作者丨海 腰

編輯丨及軼嶸

頭圖丨圖蟲創(chuàng)意

瑞幸咖啡這家公司，注定會載入中國商業(yè)史冊。

從開出第一家門店到上市僅用了17個月，上市后融資近16億美元，最高市值120億美元，創(chuàng)造了速度與市值的雙重神話。

但很快，虛假交易堆砌的“神話”破碎。瑞幸咖啡從上市到退市只用了13個月，退市時市值僅為3.5億美元，僅為市值高點的2.9%。

瑞幸咖啡于2020年7月退市后進入粉單市場交易，初始價格約0.95美元。創(chuàng)業(yè)邦旗下睿獸分析的數據顯示，瑞幸咖啡目前在粉單市場的股價為14.45美元，市值為41.76億美元，是退市時市值的近12倍。

瑞幸咖啡從成立伊始便綁在了資本助推的火箭上，造假丑聞的爆發(fā)，也將背后助力的資本拉入了深淵。經過近兩年的重組，瑞幸咖啡已將過往的包袱全部清空。如今輕裝上陣的瑞幸咖啡，背后的實控人和股權結構相較往日，也已截然不同。

上市前瘋狂融資，但創(chuàng)始團隊牢牢把握實控權

創(chuàng)業(yè)邦旗下睿獸分析的數據顯示，瑞幸咖啡共完成4輪融資（含IPO），募資總額超過10億美元。

如此巨額的融資，卻并不影響創(chuàng)始團隊對公司的把控。瑞幸咖啡上市前的招股書顯示，董事長陸正耀持股30.53%，其姐姐持股12.4%，CEO錢治亞持股19.68%，大鉦資本持股11.9%，愉悅資本持股6.75%。

造假丑聞后，資本迅速成為實控人

2020年4月，瑞幸造假丑聞爆發(fā)。

2020年7月，陸正耀家族通過Haode等實體控制的瑞幸咖啡股權由于股價暴跌、質押貸款違約，被英屬維京群島法院判決由KPMG托管清算。

2020年9月，在大鉦資本等股東推動下，瑞幸咖啡董事會完成改組，與陸正耀時代徹底告別。此前曾在神州短暫擔任陸正耀助理的郭謹一加入董事會并擔任CEO。

2020年底，瑞幸咖啡與SEC達成了1.8億美元罰款的和解協(xié)議，消除了來自美國的監(jiān)管風險。

2021年2月，作為債務重組程序的一部分，瑞幸咖啡在紐約宣布破產。

2021年3月，瑞幸咖啡表示已和主要債券持有人達成了重組協(xié)議（RSA），其中包括融資2.5億美元。

2021年4月15日，瑞幸宣布已和公司現(xiàn)有大股東大鉦資本旗下的一家實體及愉悅資本達成新的融資協(xié)議，由大鉦資本領投該輪融資。此次融資的2.5億美元，2.4億美元來自大鉦資本，1000萬美元來自愉悅資本。

2022年1月底，大鉦資本聯(lián)合IDG資本、Ares SSG Capital Management（一家阿聯(lián)酋大型PE）完成對原造假管理層債權托管人畢馬威（KPMG）所托管的瑞幸咖啡股權的收購行動，原造假管理層的股權完成清算，與瑞幸咖啡再無關聯(lián)。

據瑞幸咖啡今年4月發(fā)布的年報顯示，截至2022年4月10日，大鉦資本共持有瑞幸咖啡約33.9%的股權和57%的投票權。大鉦資本已成為瑞幸咖啡的實控人和控股股東。

生存，聲譽，對公司和咖啡市場的看好，讓資本親自下場

瑞幸咖啡自爆出造假丑聞后，面臨股價暴跌，官司纏身，隨時可能破產的窘境，但背后的資本為何愿意用真金白銀救場？

有媒體計算，在瑞幸咖啡的歷次融資中，大鉦資本的總投入約5億美元，愉悅資本的總投入近1億美元。

愉悅資本曾公開表示從未賣出過瑞幸咖啡的股票。如果不想之前的投資付之東流，就不得不救瑞幸，只要瑞幸起死回生，愉悅資本還有可能拿到回報。

公開資料顯示，瑞幸咖啡上市后大鉦資本曾兩次減持，并稱已收回當初對瑞幸資本的投資成本。雖然成本已收回，但兩次減持后大鉦資本仍然持有瑞幸咖啡8.59%的股權。不救瑞幸，這些股權有歸零的風險。

瑞幸造假丑聞后，曾是明星投資機構的大鉦資本和愉悅資本，因與陸正耀過于緊密的捆綁關系，陷入生存和聲譽的雙重危機。瑞幸暴雷當天，愉悅資本持有市值一夜損失1.7億美元，大鉦資本緊急停止了當期基金的募資。此前曾頻繁高調發(fā)聲的兩家基金也自此進入蟄伏期。

無論是為了現(xiàn)實的利益，還是為了自己的聲譽，瑞幸咖啡都必須救。

此外，還有對瑞幸咖啡這家公司，和其所在的咖啡市場的長期看好。

雖然面臨短暫的困難，但瑞幸咖啡的運營早已逐步走上正軌。5月24日晚間發(fā)布的最新財報顯示，瑞幸今年第一季度總凈收入24.046億元，同比增長89.5%；公司經營利潤首次轉正，實現(xiàn)整體盈利；門店數量已增至6580家，已超越星巴克成為中國規(guī)模最大的咖啡連鎖品牌；月平均交易客戶數為1600萬，同比增長83%。

最近兩年，咖啡賽道的融資火熱。Tims，Manner，M Stand，三頓半等相繼完成了大額融資。據創(chuàng)業(yè)邦旗下睿獸分析統(tǒng)計，2021年咖啡賽道的融資事件近20起，總金額接近60億元。

此外，李寧，中石油，中石化，中國郵政等“門外漢”也相繼下場做咖啡。

沒有老蓋茨就沒有星巴克

無獨有偶，作為瑞幸咖啡的“洋師傅”，星巴克的誕生也離不開背后資本的助力。

星巴克最早是一家只賣咖啡豆和咖啡機的小公司，并不售賣咖啡，三位創(chuàng)始人為Jerry Baldwin，Zev Siegl和Gordon Bowker?；羧A德·舒爾茨最早是星巴克的一位員工，因其想開咖啡店，與三位創(chuàng)始人的理念不合，霍華德選擇離開星巴克，創(chuàng)辦了一家名叫天天咖啡的咖啡店。

之后，星巴克因經營不善尋求出售，希望霍華德以380萬美元的價格收購，并給了霍華德3個月的時間籌集資金。

但在兩個月后，霍華德被告知有人開價400萬美元收購星巴克，收購方正是投資了天天咖啡的股東之一Sam Stroum，西雅圖當地的商業(yè)名流。

郁悶的霍華德在籃球場發(fā)泄時，偶然結識了一位年輕的律師，并通過這位律師結識了微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨的父親。

有了比爾·蓋茨父親的幫助和直接投資，霍華德借助本地資本完成了對星巴克的收購。

關于老蓋茨對霍華德的幫助，有不同的版本。

按照紐約時報的版本，老蓋茨沖進Sam Stroum的辦公室并稱，你不許把這個孩子的機會偷走，立刻放手！

按照Journal的版本，老蓋茨沖進Sam Stroum的辦公室后怒吼，你應該對自己感到羞愧，然后拍了拍霍華德的肩膀并說，給你的美國夢一個機會。

2000年霍華德第一次退休時曾說，如果不是老蓋茨，就不會有星巴克。

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