編者按：本文來自微信公眾號 峰瑞資本（ID：freesvc），作者：李豐，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，頭圖來源攝圖網(wǎng)

這篇推送是 2022 年宏觀系列的第二篇。在這個系列里，我想和大家一起探討近年來資本市場的變化和起伏、形勢和機遇，以及中美 VC 出現(xiàn)分化背后的原因。

在上篇《2022，會是資本寒冬嗎？》一文中，我從短期、中期和長期三個維度探討了中美資本市場今年各自的一些境遇與發(fā)展。

我們傾向于認為，盡管今年大家中美兩國的資本市場都各有動蕩和起伏，但中美資本市場面臨的并不是同一個“冬天”。如果把兩國的經(jīng)濟周期比作一年四季，現(xiàn)在美國所處的時間點應該是“深秋入冬”，而中國更像是一場“倒春寒”。

在本系列第二篇中，我將和大家一起探討另一個和創(chuàng)業(yè)投資息息相關(guān)的話題——中美 VC 路徑。

“ Web3.0 有沒有在中國出現(xiàn)”？是今年國內(nèi)創(chuàng)投圈頻繁被提到的話題，有人覺得中國尚未到 Web3.0 出現(xiàn)的時機，也有人篤信 Web3.0 是未來，是大勢所趨。

Web3.0 在國內(nèi)創(chuàng)投圈所引發(fā)的熱度和爭議，實際上也映射出了一個趨勢——當下看起來，中美這兩個世界上最大的經(jīng)濟體，同時也是國際資本最青睞的兩個目的地，如今在創(chuàng)業(yè)方向上，開始出現(xiàn)分化了。

我們簡單羅列了目前中美熱門的投資方向，可以看到兩邊重合的方向不多。

本文我將和大家一起探討一下中美 VC 在當下的特征，以及什么原因?qū)е铝藘烧叩穆窂匠霈F(xiàn)分化。

先拋幾個主要觀點：

• 中美當下處于不同的經(jīng)濟周期當中，資本市場的側(cè)重點也因此產(chǎn)生差別。中國 VC 路徑走向“脫虛向?qū)崱?，以為實體經(jīng)濟服務為主。美國VC路徑則走向“脫虛向虛”，以圍繞服務業(yè)和非實體經(jīng)濟的創(chuàng)新為主。

• 中美產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異，某種程度上決定了即使面對同樣的技術(shù)，雙方的運用思路也會有不同。

• 中美產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的差異，造成了中美許多商業(yè)模式的不同。

• 中美兩國VC路徑出現(xiàn)分化，是雙方在當下不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、不同的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律、不同的資本市場發(fā)展狀況以及不同的金融周期狀況共同影響所帶來的結(jié)果。兩者并沒有優(yōu)劣之分，投資者和創(chuàng)業(yè)者們需要結(jié)合所在地區(qū)特點制定具體策略。

希望能為大家?guī)硪恍┧伎嫉慕嵌取?/p>

一、脫虛向?qū)?VS 脫虛向虛

中國VC路徑當前走向“脫虛向?qū)崱?，美?VC 路徑當前走向“脫虛向虛”。這個結(jié)論是怎么來的？我們不妨來看看兩國資本市場的一些情況，這和投資非常相關(guān)。

我國的金融行業(yè)在政策的指導下，整體是“脫虛向?qū)崱钡?。國家倡導“金融是實體經(jīng)濟的血脈，為實體經(jīng)濟服務是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風險的根本舉措”，這說明了我國的資本市場，最終還是要為實體經(jīng)濟服務的。

在《 2022 ，會是資本寒冬嗎？》一文中，我們提到 2021 年中國資本市場總規(guī)模體量接近 GDP 總量的 80% ，與七年前、十年前完全不同。資本市場已經(jīng)逐漸變成了中國經(jīng)濟發(fā)展過程中相當重要的工具。

