編者按：本文來自微信公眾號金角財經(jīng)（ID: F-Jinjiao)，作者夢清，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

每日優(yōu)鮮在納斯達克瀕臨退市。

這很難怪罪于中美之間的博弈。成立8年，每日優(yōu)鮮至今無法實現(xiàn)盈利，資本逐漸失去耐心。

此前，盒馬鮮生創(chuàng)始人兼CEO侯毅發(fā)文向叮咚買菜開炮，稱叮咚買菜“估計馬上要爆倉......靠投資方的資本無序擴張，價格補貼，贏得市場是不長久的”。

被“炮轟”的叮咚買菜與處于退市邊緣的每日優(yōu)鮮，都是以前置倉為經(jīng)營模式生鮮電商企業(yè)，兩者在差不多的時間上市，如今都同樣深陷巨虧的泥沼。

2022年，兵荒馬亂的生鮮電商行業(yè)，或在醞釀一場新的變局。

財報難產(chǎn)，瀕臨退市

2021年6月25日，每日優(yōu)鮮搶在叮咚買菜之前在納斯達克成功上市，坐實了“生鮮電商第一股”的名頭。

彼時每日優(yōu)鮮風(fēng)光無限：短短數(shù)年之內(nèi)，共獲得11輪融資，累計融資規(guī)模早已超過百億之巨。

站在每日優(yōu)鮮背后的，既有騰訊投資、時代資本、中金資本、高盛集團等明星投資機構(gòu)，也有中金資本、青島國資、蘇州常熟政府產(chǎn)業(yè)基金等在生鮮賽道鮮有出手的國資。

在IPO現(xiàn)場，每日優(yōu)鮮的創(chuàng)始人徐正感嘆道：“7年時間，大家苦過、累過，但從沒有懷疑過、退縮過，一群平凡人就這樣干成了社區(qū)零售領(lǐng)域里的非凡事。”

上市之前，每日優(yōu)鮮還發(fā)起了“充值送股”的活動，即認購每日優(yōu)鮮的投資者，只要在每日優(yōu)鮮平臺充值50元人民幣即可額外中簽認購10股的資格，在當(dāng)時引發(fā)部分股民認購的熱情。

但是，無論是資本巨鱷魚，還是普通股民，怎么也沒想到，每日優(yōu)鮮在二級市場的表現(xiàn)堪稱災(zāi)難。

上市首日，每日優(yōu)鮮即破發(fā)，盤中一度暴跌36%。

有認購了每日優(yōu)鮮的股民感慨：“美股打新賺了8個月的錢，不夠這一次賠的?！?/p>

在投資行業(yè)從業(yè)多年的投資者也感慨，“常年打鳥也被鳥啄了眼”。

在每日優(yōu)鮮的這些股東中虧損最慘的當(dāng)屬國資。據(jù)粉筆財經(jīng)測算，中金帶領(lǐng)的青島、上海、江蘇三地國資出資的7060萬美元，如今賬面上只剩下127萬美元。其中，江蘇常熟國資投入3600萬美元，如今賬面只剩下65萬美元；青島國資曾斥資20億人民幣入股，如今只剩下3600萬元。

上市以來每日優(yōu)鮮股價走勢圖

此后，在上市后接近一年的時間里，每日優(yōu)鮮的股價不僅從未達到過發(fā)行價，而且還一路跌個不停。2022年6月初，由于股價連續(xù)30個交易日跌破1美元，每日優(yōu)鮮收到納斯達克的“退市”通知函，要求每日優(yōu)鮮需在180天內(nèi)，即2022年11月29日之前重新符合最低股價要求。

市場不看好每日優(yōu)鮮的理由也很簡單——成立至今，每日優(yōu)鮮至今尚未實現(xiàn)盈利。每日優(yōu)鮮的招股書顯示，2018-2020年，一共虧掉了70多億元。

2021年，每日優(yōu)鮮預(yù)計全年虧損額度將達到37億元?；蛟S是出于對股民情緒進一步激化的擔(dān)憂，每日優(yōu)鮮至今“捂”著2021年的財報沒有發(fā)。

面對洶涌的輿論，每日優(yōu)鮮還是公開回應(yīng)道：（納斯達克）的通知函不會影響到公司業(yè)務(wù)運營及ADS（美國存托憑證）在納斯達克上市的交易，公司將采取措施在規(guī)定的寬限期內(nèi)恢復(fù)合規(guī)，同時將盡快披露年報。

