編者按：本文來自微信公眾號：智本社（ID：zhibenshe0-1），作者：清和社長，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布，頭圖來源：圖蟲創(chuàng)意

今年3月，中概股全面暴跌，“三天跌掉了一個時代”。阿里巴巴、百度、拼多多、滴滴的股價墜入令人絕望的深淵?？梢哉f，中概股爆發(fā)了前所未有的大股災(zāi)。股災(zāi)的原因可能很多，其中最主要的是中美關(guān)于審計底稿的監(jiān)管沖突。

美國方面，《外國公司問責法》3月8日正式實施。美國證券交易委員會（SEC）根據(jù)該法將百濟神州、百勝中國等五家中國上市公司列入“臨時退市清單”。按照該法案要求，自2021年的年報開始統(tǒng)計，如果外國發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）對會計師事務(wù)所檢查要求，則該股票將被強制退市。其中，“對會計師事務(wù)所檢查要求”最核心的是上市公司需要提交審計底稿。所謂審計底稿，即會計師事務(wù)所對其執(zhí)行的審計工作所做的完整記錄。

該法律雖然針對的是所有在美上市的海外公司，但是中國在美國上市公司面臨審計底稿難題。

中國方面，中國政府近年對互聯(lián)網(wǎng)平臺實施“綜合治理”，反壟斷、反洗錢以及打擊其它行為；并出臺了《數(shù)據(jù)安全法》，嚴控數(shù)據(jù)安全和數(shù)據(jù)跨境。去年6月滴滴赴美上市，此事引發(fā)中國對互聯(lián)網(wǎng)平臺數(shù)據(jù)安全與數(shù)據(jù)跨境的強監(jiān)管，其中包括嚴控審計底稿出境。

所以，美國《外國公司問責法》的正式實施，與中國正在推動的數(shù)據(jù)監(jiān)管形成正面沖突。中概股因此存在集體退市的巨大風(fēng)險。

3月16日，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議強調(diào)，目前中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。本次會議釋放的利好信號安撫了市場，中概股才立即止跌并強勢反彈。

不過，美國公眾公司會計監(jiān)督委員會在北京時間3月24日晚給財新的一份聲明中稱，這場關(guān)于PCAOB與中方達成會計監(jiān)管最終協(xié)議的猜測還為時尚早，“我們必須全面檢查相關(guān)審計文件。這是沒有商量余地的?！?/p>

可見，中概股的退市危機沒有完全解除，未來前途依然不明朗。監(jiān)管沖突是怎么產(chǎn)生的？其中深層次的問題是什么？該如何拯救中概股？本文回顧中概股（互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)）的前世今生，分析中美監(jiān)管沖突的由來以及解決方案。

01. 迂回生產(chǎn)和狂野生長

中概股是全球化大浪潮時代中美科技金融市場化協(xié)作的范例，它曾經(jīng)創(chuàng)造過相當瘋狂又風(fēng)光的歷史。中概股興起于中國互聯(lián)網(wǎng)萌芽的90年代末，至今超過340家中國企業(yè)赴美上市，現(xiàn)存250多家，其中包括阿里巴巴、百度、攜程、拼多多、嗶哩嗶哩、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

上個世紀九十年代，美國克林頓總統(tǒng)宣布互聯(lián)網(wǎng)民用化，且向全球開放。這一舉措激發(fā)了美國硅谷的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)熱潮。1995年網(wǎng)景上市第一天股價暴漲了三倍，激活了納斯達克造富效應(yīng)。緊接著，丁磊、馬化騰、張朝陽、陳天橋、馬云等先知先覺者開始在中國播撒互聯(lián)網(wǎng)的種子。

不過，中國互聯(lián)網(wǎng)起步并沒有想象的那么順利。與其它領(lǐng)域有所不同，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)是一項周期很長、失敗率很高、風(fēng)險很大的事業(yè)。企業(yè)家雖然是風(fēng)險偏好型投資者，追逐互聯(lián)網(wǎng)潮流前沿，但面臨如何盈利、如何生存的現(xiàn)實難題。