正因如此，當下我國的投資也需要越來越多地跟經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有關(guān)系，需要脫虛向?qū)?。所以資本市場的投資趨勢也慢慢演變成了“投和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相關(guān)的項目”。近年來熱門的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等概念，本質(zhì)上是用互聯(lián)網(wǎng)模式和數(shù)字化等手段服務實體行業(yè)。

再來看看美國。作為投資人，我們會看見當下美國的很多早期投資創(chuàng)新方向很有意思，但我們也會留意這些方向是否充斥著來自金融周期尾端的泡沫。

在宏觀系列第一篇中，我們曾提到，在經(jīng)歷了歷史上多輪超級量化寬松政策以后，美股產(chǎn)生了大量金融周期尾部的泡沫。后續(xù)美聯(lián)儲頻繁的升息縮表也使得這些泡沫處在破裂的邊緣。每當處于一個超長金融周期的尾部，美國這樣金融相關(guān)行業(yè)占 GDP 比例很高的國家，通常就會出現(xiàn)不依托于實體經(jīng)濟的金融創(chuàng)新，像是 NFT 、Web3.0 或區(qū)塊鏈。

除了受金融周期尾部的泡沫影響以外，美國 VC “脫虛向虛”還有一個原因，和自身的經(jīng)濟周期有關(guān)。

我們不妨把時間軸拉回上世紀。20 世紀 50 年代開始，舊金山灣南段逐漸出現(xiàn)了一些高科技企業(yè)，這些企業(yè)大多為從事加工制造高精度硅的半導體行業(yè)和電腦工業(yè)。這片區(qū)域后來被叫做“硅谷”。

硅谷的企業(yè)扎堆后，灣區(qū)的 VC 應運而生，幫助創(chuàng)立和擴張公司。接下來納斯達克緊跟著出現(xiàn)。VC 和納斯達克的出現(xiàn)，在當時都是為了幫助新興實體經(jīng)濟相關(guān)的行業(yè)發(fā)展擴張。這些行業(yè)的核心就是“硅”，比如芯片、晶圓、制造以及計算機。如今，這些行業(yè)在美國相較中國已經(jīng)不那么熱門了。

可以說在那個年代，美國以硅谷的公司為代表，圍繞實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了大量的科技創(chuàng)新，VC 的投資方向也比較“向?qū)崱薄５F(xiàn)在美國為什么“脫虛向虛”了？

這里要講一個概念，就是全要素生產(chǎn)率（Total Factor Productivity，以下簡稱TFP ），特指在固定資金、勞動力、資源投入之下，一個系統(tǒng)的投入與產(chǎn)出比。也是分析創(chuàng)新和技術(shù)變革對于經(jīng)濟增長產(chǎn)生的潛在影響的最佳指標。

我們回顧美國的 TFP 發(fā)展周期。美國全要素生產(chǎn)率水平曾在兩個階段有顯著的增幅，基本都可以歸功于大力創(chuàng)新和技術(shù)變革。

但過去 20 年間，美國的 TFP 增長趨勢幾乎趨于停滯。一方面是因為科技創(chuàng)新進入了瓶頸期；另一方面是美國在互聯(lián)網(wǎng)周期中陸續(xù)將自己的工業(yè)、制造業(yè)轉(zhuǎn)移到了全球，并將發(fā)展集中在了服務業(yè)和非實體經(jīng)濟行業(yè)如金融業(yè)等領(lǐng)域。

相比較之下，中國當下是將科技“下沉半步”，運用到實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)當中以尋求更高效的增長；美國可能需要將科技“前推半步”，給非實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)和服務業(yè)帶來更多的可能性，因此叫“脫虛向虛”。

二、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異，導致思路分化

上文我們簡單展開了中美兩國當前資本市場的狀況，來論證了兩國當前金融行業(yè)的路徑差異。接下來的話題開始前，請大家思考這樣一個問題：投資的本質(zhì)是什么？

