編者按：本文轉(zhuǎn)自投中網(wǎng)，作者張雪，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

航空行業(yè)正在迎來復蘇。

如果說十一假期期間跳水的機票價仍然讓航空人感到沮喪，那么從最近的一則IPO中，或許能夠看到復蘇的曙光。

近日，飛機MRO供應商StandardAero啟動了IPO計劃，摩根大通和摩根士丹利是此IPO的承銷商之一。該公司計劃在紐約證券交易所上市，股票代碼為“SARO”。

資料顯示，該公司最初提議發(fā)行4650萬股股票，現(xiàn)在計劃增發(fā)6000萬股，每股價格在20至23美元之間。這樣一來，StandardAero的募資規(guī)模一下從初始11億美元提高到了13.8億美元，其估值也順勢漲到了77億美元，并成為了近期美股IPO中估值較高的標的之一。

StandardAero是誰？

據(jù)記載，StandardAero的發(fā)展歷史可以追溯到1911年，當時Charles Pearce和William Bickell在加拿大曼尼托巴省溫尼伯市創(chuàng)立了Standard Machine Works。最初，公司主要從事汽車、卡車和拖拉機發(fā)動機的修理、大修和重建工作。

隨著20世紀20年代民用航空在該地區(qū)開始增長，對可靠的發(fā)動機服務需求增加，Standard Machine Works開始將飛機發(fā)動機加入其能力列表，并在1936年重建了其第一臺飛機發(fā)動機——阿姆斯特朗·西德利·獵豹活塞發(fā)動機。

1949年，公司更名為Standard Aero Engine Limited (SAE)，并隨著時間的推移，增加了更多設施和能力，繼續(xù)磨練其在民用和軍用飛機發(fā)動機方面的專業(yè)知識。1960年，SAE開始大修渦輪發(fā)動機，并在工具和培訓上進行了大量投資。

在接下來的六十年里，通過一系列戰(zhàn)略收購、新項目獲勝以及服務和客戶的顯著擴展，根據(jù)招股書，StandardAero目前已經(jīng)成為了全球最大的獨立獨立維護、修理和大修（MRO）服務提供商之一，運營著50多個工廠雇用了約7300名員工，并在世界各地設有額外的區(qū)域服務和支持中心。

它由兩個獨特的部門組成：Engine Services和Component Repair Services，這兩個部門代表了StandardAero的核心優(yōu)勢，包括全面的發(fā)動機維護、修理和大修服務能力，以及為公務航空、商業(yè)航空、軍事、固定翼、直升機和工業(yè)動力客戶提供的重要部件維修服務組合。

與此同時，StandardAero在全球擁有5000多個客戶，并與勞斯萊斯、通用電氣航空和普惠等主要航空發(fā)動機制造商建立了合作關(guān)系，提供包括飛機和旋翼飛機發(fā)動機、輔助動力裝置（APUs）、部件的MRO服務；機身服務。

雖然StandardAero在航空業(yè)有著不可替代的地位，但其財務狀況依舊不容樂觀。2023年，StandardAero的收入為45.633億美元，2022年同期為41.505億美元，同比增長了10.0%，相應的，虧損也同比擴大了，StandardAero在2023年的凈虧損為3510萬美元，相較于2022年的2100萬美元，虧損幅度增長了67.1%。

2024年上半年，隨著航空業(yè)開始呈現(xiàn)復蘇跡象，StandardAero的營收也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，收入達到了25.829億美元，同比增長12%，同時實現(xiàn)了扭虧為盈，凈利潤為860萬美元。

招股書顯示，其凈虧損歷史主要是由于StandardAero作為一家私營公司的歷史巨額債務，截至 2024年6月30日，負債總額達到了32.757億美元。而從其IPO募資的主要用途來看，也是為了償還這些巨額債務和利息。

凱雷、新加坡主權(quán)基金持股最多

與大多數(shù)公司不同的是，StandardAero在IPO前沒有進行過融資，其在一級市場唯一一筆交易是2019年被凱雷收購。

2019年，凱雷集團以約50億美元的價格從Veritas Capital手中收購了StandardAero，現(xiàn)在是StandardAero的最大股東，IPO前，凱雷持股比例為79.5%，在IPO過程中，凱雷計劃出售569萬股，最高可套現(xiàn)1.3億美元，IPO后持股比例將降至68.2%。