于是，這群年輕人不得不到處尋找資本，但是，當時的中國資本非常稀缺，國內(nèi)還沒有形成風(fēng)險投資市場，商業(yè)銀行又不愿意向缺乏資產(chǎn)抵押物的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司提供貸款。不巧的是，1997年，亞洲金融危機爆發(fā)，大量國際資本回流美國，亞洲資本更加稀缺。

家境優(yōu)厚的馬化騰也面臨資金難題。他回憶騰訊創(chuàng)業(yè)史時說過，早期QQ用戶增長迅速但缺乏變現(xiàn)手段，燒錢燒得太厲害。他找過深圳電信局數(shù)據(jù)分局、新浪、搜狐、中華網(wǎng)等，希望對方能以100萬元買下QQ，但均遭拒絕。馬化騰還找了銀行尋求貸款，銀行回復(fù)他僅憑“注冊用戶數(shù)量”是無法辦理貸款的。

此時，美國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)在硅谷遍地開花，公司市值迅速膨脹。當時的美聯(lián)儲主席評估亞洲金融危機對美影響不大后繼續(xù)快速加息。但是，這次加息刺破了美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫。美聯(lián)儲緊急下調(diào)聯(lián)邦基金利率，但股災(zāi)已經(jīng)形成。

從2000年3月到11月，根據(jù)CNN的測算，互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅給整個證券市場帶來了1.7萬億的損失。上千家互聯(lián)網(wǎng)公司的股價跌去了80%以上，很多美國的創(chuàng)業(yè)公司在這場危機中倒下。中國一批互聯(lián)網(wǎng)公司被迫關(guān)停，搜狐、網(wǎng)易、新浪三大門戶均在納斯達克大跌時艱難上市，面臨融資困境和摘牌風(fēng)險。

緊接著，2001年9月11日，美國遭遇恐怖襲擊。美聯(lián)儲為了支持小布什政府的反恐戰(zhàn)爭和提振國民信心，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)到2%以下，一直維持到2004年。美國長期極低利率釋放了大規(guī)模的廉價資本，美國硅谷企業(yè)在泡沫危機洗禮后鳳凰涅槃。

美國跨國公司、金融公司手持大規(guī)模的廉價資本，乘中國“入世”之開放東風(fēng)大舉進入中國。其中，美國IDG、紅杉資本、日本軟銀等風(fēng)險投資機構(gòu)迅速布局中國互聯(lián)網(wǎng)，解決了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金難題。早期的天極網(wǎng)、當當網(wǎng)、騰訊、網(wǎng)易、新浪、搜狐、百度、前程無憂、阿里巴巴均獲得風(fēng)險投資。

2003年非典期間，一些業(yè)務(wù)線下轉(zhuǎn)線上，中國互聯(lián)網(wǎng)迎來了第一個春天，三大門戶均實現(xiàn)了上市以來的首次全年盈利。前程無憂當年的網(wǎng)絡(luò)招聘服務(wù)收入增長了166%，并完成赴美上市。2007年是中國互聯(lián)網(wǎng)赴美上市的第一個大肥年，IPO數(shù)量達到39家，融資總額達22億美元。

至此，中概股初步形成。中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者與美國風(fēng)險投資打開了出一條通路：中國創(chuàng)業(yè)+納斯達克。

中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為何熱衷于赴美上市？

它遵循了比較優(yōu)勢理論，即中國快速興起的互聯(lián)網(wǎng)市場與美國發(fā)達繁榮成熟的金融市場相結(jié)合，中國企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)精神與美國的廉價資本相結(jié)合。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要集中在北上廣深杭一線城市，而中概股最主要的上市目的地是納斯達克，占中概股總數(shù)的67.2%。

中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者則成功地利用國際資本市場合理配置風(fēng)險。我們知道，企業(yè)家的工作是組織迂回生產(chǎn)。徒手捕魚叫直接生產(chǎn)，買網(wǎng)捕魚叫迂回生產(chǎn)。迂回生產(chǎn)是有風(fēng)險的，周期越長風(fēng)險越大。企業(yè)家支付了工人的工資，銀行的利息、供應(yīng)商的原料費用，買斷了未來所有的收益，同時承擔著未來的所有風(fēng)險。

