出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線
作者 | 王亞靜
編輯 | 蛋總
美編 | 邢靜
審核 | 頌文
在官宣赴港上市計(jì)劃一年后，安井食品終于又邁出了一步。
1月20日，安井食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：安井食品）遞表港交所，高盛、中金公司為聯(lián)合保薦人。
早在2017年，安井食品就已登陸上交所。倘若此次順利登陸港交所，安井食品將形成“A+H”雙上市平臺(tái)。
作為速凍食品領(lǐng)域的“一哥”，安井食品也曾備受資本青睞，在預(yù)制菜概念大火的2021年，其A股市值一度達(dá)到約680億元。但隨著預(yù)制菜熱度的回落，股價(jià)也隨之下滑，總市值4年縮水超450億元。
股價(jià)之外，公司近年來營(yíng)收增速放緩，在2024年前三季度更是出現(xiàn)“增收不增利”的窘境。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，安井食品試圖走向海外，尋求新的增量市場(chǎng)。只是，“出?！闭娴氖恰叭f能藥”嗎？
1、境外收入占比僅1%，出海對(duì)標(biāo)雀巢
如果想要在家中吃火鍋，人們大多都繞不開安井的火鍋丸子。
丸子雖小，但撐起了安井食品行業(yè)第一的地位。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2023年收入計(jì)，安井食品是中國(guó)最大的速凍食品公司，市場(chǎng)份額為6.2%。
（圖 / 安井食品微博）
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遙遙領(lǐng)先之后，安井食品又將目光瞄準(zhǔn)了海外。
此次奔赴港交所，安井食品的目標(biāo)非常明確，就是為了加快國(guó)際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)境外融資能力，進(jìn)一步提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
在此之前，安井食品就已經(jīng)在為拓展境外市場(chǎng)做準(zhǔn)備。據(jù)媒體報(bào)道，2024年7月，公司曾派出高管前往東南亞，目標(biāo)是考察當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，尋找業(yè)務(wù)拓展、原料采購以及并購等合作機(jī)會(huì)。
在2024年12月在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研之時(shí)，安井食品明確，公司“出海”首選就是東南亞市場(chǎng)。
客觀來看，食品企業(yè)出海面臨不少挑戰(zhàn)。與科技、工業(yè)等產(chǎn)品不同，食品承載著不同的文化傳統(tǒng)，有顯著的地域消費(fèi)特點(diǎn)，不同國(guó)家和地區(qū)的人們飲食習(xí)慣、消費(fèi)意愿各有不同。
在安井食品，境外市場(chǎng)貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)也才邁過億元門檻。數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，公司來自境外市場(chǎng)的營(yíng)收為1.22億元，約占比總營(yíng)收的1%。
（圖 / 安井食品公告（單位：萬元））
而這已經(jīng)是貢獻(xiàn)比例最高的數(shù)據(jù)。同花順數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，安井食品來自境外市場(chǎng)的營(yíng)收占總營(yíng)收的比例一直不足1%。
為了更貼近當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，安井食品明確了兩條國(guó)際化道路，一方面要把本土生產(chǎn)的東西賣到海外；另一方面是資本輸出，在當(dāng)?shù)亟⒐?yīng)鏈、企業(yè)、渠道，把品牌影響擴(kuò)大。
不過，安井食品并沒有打算完全從零起步，去打造品牌、產(chǎn)品知名度，而是對(duì)標(biāo)雀巢，走收并購路線。
“雀巢有兩百多個(gè)品牌，大部分是在消費(fèi)市場(chǎng)所在地并購的，這些地方品牌、食品企業(yè)更了解當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣和口味。”安井食品管理層直言，收并購是必然，“當(dāng)?shù)氐闹髁鳟a(chǎn)品、主流品牌也是我們考慮并購的一個(gè)方向?！?/p>
而收并購就意味著需要雄厚的資金支撐。此次赴港IPO，安井食品募資的用途，就包括收購或投資合適目標(biāo)公司、發(fā)展全球供應(yīng)鏈等。
2、產(chǎn)品價(jià)格普跌，被機(jī)構(gòu)下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期
新年伊始，安井食品就急切地奔赴港交所的背后，與業(yè)績(jī)承壓不無關(guān)系。
近年來，食品、零售賽道堪稱“內(nèi)卷王中王”，各品牌從口味到包裝，再到營(yíng)銷全方位競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)早已白熱化。而這種競(jìng)爭(zhēng)帶來的經(jīng)營(yíng)壓力，安井食品深有體會(huì)。
在2024年中期財(cái)報(bào)中，安井食品坦言，從2023年年底開始，消費(fèi)者對(duì)性價(jià)比追求愈發(fā)強(qiáng)烈，導(dǎo)致餐飲行業(yè)諸多品牌進(jìn)一步主動(dòng)或者被動(dòng)進(jìn)行降價(jià)。
以小龍蝦為例，隨著行業(yè)走熱成熟、資本的加速進(jìn)入和供給端的快速擴(kuò)容，蝦尾及小龍蝦價(jià)格持續(xù)下行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力陡增。
而小龍蝦不是個(gè)例。招股書顯示，公司主要產(chǎn)品的價(jià)格都出現(xiàn)了不同程度的下滑。