我們可以將投資的本質(zhì)，大致概括為，為經(jīng)濟發(fā)展提供資源分配，即順應經(jīng)濟發(fā)展趨勢，為正在快速發(fā)展或被重點關(guān)注的行業(yè)、企業(yè)注入資本和資源，幫助它們更好地成長。那么這個發(fā)展趨勢和什么有關(guān)呢？和一個國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，改革開放四十年來，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重心逐漸由第一產(chǎn)業(yè)（農(nóng)業(yè)）轉(zhuǎn)向第二產(chǎn)業(yè)（工業(yè)），并正在逐漸轉(zhuǎn)移至第三產(chǎn)業(yè)（服務業(yè)）；美國從二戰(zhàn)后開始第一產(chǎn)業(yè)占比逐年下降，第三產(chǎn)業(yè)占比迅速上升，經(jīng)濟增長也逐漸進入了依靠商業(yè)服務業(yè)和社會服務業(yè)拉動的模式。

2021 年中美兩國的 GDP 構(gòu)成中，中國一二三產(chǎn)業(yè)的 GDP 占比分別為 7.26% 、39.42% 、53.30%?？梢钥闯霰M管第三產(chǎn)業(yè)是目前 GDP 構(gòu)成中的重心，第二產(chǎn)業(yè)的貢獻依舊顯著。

美國一二三產(chǎn)業(yè)的 GDP 占比當中，第三產(chǎn)業(yè)遠超一二產(chǎn)業(yè)，占比超過 80% 。第二產(chǎn)業(yè)僅占 18.2%，第一產(chǎn)業(yè)僅有 1.07% 。

我們再從另一個維度來解析一下兩國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

把上文中我國的 GDP 構(gòu)成和下圖中的分行業(yè) GDP 增加值貢獻占比放在一起，我們可以觀察到兩個現(xiàn)象：第三產(chǎn)業(yè)開始對我國經(jīng)濟發(fā)展起到較為明顯的拉動作用；工業(yè)對我國經(jīng)濟增長仍有比較大的拉動力。

2021 年，我國 GDP 同比增長 8.1% ，這 8.1% 當中，第二產(chǎn)業(yè)中的工業(yè)對 GDP 增長的貢獻值占比居首位，達到 32% 。其次是以各類服務業(yè)為主的其他行業(yè)增加值，達 23% 。

因此我們可以看到，當下中國許多熱門行業(yè)，都和提高制造業(yè)、工業(yè)附加值有關(guān)，比如說新能源汽車，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等等。

再來看美國，2021 年美國 GDP 同比增長 5.7% ，從圖示數(shù)據(jù)來看，各行業(yè)的增加值占比貢獻相對比較均衡。金融保險、專業(yè)和商業(yè)服務、教育醫(yī)療和社會援助等第三產(chǎn)業(yè)行業(yè)的合計占比貢獻較高，將近 30 %，其次是制造業(yè)、政府等。但制造業(yè)等第二產(chǎn)業(yè)增加值貢獻總規(guī)模相對較少，拉動力沒有我國這么強。

那么以上我們列舉的中美產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢，是如何反映在資本市場發(fā)展路徑當中的呢？

拿中美 VC 圈過去半年的熱門行業(yè)——合成生物學來說，在美國，合成生物學的產(chǎn)業(yè)技術(shù)多半被運用到了生物制藥技術(shù)當中，代表有如 Amyris、Precigen等公司；在中國，合成生物學產(chǎn)業(yè)技術(shù)基本都被運用到了化學和化工相關(guān)的行業(yè)，代表有如凱賽生物、華恒生物以及峰瑞投資的藍晶微生物等。

為何會產(chǎn)生這樣的運用思路差異呢？從中國角度來說，中國基礎(chǔ)化工行業(yè)產(chǎn)值約占全球化工行業(yè)產(chǎn)值的 40% 。麥肯錫預測顯示來源，未來 10 年，中國將為全球化工行業(yè)提供一半以上的增長。

