整理：及軼嶸

2023年10月25-26日，由創(chuàng)業(yè)邦主辦的第17屆DEMO CHINA活動(dòng)在北京石景山區(qū)首鋼一高爐·SoReal科幻樂(lè)園｜33 Meta Club舉行。眾多優(yōu)秀的早期科技公司、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)新成果在這個(gè)國(guó)內(nèi)最大的Demo Day上亮相。

石景山區(qū)人民政府為本屆大會(huì)指導(dǎo)單位，當(dāng)紅齊天集團(tuán)為協(xié)辦單位，惠普為獨(dú)家戰(zhàn)略合作伙伴，石景山區(qū)經(jīng)濟(jì)和信息化局、石景山區(qū)商務(wù)局、中關(guān)村科技園區(qū)石景山園管理委員會(huì)、石景山區(qū)投資促進(jìn)服務(wù)中心、石景山區(qū)國(guó)際商會(huì)為特別支持單位。

本屆大會(huì)以“AI Takeover ”為主題，覆蓋AIGC、新型商業(yè)、智能制造、生命科學(xué)、新能源與綠色經(jīng)濟(jì)、智能互聯(lián)等六大賽道。獲得展示機(jī)會(huì)的團(tuán)隊(duì)通過(guò)了創(chuàng)業(yè)邦早期科技企業(yè)加速營(yíng)-星際營(yíng)3個(gè)月的加速，在DEMO CHINA上與一線投資機(jī)構(gòu)互動(dòng)。自2006年以來(lái)，由創(chuàng)業(yè)邦主辦的DEMO CHINA每年聚集200+優(yōu)質(zhì)的早期科技公司，1000+投資人與創(chuàng)業(yè)者現(xiàn)場(chǎng)對(duì)接，幫助企業(yè)融資200億+。

會(huì)上，愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海發(fā)表了題為《VC范式變革》的演講，以下為演講內(nèi)容，由創(chuàng)業(yè)邦整理：

非常榮幸今天參加DEMO CHINA，我?guī)缀鯀⒓恿艘酝鶜v屆DEMO CHINA，《創(chuàng)業(yè)邦》為創(chuàng)業(yè)者搭建的這個(gè)平臺(tái)特別有價(jià)值。感謝主辦方、區(qū)長(zhǎng)和贊助方的邀請(qǐng)。

今天跟大家分享的題目是“VC范式變革”。VC行業(yè)正在發(fā)生非常深刻的變革，在這樣的變革期如果抓住機(jī)遇，就會(huì)有非常大的發(fā)展，反之，可能局面就不會(huì)特別理想。

回顧歷史，VC資產(chǎn)變得越來(lái)越重要。耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金目前的規(guī)模大約是400億美金，大約有20%投在VC里面，說(shuō)明VC這個(gè)行當(dāng)非常重要。

現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)生的VC范式變革具體是什么？主要是來(lái)自以下幾方面的變化：

1：從互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)到雙邊重構(gòu)；

2：生而全球化推動(dòng)全球化3.0；

3：從邊際成本趨近于零，到汽車(chē)、新能源等所謂“重資產(chǎn)”。

從互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)到雙邊重構(gòu)

價(jià)值創(chuàng)造最早期是通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)的，競(jìng)爭(zhēng)策略是低成本、差異化和利基市場(chǎng)。即使像特斯拉這樣的公司，實(shí)際上還是遵循規(guī)模經(jīng)濟(jì)的規(guī)律——不斷做一體壓鑄、提高產(chǎn)量，進(jìn)而把成本降下去，讓毛利穩(wěn)定在20-25%。

喬布斯做PC和手機(jī)的口號(hào)是Think different，走差異化的道路。而新能源汽車(chē)的大規(guī)模普及，則是伴隨著儲(chǔ)能成本的急速降低。例如2014年、2015年，儲(chǔ)存一度電大約花600-700美元，今天這個(gè)數(shù)字是150美元、140美元，這就大大提高了新能源汽車(chē)的經(jīng)濟(jì)性。

緊接著價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)入2.0階段，出現(xiàn)邊際成本遞減（網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)），競(jìng)爭(zhēng)策略變成極速獲取用戶，產(chǎn)品快速迭代、形成并強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。過(guò)去講到很多燒錢(qián)的企業(yè)，好像他們完全沒(méi)有理性，實(shí)際上“燒錢(qián)”對(duì)形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是非常重要的，也是非常符合當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和實(shí)際要求的打法，因此成就了非常多偉大的企業(yè)?，F(xiàn)在美國(guó)股市上所謂“七巨頭”中的5家，都是超萬(wàn)億美元市值的平臺(tái)公司。由此可見(jiàn)，技術(shù)、商業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的模式不一樣，會(huì)產(chǎn)生非常不一樣的企業(yè)。

這就為后期投資造就了一個(gè)巨大的空間。在過(guò)去15-20年、最重要的一件事就是成長(zhǎng)期投資獲得了巨大收益。由于平臺(tái)在投資早期就鎖定了成功，同時(shí)由于平臺(tái)的用戶規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使得后期投資也可以有巨大倍數(shù)的回報(bào)，這是不得了的事情，也成就非常多的大型投資機(jī)構(gòu)和后期投資。

中國(guó)創(chuàng)業(yè)從1978-1998的啟蒙時(shí)代、1998-2018的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，進(jìn)入到當(dāng)下的新基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)代，其中有兩個(gè)非常重要的特點(diǎn)：不斷涌現(xiàn)的新技術(shù)成為下一代基礎(chǔ)設(shè)施；新基礎(chǔ)設(shè)施重構(gòu)經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)前非常重要的是AI，它要想發(fā)揮作用也必然要成為基礎(chǔ)設(shè)施，假如只是在行業(yè)內(nèi)部發(fā)展，就不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的作用。