于報(bào)告期內(nèi)（2022年至2024年9月），速凍調(diào)制食品的平均銷售價(jià)格從1.4萬元/噸下滑到1.36萬元/噸；速凍面米制品的平均銷售價(jià)格從1.07萬元/噸下滑到1.01萬元/噸。
而價(jià)格下滑最快的還是預(yù)制菜。2022年時(shí)，速凍菜肴制品（即預(yù)制菜）的平均銷售價(jià)格為2.03萬元/噸，到了2024年前9月，這一價(jià)格下滑至1.79萬元/噸。
（圖 / 安井食品招股書）
而“以價(jià)換量”的結(jié)果就是增收不增利。
2024年前三季度，安井食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.77億元，同比增長(zhǎng)7.84%；歸母凈利潤(rùn)10.47億元，同比下滑6.65%。這是自2018年以來，其利潤(rùn)首次出現(xiàn)下滑。
（圖 / 安井食品財(cái)報(bào)）
但值得注意的是，安井食品的營(yíng)收雖然保持增長(zhǎng)，但增速創(chuàng)下了自2012年以來的最低值。Wind數(shù)據(jù)顯示，2012年至2023年，其營(yíng)收增速一直保持在兩位數(shù)，2024年前三季度是首次滑落至個(gè)位數(shù)，“疲態(tài)”盡顯。
「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」梳理發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯露頹勢(shì)的背后，與預(yù)制菜增速放緩不無關(guān)系。
2020年以來，受疫情居家因素的影響，預(yù)制菜一度爆火。于2021年時(shí)，安井食品的菜肴制品營(yíng)收增速高達(dá)112.41%，被公司寄予厚望。
時(shí)隔3年，預(yù)制菜的熱度早已褪去。在2024年前三季度，安井食品速凍菜肴制品的營(yíng)收增速僅剩7.34%，增速大幅回落。
（圖 / 安井食品財(cái)報(bào)、公告）
對(duì)于安井食品未來的業(yè)績(jī)走向，資本市場(chǎng)也不無擔(dān)憂，選擇下調(diào)其業(yè)績(jī)預(yù)期。
其中，華西證券將其2024年至2026年的營(yíng)收預(yù)測(cè)157.50億元、177.95億元、195.80億元下調(diào)至152.28億元、169.03億元、186.27億元。
（圖 / 華西證券研報(bào)截圖）
重重壓力裹挾之下，安井食品試圖進(jìn)軍海外市場(chǎng)以尋求新增量，但不容忽視的是，在這條“出海”路上，安井食品并非沒有壓力。
除了面臨行業(yè)環(huán)境、地域差異等因素之外，海欣食品、思念食品、千味央廚、得利斯等同行也在布局海外，一場(chǎng)激烈的海外市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)已然拉開帷幕。
3、股價(jià)4年跌超7成，高管扎堆減持套現(xiàn)
作為“速凍食品一哥”，安井食品也曾是資本市場(chǎng)的寵兒。
在預(yù)制菜爆火之時(shí)，安井食品的股價(jià)在2021年2月漲到盤中最高值263.90元/股，總市值約680億元。在這一年，公司的5位股東登上《胡潤(rùn)百富榜》，累計(jì)財(cái)富200億元。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
隨著預(yù)制菜熱度的消退、業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)入“增收不增利”的狀態(tài)，安井食品在資本市場(chǎng)也沒有了昔日風(fēng)彩。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月24日，公司股價(jià)報(bào)收75.76元/股，總市值僅剩222億元。短短4年時(shí)間，安井食品的股價(jià)較2021年巔峰時(shí)期跌去約71%、總市值縮水超450億元。
股價(jià)滑落背后，沖在減持第一線的正是安井食品的高管和控股股東。
2024年9月，公司董事兼副總經(jīng)理黃建聯(lián)減持公司54萬股股票，套現(xiàn)4137萬元。同年7月至9月，公司董事兼副總經(jīng)理黃清松減持57萬股，套現(xiàn)4381萬元。
除此之外，公司董事長(zhǎng)和控股股東同樣在高位減持套現(xiàn)。例如，2022年11月至2023年1月，公司董事長(zhǎng)劉鳴鳴減持套現(xiàn)5.06億元；2023年2月至6月，公司控股股東國(guó)力民生減持套現(xiàn)22.68億元。
（圖 / 安井食品公告）
其實(shí)，安井食品對(duì)投資者一向慷慨。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2017年登陸上交所以來，安井食品分紅11次，累計(jì)分紅24.49億元，將4成以上凈利潤(rùn)都用來分紅，但公司為何仍留不住股東離開的腳步？
至于這個(gè)問題，公司高管、控股股東的行動(dòng)或許可以解釋一二。
2024年1月，安井食品宣布，控股股東國(guó)力民生承諾5年內(nèi)（自2024年1月25日至2029年1月24日）不以任何方式減持其持有的公司股份。
另外，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」梳理發(fā)現(xiàn)，自2021年以來，公司從未有重要股東拋出增持計(jì)劃。
但在2023年10月，安井食品推出了1億元至2億元的股份回購計(jì)劃，截至2024年10月24日實(shí)際回購公司股份1,160,900股，累計(jì)支付的總金額為人民幣10,858.36萬元（不含交易費(fèi)用），對(duì)比起股東們的減持套現(xiàn)金額，這筆回購金額相當(dāng)于“小巫見大巫”。
那么，公司高管、控股股東為何從不增持？是否對(duì)公司未來沒有信心？在股價(jià)走低之后，公司是否有更多提振股價(jià)的措施？對(duì)此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向安井食品方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿，仍未獲回復(fù)。
A股低迷之時(shí)，又安井食品試圖借港交所走向海外，尋求新增量。只是，在股東競(jìng)相逃離之后，港股的投資者們大約也不會(huì)愿意為安井食品“買單”。
*注：文中題圖來自安井食品官網(wǎng)。