另一方面，隨著我國的經(jīng)濟政策越來越多地從投資驅(qū)動型增長轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動型增長，以及消費驅(qū)動型增長轉(zhuǎn)向更為復雜的產(chǎn)品需求，其結(jié)果可能導致特殊化學品需求的進一步增長。例如，高端個護產(chǎn)品市場的增長可能會帶來對更復雜的特殊表面活性劑等的需求。

同樣，中國的消費趨勢也將提供新的機遇。比如網(wǎng)購食品需求的快速增長可能會增加對包裝材料的新需求，從而可能增加對可生物降解聚合物等創(chuàng)新產(chǎn)品的需求等。

從美國角度來說，其化工行業(yè)遠達不到中國規(guī)模，但醫(yī)療在美國是個很有分量的行業(yè)，2020 年美國國民醫(yī)療支出占 GDP 的 19.7% ，達到歷史最高水平，公共和私人醫(yī)療開支遠超其他發(fā)達國家以及中國。

此外，美國新藥研發(fā)和藥品支出規(guī)模相當可觀，是中國行業(yè)規(guī)模的數(shù)倍。中國的醫(yī)療行業(yè)雖然發(fā)達，和美國相比還有一定差距，2020 年我國醫(yī)療總支出占 GDP 約 7% ，新藥研發(fā)占醫(yī)療總支出不到 20% 。

北美尤其美國幾乎主導了全球藥物研發(fā)市場。近年各種慢性病在美國的流行率不斷上升，是吸引制藥公司投資新藥研發(fā)的主要因素。

來自 CDC 的數(shù)據(jù)顯示，美國有超過 9000 萬成年人患有至少一種心血管疾病，一半以上的人口至少患有一種慢性疾病，如癌癥、心血管疾病、呼吸系統(tǒng)疾病和神經(jīng)系統(tǒng)疾病。這導致了對新藥和創(chuàng)新藥物需求的增加，也為合成生物學行業(yè)提供了大量醫(yī)藥領(lǐng)域應用場景。

一個重化工，一個重醫(yī)療。這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異帶來的結(jié)果就是，中國將合成生物學主要運用于化工，美國則將合成生物學主要運用到了生物制藥領(lǐng)域。

第二個例子，在機器人領(lǐng)域。目前，美國聚焦于手術(shù)機器人市場，而中國則聚焦于工業(yè)機器人。

但工業(yè)機器人實際上誕生于美國。1961 年前后，美國率先推出了工業(yè)機器人，后續(xù)市場份額卻被來自歐日的四大家族占據(jù)。主要有以下幾個原因：

• 二戰(zhàn)后美國失業(yè)率激增，用人比用機器人更為迫切，美政府沒有動力從政策上支持機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

• 日本和德國作為二戰(zhàn)的戰(zhàn)敗國，失去了大量人口，戰(zhàn)后本國勞動力嚴重不足。

• 日本和德國的汽車行業(yè)在 20 世紀六七十年代崛起，催生了對工業(yè)機器人的需求。

這些原因疊加在一起，促使工業(yè)機器人的市場份額從美國轉(zhuǎn)移到了歐日。

目前全球工業(yè)機器人的主要市場已經(jīng)轉(zhuǎn)移至中國。截至 2021 年，中國工業(yè)機器人市場已連續(xù) 8 年穩(wěn)居全球第一，2020 年中國裝機量占全球總量的 44% ，銷量增速始終高于全球增速。

一方面，我國號召科技為實體產(chǎn)業(yè)服務，因此有著大量制造業(yè)需求，刺激著工業(yè)機器人行業(yè)的蓬勃發(fā)展。十四五規(guī)劃也提出了機器人行業(yè)的支持政策，促使機器人行業(yè)從量向質(zhì)不斷進步。

另一方面，在人口紅利對經(jīng)濟增長的拉動力逐漸消退后，我國的產(chǎn)業(yè)正在尋求向智能化、高效化轉(zhuǎn)型以提高 TFP ，這些因素都催生了大量機器人行業(yè)的需求。

