圖源：攝圖網(wǎng)

編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)財(cái)經(jīng)無(wú)忌（ID:caijwj），作者：韋航，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載

近日，中國(guó)新四大發(fā)明之一的移動(dòng)支付，引起了輿論關(guān)注。

11月26日，一則“明年3月1日起，微信、支付寶個(gè)人收款碼不能用于經(jīng)營(yíng)收款”的消息沖上熱搜。

這一消息源自央行近期發(fā)布的條碼支付監(jiān)管新通知。

今年10月13日，央行官網(wǎng)發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于加強(qiáng)支付受理終端及相關(guān)業(yè)務(wù)管理的通知（銀發(fā)〔2021〕259號(hào)）》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），就支付受理終端業(yè)務(wù)管理、特約商戶管理、收單業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)等方面提出具體要求，并將于2022年3月1日起施行。

分析人士認(rèn)為，個(gè)人收款碼相關(guān)管理規(guī)范，既有利于將個(gè)人收款與商戶收款進(jìn)行分類管理，同時(shí)也能夠防范個(gè)人收款碼被不法分子“鉆空子”，為支付市場(chǎng)的健康發(fā)展奠定優(yōu)良根基。

國(guó)泰君安證券也指出，一般小商戶會(huì)使用個(gè)人二維碼進(jìn)行經(jīng)營(yíng)資金收付，該類靜態(tài)二維碼不支持信用卡綁定支付。央行的條碼支付監(jiān)管通知?jiǎng)t規(guī)定：2022年3月1日起，小商戶不能再使用類似靜態(tài)二維碼?，F(xiàn)有小商戶將有兩種轉(zhuǎn)換途徑：第一種是使用帶有支付功能的商戶二維碼，利好擁有第三方支付牌照的支付機(jī)構(gòu)；第二種是使用數(shù)字人民幣錢(qián)包作為交易工具，利好數(shù)字人民幣的推廣。

在資本市場(chǎng)，支付類概念上市公司也緊隨形勢(shì)。拉卡拉（300773.SZ)在互動(dòng)平臺(tái)表示，按照收單業(yè)務(wù)規(guī)則，個(gè)人收款碼不符合監(jiān)管要求，不能用于經(jīng)營(yíng)性收款，但市場(chǎng)上一直有大量商戶使用支付寶、微信個(gè)人收款碼進(jìn)行收款。央行新規(guī)的執(zhí)行，進(jìn)一步明確個(gè)人收款碼不能用于經(jīng)營(yíng)性收款，讓支付市場(chǎng)回歸四方支付的本質(zhì)，將極大地提升公司的市場(chǎng)規(guī)模和份額。

11月26日，拉卡拉以接近漲停之勢(shì)，引領(lǐng)了支付類概念股上漲，因此受到深交所的問(wèn)詢函。那么，拉卡拉的發(fā)展到底如何，未來(lái)有何優(yōu)勢(shì)？

雷軍的第一筆天使投資

11月26日，拉卡拉股價(jià)直線拉升，收盤(pán)大漲18.02%。11月30日，拉卡拉再次盤(pán)中大漲5%。

不過(guò)，事情并沒(méi)有拉卡拉想象得那么樂(lè)觀。由于個(gè)人碼不得用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收款，小商家可以把自己的個(gè)人收款碼轉(zhuǎn)成商戶收款條碼，正常交易。

現(xiàn)階段，個(gè)人碼轉(zhuǎn)為商戶碼，主要有兩條途徑：一是通過(guò)支付寶和微信等第三方支付方引導(dǎo)商戶由個(gè)人碼轉(zhuǎn)變?yōu)樯虘舸a，兩家均已在推進(jìn)這一進(jìn)程；二是將現(xiàn)有收款碼轉(zhuǎn)為收單機(jī)構(gòu)提供的聚合支付方式。

根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2021年中國(guó)第三方支付行業(yè)研究報(bào)告》顯示，第三方支付市場(chǎng)除了第一梯隊(duì)的支付寶、財(cái)付通外，同樣有壹錢(qián)包、聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)、快錢(qián)等眾多玩家。