不過，互聯(lián)網(wǎng)的盈利周期長、風(fēng)險大，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者尋求風(fēng)險投資化解風(fēng)險，將部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投資者。風(fēng)險投資可以支撐企業(yè)家長周期迂回生產(chǎn)，為企業(yè)家試錯與失敗提供更大的社會寬容。技術(shù)工程師、創(chuàng)業(yè)者、天使投資人、風(fēng)險投資人、股票市場的投資人，每個人的風(fēng)險偏好不同，資本市場合理地分配了風(fēng)險，讓技術(shù)工程師安心搞研究、創(chuàng)新技術(shù)，讓企業(yè)家承擔一定的風(fēng)險同時專心經(jīng)營、追求經(jīng)營利潤，讓能夠承擔高風(fēng)險的人，如美國的風(fēng)險投資人、股票市場的投資人，去承擔投資風(fēng)險，同時謀求投資回報。

另外，美國股票交易所采用市場化的注冊制，上市更容易，當然淘汰也更容易。中國A股采用審批制，其上市難度要遠大于納斯達克。對美國的風(fēng)險投資人、承銷商來說，在全球最發(fā)達的金融市場上市更易退出套現(xiàn)、不確定性相對低一些。

這就是全球化分工與協(xié)作的市場邏輯：資本市場合理配置風(fēng)險，促進迂回生產(chǎn)與專業(yè)分工，讓專業(yè)的人干專業(yè)的事，增進技術(shù)創(chuàng)新與消費福利?！叭胧馈币詠?，雖然中美雙邊貿(mào)易大規(guī)模增長，但是因金融制度不同，兩國金融貿(mào)易比重偏低。中概股算是中美科技金融全球化協(xié)作的范例。

2008年金融危機爆發(fā)，資本市場遭遇重創(chuàng)。美聯(lián)儲及全球主要國家央行開啟大規(guī)模救市行動，聯(lián)邦基金利率下調(diào)到零附近，開啟了長達八年的超級寬松周期。美國風(fēng)險投資公司再獲大批廉價資本大舉布局中國互聯(lián)網(wǎng)，納斯達克指數(shù)止跌回暖后開啟了一波大牛市。

美國風(fēng)險投資大舉布局京東、美團、螞蟻金服、今日頭條、摩拜單車、滴滴出行、愛奇藝、拼多多、抖音、快手、嗶哩嗶哩。這是中國互聯(lián)網(wǎng)攻城略地、日進斗金的瘋狂時代。2010年迎來了金融危機后赴美上市的第一個大年，IPO數(shù)量達到39家。此后，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市常態(tài)化，2018年2019年IPO數(shù)量分別達到44家和39家。即便在疫情沖擊的2020年，也有超過25家中國企業(yè)赴美上市。2021年初，中概股市值達歷史峰值。

這是一段改變中國社會的互聯(lián)網(wǎng)淘金史，這種狂野生長的全球化協(xié)作范例也暗藏著風(fēng)險。

02. 暗流涌動和監(jiān)管升級

風(fēng)險來自兩方面，先看中國方面。

與美國互聯(lián)網(wǎng)相比，中國互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)存在三大特點。

一、市場高度集中，巨頭力量崛起。中國互聯(lián)網(wǎng)從最初的百花齊放到2008年之后形成三巨頭，接著從三巨頭演變?yōu)閮纱笙担S著字節(jié)異軍突起，如今呈現(xiàn)阿里巴巴、騰訊和字節(jié)三大陣營格局。

早在2005年，騰訊便聘請高盛亞洲投資銀行部的執(zhí)行董事劉熾平出任首席戰(zhàn)略投資官，負責公司戰(zhàn)略、投資、并購和投資者關(guān)系。2010年，騰訊與奇虎360爆發(fā)了“二選一”大戰(zhàn)，中國網(wǎng)民第一次感受到互聯(lián)網(wǎng)勢力的可怕。經(jīng)此一役，騰訊將戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)上升到與互聯(lián)網(wǎng)主營業(yè)務(wù)齊平的地位。騰訊借助大規(guī)模的融資開啟了瘋狂收購模式，其競爭對手阿里巴巴也不遑多讓，二者分別控制了數(shù)百家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，業(yè)務(wù)涉獵廣泛，市場高度集中。

