編者按：本文來自微信公眾號(hào)零態(tài)LT（ID：LingTai_LT），作者：安輿，編輯：胡展嘉，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

5月25日，知乎 （NYSE:ZH，HK:02390） 公布了2022年第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，知乎2022年第一季度營收7.43億元，同比增長55.4%，毛利率達(dá)45.1%。一季度知乎月均MAU實(shí)現(xiàn)1.02億，同比增長超過19.4%，新用戶平均次月留達(dá)到了近8個(gè)季度最高水平。

在當(dāng)前疫情反復(fù)和宏觀經(jīng)濟(jì)行情不確定的大背景下，知乎仍然跑出了高增長的收入數(shù)據(jù)，打破了此前市場預(yù)期。能在互聯(lián)網(wǎng)流量見頂大趨勢(shì)下，依然保持著較高的月活增長和用戶留存，實(shí)屬不易。

同時(shí)，從財(cái)報(bào)公布的營收結(jié)構(gòu)來看，2022年第一季度，知乎商業(yè)內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)超越線上廣告業(yè)務(wù)，成為收入的第一大類型，職業(yè)教育收入也獲得明顯增長，形成新的增長曲線。這也意味著知乎內(nèi)容變現(xiàn)道路已經(jīng)進(jìn)入順軌。

從營收、用戶、收入結(jié)構(gòu)等多角度數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，知乎似乎正進(jìn)一步完善內(nèi)容生態(tài)，并嘗試多元化的變現(xiàn)方式。

但一直以來，知乎給大眾的印象都是一個(gè)“理性樂觀”的知識(shí)社區(qū)，保持社區(qū)生態(tài)的同時(shí)，有節(jié)奏地進(jìn)行商業(yè)化。但一度也因?yàn)椤奥卑l(fā)展被資本詬病。上市后，知乎也遭遇了市值下滑等問題。

知乎在二級(jí)市場的價(jià)值是否被嚴(yán)重低估？在“生態(tài)第一”，不斷完善商業(yè)閉環(huán)戰(zhàn)略下，知乎能否找到更大的增長空間？

01 生態(tài)第一？知乎讓創(chuàng)作者賺到錢了嗎？

一個(gè)社區(qū)要持續(xù)發(fā)展，必須要有活躍的創(chuàng)作者，吸引更多用戶。知乎“知識(shí)社區(qū)”的調(diào)性的一直鮮明，在國內(nèi)幾近沒有可以對(duì)標(biāo)的平臺(tái)。

但是，近年來很多垂直的興趣社區(qū)，都陷入增長難題。一方面創(chuàng)作者流失，同步引發(fā)用戶流失。另一方面用戶過于垂直，無法獲得新增長。

2022年，知乎提出了“生態(tài)第一”戰(zhàn)略，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)作者體驗(yàn)、內(nèi)容獲得感、良好的社區(qū)氛圍和匹配社區(qū)發(fā)展的商業(yè)化增速。換句話說，在保持用戶良好的社區(qū)體驗(yàn)、獲得“干貨”的同時(shí)，知乎正在讓創(chuàng)作者積極創(chuàng)業(yè)的同時(shí)，也能夠獲得商業(yè)收入。

知乎過去幾個(gè)季度以來，月活+創(chuàng)作者活躍度同步增長，也是社區(qū)正向增長的最好注解。

根據(jù)知乎財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其月活躍用戶達(dá)到1.02億。其中，二線到五線城市用戶占比超過53%，30歲以下用戶占比達(dá)73%；這意味著知乎的用戶群依然在不斷擴(kuò)大，突破傳統(tǒng)“小眾”的概念，向更多地域和年齡段擴(kuò)張。同時(shí)，財(cái)報(bào)也顯示，知乎創(chuàng)作者活躍度在不斷上升，平均高等級(jí)創(chuàng)作者的日活躍數(shù)同比增長40%，日均內(nèi)容創(chuàng)作同比增長超過125%。

▲圖：知乎財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)

與之相關(guān)的是創(chuàng)作者收益普遍提高，第一季度知乎創(chuàng)作者通過多元收益方式取得的收入同比增長超過70%。

就在財(cái)報(bào)發(fā)布前的5月18日，知乎發(fā)布了“海鹽計(jì)劃”4.0，鼓勵(lì)創(chuàng)作者進(jìn)行垂直深耕創(chuàng)作。其中最引人注意的是“致知計(jì)劃+芝士平臺(tái)+鹽選會(huì)員”的收益體系。這個(gè)體系打通了知乎的會(huì)員、商業(yè)、創(chuàng)作者，讓知乎創(chuàng)作者的收入來源更多元化，也給予了不同垂直領(lǐng)域、不同類型的創(chuàng)作者更多的商業(yè)化空間，大部分中高等級(jí)創(chuàng)作者，至少被一種收益計(jì)劃所覆蓋。