（圖源：艾瑞咨詢）

而在第三方支付市場(chǎng)，拉卡拉可是一個(gè)老玩家了。

2004年底，孫陶然為拉卡拉籌集啟動(dòng)資金。當(dāng)時(shí)聯(lián)想投資的總裁朱立南收到了孫陶然的融資請(qǐng)求，一時(shí)拿不定主意，還詢問(wèn)了雷軍的意見(jiàn)。

當(dāng)時(shí)，賣(mài)掉卓越網(wǎng)的雷軍，開(kāi)始思考互聯(lián)網(wǎng)的未來(lái)。他認(rèn)為，中國(guó)的未來(lái)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。于是投資了眾多和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的公司，包括凡客誠(chéng)品、UC等，在移動(dòng)支付端，他也毫不猶豫的投資了拉卡拉。

這是雷軍做出的第一筆天使投資，此后他在投資方面也是一發(fā)不可收拾。

彼時(shí)，騰訊還在靠著QQ會(huì)員和皮膚賺錢(qián)，在淘寶上買(mǎi)東西付款還得去銀行或郵政網(wǎng)點(diǎn)的柜臺(tái)上填單子，大多數(shù)人也都還不信任網(wǎng)銀。

2005年成立的拉卡拉，在2011年之前，主要為消費(fèi)者提供信用卡還款服務(wù)、便民繳費(fèi)等。當(dāng)時(shí)用戶面臨的主要問(wèn)題是，信用卡無(wú)法跨行還款，許多持卡人的借記卡與信用卡并非是同一家銀行。

用戶在還款時(shí)奔走于銀行之間，還要為ATM機(jī)存取款支付手續(xù)費(fèi)。對(duì)于銀行而言，單憑銀行柜臺(tái)或ATM機(jī)，無(wú)法滿足激增的消費(fèi)者。

為消費(fèi)者提供貼切兼顧便利與安全的支付方式，使拉卡拉的支付成為一種重要補(bǔ)充方式。

從便民支付領(lǐng)域起家的拉卡拉，是一家完全針對(duì)C端客戶的第三方支付公司。它在全國(guó)社區(qū)便利店投放便民支付終端，提供用戶入口，為個(gè)人用戶提供水電煤氣繳費(fèi)、信用卡還款、轉(zhuǎn)賬和銀行卡余額查詢等民生類支付服務(wù)。

2011年，拉卡拉在拿到支付牌照后，便開(kāi)始開(kāi)拓收單側(cè)市場(chǎng)。針對(duì)中小微實(shí)體企業(yè)在收單過(guò)程中遇到的問(wèn)題，為中小微企業(yè)提供銀行卡收單服務(wù)。

當(dāng)時(shí)的收單業(yè)務(wù)，是銀聯(lián)商務(wù)的天下，拉卡拉只能在市場(chǎng)夾縫里求生。

當(dāng)拉卡拉還在第三方支付市場(chǎng)艱難分一杯羹時(shí)，支付寶和微信支付橫空出世。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融和電子商務(wù)在中國(guó)快速發(fā)展，第三方支付行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍隨之?dāng)U展。

第三方支付已遠(yuǎn)超最原始的互聯(lián)網(wǎng)支付平臺(tái)，成為受眾更廣、應(yīng)用場(chǎng)景更為豐富的綜合支付工具，拉卡拉的C端用戶也被微信和支付寶蠶食。

自此，拉卡拉選擇由C端轉(zhuǎn)向B端，從硬件進(jìn)行創(chuàng)新，將商戶收單工具從傳統(tǒng)POS機(jī)又發(fā)展到智能POS機(jī)。

2015年開(kāi)始，拉卡拉推出得智能POS機(jī)，可幫助中小微商戶實(shí)現(xiàn)收款、記賬一體化。拉卡拉也憑借這一階段的發(fā)展迅速擴(kuò)大規(guī)模。

到2019年底，成立約15年的拉卡拉，以"第三方支付第一股"的名頭登陸A股。公司上市當(dāng)年，營(yíng)收56.79億元，凈利潤(rùn)6億元——規(guī)模雖然不算大，但名氣不算小。

值得一提的是，小米創(chuàng)始人雷軍是拉卡拉的天使投資人，15年前以430萬(wàn)元投資拉卡拉。拉卡拉上市后，雷軍仍持有1.06%的股權(quán)，以拉卡拉市值計(jì)算，這筆股權(quán)價(jià)值達(dá)到2.36億元。

