高鐵漲價背后邏輯

巨潮WAVE·2024-05-12

關(guān)注

屬性平衡

編者按：本文來自微信公眾號巨潮WAVE（ID：WAVE-BIZ），作者：小盧魚，編輯：楊旭然，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

五一將近尾聲時傳來消息，京廣高鐵武廣段、滬昆高鐵滬杭段、滬昆高鐵杭長段和杭深鐵路杭甬段4條熱門高鐵線路上，運行的時速300公里及以上動車組列車票價準備上漲。

京廣高鐵武漢至廣州南間二等座公布票價較現(xiàn)行票價調(diào)升19%，執(zhí)行票價以公布票價為上限實行靈活折扣，最低5.5折為304元、較現(xiàn)行票價調(diào)低34%。

受此消息影響，5月6日高鐵概念股開盤后迅速拉升，廣深鐵路當日股價漲停，京滬高鐵收漲于3.34%，鐵龍物流收漲于5.09%。

資本市場看好高鐵板塊投資價值的同時，也有相關(guān)帶情緒的話題熱度攀升。

但事實的情況是，高鐵本身并非完全的社會公共服務(wù)設(shè)施，而是也有一定的商品屬性。漲價更多是供需關(guān)系影響價格的邏輯在起作用，其公共利益屬性與商品屬性會保持一定程度的平衡，而不是過度偏向其中一方。

出行火爆

鐵路客運需求旺盛而供應(yīng)不足。

每到節(jié)假日，想搶到一張時間合適的鐵路票都不太容易。在火爆的出行需求下，鐵路運輸即使加開班次也無法做到百分百覆蓋。

據(jù)央視網(wǎng)報道，本次五一假期首日全國鐵路發(fā)送旅客2069萬人次，創(chuàng)下單日歷史新高，而5月5日的假期返程客流最高峰，全國鐵路則預(yù)計發(fā)送旅客1865萬人次。

其實自今年春節(jié)以來，旅客出行需求便明顯反彈，鐵路運輸甚至已經(jīng)超過疫情前水平，反彈速度更快。

根據(jù)交通運輸部，預(yù)計2024年春運期間（1月26-3月5日）客流總量約為18億人次，比去年增長13%左右。其中全國鐵路將収送旅客4.8億人次，與2023年春運相比將增長37.9%，與2019年春運相比將增長18%（國鐵集團數(shù)據(jù)）。

根據(jù)交通運輸部，2024年清明節(jié)3天假期內(nèi)，全國跨區(qū)域人員流動量則達到日均24679.5萬人次，比2023年同期日均增長53.5%，比2019年同期日均增長18.9%。

其中鐵路客運量4968.2萬人次，日均1656.1萬人次，比2023年同期日均增長75.1%，比2019年同期日均增長20.6%。

鐵路客流能較好的恢復(fù)，離不開商務(wù)、旅游、探親等需求因素的疊加，而這種需求提振也帶來了相關(guān)公司的營收利潤增長。

以京滬高鐵為例，2023年京滬本線車運送旅客量同比增長209%，與2019年基本持平，京滬跨線列車運行里程同比增長66%，較2019年增長16.5%。

而2023年京滬高鐵實現(xiàn)營收407億元，同比增長110%，實現(xiàn)歸母凈利115億，與2022年虧損5.8億元的情況相比，盈利能力大幅改善。

到2024年第一季度，受益于客流景氣度提升，京滬高鐵的收入同比增長13%，旗下京福安徽的虧損也大幅收窄。也因此，即便京滬高鐵不涉及本輪漲價的線路，還是被市場寄予漲價預(yù)期，進而帶動股價上漲。

相較而言，客運量占比最高的公路運輸表現(xiàn)則不及預(yù)期。今年5月2日的公路營業(yè)性客運量為3320萬人次，比2023年同期增長4.7%，比2019年同期下降25.1%；5月3日的公路營業(yè)性客運量為3209萬人次，比2019年同期下降30.6%。

當然這里面有很重要的原因是節(jié)假日高速免費，擁有汽車的中國家庭完全可以選擇自駕完成中短途出行。不過受雨雪天氣、交通事故等因素影響，今年一季度1干線高速斷面交通量同比還是下降了約 1.6%。

被視作高鐵競品的航空板塊表現(xiàn)不佳。雖然在春運旺季的推動下，民航需求一度較為旺盛，但3月經(jīng)營數(shù)據(jù)已明顯回落，拖累了2024Q1航司的整體盈利水平。

三大航里僅有南方航空扭虧為盈，而利潤表現(xiàn)較好的還是以春秋航空為代表的廉航，這也側(cè)面說明了乘客對民航價格的敏感性。尤其是在與五小時之內(nèi)的高鐵出行相比較時，很多人會因為價格、準時、方便等原因更優(yōu)先選擇高鐵。

定位調(diào)整

高鐵的商品屬性有所加強。

凡是商品，只要存在供需不平衡就存在調(diào)節(jié)價格的基礎(chǔ)。像民航的價格早就是有高有低、有升有降、隨市場情況靈活變化的了。

鐵路運輸事關(guān)重大，情況相對特殊，但更多市場化也是趨勢。根據(jù)2016年國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于改革完善高鐵動車組旅客票價政策的通知》，中國鐵路在政策層面上早已有了對動車組的自主定價權(quán)。