為了讓創(chuàng)作者賺到更多錢，知乎確實(shí)下了苦功夫。

比如專注美妝醫(yī)學(xué)科普的知乎答主“倩 Sur”，自2015年起就在知乎進(jìn)行創(chuàng)作，主要聚焦在美妝護(hù)膚領(lǐng)域，目前已累計(jì)獲得近65萬次贊同，很多有護(hù)膚需求和產(chǎn)品選擇焦慮的消費(fèi)者，在她“干貨”帖子的影響下，少走了很多彎路。

同樣在美妝、數(shù)碼、母嬰等貼近生活和品牌合作的領(lǐng)域，與小紅書、B站等其他類似社區(qū)相比，知乎上更多是各類成分黨、裝備黨、養(yǎng)生黨，他們大多像“倩 Sur”一樣，以專業(yè)能力見長，又能夠把“生活感”集合其中，運(yùn)用自己的知識(shí)幫助用戶解決日常問題，做出正確的消費(fèi)決策。

這些創(chuàng)作者可以與品牌方聯(lián)動(dòng)，獲得收入，一方面也通過專業(yè)的測(cè)評(píng)與心得建議，給到消費(fèi)者以進(jìn)行參考決策。這也是知乎生態(tài)中重要的部分——?jiǎng)?chuàng)作者、品牌方、用戶三方的“獲得感”。

知乎似乎想要通過多重的激勵(lì)手段，創(chuàng)作者深耕垂直領(lǐng)域，又能獲得不錯(cuò)的收入，夯實(shí)內(nèi)容基本盤，為商業(yè)變現(xiàn)提供持續(xù)不斷的源動(dòng)力。

但這個(gè)路子是否能夠成功，還需要時(shí)間驗(yàn)證。

02 廣告基本盤，需要職業(yè)教育打出來？

當(dāng)前，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)流量見頂，廣告行業(yè)普遍承壓的情況下，知乎能夠維持正向增長，得益于多元化的收入模式。

知乎的營收主要包括線上廣告、商業(yè)內(nèi)容解決方案、付費(fèi)會(huì)員、職業(yè)教育和其他業(yè)務(wù)。

從Q1財(cái)報(bào)來看，知乎的商業(yè)內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)超越線上廣告業(yè)務(wù)，成為營收的第一大類型，收入為2.27億元，占比為30.5%，同比增長87.7%。而線上廣告收入2.17億元，占比為29.2%，同比增長1.7%。此外，付費(fèi)會(huì)員業(yè)務(wù)收入為2.22億元，占比29.8%，同比增長75.1%。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，參與商業(yè)內(nèi)容解決方案的商家數(shù)量同比增長超過30%，品牌廣告業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)了正增長，電商、日化美妝等領(lǐng)域保持兩位數(shù)增長，其中IT&3C領(lǐng)域同比增長超過100%。

▲ 圖：知乎財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)

這得益于知乎的長尾內(nèi)容積累，當(dāng)前其累計(jì)內(nèi)容達(dá)5.23億條，其中問答達(dá)4.23億條，同比分別增長35.8% 和29.9%，這其中又包括1000多個(gè)大類和180萬個(gè)細(xì)分，“內(nèi)容池”不斷為商業(yè)價(jià)值蓄力。

另一方面，知乎在2020年推出“知+”商業(yè)化解決方案，2021年上線芝士平臺(tái)，撮合創(chuàng)作者與商家，不斷提升內(nèi)容的商業(yè)轉(zhuǎn)化率。同時(shí)，知乎非廣告收入占比持續(xù)增長，通過向用戶交付高質(zhì)量的內(nèi)容服務(wù)，用戶留存和付費(fèi)意愿繼續(xù)上升。

付費(fèi)會(huì)員是知乎多年來一直深耕的領(lǐng)域。Q1財(cái)報(bào)中顯示，平均月付費(fèi)會(huì)員數(shù)上升至690萬，同比增長72.8%，付費(fèi)率為6.8%。會(huì)員用戶增多的背后，更多創(chuàng)作者也轉(zhuǎn)化成為會(huì)員作者，獲得更多元的收益。

重癥醫(yī)學(xué)科主治醫(yī)師李鴻政，曾因在知乎分享醫(yī)學(xué)干貨知識(shí)被廣泛關(guān)注。截至目前，他在知乎已擁有40多萬關(guān)注者。他分享的內(nèi)容被收錄進(jìn)多個(gè)知乎付費(fèi)鹽選專欄，后期，他又在鹽選專欄撰寫了電子書《急診見聞：生命搶救倒計(jì)時(shí)》，獲得廣泛關(guān)注和訂閱。這本電子書，近期也將以紙質(zhì)書形式出版。

近兩年，職業(yè)教育成為知乎的重點(diǎn)業(yè)務(wù)線之一，并多次在財(cái)報(bào)中被重點(diǎn)提及。Q1職業(yè)教育的收入占比為5.3%，同比增長達(dá)到了1196%。