從以往行業(yè)布局和選擇產(chǎn)品路徑方向來(lái)看，拉卡拉對(duì)中小微企業(yè)開(kāi)發(fā)的收單服務(wù)十分奏效，為其迅速積累了大量中小微企業(yè)資源。2016年以來(lái)，拉卡拉營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到48.95%，收單業(yè)務(wù)營(yíng)收增速最快，目前已占全部營(yíng)收89.29%。

在第三方支付行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，手續(xù)費(fèi)率趨于穩(wěn)定之時(shí)，僅通過(guò)中小微企業(yè)發(fā)展、擴(kuò)大收單規(guī)模，提高利潤(rùn)是不現(xiàn)實(shí)的。于是，除了支付，拉卡拉還曾盯上了金融領(lǐng)域。

與聯(lián)想淵源頗深

2016年，在支付市場(chǎng)已經(jīng)變成了支付寶、微信財(cái)付通兩家獨(dú)大的局面下，原本市場(chǎng)份額在20%以上的拉卡拉，已經(jīng)縮水到3%左右。

更多手持支付牌照的公司，則成了那些急于拓展金融領(lǐng)域的大公司獵物，即使毫無(wú)業(yè)績(jī)可言，一套牌照的價(jià)格也已經(jīng)被炒到了幾億元。

拼一個(gè)IPO，似乎成了拉卡拉的唯一出路。這種雙軌運(yùn)行機(jī)制，也來(lái)源于2016年。

2016年，拉卡拉借殼上市失敗后，拉卡拉轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板IPO，相應(yīng)的募資額度也降到了20億元，用于“升級(jí)”公司目前的第三方支付業(yè)務(wù)。

為了IPO，拉卡拉此前已經(jīng)將金融相關(guān)業(yè)務(wù)剝離出去，如今的上市主體中僅剩下支付業(yè)務(wù)。受此影響，公司毛利率下降近30個(gè)百分點(diǎn)。

如果說(shuō)拉卡拉業(yè)務(wù)版圖分為A面拉卡拉支付集團(tuán)，那么B面則是西藏考拉金科網(wǎng)絡(luò)科技服務(wù)有限公司。

拉卡拉旗下考拉金服集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)主體是西藏考拉金科網(wǎng)絡(luò)科技服務(wù)有限公司，其下有三家經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的全資子公司，分別為北京拉卡拉小額貸款有限責(zé)任公司、重慶拉卡拉小額貸款有限責(zé)任公司和廣州拉卡拉小額貸款有限責(zé)任公司。

此外，該公司還持有包頭農(nóng)村商業(yè)銀行4.88%的股份。考拉金服集團(tuán)的實(shí)際控制人為聯(lián)想控股股份有限公司，拉卡拉董事長(zhǎng)孫陶然為第二大股東。

孫陶然是拉卡拉的創(chuàng)始人兼核心高管。在創(chuàng)辦拉卡拉之前，他曾因在四達(dá)集團(tuán)、藍(lán)色光標(biāo)、恒基偉業(yè)等公司的履歷而被外界盛贊為“創(chuàng)業(yè)教父”，并著有暢銷(xiāo)書(shū)《創(chuàng)業(yè)36條軍規(guī)》。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，孫陶然僅持股6.91%。如果加上其弟孫浩然4.85%的股份，兄弟二人合計(jì)持有拉卡拉約11.76%股權(quán)，與大股東聯(lián)想控股28.24%的持股比例相去甚遠(yuǎn)。

在拉卡拉上市之時(shí)，聯(lián)想控股董事長(zhǎng)、聯(lián)想集團(tuán)創(chuàng)始人柳傳志在拉卡拉現(xiàn)場(chǎng)表示：“拉卡拉的上市，對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，有典型性意義。聯(lián)想控股一直是拉卡拉的大股東，一直力挺孫陶然，力挺拉卡拉，不僅僅在資金方面，說(shuō)明我們對(duì)事和對(duì)人的判斷是正確的。”

