編者按：本文來自微信公眾號 老虎ESOP股權(quán)激勵（ID：TigerESOP），創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

剛剛宣布停產(chǎn)燃油車的比亞迪又刷屏了，這次是因為員工持股計劃。

4月22日，比亞迪發(fā)布員工持股計劃公告，將斥資18-18.5億元回購股票用于員工持股，總參與人數(shù)達(dá)1.2萬人。

值得注意的是，持股計劃參與人受讓股份的價格為0元/股。一時間“比亞迪員工0元購股”、“股票白給”的話題瞬間占據(jù)了財經(jīng)頭條。

據(jù)老虎ESOP整理，比亞迪一直采用員工持股計劃方式進(jìn)行股權(quán)領(lǐng)域的激勵，其上一次實施員工持股還是在2015年，彼時的激勵價格為1元/股，相較于當(dāng)時超過50元/股的股價，激勵折扣力度并不低。

時隔7年，比亞迪發(fā)起更大折扣力度的員工持股計劃。結(jié)合近期其完全停止燃油車業(yè)務(wù)的大刀闊斧，員工持股正在為比亞迪的堅定轉(zhuǎn)型鑄好人才后盾。

0元購股，1.2萬比亞迪員工人均獲益15萬元

先來看看比亞迪此次員工持股計劃的基本情況。

參與員工持股計劃總?cè)藬?shù)：不超過12000人，包括公司14名職工代表、監(jiān)事、高級管理人員以及不超過11986名其他員工。

激勵總量：員工持股計劃以份額為持有單位，每1份額對應(yīng)1股。比亞迪擬使用18-18.5億元資金回購股票，回購價格不超過300元/股。

按草案發(fā)布前一日234.04元/股的股價測算，員工持股計劃涉及股票規(guī)模不超過790.46萬股。

員工持股價格：該持股計劃通過非交易過戶方式，受讓公司擬回購的公司股票，受讓價格為0元/股，參與對象無需出資。

總結(jié)以上情況來看，此次比亞迪員工持股計劃共覆蓋不超過1.2萬名員工，包括職工代表、監(jiān)事、高管等。而且這1.2萬名持股計劃參與人，股份受讓價格為0。

換句話說，該持股計劃下的股份全部等同于“白送”，18億資金等同于以股票的方式分給了1.2萬人，人均預(yù)計獲益規(guī)模為15萬元。

不過這18億并不是完全意義上的“白送”，持股人要完成工作年限與業(yè)績的雙重考核，才能完全獲得股票收益。

據(jù)老虎ESOP整理，比亞迪此次員工持股計劃之下的標(biāo)的股份分3期解鎖，解鎖時點分別為股票過戶到員工持股計劃名下后滿12 個月、24 個月、36 個月，每期解鎖的股票比例分別為30%、30%、40%。

同時每個解鎖期還設(shè)置了并不低的業(yè)績考核指標(biāo)，分別是2022-2024年各年的營收增長率不低于30%、20%、20%。

持股計劃邏輯之一：自主定價，靈活控制激勵力度

縱觀比亞迪此次的員工持股計劃，最大的特征就是激勵力度大。

對員工進(jìn)行以股份為基礎(chǔ)的激勵，收益空間取決于股票價格與獲取股份成本之間的差額。而“0對價”則代表著0成本。

而且比亞迪選擇員工持股計劃開展員工激勵，一定意義上正是為了激勵效果最大化。

在A股的框架之下，以股份為基礎(chǔ)進(jìn)行激勵主要有股權(quán)激勵與員工持股計劃這兩大工具。

股權(quán)激勵對股份授予價格有明確的規(guī)定，根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（證監(jiān)會令第148號）第二十三條規(guī)定：

上市公司在授予激勵對象限制性股票時，應(yīng)當(dāng)確定授予價格或授予價格的確定方法。授予價格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于下列價格較高者：

（一）股權(quán)激勵計劃草案公布前1 個交易日的公司股票交易均價的50%；

（二）股權(quán)激勵計劃草案公布前20 個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一的50%。

上市公司采用其他方法確定限制性股票授予價格的，應(yīng)當(dāng)在股權(quán)激勵計劃中對定價依據(jù)及定價方式作出說明。

以上只是限制性股票的授予價格，另一種股權(quán)激勵工具期權(quán)則沒有任何授予價折扣。

在比亞迪所處的深交所主板板塊，大部分公司按照5折的最低折扣進(jìn)行股權(quán)激勵，若要低于5折，還需聘請獨立財務(wù)顧問對定價依據(jù)以及定價方法的合理性出具專業(yè)意見。

員工持股計劃則沒有明確的授予價格規(guī)定，《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》中也未提及相關(guān)的授予價格，公司可以更自主的設(shè)置授予價格，控制激勵力度。

所以比亞迪即便是進(jìn)行0元員工持股計劃，僅在公告中進(jìn)行合理性解釋即可，無需獲取第三方財務(wù)顧問的評估。

持股計劃邏輯之二：持續(xù)最求絕對業(yè)績增長

另一方面，比亞迪的0元員工持股計劃，更大程度上是為了業(yè)績的持續(xù)增長。

無論是股權(quán)激勵還是員工持股計劃，本質(zhì)上都是為了穩(wěn)定核心團(tuán)隊，并獲取作用于公司業(yè)務(wù)增長。

比亞迪此次員工持股計劃設(shè)置了3年分批解鎖的鎖定期限制，相應(yīng)的業(yè)績考核分別是2022年、2023年、2024年的營業(yè)收入同比增長不低于30%、20%、20%。

