編者按：本文來自微信公眾號探客出行，作者：段楠楠，編輯：馮羽，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

近日，在比亞迪智能化戰(zhàn)略發(fā)布會上，比亞迪一口氣推出了21款智駕版車型，6.98萬元的車就可以帶智駕版，意味著全民智駕時代的到來。

在此背景下，作為蔚來激光雷達(dá)供應(yīng)商圖達(dá)通向聯(lián)交所遞交了招股書，計劃在港股上市。

過去幾年，背靠蔚來讓圖達(dá)通收入增長近100%，在收入持續(xù)增長的背景下，其發(fā)行估值超過百億港元。

但收入增長的背后，圖達(dá)通依舊未能扭虧為盈。此外，由于蔚來自身盈利能力并不理想，加之行業(yè)價格戰(zhàn)，圖達(dá)通向蔚來提供的產(chǎn)品價格也在下滑，且未拓展出除蔚來以外的主要客戶。

在核心客戶盈利不佳的背景下，志在港股上市的圖達(dá)通能否如愿登陸港股，公司未來又能否扭虧為盈？

1、累計虧損超5.3億美元靠激光雷達(dá)盈利難

招股書顯示，圖達(dá)通成立于2016年，2018年成立僅兩年的圖達(dá)通成功發(fā)布首款遠(yuǎn)距離圖像級激光雷達(dá)解決方案系列——獵豹。

2020年，圖達(dá)通成功推出獵鷹系列激光雷達(dá)，2022年初圖達(dá)通便開始量產(chǎn)獵鷹系列激光雷達(dá)。

當(dāng)年，圖達(dá)通該產(chǎn)品便獲得6503.8萬美元收入，依靠該產(chǎn)品，圖達(dá)通當(dāng)年收入達(dá)到6630.2萬美元。

隨著蔚來汽車銷量逐年增長，圖達(dá)通獵鷹系列產(chǎn)品銷量隨之增長，2023年公司收入達(dá)到1.21億美元，同比增長82.50%，2024年前三季度圖達(dá)通收入達(dá)1.19億美元，收入再度同比增長40%。

值得注意的是，雖然收入增長，但圖達(dá)通依舊未能擺脫虧損。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年前三季度（以下簡稱“報告期內(nèi)”），公司虧損金額分別為1.88億美元、2.19億美元、1.3億美元，不到三年累計虧損超5.3億美元。

扣除股份支出及公允價值變動等非經(jīng)營虧損，公司經(jīng)調(diào)整后虧損分別為1.43億美元、1.37億美元、7617.2萬美元。

（圖 / 主要財務(wù)指標(biāo)）

從圖達(dá)通披露的數(shù)據(jù)來看，材料成本及研發(fā)開支是圖達(dá)通虧損的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，圖達(dá)通材料成本支出分別為9630.7萬美元、1.48億美元、1.23億美元。

據(jù)悉，激光雷達(dá)主要原材料包括有色金屬材料、激光材料（玻璃材料、晶體材料）、其他組件（導(dǎo)航芯片、模擬芯片等）。報告期內(nèi)，僅上述原材料采購金額便多于公司營業(yè)支出。

此外，為了不斷迭代產(chǎn)品和降低生產(chǎn)成本，圖達(dá)通不得不維持高昂的研發(fā)支出。報告期內(nèi)，公司研發(fā)支出金額分別為7812萬美元、6378.9萬美元、3224.1萬美元。

在公司持續(xù)不斷的研發(fā)投入支持下，圖達(dá)通產(chǎn)品不斷迭代優(yōu)化，單位成本也有所降低。值得注意的是，由于產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低，圖達(dá)通產(chǎn)品對外售價也在下滑。報告期內(nèi)，公司獵鷹系列產(chǎn)品售價為879美元/臺、804美元/臺、703美元/臺。