成也前置倉，敗也前置倉？

早年的每日優(yōu)鮮，依靠首創(chuàng)的前置倉模式，在略顯“擁擠”的生鮮電商賽道中殺出一條血路。

所謂前置倉，簡單來說，就是在中國的一二線城市，建立200—300平米的小型倉庫。這樣就可以將種類齊全的商品儲存在消費者身邊1—3公里的地方，解決生鮮“最后一公里”配送的難題。

前置倉模式的橫空出世，讓生鮮產(chǎn)品的配送時間從此前的次日達甚至是數(shù)日達縮短至1到半個小時，極大地提高了生鮮的配送效率。

相比于傳統(tǒng)的生鮮超市、菜市場，每日優(yōu)鮮的前置倉模式在初期通過精選SKU幫助用戶縮短決策時間，同時降低產(chǎn)品損耗率。

每日優(yōu)鮮當(dāng)時對外披露的數(shù)據(jù)是，其在華北區(qū)生鮮損耗率不到1%，而傳統(tǒng)菜市場損耗率超30%。

相比于后來盒馬生鮮推出的“倉店一體”模式，前置倉模式因只用作倉庫不承擔(dān)門店銷售的功能，對點位選址的要求不高，也無需配置更多員工，因此整體上投入成本會更低。

不少一二線城市的年輕人都是從每日優(yōu)鮮開始習(xí)慣線上下單生鮮產(chǎn)品。正是在這一年前后，一直處于“猥瑣發(fā)育”的生鮮電商行業(yè)步入快速發(fā)展的通道。據(jù)電子商務(wù)研究中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，自 2016 年起，生鮮電商便保持著超過40%的超高增長率。

由此，每日優(yōu)鮮也逐步成為諸多投資機構(gòu)眼中的“香餑餑”，接連獲得了多輪融資，其中騰訊投資更是從每日優(yōu)鮮的A輪融資開始跟投多次。

時代資本合伙人張自權(quán)曾表示，在電商2.0時代，每日優(yōu)鮮擁有前置倉模式的核心優(yōu)勢，后來者難以追趕。

但每日優(yōu)鮮后來的發(fā)展并沒有如資本所期望的那樣，通過規(guī)?；l(fā)展攤薄網(wǎng)點運營成本從而實現(xiàn)盈利。

從財報上看，每日優(yōu)鮮的營收規(guī)模的確在逐年增長，但虧損額度也在持續(xù)擴大。2021年每日優(yōu)鮮預(yù)計虧損超過37億元，相比2020年的虧損額度不降反升。

曾有券商指出，前置倉模式盈利難在于其毛利難以覆蓋履約費用。

履約費用包括與產(chǎn)品交付和倉庫運營有關(guān)的費用、前置倉和質(zhì)量控制中心的租金和折舊費用等。

據(jù)每日優(yōu)鮮招股書，履約費用為公司運營費用的最大頭，一度占據(jù)總收入的比例一度達34.9%，占營業(yè)費用最高達59.6%。

此外，農(nóng)產(chǎn)品單個、單價的利潤并不高，因此需要多SKU，滿足消費者去農(nóng)貿(mào)市場能買到所有東西的體驗。因為SKU少了，用戶的粘度就沒有了。

或許是出于這種考量，每日優(yōu)鮮自從2019年開始大規(guī)模擴展品類，初期每日優(yōu)鮮的SKU僅有600多個，但在2021年的招股書中，其披露的SKU已經(jīng)擴張至4300余個。

但其中的痛點在于，一旦SKU多了，供應(yīng)鏈的運營風(fēng)險會成倍增加。而生鮮產(chǎn)品是屬于易損耗類的產(chǎn)品，單價不高，因此單位農(nóng)產(chǎn)品利潤不足以支撐整個供應(yīng)鏈的損耗。

在連年虧損狀態(tài)下，每日優(yōu)鮮也與產(chǎn)品供應(yīng)商爆發(fā)出矛盾。

一位網(wǎng)友在黑貓投訴上反映每日優(yōu)鮮拖欠110萬元的貨款大半年的時間，并透露每日優(yōu)鮮華南倉90%的供應(yīng)商已經(jīng)停止供貨。

根據(jù)每日優(yōu)鮮2021年三季度報，每日優(yōu)鮮尚未支付的供應(yīng)商欠款凈額為16.52億元，同比去年增加了34%。

值得注意的是，每日優(yōu)鮮目前的困境在業(yè)內(nèi)并非是孤例。

同樣采用前置倉模式的叮咚買菜在經(jīng)營上也是連年虧損，2018-2021年的累計虧損也達到114億元。近段時間以來，叮咚買菜被曝出退出安徽宣城、滁州，廣東中山、珠海等共8大城市，幾近叮咚買菜在全國四分之一的網(wǎng)絡(luò)布局。

叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖在財報電話會議上表示，不認為前置倉模式是生鮮電商的最優(yōu)解或者是終極模式。

盒馬鮮生CEO侯毅此前也對媒體表示，并不認為前置倉能讓自己盈利，這種燒錢換流量的模式永遠也不會賺錢，除非它能長出另一個新模式。

如此看來，依靠前置倉模式“一炮而紅”的每日優(yōu)鮮，以及同樣憑借前置倉實現(xiàn)成功上市的叮咚買菜，都需要向資本市場回答如何依靠該模式實現(xiàn)自我造血，但留給每日優(yōu)鮮的時間已經(jīng)不多了。

醞釀中的變局

當(dāng)前，生鮮電商行業(yè)正在面臨更加復(fù)雜的競爭局面。

除了每日優(yōu)鮮、叮咚買菜正在遭遇困境，生鮮電商行業(yè)中另兩類主流模式——以美團優(yōu)選、多多買菜為代表的社區(qū)團購模式，以及以盒馬生鮮為代表的倉店一體模式，目前的發(fā)展也面臨較大的挑戰(zhàn)。

曾被“寄予厚望”的社區(qū)團購模式，由于政策管控失去了資本的“熱情”，近兩年體量收縮嚴重。2021年社區(qū)團購中的明星企業(yè)同程生活遭遇大潰敗，今年3月橙心優(yōu)選被曝全線關(guān)停，京東旗下的社區(qū)團購業(yè)務(wù)京喜拼拼也傳出全部被裁。

盡管社區(qū)團購在今年春季上海爆發(fā)的疫情中也賺了一波關(guān)注和流量，但如今看起來并非是該模式興盛的“前兆”。今年4月底，美團優(yōu)選從甘肅、青海、寧夏、新疆四省撤退，同時關(guān)停北京業(yè)務(wù)；十薈團和興盛優(yōu)選也在不斷收縮戰(zhàn)線。

盒馬鮮生的日子同樣不好過。今年3月，盒馬鮮生一口氣同時關(guān)閉在南京、成都、廣州的共5家門店，業(yè)界分析認為盒馬鮮生關(guān)店的原因在于無法實現(xiàn)盈利......凡此種種，都在表示，這些成長于生鮮電商2.0時代中的代表企業(yè)，前景看起來都晦暗不明。

與此同時，生鮮電商行業(yè)中涌現(xiàn)出了新的、更為強大的對手——即大型超市與各類外送平臺（主要是美團、餓了么、京東大家）合作延伸出來的到家服務(wù)。

這一輪到家服務(wù)與曾經(jīng)O2O熱潮的最大不同在于，市場配套先于需求存在，即成熟的TO C配送平臺已經(jīng)渡過生死線，并且形成了寡頭壟斷格局，而平臺上超市自身的海量商品，使得前置倉模式的長尾效應(yīng)碰到了真正的對手。

對于每日優(yōu)鮮而言，真正的可怕之處在于，用戶已經(jīng)在這類類似互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施平臺上養(yǎng)成即時購物的習(xí)慣，只要平臺能夠保證生鮮產(chǎn)品的質(zhì)量及配送時間，再輔以一定的優(yōu)惠，每日優(yōu)鮮這類垂直電商根本留不住用戶。

曾是每日優(yōu)鮮重度用戶的小楊，就在不知不覺中轉(zhuǎn)向美團買菜。她發(fā)現(xiàn)每日優(yōu)鮮配送速度比以前更慢，而且配送的菜品質(zhì)量也曾多次讓她失望。

小楊的轉(zhuǎn)投并非個例，2021年第1季度，每日優(yōu)鮮的有效用戶下滑至790萬人。而在2020年末，這一數(shù)字為870萬人。對于每日優(yōu)鮮來說，花大力氣、砸錢培養(yǎng)起用戶線上購買生鮮產(chǎn)品的習(xí)慣，到頭來卻很有可能為他人做嫁衣。

或許是出于對未來危機的考量，每日優(yōu)鮮在招股書中提出過“（A+B）×N”的概念。A是指當(dāng)前的前置倉模型，B是智慧菜場，N是零售云服務(wù)，每日優(yōu)鮮系統(tǒng)通過這些新業(yè)務(wù)來加入到下一場競爭中。

不過從目前的表現(xiàn)來看，每日優(yōu)鮮上述的智慧菜場和零售云兩項業(yè)務(wù)，還沒有貢獻太多的收入，兩者合計占比總收入還不到3%。

滄海橫流，方顯英雄本色?？v觀生鮮電商行業(yè)，舊的商業(yè)模式面臨坍塌，而新的商業(yè)模式正在徐徐圖之摧城拔寨，一切尚且幽暗未明。

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