其第二大股東為新加坡主權(quán)基金（GIC），IPO前GIC持股比例為17.9%。在IPO過程中，GIC計劃出售128.45萬股，最高可套現(xiàn)2954萬美元，IPO后持股比例將降至15.4% 。

除了以上兩大股東外，StandardAero的首席執(zhí)行官拉塞爾·福特 (Russell Ford)在IPO前，還持有1.1%的股權(quán)。

據(jù)悉，福特于2013年10月被任命為StandardAero的首席執(zhí)行官，目前掌管StandardAero已經(jīng)超過十年。他在航空航天行業(yè)擁有 30 多年的工作經(jīng)驗。加入StandardAero之前，他曾擔任Precision Carlton Forge Works和Dickson Test Group總裁。

另據(jù)招股書顯示，基石投資者BlackRock、Janus Henderson和挪威央行等計劃在IPO中購買價值2.75億美元的股票，占交易的27.5% 。

值得一提的是，StandardAero雖然融資記錄很少，但其并購動作卻是很多，過去七年來，StandardAero完成了11項戰(zhàn)略收購。

在StandardAero內(nèi)部擁有一套行之有效的策略來整合新收購，并實現(xiàn)顯著的協(xié)同效應，增強了自身的競爭力。

與其他領(lǐng)域不同，StandardAero所處市場是高度分散的，這樣的環(huán)境為它提供了充足的收購機會，來發(fā)展和增強自身能力，從而實現(xiàn)復合回報。

最近的一筆收購發(fā)生在今年8月底，StandardAero收購了Aero Turbine，這是一家為客戶提供發(fā)動機部件維修和其他增值發(fā)動機售后市場的供應商，收購價格約為1.2億美元。2023年，Aero Turbine創(chuàng)造了7010萬美元的收入和1430萬美元的凈收入。

而另一筆大額收購則是在三年前，StandardAero以2.262億美元的總價完成了對Signature Aviation發(fā)動機維修和大修業(yè)務的收購。此次收購顯著擴展了StandardAero為通用航空、區(qū)域和直升機發(fā)動機提供發(fā)動機售后市場服務的能力和產(chǎn)能。

從賣身到IPO

其實，IPO并不是StandardAero此前的第一選擇，今年4月和7月，StandardAero曾傳出了要賣身的傳聞。

4月，有報道指出凱雷集團已聘請摩根大通和摩根士丹利評估 StandardAero的選擇，即出售還是IPO，當時對StandardAero的估值超過了100億美元。

這是因為售后服務行業(yè)正在升溫。

隨著航空業(yè)準備迎接延長資產(chǎn)壽命的時代，預計2024年將進行約9000次維修和發(fā)動機大修。此外，在疫情期間推遲的大部分維護即將到期，無法再推遲，從而支持售后市場的進一步增長。隨著即將到來的維修浪潮，發(fā)動機售后市場服務需求預計也將大幅增加，

除了市場空間的巨大，這項業(yè)務還是為數(shù)不多的可以用相對較少的資本投入產(chǎn)生豐厚利潤的行業(yè)。同時，由于飛機發(fā)動機的使用壽命約為三四十年，因此它可以成為長期收入來源。

所以，盡管一些飛機設備制造商正在嘗試進入該行業(yè)，大型商業(yè)航空公司也設有內(nèi)部售后服務部門，但像StandardAero這樣獨立的、歷史悠久的服務商仍有強大的競爭力。

正是如此，7月份，有三位知情人士稱，StandardAero正受到少數(shù)幾家私募公司的興趣，其中包括貝恩資本、黑石集團和CVC Capital Partners。

不過，即便已收到潛在買家的強烈興趣，但IPO仍然是StandardAero的一個選擇。在當時，兩位消息人士指出，如果StandardAero在出售中沒有獲得足夠的價值，IPO 仍然是其強有力的潛在結(jié)局。

如今靴子落地，StandardAero放棄了出售，而選擇接受IPO，現(xiàn)在來看，憑借強勁的財務業(yè)績和前景，尤其是在滿足商用和軍用飛機隊的專業(yè)維護、維修和大修 (MRO) 需求方面，其估值的確展示出了吸引力。

不可否認，此次IPO正值航空業(yè)從新冠疫情引發(fā)的低迷中復蘇之際，另分析人士指出：“在當前的宏觀環(huán)境下，對于IPO市場而言，未來幾個季度，甚至是未來幾年，我們都會進入黃金地帶。”

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