（圖 / 產(chǎn)品均價）

因此，即便圖達(dá)通不斷通過研發(fā)迭代降低生產(chǎn)成本，但面對收入占比約90%的大客戶蔚來，圖達(dá)通議價能力并不強。因此，近幾年公司收入大幅增長的背景下，2024年前三季度，公司經(jīng)調(diào)整后虧損依舊高達(dá)7617.2萬美元。

截至2024年前三季度，公司激光雷達(dá)銷量多達(dá)16.88萬臺，即便如此，圖達(dá)通仍處在巨額虧損當(dāng)中?？紤]到整個新能源汽車行業(yè)及大客戶蔚來的銷量增速均在放緩，公司銷量或難重現(xiàn)前幾年一樣的大幅增長。

此外，為了不斷降低成本及提升產(chǎn)品技術(shù)，圖達(dá)通后續(xù)仍需要維持較高的研發(fā)支出。在此背景下，圖達(dá)通想要扭虧為盈難度進一步增長。

對此，「探客出行」試圖向圖達(dá)通了解，在新能源汽車銷量及主要客戶銷量均放緩背景下，未來公司將通過何種途徑實現(xiàn)扭虧為盈，扭虧為盈又將在哪一年實現(xiàn)？截至發(fā)稿，未獲得圖達(dá)通回復(fù)。

2、大客戶交付量下滑壞賬三年內(nèi)激增100倍

圖達(dá)通與蔚來的關(guān)系十分密切。據(jù)悉，前者最大客戶便是新能源車企蔚來。

報告期內(nèi)，公司來源于蔚來的收入分別為5882.8萬美元、1.098億美元、1.095億美元，占公司收入比例分別為88.7%、90.6%、92.4%，收入占比逐年提升。

昔日，蔚來作為一家與理想、小鵬汽車齊名的新能源車企，2020年三家車企幾乎并肩而行。近兩年，蔚來不論是銷量還是財務(wù)水平均在掉隊。

2024年蔚來新能源汽車銷量為22.20萬輛，同比增長38.7%，銷量雖然持續(xù)增長，但銷量還不到理想汽車一半。

2025年1月，得益于小鵬P7及小鵬MONA M03的成功，小鵬汽車以30350臺成為新勢力車企交付量第二企業(yè)，同期蔚來交付量僅為7951輛，掉至新勢力第11位，甚至不如嵐圖。

除交付量開始掉隊，蔚來盈利能力及市值也被理想汽車及小鵬拉開差距。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，2024年上半年蔚來除稅后凈虧損高達(dá)102.31億元，繼2023年上半年凈虧損107.95億元后，連續(xù)兩個上半年虧損金額超百億元，目前仍未看到縮小虧損的趨勢。相比之下，理想汽車早已實現(xiàn)盈利，小鵬汽車虧損也在快速縮小。

在核心大客戶交付量及財務(wù)狀況不理想的背景下，市場對于圖達(dá)通后續(xù)激光雷達(dá)銷量增長難免會產(chǎn)生擔(dān)憂。

對此，「探客出行」試圖向圖達(dá)通了解，在主要客戶蔚來交付量下滑的背景下，公司有無具體應(yīng)對計劃？未來是否有能力拓展其他客戶來對沖主要客戶業(yè)績下滑的風(fēng)險？截至發(fā)稿未獲得圖達(dá)通回應(yīng)。

除成長能力被市場質(zhì)疑外，圖達(dá)通壞賬也在走高。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額為3776.6萬美元、3236.5萬美元、3525.6萬美元。

雖然應(yīng)收賬款余額沒有上升，但壞賬卻在走高。同期，公司壞賬金額分別為1.5萬美元、16.8萬美元、158.9萬美元，不到三年時間，公司壞賬金額增長超100倍。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

對此，「探客出行」試圖向圖達(dá)通了解，公司在應(yīng)收賬款余額下降的背景下，壞賬計提為何成百倍增長，壞賬是否來自主要客戶蔚來？截至發(fā)稿未獲得圖達(dá)通回應(yīng)。

令人擔(dān)憂的是，由于主要客戶持續(xù)大額虧損，且沒有任何減少虧損的跡象，在與蔚來如此深度綁定的情況下，圖達(dá)通很難不受到蔚來持續(xù)、大額虧損的影響。