▲ 圖：李鴻政醫(yī)生的知乎頁面

“平臺(tái)考研用戶的日活高達(dá)100萬，這是真實(shí)存在的需求?！敝茉丛诖饲暗呢?cái)報(bào)電話會(huì)議中透露。

2011年年初，知乎教育就曾上線考研課程，課程包括擇校、擇專業(yè)指導(dǎo)及政治、英語、數(shù)學(xué)的復(fù)習(xí)規(guī)劃等。從考研延伸開來，職業(yè)教育與知乎用戶匹配度很高。知乎上匯集了廣泛的學(xué)生和職場用戶，有即將踏入職場的大學(xué)生群體、職場新人，也有期待轉(zhuǎn)行、晉升的資深從業(yè)者。

今年3月，知乎上線首個(gè)成人職業(yè)教育APP知學(xué)堂，定位是為成年人群提供知識(shí)產(chǎn)品的學(xué)習(xí)平臺(tái)，目前上線的課程涉及考研、留學(xué)、職場提升等領(lǐng)域。還推出了《23考研小白偷跑計(jì)劃》等特色課程。主要通過直播和錄播方式教學(xué)，通過線上作業(yè)形式鞏固學(xué)習(xí)成果。

今年4月，知乎教育也推出教育APP “產(chǎn)品練習(xí)生”，定位為“互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)教育平臺(tái)”，目標(biāo)用戶主要是大學(xué)生和互聯(lián)網(wǎng)新人。2021年8月，知乎宣布入股職業(yè)教育公司品職，該公司主營業(yè)務(wù)為財(cái)經(jīng)會(huì)計(jì)在線培訓(xùn)。

03 知乎是否被低估了

今年4月22日，知乎采用雙重上市方式回到港股上市，沒有募資目的，其共發(fā)售來自早期投資者的2600萬股公司A類普通股，不增發(fā)新股。彼時(shí)知乎在美股市值跌至11.66億美元。而早在2017年D輪融資時(shí)，知乎估值早已超過10億美元。

創(chuàng)始人周源在面對(duì)市值不理想的現(xiàn)狀，在港股上市之際，提出“好的公司，要在穿越二級(jí)市場周期中，找到自己的答案”。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，截止到2022年3月31日，知乎持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款、受限資金和短期投資總額為71億元，具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)，以及穿越周期的能力。

實(shí)際上，知乎的內(nèi)容基本盤依然穩(wěn)固，在大多數(shù)社區(qū)一味推行帶貨種草或是局限在亞文化的當(dāng)下，一個(gè)“理性樂觀”的內(nèi)容生態(tài)，在行業(yè)少之又少。

老牌的內(nèi)容社區(qū)，虎撲、豆瓣等大多增長滯緩，上市無限停滯。像知乎一樣月活持續(xù)增長的社區(qū)屈指可數(shù)。

當(dāng)下，行業(yè)中有“社區(qū)三杰 （B站、小紅書、知乎） ”的說法。知乎的估值卻不如B站和小紅書。一方面圖文社區(qū)在比拼中不占優(yōu)勢(shì)，另一方面國外知識(shí)類社區(qū)也普遍叫好不叫座。

然而，在當(dāng)今全網(wǎng)娛樂化大背景下，知乎的深度長尾內(nèi)容占據(jù)優(yōu)勢(shì)，并在科普、科技、數(shù)碼、汽車、教育、理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域，既有內(nèi)容積累，也有已經(jīng)成功的商業(yè)化案例。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)其實(shí)已經(jīng)證明，知乎在保持月活增長和社區(qū)氛圍的同時(shí)，也已經(jīng)探索出一條商業(yè)化變現(xiàn)路徑。

此前，多家行業(yè)媒體曾估計(jì)，中國在線內(nèi)容社區(qū)廣告市場規(guī)模、付費(fèi)會(huì)員市場規(guī)模、整體內(nèi)容商務(wù)解決方案市場規(guī)模預(yù)計(jì)到2025年將增長至785億美元、139億美元和173億美元；而知乎目前在其中占比分別是0.53%、1.84%和1.19%。

知乎所在相關(guān)的核心業(yè)務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到310億美元，知乎目前僅占市場的0.66%，未來還有很高的天花板，這還不包括教育、電商等新興業(yè)務(wù)。

可以預(yù)見，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后，預(yù)算會(huì)更多流向知乎這樣的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)，知乎有望率先回歸高速發(fā)展的道路。

周源也為知乎的發(fā)展定調(diào)——過去兩年多，未知所帶來的恐懼、狹隘、傲慢與偏見，隨著“黑天鵝”的爆發(fā)而蔓延生長。但知乎會(huì)去挑戰(zhàn)這個(gè)時(shí)代的對(duì)手，那就是“將每個(gè)人頭腦中的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和見解都聚集起來，并為人人所用”的初心不變，去提問、去回答、去行動(dòng)。

長遠(yuǎn)看來，全民是需要知乎這個(gè)“理性樂觀”社區(qū)的。但未來，知乎的潛力還要繼續(xù)挖掘下去，才能有新的故事可以講。

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