2017年，中國高鐵迎來第一次跨省調(diào)價，根據(jù)各車次的客流狀況對東南沿海高鐵票價進行調(diào)整，票價有漲有降，并且對14條動車組線路的票價展開浮動試點，大范圍實施票價優(yōu)惠政策。

2021年，國鐵集團開始逐步推廣高鐵票價差異化浮動定價機制，2023年就有滬寧、寧杭、膠濟、南廣、柳南等多條高鐵線路票價進行了調(diào)整，票價最低降20%、最高升20%。

今年6月即將進行票價調(diào)整的4條高鐵路線也是同理，并不只是單純一刀切式的漲價，而是實行可升可降的浮動票價體系。各站間執(zhí)行票價將以公布票價為上限、5.5折為下限，靈活調(diào)整，為旅客出行提供更多的選擇。

不過高鐵作為一種帶有較強公益性、公共服務(wù)性的交通運輸方式，每次漲價似乎都會與公眾的預(yù)期相悖。人們習(xí)慣于鐵路系統(tǒng)的平價乃至低價，情感上較難接受。

支持鐵路運輸按照供需關(guān)系調(diào)整票價的人則認為，高鐵也具有清晰的商品屬性，前期建設(shè)依靠國鐵集團和地方政府貸款支持，后期會更多靠自身盈利給項目造血，并反哺新項目的開發(fā)建設(shè)。

目前國鐵集團資本開支增速仍處于上行周期中，預(yù)計“十四五”全國鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模與“十三五”總體相當，2024-2025 年年均規(guī)?；虺?800億元。

據(jù)統(tǒng)計，全國在運營的4.5萬公里高鐵路線中，已有京滬、京津、滬杭、滬寧、寧杭、廣深港等6條線路實現(xiàn)盈利，都屬于東南沿海人流密集交流頻繁的地區(qū)。

至于票價調(diào)整之后究竟會有多少旅客乘坐高鐵，鐵路運輸企業(yè)盈利情況又將如何改變，正適合交由市場檢驗。

市場選擇

市場化下高鐵盈利模式可能更加多樣。

從京滬高鐵的案例中可以發(fā)現(xiàn)，浮動票價機制確實有利于平衡旅客需求與企業(yè)盈利的關(guān)系，但純靠票價實現(xiàn)盈利是不夠的。

京滬高鐵目前有7檔票價，2023年二等座、一等座、商務(wù)座較2019年漲幅分別達到19.7%、13.6%、32.6%，全年完成本線列車運送旅客5325.2萬人次，同比增長209.1%，實現(xiàn)營業(yè)總收入406.83億元，同比增長110.40%。

這里面很重要的一個原因，就是京滬高鐵運營地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達，乘客出行頻率高且有能力和意愿支付相應(yīng)的票價，即便其票價上漲仍然是很多人出行的首選。

這種區(qū)位優(yōu)勢，并不是大部分高鐵路線可以復(fù)刻的。而且即便是京滬高鐵，也需要依靠跨線路網(wǎng)服務(wù)（當其他鐵路運輸公司的列車在京滬高速鐵路上借道運行時，向其收取路網(wǎng)服務(wù)費）以保持盈利。

所以在這種情況下，高鐵出海也就成為了值得探索的方向。出海成功將有助于中國鐵路及相關(guān)制造業(yè)的產(chǎn)能輸出，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，促進雙邊貿(mào)易和經(jīng)濟交流，同時為中國企業(yè)提供參與國際競爭的機會。

被稱為中國高鐵出海第一單的雅萬高鐵已運營半年，客流量持續(xù)攀升，每天開行的列車數(shù)量已從14列增加到52列，累計運載旅客高達2,56萬人次，單日最高乘坐率達到驚人的99.6%。

雖然短期內(nèi)雅萬高鐵可能不會直接產(chǎn)生顯著的經(jīng)濟效益，但長期來看隨著印尼經(jīng)濟的發(fā)展和區(qū)域交通需求增長，有望為參與其中的中國企業(yè)帶來穩(wěn)定投資回報。

雅萬高鐵的成功也讓更多國家開始考慮采購中國高鐵，從中受益的將不只有負責(zé)建設(shè)的國鐵集團，還有許多軌道交通裝備制造企業(yè)。要知道高鐵設(shè)備不僅需要日常維護，8-10年內(nèi)還會迎來五級修，大規(guī)模設(shè)備更新的行業(yè)前景就近在眼前。

中國中車股價表現(xiàn)（自2023年11月至今）

中國中車的業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)驗證了這一點，2023年其國內(nèi)營收增長4.01%，海外營收增長13.75%；全年公司新簽訂單約2986億元，其中國際業(yè)務(wù)新簽訂單約584億元；期末在手訂單約2703億元，其中國際業(yè)務(wù)在手訂單約1127億元。

2024年一季度，中國中車的業(yè)績增幅同樣亮眼，其鐵路裝備業(yè)務(wù)收入133.17億元，同比增長54.11%，主要系動車組順利交付。開年以來，中國中車股價也進入上行通道，區(qū)間漲幅超過40%。