編者按：本文轉(zhuǎn)自投中網(wǎng)，作者張雪，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

航空行業(yè)正在迎來復(fù)蘇。

如果說十一假期期間跳水的機(jī)票價(jià)仍然讓航空人感到沮喪，那么從最近的一則IPO中，或許能夠看到復(fù)蘇的曙光。

近日，飛機(jī)MRO供應(yīng)商StandardAero啟動(dòng)了IPO計(jì)劃，摩根大通和摩根士丹利是此IPO的承銷商之一。該公司計(jì)劃在紐約證券交易所上市，股票代碼為“SARO”。

資料顯示，該公司最初提議發(fā)行4650萬股股票，現(xiàn)在計(jì)劃增發(fā)6000萬股，每股價(jià)格在20至23美元之間。這樣一來，StandardAero的募資規(guī)模一下從初始11億美元提高到了13.8億美元，其估值也順勢(shì)漲到了77億美元，并成為了近期美股IPO中估值較高的標(biāo)的之一。

StandardAero是誰？

據(jù)記載，StandardAero的發(fā)展歷史可以追溯到1911年，當(dāng)時(shí)Charles Pearce和William Bickell在加拿大曼尼托巴省溫尼伯市創(chuàng)立了Standard Machine Works。最初，公司主要從事汽車、卡車和拖拉機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的修理、大修和重建工作。

隨著20世紀(jì)20年代民用航空在該地區(qū)開始增長(zhǎng)，對(duì)可靠的發(fā)動(dòng)機(jī)服務(wù)需求增加，Standard Machine Works開始將飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)加入其能力列表，并在1936年重建了其第一臺(tái)飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)——阿姆斯特朗·西德利·獵豹活塞發(fā)動(dòng)機(jī)。

1949年，公司更名為Standard Aero Engine Limited (SAE)，并隨著時(shí)間的推移，增加了更多設(shè)施和能力，繼續(xù)磨練其在民用和軍用飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)方面的專業(yè)知識(shí)。1960年，SAE開始大修渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)，并在工具和培訓(xùn)上進(jìn)行了大量投資。

在接下來的六十年里，通過一系列戰(zhàn)略收購(gòu)、新項(xiàng)目獲勝以及服務(wù)和客戶的顯著擴(kuò)展，根據(jù)招股書，StandardAero目前已經(jīng)成為了全球最大的獨(dú)立獨(dú)立維護(hù)、修理和大修（MRO）服務(wù)提供商之一，運(yùn)營(yíng)著50多個(gè)工廠雇用了約7300名員工，并在世界各地設(shè)有額外的區(qū)域服務(wù)和支持中心。

它由兩個(gè)獨(dú)特的部門組成：Engine Services和Component Repair Services，這兩個(gè)部門代表了StandardAero的核心優(yōu)勢(shì)，包括全面的發(fā)動(dòng)機(jī)維護(hù)、修理和大修服務(wù)能力，以及為公務(wù)航空、商業(yè)航空、軍事、固定翼、直升機(jī)和工業(yè)動(dòng)力客戶提供的重要部件維修服務(wù)組合。

與此同時(shí)，StandardAero在全球擁有5000多個(gè)客戶，并與勞斯萊斯、通用電氣航空和普惠等主要航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造商建立了合作關(guān)系，提供包括飛機(jī)和旋翼飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、輔助動(dòng)力裝置（APUs）、部件的MRO服務(wù)；機(jī)身服務(wù)。

雖然StandardAero在航空業(yè)有著不可替代的地位，但其財(cái)務(wù)狀況依舊不容樂觀。2023年，StandardAero的收入為45.633億美元，2022年同期為41.505億美元，同比增長(zhǎng)了10.0%，相應(yīng)的，虧損也同比擴(kuò)大了，StandardAero在2023年的凈虧損為3510萬美元，相較于2022年的2100萬美元，虧損幅度增長(zhǎng)了67.1%。

2024年上半年，隨著航空業(yè)開始呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，StandardAero的營(yíng)收也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，收入達(dá)到了25.829億美元，同比增長(zhǎng)12%，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，凈利潤(rùn)為860萬美元。

招股書顯示，其凈虧損歷史主要是由于StandardAero作為一家私營(yíng)公司的歷史巨額債務(wù)，截至 2024年6月30日，負(fù)債總額達(dá)到了32.757億美元。而從其IPO募資的主要用途來看，也是為了償還這些巨額債務(wù)和利息。

凱雷、新加坡主權(quán)基金持股最多

與大多數(shù)公司不同的是，StandardAero在IPO前沒有進(jìn)行過融資，其在一級(jí)市場(chǎng)唯一一筆交易是2019年被凱雷收購(gòu)。

2019年，凱雷集團(tuán)以約50億美元的價(jià)格從Veritas Capital手中收購(gòu)了StandardAero，現(xiàn)在是StandardAero的最大股東，IPO前，凱雷持股比例為79.5%，在IPO過程中，凱雷計(jì)劃出售569萬股，最高可套現(xiàn)1.3億美元，IPO后持股比例將降至68.2%。

其第二大股東為新加坡主權(quán)基金（GIC），IPO前GIC持股比例為17.9%。在IPO過程中，GIC計(jì)劃出售128.45萬股，最高可套現(xiàn)2954萬美元，IPO后持股比例將降至15.4% 。