上市以來(lái)，聯(lián)想控股一直對(duì)外宣稱，對(duì)拉卡拉“僅為財(cái)務(wù)性投資入股，以獲取投資收益為目的，不單獨(dú)或聯(lián)合謀求對(duì)公司的控制”?？v然2012至2013年對(duì)拉卡拉的持股比例高達(dá)56.13%，聯(lián)想控股仍認(rèn)為“并無(wú)控制權(quán)”。

回顧歷史，孫陶然與聯(lián)想的淵源頗深。

首先在1996年，孫陶然聯(lián)合投資創(chuàng)辦藍(lán)色光標(biāo)公關(guān)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，如今藍(lán)色光標(biāo)已經(jīng)發(fā)展成為亞太地區(qū)第一大公關(guān)顧問(wèn)公司，聯(lián)想公司是藍(lán)色光標(biāo)的第一大客戶。

其次在2007年，當(dāng)時(shí)拉卡拉正在線下快速擴(kuò)張中，但融資不太順利，公司的現(xiàn)金流斷了，孫陶然沒(méi)辦法，把自己的房子抵押貸了一筆錢(qián)，又向聯(lián)想借錢(qián)渡過(guò)難關(guān)。

2015年他對(duì)媒體回憶說(shuō)：“那個(gè)時(shí)候最難，覺(jué)得可能要崩掉了”。

第三，在2016年，在沖刺上市失敗后，拉卡拉的大股東聯(lián)想控股及孫陶然等持股5%以上的股東，為了確保第三次上市成功，曾承諾上市后3年內(nèi)不減持所持公司股份。

而拉卡拉旗下兩種業(yè)務(wù)版圖也交集頗深。

（圖源：麻袋研究院）

首先，拉卡拉與西藏考拉金科網(wǎng)絡(luò)科技服務(wù)有限公司的關(guān)聯(lián)交易日益頻繁。2020年，他們之間的關(guān)聯(lián)交易共發(fā)生1筆，為提供引流推薦服務(wù)，金額7600萬(wàn)元。2021年還未結(jié)束，他們之間的關(guān)聯(lián)交易已發(fā)生3筆，金額3億元。

其次，2020年4月，拉卡拉曾試圖以21.7億元收購(gòu)關(guān)聯(lián)方西藏考拉金科網(wǎng)絡(luò)科技服務(wù)有限公司持有的廣州眾贏維融智能科技有限公司和深圳眾贏維融科技有限公司100%的股份，但最終以失敗告終。廣州眾贏維融旗下唯一的子公司就是廣州拉卡拉小額貸款有限責(zé)任公司，因此拉卡拉的這次收購(gòu)又是試圖讓“小貸”業(yè)務(wù)上市。

從營(yíng)收構(gòu)成看，拉卡拉收入分為收單業(yè)務(wù)、個(gè)人支付業(yè)務(wù)、增值金融業(yè)務(wù)以及積分購(gòu)業(yè)務(wù)。其中，主要收入來(lái)源是收單業(yè)務(wù)。收單業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入近9成。

而時(shí)隔一年，拉卡拉最終終止了關(guān)聯(lián)收購(gòu)，這也與受從嚴(yán)監(jiān)管影響，網(wǎng)絡(luò)小貸行業(yè)不再被視為一門(mén)并購(gòu)的“好生意”有關(guān)，金融領(lǐng)域和支付領(lǐng)域的布局雙雙遇阻，說(shuō)明拉卡拉未來(lái)想象空間有限，對(duì)估值有極大影響。

亟需第二增長(zhǎng)曲線

眼下，拉卡拉亟需第二增長(zhǎng)曲線。

在支付領(lǐng)域的賬戶側(cè)，支付寶與財(cái)付通（微信）形成了雙寡頭，二者市場(chǎng)份額超九成；

收單側(cè)，銀聯(lián)占據(jù)了約53%的市場(chǎng)份額，“一哥”地位難以動(dòng)搖；拉卡拉市場(chǎng)份額為8%左右，而快錢(qián)、移卡、匯付天下、寶付等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則在剩余市場(chǎng)份額中混戰(zhàn)。

清算側(cè)則只有銀聯(lián)和網(wǎng)聯(lián)。網(wǎng)聯(lián)從2018年6月末開(kāi)始承擔(dān)互聯(lián)網(wǎng)支付清算職能，目前暫不收費(fèi)。