反觀美國，在互聯(lián)網(wǎng)周期當中，美國將自己的工業(yè)體系遷移出了本國，轉(zhuǎn)而去發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)。因此在工業(yè)機器人領(lǐng)域的發(fā)展上，沒有日本和德國那么強的推動力。

但美國第三產(chǎn)業(yè)特別是醫(yī)療行業(yè)的快速發(fā)展，卻為醫(yī)療機器人發(fā)展創(chuàng)造了機會。2020 年美國手術(shù)機器人市場規(guī)模為 46 億美元，占全球市場的 55.1% ，而同年中國的手術(shù)機器人市場規(guī)模為 4 億美元，不到美國的 10% 。

綜上，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢的差異，造成了同一種技術(shù)在中美的發(fā)展側(cè)重點不同，帶來了兩國 VC 的思路分化。

三、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律差異，催化不同

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的視角相對宏觀，我們接下來往下一層，聚焦一下產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。通常我們在討論中美創(chuàng)業(yè)方向差別的時候，創(chuàng)業(yè)者都不可避免地要思考這樣一點，如果要在其中一國或者兩國同時開始布局創(chuàng)業(yè)，兩邊創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新路徑主要的差別體現(xiàn)在何處？

總體來說，美國和中國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律有挺多不同的。

在互聯(lián)網(wǎng)進入各行各業(yè)之前，美國許多產(chǎn)業(yè)在線下就已經(jīng)充分競經(jīng)過競爭，趨于成熟。而在中國，互聯(lián)網(wǎng)通常都是在許多行業(yè)高速發(fā)展或者快速擴張階段進入的，和行業(yè)共同生長。這種差別也造成了中美許多商業(yè)模式的不同。

以近年來較受關(guān)注的 SaaS 為例。根據(jù) ReportLinker 的報告，2021 年至 2025 年，全球 SaaS 市場將以驚人的 999.9 億美元規(guī)模擴張。美國的 SaaS 商業(yè)版圖中已經(jīng)出現(xiàn)了非常多的上市公司，或者行業(yè)獨角獸，如 Google 、Amazon、Salesforce 等消費級產(chǎn)品和企業(yè)級產(chǎn)品。

再看國內(nèi)，大約 2011 年、2012 年，就陸續(xù)有人說中國 SaaS 的春天到了，之后每隔一兩年，這樣的“春天”就會被提起一次。

近幾年中國 SaaS 上市公司發(fā)展也確實很迅猛，消費級產(chǎn)品端有騰訊、阿里等，市值可與美國頭部幾家一較高下。但是在企業(yè)級產(chǎn)品端，中國仍未出現(xiàn)市值超過 300 億美元的 SaaS 頭部上市公司（對標Zoom、Salesforce）。之前我跟一個 SaaS 方向的創(chuàng)業(yè)者聊天，他說與其說中國的 SaaS 迎來春天，倒不如說是到了春節(jié)。

為何會形成這樣的差別呢？上面我們提到，美國各行各業(yè)的企業(yè)服務在互聯(lián)網(wǎng)進入之前，基本都形成了完整的、經(jīng)過相對充分競爭的鏈條。當 IT 和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應用開始進入美國各個產(chǎn)業(yè)時，大約是 1970s 的“滯脹”階段，彼時美國上游資源類行業(yè)（采掘、農(nóng)林牧漁等）和壟斷類行業(yè)（石油、煙草）表現(xiàn)較好，而金融和科技制造業(yè)相對靠后，消費類則墊底。

不少企業(yè)為了在困難局面中提高效率，在線下已形成成熟產(chǎn)業(yè)鏈條的基礎(chǔ)上，大幅度采用了軟件類效率工具。企業(yè)將應用軟件統(tǒng)一部署在自己的服務器上，為客戶提供服務。這是美國 SaaS 發(fā)展的整體基礎(chǔ)。到了 1970 年代后期，美國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了一波明顯的發(fā)展。