除了以上兩大股東外，StandardAero的首席執(zhí)行官拉塞爾·福特 (Russell Ford)在IPO前，還持有1.1%的股權(quán)。

據(jù)悉，福特于2013年10月被任命為StandardAero的首席執(zhí)行官，目前掌管StandardAero已經(jīng)超過十年。他在航空航天行業(yè)擁有 30 多年的工作經(jīng)驗(yàn)。加入StandardAero之前，他曾擔(dān)任Precision Carlton Forge Works和Dickson Test Group總裁。

另據(jù)招股書顯示，基石投資者BlackRock、Janus Henderson和挪威央行等計(jì)劃在IPO中購(gòu)買價(jià)值2.75億美元的股票，占交易的27.5% 。

值得一提的是，StandardAero雖然融資記錄很少，但其并購(gòu)動(dòng)作卻是很多，過去七年來，StandardAero完成了11項(xiàng)戰(zhàn)略收購(gòu)。

在StandardAero內(nèi)部擁有一套行之有效的策略來整合新收購(gòu)，并實(shí)現(xiàn)顯著的協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)了自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

與其他領(lǐng)域不同，StandardAero所處市場(chǎng)是高度分散的，這樣的環(huán)境為它提供了充足的收購(gòu)機(jī)會(huì)，來發(fā)展和增強(qiáng)自身能力，從而實(shí)現(xiàn)復(fù)合回報(bào)。

最近的一筆收購(gòu)發(fā)生在今年8月底，StandardAero收購(gòu)了Aero Turbine，這是一家為客戶提供發(fā)動(dòng)機(jī)部件維修和其他增值發(fā)動(dòng)機(jī)售后市場(chǎng)的供應(yīng)商，收購(gòu)價(jià)格約為1.2億美元。2023年，Aero Turbine創(chuàng)造了7010萬美元的收入和1430萬美元的凈收入。

而另一筆大額收購(gòu)則是在三年前，StandardAero以2.262億美元的總價(jià)完成了對(duì)Signature Aviation發(fā)動(dòng)機(jī)維修和大修業(yè)務(wù)的收購(gòu)。此次收購(gòu)顯著擴(kuò)展了StandardAero為通用航空、區(qū)域和直升機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)提供發(fā)動(dòng)機(jī)售后市場(chǎng)服務(wù)的能力和產(chǎn)能。

從賣身到IPO

其實(shí)，IPO并不是StandardAero此前的第一選擇，今年4月和7月，StandardAero曾傳出了要賣身的傳聞。

4月，有報(bào)道指出凱雷集團(tuán)已聘請(qǐng)摩根大通和摩根士丹利評(píng)估 StandardAero的選擇，即出售還是IPO，當(dāng)時(shí)對(duì)StandardAero的估值超過了100億美元。

這是因?yàn)槭酆蠓?wù)行業(yè)正在升溫。

隨著航空業(yè)準(zhǔn)備迎接延長(zhǎng)資產(chǎn)壽命的時(shí)代，預(yù)計(jì)2024年將進(jìn)行約9000次維修和發(fā)動(dòng)機(jī)大修。此外，在疫情期間推遲的大部分維護(hù)即將到期，無法再推遲，從而支持售后市場(chǎng)的進(jìn)一步增長(zhǎng)。隨著即將到來的維修浪潮，發(fā)動(dòng)機(jī)售后市場(chǎng)服務(wù)需求預(yù)計(jì)也將大幅增加，

除了市場(chǎng)空間的巨大，這項(xiàng)業(yè)務(wù)還是為數(shù)不多的可以用相對(duì)較少的資本投入產(chǎn)生豐厚利潤(rùn)的行業(yè)。同時(shí)，由于飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的使用壽命約為三四十年，因此它可以成為長(zhǎng)期收入來源。

所以，盡管一些飛機(jī)設(shè)備制造商正在嘗試進(jìn)入該行業(yè)，大型商業(yè)航空公司也設(shè)有內(nèi)部售后服務(wù)部門，但像StandardAero這樣獨(dú)立的、歷史悠久的服務(wù)商仍有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。

正是如此，7月份，有三位知情人士稱，StandardAero正受到少數(shù)幾家私募公司的興趣，其中包括貝恩資本、黑石集團(tuán)和CVC Capital Partners。

不過，即便已收到潛在買家的強(qiáng)烈興趣，但I(xiàn)PO仍然是StandardAero的一個(gè)選擇。在當(dāng)時(shí)，兩位消息人士指出，如果StandardAero在出售中沒有獲得足夠的價(jià)值，IPO 仍然是其強(qiáng)有力的潛在結(jié)局。

如今靴子落地，StandardAero放棄了出售，而選擇接受IPO，現(xiàn)在來看，憑借強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和前景，尤其是在滿足商用和軍用飛機(jī)隊(duì)的專業(yè)維護(hù)、維修和大修 (MRO) 需求方面，其估值的確展示出了吸引力。

不可否認(rèn)，此次IPO正值航空業(yè)從新冠疫情引發(fā)的低迷中復(fù)蘇之際，另分析人士指出：“在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，對(duì)于IPO市場(chǎng)而言，未來幾個(gè)季度，甚至是未來幾年，我們都會(huì)進(jìn)入黃金地帶?！?/p>

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