兩大巨頭的并購行為被認為扼殺了創(chuàng)新精神，中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者的歸宿是賣身給騰訊系或阿里系。同時，互聯(lián)網(wǎng)巨頭日益膨脹的勢力，引發(fā)了社會的關(guān)注。這給后面的反壟斷埋下了伏筆。

二、終端整合有余，縱向延伸不足。與硅谷科技巨頭相比，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭熱衷于整合終端業(yè)務(wù)，尤其是消費領(lǐng)域，極少觸及上游的芯片、基礎(chǔ)代碼、網(wǎng)絡(luò)通信、人工智能等業(yè)務(wù)。例如，淘寶、京東、美團、拼多多、滴滴均為終端大消費領(lǐng)域。以2020年12月的數(shù)據(jù)核算，在257家中概股中，可選消費達到66家；按市值行業(yè)分布看，可選消費行業(yè)占比最高，達到57%。

三、金融屬性明顯，技術(shù)創(chuàng)新偏弱。尤其是2008年全球大寬松之后，互聯(lián)網(wǎng)巨頭手持大量廉價資本采用地推模式在全國攻城略地。他們使用燒錢補貼的手法迅速控制市場、擊潰一切對手，然后憑借市場規(guī)模、消費數(shù)據(jù)迅速赴美上市套現(xiàn)。這種創(chuàng)業(yè)項目具有突出的金融屬性，但技術(shù)含量不足。

中國互聯(lián)網(wǎng)為什么存在這三個特點？原因可能是多方面的。

一是受持續(xù)的“摩爾革命”的驅(qū)動，全球電子設(shè)備及上網(wǎng)成本大幅度下降，中國網(wǎng)民數(shù)量迅速增加。2007年之后智能手機快速普及，巨頭們紛紛搶奪移動互聯(lián)網(wǎng)端的用戶，中國14億人口基數(shù)釋放出10億網(wǎng)民的“人口紅利”。

二是美國反壟斷嚴格限制巨頭并購，尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在消費端的整合。過去，中國對終端市場的并購行為相對寬容，對縱深技術(shù)領(lǐng)域的鼓勵不強。中國縱深技術(shù)領(lǐng)域，如航空航天、網(wǎng)絡(luò)通信等，多為非競爭性領(lǐng)域，準入門檻極高。另外，美國的人力資本出色，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)人力資本積累不足，本土化運營方面更具優(yōu)勢。美國在基礎(chǔ)算法、基礎(chǔ)語言、操作系統(tǒng)、半導(dǎo)體等領(lǐng)域已經(jīng)建立了突出優(yōu)勢，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海投資基礎(chǔ)技術(shù)的難度大、風(fēng)險大。于是，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“知難而退”。

結(jié)果是，美國風(fēng)險投資在硅谷投資的企業(yè)往技術(shù)縱深領(lǐng)域延伸，在中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)只在消費端整合。京東沒能像亞馬遜一樣涉獵衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)，而成為了一家地面快遞便捷的電商企業(yè)；美國的電商企業(yè)亞馬遜成為了一家正在布局太空通信網(wǎng)絡(luò)的科技公司。如此，資本越廉價、投資規(guī)模越大，中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項目越傾向于消費端和金融化，越遠離基礎(chǔ)技術(shù)創(chuàng)新。

三是隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)興起，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭將終端大消費優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)榇髷?shù)據(jù)競爭力。2012年大數(shù)據(jù)概念風(fēng)靡全球，全球科技公司開始瘋狂爭奪用戶數(shù)據(jù)。中國互聯(lián)網(wǎng)平臺憑借海量消費數(shù)據(jù)的優(yōu)勢開始瘋狂挖掘數(shù)據(jù)“金礦”，中概股市值隨著大數(shù)據(jù)概念持續(xù)走熱而節(jié)節(jié)攀升。

