定的財務(wù)壓力。招股書顯示，報告期內(nèi)，其贖回負(fù)債逐年增加，分別為28.857億元、32.867億元和35.403億元，負(fù)債增長的原因是已確認(rèn)的現(xiàn)有一系列融資的賬面值持續(xù)增加。
倘若觸發(fā)贖回可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，可能會對該公司的現(xiàn)金及流動資金狀況及財務(wù)狀況造成影響。
截至報告期各期末，群核科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為5.766億元、3.658億元和2.003億元，這意味著該公司用于即時償債的儲備資金呈現(xiàn)減少趨勢。
與此同時，報告期內(nèi)，群核科技在經(jīng)營活動中持續(xù)的現(xiàn)金流出，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額分別為-3.02億元、-0.63億元及-1.65億元。這種持續(xù)的現(xiàn)金流出也可能對公司的流動性和財務(wù)穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。
報告期各期末，群核科技的資產(chǎn)總額分別為8.8億元、7.66億元及5.64億元；同期的負(fù)債總額分別為35.72億元、40.94億元和42.55億元。
由此，計算出該公司各期的資產(chǎn)負(fù)債率分別約為406%、534%、754%，這些數(shù)據(jù)也表明群核科技的負(fù)債水平較高，長期償債壓力較大。
在公司外部，群核科技也面臨著激烈的同行競爭。
目前，國內(nèi)有三維家、圓方軟件、居然設(shè)計家等競爭對手，國外競爭對手有知名的Autodesk。盡管群核科技也有國際業(yè)務(wù)，但其大部分收入仍來自中國，報告期內(nèi)國內(nèi)客戶的收入占比分別為88.7%、94%和92.6%。
據(jù)了解，三維家的產(chǎn)品也具備智能化的設(shè)計功能，能夠幫助設(shè)計師快速生成裝修方案和效果圖，與群核科技的服務(wù)有較大重疊，并且三維家還曾在2020年對群核科技發(fā)起過軟件代碼侵權(quán)訴訟。
三維家在2015年注冊了相關(guān)軟件著作權(quán)，結(jié)果他們發(fā)現(xiàn)群核科技推出的酷家樂軟件曾使用三維家的權(quán)利代碼，三維家取證后在2020年正式起訴群核科技。這起案件在2022年一審，結(jié)果是判定群核科技侵權(quán)事實成立。
同年，群核科技不服判決，向最高院提起上訴。最終在2023年6月，最高法院依然認(rèn)定群核科技對三維家造成侵權(quán)，需要向三維家賠償經(jīng)濟(jì)損失27萬元。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
這起訴訟已結(jié)案，成為兩家企業(yè)發(fā)展史上的一個節(jié)點，或許也給群核科技“上了一節(jié)課”——未來要在技術(shù)層面確保產(chǎn)品的原創(chuàng)度，才能在競爭中不懼對手的PK。畢竟對于硬科技企業(yè)而言，相關(guān)的軟件著作權(quán)尤為重要。
作為杭州硬科技“六小龍”中首個沖刺IPO的公司，群核科技的IPO之路無疑有不少挑戰(zhàn)和不確定性。高額的虧損和償債壓力，以及激烈的行業(yè)競爭，也提醒著企業(yè)需要在發(fā)展的道路上保持清醒的認(rèn)知。
在未來的發(fā)展中，群核科技或需要更注重財務(wù)穩(wěn)健性和盈利能力的提升，不斷提升公司的綜合實力。
這家備受矚目的“杭州六小龍”公司，最終能否成功圓夢IPO？「創(chuàng)業(yè)最前線」將會持續(xù)關(guān)注。
*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。