進入現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)時代后，美國企業(yè)先后經(jīng)歷了軟件在線化、在線移動化（軟件的移動端開發(fā)）和移動智能化（大數(shù)據(jù)和 AI 的應用）三個階段。美國 SaaS 通常有一個豐富、完整的企業(yè)服務鏈條基礎(chǔ)，其每一次產(chǎn)業(yè)升級都會誕生出更多的應用需求，從而帶動服務鏈條數(shù)量的成倍增加，所以通常會產(chǎn)生非常多的企業(yè)服務機會。

因此，在美國 SaaS 更像是成熟行業(yè)的效率工具。

而中國原有的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式看起來雖然和美國有許多相似之處，實際上卻并不相同。拿阿里巴巴來舉例，我國社零總額從 2001 年開始高速增長，零售業(yè)開始蓬勃發(fā)展，而淘寶于 2003 年開始成立上線，也就是說淘寶和中國零售業(yè)幾乎是同頻開始發(fā)展的。

比起行業(yè)的效率工具或信息傳遞媒介，淘寶這類平臺更像是行業(yè)本身，其分工、擴張和效率的升級，都在互聯(lián)網(wǎng)平臺上實現(xiàn)，而非在線下成熟后再轉(zhuǎn)移到線上。這也許能回答一個疑問：中國為什么沒有 Shopify ？因為 Shopify 的服務性質(zhì)：就是幫助商家將線下形成的成熟零售鏈條和顧客資源轉(zhuǎn)移到線上，而在中國，這些鏈條和資源往往是在線上發(fā)展擴張期間形成的。

除去零售，其他行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式也類似。比如金融行業(yè)，美國的金融創(chuàng)新更多是基于線下業(yè)態(tài)的線上遷移和效率升級，而中國的金融創(chuàng)新在觸網(wǎng)后卻變成了行業(yè)的一部分，比如移動支付為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融等。

再比如餐飲行業(yè)。美國的點評類典型平臺是 Yelp ，外賣類典型平臺是Doordash。前者走的是將線下餐飲業(yè)態(tài)高效轉(zhuǎn)移到線上的信息媒介路子，后者走的是外賣路線。中國的美團則發(fā)展為既有點評也有外賣業(yè)務的綜合平臺，也拓展出了支持外賣業(yè)務的產(chǎn)業(yè)鏈條。

援引澎湃報道，2021 年我國在線外賣已經(jīng)占餐飲消費 21.4% ，超過兩成。這個現(xiàn)象說明，美團等平臺將自己做成了餐飲行業(yè)的一部分。

由此看來，中國不管是零售、金融、餐飲，還是教育、醫(yī)療、科技等行業(yè)當中，互聯(lián)網(wǎng)的介入通常都相當早，往往在業(yè)態(tài)還沒有充分競爭時，就融入了其中。這些平臺不僅代表了媒介效率，也成為了業(yè)務本身。并從開始的一部分漸漸發(fā)展為主流力量，甚至得以制定行業(yè)的規(guī)則。

這時候我們再看中國 SaaS 經(jīng)歷了若干“春天”，為什么還沒有大體量公司出現(xiàn)，就好理解一些了。因為許多行業(yè)企業(yè)的軟件化、在線化、移動智能化通常都被放在了一個周期里，對競爭和迭代要求都非常高。

因為長期有對競爭和迭代的高要求，所以我們的企業(yè)對于企業(yè)服務的要求也普遍更動態(tài)，目前還處于一個快速成長、形成的過程中。

四、中國特有的創(chuàng)新模式案例

最后，我再補充一個小話題。前文我們說到中國的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新路徑，是由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資本市場和產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑共同決定的。我們今天的投資路徑，不管是一級還是二級市場，需要更靠近中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)本身和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整本身。在這個基礎(chǔ)上，中國也會出現(xiàn)非常多的創(chuàng)新模式。