但是，大數(shù)據(jù)時代隱患重重。十年前，大數(shù)據(jù)科學(xué)家維克托·邁爾·舍恩伯格在其《大數(shù)據(jù)時代》中預(yù)言：“讓數(shù)據(jù)主宰一切的隱憂”。他明確地說：“危險不再是隱私的泄露，而是被預(yù)知的可能性?！闭l掌握了全民數(shù)據(jù)，誰便掌握了這項“預(yù)知”特權(quán)，從而可能支配思想，攫取財富，挑戰(zhàn)權(quán)力。舍恩伯格直言，科技企業(yè)掌控的數(shù)據(jù)權(quán)力讓公共權(quán)力變得不太重要。這就為后面的數(shù)據(jù)監(jiān)管埋下伏筆。

新冠疫情以來，中國政府強化了對經(jīng)濟安全的管理，嚴控“資本無序擴張”和“網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全”。借助資本瘋狂擴張進而控制海量用戶數(shù)據(jù)的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭成為了眾矢之的。涉及敏感的媒體、金融、消費、數(shù)據(jù)和勞動者權(quán)益五大領(lǐng)域：網(wǎng)民抨擊互聯(lián)網(wǎng)平臺侵害用戶隱私、濫用用戶數(shù)據(jù)，利用算法分發(fā)機制控制輿論，實施價格歧視政策對消費者“大數(shù)據(jù)殺熟”，借助市場集中優(yōu)勢提高商戶的分成比例，使用算法技術(shù)將騎手“困在系統(tǒng)”里，通過互聯(lián)網(wǎng)金融逃避監(jiān)管在資本市場上證券化融資，同時啟用大數(shù)據(jù)銀行給用戶發(fā)放大規(guī)模信貸，制造潛在的金融風(fēng)險。

2021年，中國官方迅速出臺反壟斷法大力整頓網(wǎng)絡(luò)平臺，嚴厲打擊平臺壟斷、市場操控、“二選一”、侵犯用戶數(shù)據(jù)、資本無序擴張等行為；對互聯(lián)網(wǎng)巨頭實施反壟斷調(diào)查，阿里巴巴、美團和騰訊均遭受巨額罰款。

2021年6月滴滴出行低調(diào)赴美IPO，這家擁有數(shù)億用戶的大型出行平臺上市引發(fā)了中國官方對數(shù)據(jù)安全的強烈擔憂。中國政府迅速出臺數(shù)據(jù)安全法，嚴控本土數(shù)據(jù)跨境，數(shù)據(jù)安全問題上升到數(shù)據(jù)主權(quán)的高度。此事件涉及到中概股當下最為敏感的審計底稿問題。過去，中國一直不允許在美上市的中國企業(yè)將審計底稿儲存在海外，如今明確禁止未經(jīng)本國監(jiān)管機構(gòu)審查擅自向境外機構(gòu)提供審計底稿。

03. 數(shù)據(jù)確權(quán)和離岸管理

近年，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭市場集中和數(shù)據(jù)控制的兩大隱患，在新冠疫情大流行和中美關(guān)系緊張的宏大敘事中徹底暴露。

接著看美國方面。2008年金融危機后的美聯(lián)儲救市行動，創(chuàng)造了大規(guī)模的廉價資本，但也洗劫了城市中產(chǎn)及中下層民眾的財富，激起了民粹主義浪潮。2016年大選，政治素人特朗普擊敗了建制派代表希拉里成功入主白宮。特朗普對過去的秩序發(fā)起了挑戰(zhàn)，其中包括對中國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)。這場貿(mào)易戰(zhàn)惡化了中美關(guān)系，并逐漸波及到科技、金融領(lǐng)域。

上面說到，中概股是中美全球化協(xié)作的范例。在過去秩序遭遇挑戰(zhàn)的逆全球化時代，暗含資本擴張、數(shù)據(jù)安全問題的中概股（互聯(lián)網(wǎng)）在中美關(guān)系趨緊的當下成為了雙方關(guān)注的對象。