拉卡拉為了突破這個(gè)發(fā)展瓶頸，決定從單一為中小微企業(yè)提供收單服務(wù)，轉(zhuǎn)型為側(cè)重于提供行業(yè)解決方案和增值服務(wù)的金融型支付公司。

在拉卡拉2020年度財(cái)報(bào)中，報(bào)告期內(nèi)，公司全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入55.62億元，同比增長(zhǎng)13.53%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9.31億元，同比增長(zhǎng)15.43%，連續(xù)6年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超15%。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，拉卡拉的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于支付業(yè)務(wù)和科技服務(wù)這兩大核心板塊。其中，支付業(yè)務(wù)整體營(yíng)收46.65億元，同比增長(zhǎng)7.34%，收單交易金額達(dá)4.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34%，基本盤(pán)扎實(shí)。

從大的行業(yè)分類來(lái)看，拉卡拉的主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于第三方支付范疇。中國(guó)的第三方支付行業(yè)可分為賬戶側(cè)與收單側(cè)兩類，賬戶側(cè)以支付寶、微信支付等為代表，主要承擔(dān)類銀行卡功能，留存用戶資金并進(jìn)行用戶側(cè)資金結(jié)算；而收單側(cè)以銀聯(lián)商務(wù)、拉卡拉為代表，負(fù)責(zé)商戶側(cè)收單、結(jié)算等業(yè)務(wù)，從中收取一定的手續(xù)費(fèi)，主要通過(guò)一些終端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)交易，譬如POS機(jī)、收銀機(jī)、碼牌等。

所以拉卡拉的商業(yè)模式主要面向中小企業(yè)、商戶，跟美股千億美金市值的Square，均屬于同一領(lǐng)域。

與Square類似，拉卡拉也是從支付業(yè)務(wù)起家，向商戶經(jīng)營(yíng)服務(wù)方向發(fā)展，而Square有兩大生態(tài)，分別是Seller生態(tài)和Cash App生態(tài)，Seller生態(tài)服務(wù)B端，與拉卡拉類似，Square從微小型商家切入，滿足微小型商家需求后開(kāi)始向上打通小商家、中型商家，未來(lái)很可能把大型商家也打通。

2019年，拉卡拉也宣布進(jìn)入戰(zhàn)略4.0時(shí)代，從一家支付公司升級(jí)為綜合性企業(yè)服務(wù)公司。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，拉卡拉2020年以科技賦能為核心的服務(wù)收入為6.38億元，同比增長(zhǎng)44.51%，拉卡拉曾公開(kāi)表示，爭(zhēng)取在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)該業(yè)務(wù)板塊利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比達(dá)到50%。由C端的流量紅利觸頂，專注B端的拉卡拉的確值得觀望。拉卡拉成為首批與人民銀行數(shù)字貨幣研究所簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的第三方支付企業(yè)，今年國(guó)家推動(dòng)數(shù)字人民幣試點(diǎn)快速落地的意愿強(qiáng)烈。

目前在半年報(bào)中，拉卡拉透露已經(jīng)完成了與中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所以及發(fā)行數(shù)字人民幣的全部六大國(guó)有銀行的系統(tǒng)對(duì)接，還參與了迄今為止全部數(shù)字人民幣試點(diǎn)城市的試點(diǎn)工作，以及2022北京冬奧會(huì)數(shù)字人民幣受理的環(huán)境建設(shè)工作。

另外，中國(guó)率先核準(zhǔn)《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP），協(xié)定落地后對(duì)于跨境貿(mào)易的鼓勵(lì)效應(yīng)，同樣在給有布局跨境支付業(yè)務(wù)的第三方支付行業(yè)傳遞正面信號(hào)。有公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，拉卡拉跨境支付服務(wù)商戶數(shù)5172家，交易規(guī)模153億元。

在美國(guó)，Square率先進(jìn)行了探索，并驗(yàn)證了為商家賦能模式的可行性。拉卡拉業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)換相對(duì)較晚，但憑借中國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)體量和提速的數(shù)字化進(jìn)程，拉卡拉有望后發(fā)先至。

機(jī)會(huì)是有的，能否抓住，還得看公司下一步的戰(zhàn)略走向。

本文為專欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。