3、行業(yè)內(nèi)卷加劇公司拓客難

對于圖達(dá)通而言，開拓除蔚來以外的客戶是公司當(dāng)務(wù)之急，但這并非易事。

2018年，在A輪融資時，蔚來以3000萬美元戰(zhàn)略領(lǐng)投了圖達(dá)通，后續(xù)通過深度綁定蔚來，讓公司產(chǎn)品面市迅速打開銷路。2022年，公司激光雷達(dá)市占率便高達(dá)15%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2023年前5月，圖達(dá)通激光雷達(dá)市占率一度高達(dá)27.5%，但隨后公司激光雷達(dá)出貨量被禾賽科技、速騰聚創(chuàng)所反超，公司2023年市場份額也從年初的27.5%下降至19%。

2024年隨著華為系智能汽車銷量快速增長，圖達(dá)通市場份額再度被華為第一代96線中長距激光雷達(dá)產(chǎn)品所搶占，2024年圖達(dá)通激光雷達(dá)市占率進一步下滑至13.4%。

圖達(dá)通市場份額被搶占，與其產(chǎn)品定位有很大關(guān)系。據(jù)悉，圖達(dá)通全球唯一一家能夠大規(guī)模量產(chǎn)車規(guī)級1550nm激光雷達(dá)的公司，因此公司激光雷達(dá)產(chǎn)品從誕生之初便定位高端車型，該產(chǎn)品只有30萬元以上車型能用。

2024年，智能駕駛成為各大車企搶奪市場的重要手段，搭載激光雷達(dá)的高階智駕車型實現(xiàn)價格下探，低至15萬元級別。2025年年初，比亞迪放出大招，6.98萬元的車就可以帶智駕版，預(yù)示著全民智駕時代的到來。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

這對于定位高端車型的圖達(dá)通而言，無疑是當(dāng)頭一棒?；蛟S意識到自身產(chǎn)品的局限性，2023年其在上海車展發(fā)布了采用905nm路線的Robin靈雀平臺，并亮相兩款產(chǎn)品，該產(chǎn)品主要適用于經(jīng)濟車型，但實際效果并不理想。

從披露的數(shù)據(jù)來看，除蔚來外，雖然圖達(dá)通還與深向、陜重汽等就激光雷達(dá)解決方案達(dá)成合作，但公司業(yè)績?nèi)愿叨纫蕾囄祦硪患摇?/strong>此前，有消息報道，圖達(dá)通已經(jīng)拿下了零跑汽車主機廠定點。即便如此，圖達(dá)通客戶開拓情況仍與禾賽科技和速騰聚創(chuàng)相差甚遠(yuǎn)。

為了拿下更多客戶，禾賽科技開啟了殘酷的價格戰(zhàn)，此前，禾賽科技CEO李一帆表示2025年公司激光雷達(dá)價格將減半。

圖達(dá)通激光雷達(dá)由于產(chǎn)品生產(chǎn)成本高昂、研發(fā)投入大，其價格競爭優(yōu)勢遠(yuǎn)遜于禾賽科技，進一步制約公司客戶開拓。

由于客戶開拓能力有限，圖達(dá)通產(chǎn)能利用率一直不高，據(jù)招股書披露信息，2024年4月公司寧波激光雷達(dá)生產(chǎn)基地暫停運營。

對于圖達(dá)通而言，在比亞迪推出6.98萬元智能駕駛車型后，全民智駕時代已經(jīng)來臨。

定位于高端市場的圖達(dá)通已經(jīng)失去先機，加之核心客戶蔚來交付量及財務(wù)數(shù)據(jù)并不理想，公司市場份額持續(xù)丟失，圖達(dá)通自身也在持續(xù)虧損當(dāng)中。未來公司能否順利翻盤，很大程度要看公司股東及最大客戶蔚來能否逆襲。

*文中題圖來自：圖達(dá)通官網(wǎng)。

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