在美國，美國政府加強了對國外發(fā)行人的監(jiān)管。過去，美國股票市場為了吸引國外企業(yè)往往會降低他們的上市門檻，簡化一些審批程序，比如不需要像本土公司一樣提供審計底稿。中國一些互聯(lián)網(wǎng)項目借助這個通道迅速金融化和套現(xiàn)退出。由于門檻和監(jiān)管要求更低，一些中概股還存在財務(wù)造假和披露問題，也因此成為了渾水等美國做空機構(gòu)的“?？汀薄?020年瑞幸咖啡財務(wù)造假東窗事發(fā)，引發(fā)美國金融監(jiān)管升級。一些議員要求將國外發(fā)行人的上市要求提高到與本土上市公司同一級別。接著，美國推出《外國公司問責法》，要求外國上市主體提供審計底稿。

去年中國實施《數(shù)據(jù)安全法》嚴控數(shù)據(jù)跨境，今年美國正式實施《外國公司問責法》要求提交審計底稿，如此中概股遭遇兩國監(jiān)管正面沖突。

拜登上臺后試圖努力捍衛(wèi)過去的國際秩序，但是中美關(guān)系并未回歸正軌，民間對立情緒更加激烈，技術(shù)制裁擴大化。華為事件之后，網(wǎng)民將情緒大肆發(fā)泄到帶有美國資本色彩、技術(shù)上不“爭氣”的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭身上。最終，市場對中美在俄烏戰(zhàn)爭后的政治氣氛下解決監(jiān)管沖突信心不足而崩潰。

3月16日，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議。關(guān)于中概股，會議強調(diào)，目前中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。

不過，美國公眾公司會計監(jiān)督委員會在北京時間3月24日晚給財新的一份聲明中稱，關(guān)于PCAOB與中方達成會計監(jiān)管最終協(xié)議的猜測還為時尚早，“我們必須全面檢查相關(guān)審計文件。這是沒有商量余地的?！?/p>

如何化解中美兩國的監(jiān)管沖突？

中概股的審計底稿問題，從技術(shù)層面來說并不是無解之題。雙方本著“有問題就解決問題”的態(tài)度，可以避免監(jiān)管問題政治化。

第一，設(shè)置數(shù)據(jù)負面清單，避免數(shù)據(jù)安全問題泛化。

金穩(wěn)會指出，關(guān)于平臺經(jīng)濟的治理，有關(guān)部門要按照市場化、法治化、國際化的方針完善既定方案，堅持穩(wěn)中求進，通過規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進并盡快完成大型平臺公司整改工作，紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進平臺經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競爭力。

什么意思？給數(shù)據(jù)流通設(shè)置紅綠燈，設(shè)置負面清單。哪些涉及國家機密的數(shù)據(jù)，哪些是涉及數(shù)據(jù)主權(quán)的數(shù)據(jù)，不能跨境貿(mào)易、海外儲存，不能提交審計底稿。負面清單之外的數(shù)據(jù)，是不是可以正常操作？而且，審計底稿不會涉及全面的數(shù)據(jù)。這樣可以避免一網(wǎng)打盡，誤傷一些涉及不敏感數(shù)據(jù)的上市公司。

第二，設(shè)立離岸數(shù)據(jù)中心，避免數(shù)據(jù)安全管理脫鉤。

一些中概股互聯(lián)網(wǎng)平臺掌握了中國上十億人的數(shù)據(jù)，包括消費數(shù)據(jù)、信用數(shù)據(jù)、出行數(shù)據(jù)以及指紋和人臉識別的生物數(shù)據(jù)。如何管理這些數(shù)據(jù)是一個挑戰(zhàn)，尤其在數(shù)據(jù)跨境方面更需要確保安全。

中國政府在實施“東數(shù)西算”工程，規(guī)劃了8個算力樞紐節(jié)點和10個數(shù)據(jù)中心集群，建議再加上一個離岸數(shù)據(jù)中心。比如，在上海或深圳自貿(mào)區(qū)設(shè)立一個離岸數(shù)據(jù)中心，海外上市公司的數(shù)據(jù)和審計底稿儲存或備份在離岸數(shù)據(jù)中心。海外監(jiān)管機構(gòu)和會計師事務(wù)所可按離岸制度來審查數(shù)據(jù)。如此，中國與海外可以保持數(shù)據(jù)安全管理的政策穩(wěn)定性。