假如說美國擅長在信息傳遞的媒介上創(chuàng)新、模式上創(chuàng)新，中國也有像 B 站、TikTok 這樣的信息媒介平臺創(chuàng)新。這樣的創(chuàng)新是如何誕生的呢？

舉個例子，十年前我參與投資了 B 站，那時候嘗試做中國“ YouTube ”的團隊不少，當然后來我們也知道了，B 站是留下來的那一個。

為什么 B 站在市場上留了下來，而不是 Youtube 的中國學徒們 ？因為YouTube 在中國做本土化創(chuàng)新的過程中，缺了一個重要條件——手持式家庭攝錄一體機的普及。當時大多數(shù)人沒有拍視頻的便攜設(shè)備（智能手機），更不用說創(chuàng)造自己的視頻內(nèi)容并上傳了。

而 B 站當時和優(yōu)酷、土豆等在線視頻網(wǎng)站的策略類似，把已經(jīng)數(shù)據(jù)化的動漫長片和影像內(nèi)容作為供給，放到自己的平臺上。不過，B 站和其他內(nèi)容平臺不一樣的地方在于，它在這類現(xiàn)成的供給之上，疊加了文本信息，就是彈幕，等于同時創(chuàng)造了新的內(nèi)容供給。

文本信息和數(shù)據(jù)化信息發(fā)生碰撞，產(chǎn)生了信息的交匯。這是 B 站的特色和文化，它也因此逐漸成長為一個二次元人群聚集的平臺，并在后續(xù)慢慢出圈吸引了更多人群。

那么，后來國內(nèi)市場為什么會出現(xiàn)抖音這樣的產(chǎn)品，并且還能成功進化出知名國際化產(chǎn)品—— TikTok？主要原因是——智能手機的廣泛普及，中國從 2013 年二季度開始，就變成了全球最大智能機消費市場，并且在 2015 年之后變成普及率最高的市場。

高普及率帶來的是越來越龐大的手機視頻拍攝人群基數(shù)，以及一輪又一輪快速的流行內(nèi)容迭代，這些都在一遍遍訓練著市場和受眾。所以后續(xù)我們有了快手、抖音這樣的短視頻產(chǎn)品。在短視頻制作方式上，我們引領(lǐng)了一個世界范圍的創(chuàng)新潮流，這和我們高速發(fā)展的智能移動設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈非常相關(guān)。

無論是 B 站，還是后來出現(xiàn)的 SaaS 服務商商越，又或者是抖音和 TikTok ，都是結(jié)合我國特色產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資本市場環(huán)境特色等特點的創(chuàng)新。

總的來看，中國如今的資本市場或者說投資市場體量和 GDP 開始接近，這是一件值得創(chuàng)投圈高興的事情，這代表著當下投資會越來越多跟我們國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有關(guān)系，成為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要工具。

另外，我們說中美兩國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)路徑漸行漸遠，也不是對任何一方表達消極的意思。中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)跟美國不一樣，今天我們在做的是符合當下中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整周期的投資，美國曾經(jīng)也經(jīng)歷過相似的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整周期，就像五六十年前，先后產(chǎn)生的硅谷，VC 和納斯達克這些概念一樣。

美國今天可能處于一個金融周期的尾端，這時候可能會出現(xiàn)大量“脫虛向虛”的概念創(chuàng)新或者金融和資產(chǎn)類別創(chuàng)新，并不是說這些創(chuàng)新不合理，盡管它們可能出現(xiàn)在泡沫的尾端，但也代表了典型的周期現(xiàn)象。

從以上這些角度，我們能夠看見中國今天的創(chuàng)業(yè)投資路徑，一定程度上走上了跟美國不同的道路。這是兩個國家在當下這個節(jié)點上不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、不同的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律、不同的資本市場發(fā)展狀況以及不同的金融周期狀況共同影響所帶來的結(jié)果。

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