新基礎(chǔ)設(shè)施給企業(yè)帶來(lái)的一個(gè)重要變化是“雙邊重構(gòu)”。 我們認(rèn)為現(xiàn)在正在經(jīng)歷“互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)——雙邊重構(gòu)”的轉(zhuǎn)變，換言之，新基礎(chǔ)設(shè)施不只是在用戶端，也開(kāi)始在產(chǎn)品端，甚至在產(chǎn)品和用戶的匹配上發(fā)揮作用，表現(xiàn)為永續(xù)連接用戶、垂直整合、大范圍協(xié)作，以及數(shù)據(jù)智能，這些特點(diǎn)深刻改變了創(chuàng)業(yè)以及很多企業(yè)的形態(tài)。

瑞幸咖啡是我們從2018年開(kāi)始投資的項(xiàng)目，一路追加。瑞幸成立時(shí)間不長(zhǎng)，得到了消費(fèi)者比較高的認(rèn)可，不僅在產(chǎn)品供應(yīng)鏈端挖得非常深，在用戶運(yùn)營(yíng)上也做得十分扎實(shí)，運(yùn)用雙邊重構(gòu)獲得了優(yōu)勢(shì)，從而在競(jìng)爭(zhēng)中有了加速度。，這在商業(yè)歷史上從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)。

途虎養(yǎng)車(chē)也是一家我們連續(xù)多輪投資的公司，過(guò)去10年連投 8次，剛剛在港交所上市。目前，在汽車(chē)后市場(chǎng)領(lǐng)域，途虎的業(yè)務(wù)量和規(guī)模是第二名到第五名業(yè)務(wù)的總和，是中國(guó)最大的車(chē)后服務(wù)平臺(tái)。創(chuàng)業(yè)伊始，途虎就自建客戶端，自己運(yùn)營(yíng)數(shù)千萬(wàn)活躍車(chē)主用戶，產(chǎn)品端則是建設(shè)供應(yīng)鏈，然后把雙邊聯(lián)結(jié)到一起，高效匹配服務(wù)產(chǎn)品與用戶，實(shí)現(xiàn)了更低價(jià)格和更好服務(wù)。去年，途虎實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入100多億，并且在今年上半年開(kāi)始盈利。

“生而全球化”推動(dòng)全球化3.0

當(dāng)下的創(chuàng)業(yè)公司從創(chuàng)建第一天起就是全球化企業(yè)，和以往的貿(mào)易型企業(yè)及跨國(guó)公司型表現(xiàn)出明顯差異，我們稱(chēng)之為全球化3.0時(shí)代的企業(yè)。他們照顧本地利益相關(guān)者、構(gòu)建在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施之上，關(guān)注ESG。

新基礎(chǔ)設(shè)施成熟大大推動(dòng)了這些生而全球化的企業(yè)的海外發(fā)展，一方面是產(chǎn)品和服務(wù)銷(xiāo)售到了全球，另一方面是整個(gè)公司協(xié)作變的更加容易。

FEST是我們投資的一家新能源汽車(chē)公司，它的創(chuàng)始人曾經(jīng)擔(dān)任華為土耳其業(yè)務(wù)的總經(jīng)理。FEST的產(chǎn)品是電動(dòng)輕卡，服務(wù)最后一公里的物流。公司的供應(yīng)鏈目前在中國(guó)，未來(lái)計(jì)劃在歐盟其他地方進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)容。目前，F(xiàn)EST已經(jīng)在南美和歐洲開(kāi)始銷(xiāo)售自己的汽車(chē)了。

從追求邊際成本趨近于零，到投資汽車(chē)、新能源等所謂重資產(chǎn)

VC傳統(tǒng)上是喜愛(ài)邊際成本趨近于零的生意?？梢钥吹矫绹?guó)VC的投資主題從原來(lái)的SaaS平臺(tái)到Crypto，Crypto結(jié)束后到了AI，幾乎都是邊際成本趨近于零。但今天在中國(guó)看到的情況有很大不同，中國(guó)的投資主題正在走向多元化，對(duì)半導(dǎo)體、新能源等各個(gè)方面進(jìn)行了廣泛的投資。這種情況下，行業(yè)規(guī)律、打法都和原來(lái)有很大不同。

我們觀察特斯拉的融資歷程，馬斯克并不是這家公司的創(chuàng)辦人，他先是作為投資人投了一輪又一輪，后來(lái)自己成了董事長(zhǎng)、最后干脆直接做了CEO。但是，在特斯拉的融資過(guò)程中，并沒(méi)有多少美國(guó)VC的參與其中。也就是說(shuō)，美國(guó)VC在“邊際成本趨近于零”的生意之外的其他領(lǐng)域是滯后的，而中國(guó)VC很早開(kāi)始在各個(gè)領(lǐng)域廣泛進(jìn)行投資，這是非常重大的變革。

總結(jié)來(lái)看，VC已經(jīng)成為非常重要的資產(chǎn)；當(dāng)下，VC正在發(fā)生非常重要的范式變革，表現(xiàn)為三個(gè)方面：從原來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)到現(xiàn)在的雙邊重構(gòu)，生而全球化正在推動(dòng)全球化3.0，從邊際成本趨近于零到汽車(chē)、新能源等重資產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。

謝謝大家！