近些年，各國都強化了數(shù)據(jù)監(jiān)管，也都面臨監(jiān)管難題，主要問題是數(shù)據(jù)侵權(quán)和數(shù)據(jù)主權(quán)。其實，根本上解決問題還得從數(shù)據(jù)確權(quán)開始。

數(shù)據(jù)確權(quán)并沒有那么難，我們個人的身份信息、交易信息、交流信息都是個人數(shù)據(jù)，未經(jīng)個人允許平臺禁止儲存、使用與交易。還有一些數(shù)據(jù)，比如智能駕駛的數(shù)據(jù)，可能是平臺與個人共享，但只有個人開啟智能系統(tǒng)，平臺才可以使用這個數(shù)據(jù)用于智能駕駛。

數(shù)據(jù)確權(quán)的邏輯是法律賦予個人保護自己數(shù)據(jù)的權(quán)力，賦予個人使用和處置自己數(shù)據(jù)的權(quán)力。在法律信條和市場秩序之下，個人的力量比任何力量都更加強大。數(shù)據(jù)確權(quán)可以解決互聯(lián)網(wǎng)平臺對個人數(shù)據(jù)的侵犯問題，可以大大降低數(shù)據(jù)跨境的風(fēng)險；同時還能更好地保護數(shù)據(jù)主權(quán)。

國家主權(quán)是個人共同讓渡一部分私權(quán)組成的公權(quán)力，公共財政是個人共同讓渡一部分財產(chǎn)（稅收、土地）組成的公共財政；政府代行之。同理，先明確數(shù)據(jù)個人產(chǎn)權(quán)，然后個人才能共同讓渡一部分數(shù)據(jù)權(quán)形成公共數(shù)據(jù)權(quán)，比如基因信息，即數(shù)據(jù)主權(quán)。

全球化時代給各國政府創(chuàng)造了一個難題：如何在保護主權(quán)與全球化協(xié)作中保持平衡。這需要開放的心態(tài)和務(wù)實的才能。比如，80年代中國城市搞土地制度改革，城市土地是國有土地，如果土地私有化賣給了外國人，這涉及資本主義問題和國家主權(quán)問題。張五常提出將國有土地產(chǎn)權(quán)拆分，土地所有權(quán)還是國有，土地使用權(quán)可以對外出讓。這種具有爭議性的土地制度改革幫助中國開啟自由市場和融入全球化，引進大量外資在工業(yè)區(qū)投資設(shè)廠。再如，本國國土上設(shè)立保稅區(qū)，外商在保稅區(qū)免證、免稅、保稅，可以加工、倉儲和貿(mào)易，利好雙邊貿(mào)易。

回顧中美關(guān)系的歷史，當年更大的沖突都能夠解決。回顧中概股的激蕩歷史，中概股走到今天不易。它是中美科技金融協(xié)作的范例，若因監(jiān)管沖突而集體退市，那意味著中概股時代終結(jié)，以及宏大敘事存在更大的不確定性。中國互聯(lián)網(wǎng)有問題也有成果，務(wù)實的態(tài)度是有問題就解決問題，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的壟斷問題、數(shù)據(jù)侵權(quán)問題、準入限制問題都要解決。而數(shù)據(jù)跨境與審計底稿問題，可以設(shè)立離岸數(shù)據(jù)中心從中平衡兩國監(jiān)管政策。

所以，中概股難題的解決，技術(shù)上沒有太大的問題。真正的難題是當今中美的宏大敘事限制著雙方尋求解決問題的想象力。

最后，我們需要明白，重大技術(shù)創(chuàng)新是一項高風(fēng)險事業(yè)，依賴于全球化資本與技術(shù)分工。斯密告訴我們，市場越大，分工越細。全球化市場制造了最精細的分工、最先進的技術(shù)以及最高產(chǎn)量的糧食。人類星辰大海的夢想，建立在自由協(xié)作、公平交易的全球化市場之上。

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