據(jù)老虎ESOP整理，2019年-2021年比亞迪營業(yè)收入增幅分別為-1.78%、22.59%、38.02%，增長勢頭正猛。

近5個完整財年比亞迪營收、增長率（單位：億元）

僅按趨勢而言，員工持股計劃20%、30%的營收增長率似乎并不難完成。

不過在2022年4月比亞迪完全轉(zhuǎn)向電動化，宣布停止燃油車業(yè)務(wù)線，并表示2022年3月已經(jīng)正式停止燃油車的生產(chǎn)，僅做純電動和插電式混合動力汽車。成為了全球首家100%去燃油化的傳統(tǒng)車企。

在電動化成為主流的預(yù)期下，比亞迪停止燃油車呼應(yīng)了行業(yè)大勢。但該行為對短期業(yè)務(wù)的影響可能難以避免。

2021年比亞迪汽車?yán)塾嬩N量為74萬輛，燃油車為13.63萬輛，仍然占據(jù)著18.4%的銷量。燃油車業(yè)務(wù)突然停止，在本年內(nèi)造成的營收影響也很難完全抹除。

對于2022年的營收目標(biāo)，比亞迪在員工持股計劃業(yè)績考核中給出的目標(biāo)是增長30%，該業(yè)績目標(biāo)與30%的持股份額解鎖掛鉤。

在0元員工持股計劃的推動下，參與持股計劃的員工會將營業(yè)收入增長當(dāng)做首要目標(biāo)。即便在停止燃油業(yè)務(wù)的前提下，也能最大程度保障比亞迪延續(xù)先前的爆發(fā)式增長節(jié)奏。

持股計劃邏輯之三：聚焦核心員工，爭奪造車核心人才

相較于2015年員工持股計劃，比亞迪剛剛發(fā)布的持股計劃明顯擴(kuò)大了激勵范圍。

在其2015年員工持股計劃中，比亞迪共97名員工參與了股權(quán)激勵。占據(jù)2014年末18.70萬員工總數(shù)的0.05%。即便是與2.22萬的技術(shù)類員工數(shù)量相比，也僅占比0.44%。

相較之下，2022年員工持股計劃大幅擴(kuò)大了激勵范圍。該期計劃共不超過1.2萬人參與，占到了2021年末28.82萬員工總數(shù)的4.16%。

僅從激勵范圍來看，2022年持股計劃提高了8倍。

而且比亞迪本次的員工持股計劃在激勵范圍上并未采用“大水漫灌”的節(jié)奏。

據(jù)老虎ESOP整理，2021年末比亞迪雖有28.82萬名員工，但其中21.68萬人都是生產(chǎn)人員，技術(shù)人員的數(shù)量為4.43萬人。

由于員工持股計劃的稀缺特性，被激勵人員更大程度會聚集于核心人員群體?？紤]到比亞迪已經(jīng)拋棄燃油車業(yè)務(wù)全面擁抱電動化，在強(qiáng)者林立的新能源汽車行業(yè)，必須要對技術(shù)研發(fā)人員提供足夠的股份激勵才有可能把握人才防線。

雖然目前比亞迪并未披露參與持股計劃的員工名單，但考慮到行業(yè)競爭狀況，我們有理由相信比亞迪會將持股群體更聚焦于核心研發(fā)、市場人員，以便發(fā)揮更強(qiáng)的人才聚攏效應(yīng)。

而這恰恰是員工持股計劃、股權(quán)激勵的核心意義。

0元持股計劃背后的冷靜思考

從當(dāng)前來看，比亞迪此次的員工持股計劃目標(biāo)直指營業(yè)收入。

但凡事都有兩面性，比亞迪的員工持股計劃通過0元激勵固然會提高員工工作積極性，大力保障營業(yè)收入的穩(wěn)步增長。但對于二級市場的投資者來說，股權(quán)激勵并未與股價掛鉤，0元成本的激勵也會讓部分投資者產(chǎn)生抵觸。

在常規(guī)的期權(quán)、限制性股票激勵工具下，員工股權(quán)激勵總有固定的成本，一般不低于是當(dāng)前股價的50%。如果股權(quán)持續(xù)下跌，甚至跌至授予價之下，被激勵員工也無法獲得理想中的收益。

但比亞迪的員工持股計劃采用0對價，股票歸屬只與營收掛鉤，一定程度上也會助長“唯營收”思維的擴(kuò)散。當(dāng)前比亞迪的股價超過200元/股，只要完成營業(yè)收入指標(biāo)，即便股價跌至50元/股，被激勵員工也能獲得不錯的收益。

退一步來說，如果比亞迪的員工持股計劃并未達(dá)到理想的業(yè)績預(yù)期，或者營收目標(biāo)達(dá)預(yù)期、但利潤、股價出現(xiàn)下降，很有可能在二級市場產(chǎn)生負(fù)面反饋。這是當(dāng)前比亞迪員工持股計劃的潛在風(fēng)險點。

不過商業(yè)戰(zhàn)場瞬息萬變，每一項員工持股計劃、股權(quán)激勵都有其特殊的意義。在電動趨勢不斷強(qiáng)化的當(dāng)下，比亞迪的員工持股計劃究竟能產(chǎn)生什么樣的化學(xué)反應(yīng)，還需要時間給出答案。

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