「投條」是創(chuàng)業(yè)邦推出的投資領(lǐng)域新欄目，旨在報道VC/PE圈的新動態(tài)，捕捉最具前瞻性的新趨勢，對話資本市場的伯樂，洞察最具機(jī)會的新賽道，爭做走在時代前沿的瞭望者。

作者丨高貴萍

編輯丨及軼嶸

圖片設(shè)計(jì)丨李斌才

近日，創(chuàng)業(yè)邦首次發(fā)布2021年度中國最受贊賞的投資機(jī)構(gòu)榜單，阿米巴資本入選早期投資機(jī)構(gòu)30強(qiáng)。榜單的評選方式是邀請創(chuàng)投行業(yè)的領(lǐng)軍者互評打分。這意味著投資團(tuán)隊(duì)精簡高效的阿米巴資本贏得了同行的尊敬。

阿米巴資本成立于移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)前期的2011年，投資階段在過去10年中從早期慢慢覆蓋到成長期。如今這位國內(nèi)SaaS領(lǐng)域投資的“拓荒者”已穿越一個完整周期，交出了一份亮眼的成績單，投中聚水潭、曉羊教育、小藥藥、百應(yīng)、樂言科技等明星項(xiàng)目，其中諸多項(xiàng)目都已成為各自細(xì)分領(lǐng)域的獨(dú)角獸。

日前，阿米巴資本執(zhí)行合伙人王東暉接受了創(chuàng)業(yè)邦的采訪，暢談作為SaaS投資的早期先行者的心得，以及阿米巴穿越周期的秘訣。

SaaS領(lǐng)域的孤獨(dú)先行者

“投資SaaS真的有機(jī)會賺到錢嗎？”在2013年左右，很多同行這樣問王東暉。當(dāng)時，企服處于無人問津的階段，阿米巴卻高舉高打挺進(jìn)SaaS領(lǐng)域。

這個問題的答案在今天看來顯而易見，但放在當(dāng)時，卻沒人敢下定論，阿米巴是極少數(shù)。

到2015年，阿米巴不再孤獨(dú)。這年被稱為SaaS元年，關(guān)注這一領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)開始冒出了零星幾個。又過了三年，風(fēng)起。SaaS 受到了行業(yè)大規(guī)模關(guān)注，機(jī)構(gòu)們紛紛“搜羅”最具獨(dú)角獸潛力的企業(yè)。

從阿米巴的投資企業(yè)看，曉羊教育占了K12校園SaaS的半壁江山；電商SaaS平臺聚水潭占有全中國電商交易額的1/6；小藥藥在中國整個醫(yī)藥零售里占據(jù)了20多萬的零售終端。截至今日，國內(nèi)SaaS 企業(yè)收入超過2億元的只有10多家，有4家在發(fā)展早期接受過阿米巴的投資。未來三五年，阿米巴將進(jìn)入豐收期。

捕捉到一批SaaS細(xì)分領(lǐng)域龍頭，阿米巴是如何做到的？

首先，先發(fā)優(yōu)勢明顯。阿米巴是中國最早一批布局企服領(lǐng)域，并成功建立自己陣地的VC。

之所以能夠更早布局，和王東暉的產(chǎn)業(yè)出身密不可分。王東暉曾任原金山軟件執(zhí)行董事兼CFO；再之前在普華永道時，他已經(jīng)參與到當(dāng)時中國最早ERP的實(shí)施、大型企業(yè)數(shù)字化的進(jìn)程中。這使得王東暉在具備行業(yè)資源之外，對行業(yè)發(fā)展有著更為深入的思考和洞察。

在獲得項(xiàng)目上，用王東暉的話說，阿米巴比較幸運(yùn)，“在互聯(lián)網(wǎng)大生態(tài)里，和很多創(chuàng)業(yè)者都有過很多交集?！卑⒚装吐?lián)合中國互聯(lián)網(wǎng)圈內(nèi)最有領(lǐng)導(dǎo)力的創(chuàng)業(yè)者，與扎根在中國的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和公司建立了聯(lián)系。

其次，阿米巴團(tuán)隊(duì)懂行業(yè)。投資人懂行業(yè)，才會和企業(yè)CEO有不一樣的互動和對話基礎(chǔ)。

在王東暉看來，不同于互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等領(lǐng)域，企服領(lǐng)域的投資并非靠“砸錢”能砸出來。企業(yè)的核心是服務(wù)好客戶，緊跟細(xì)分市場商業(yè)模式、組織結(jié)構(gòu)的變化，不停迭代產(chǎn)品和服務(wù)，幫用戶完成一個更能適應(yīng)未來的轉(zhuǎn)型。

目前，在阿米巴的諸多被投企業(yè)中，有不少距離上市一步之遙。在被問到如何篩選項(xiàng)目時，王東暉表示，阿米巴關(guān)注的重點(diǎn)是，能夠從生產(chǎn)端，供應(yīng)端到零售終端，對整個供應(yīng)鏈、價值鏈形成高效鏈接和賦能的SaaS企業(yè)。“尤其重視上下游比較分散的垂直行業(yè)，因?yàn)槠髽I(yè)在其中更容易形成中間連接的優(yōu)勢。比如零售、醫(yī)藥、教育、工業(yè)等領(lǐng)域，都具有這樣的特點(diǎn)。”

在“人”的層面，SaaS創(chuàng)業(yè)者多具有深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并且具備長時間的實(shí)踐能力，包括研發(fā)能力、服務(wù)能力、銷售能力中的一招鮮。

比如聚水譚CEO駱海東，他具有超過十年的ERP行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，開啟創(chuàng)業(yè)前曾擔(dān)任麥包包的技術(shù)負(fù)責(zé)人，在SaaS領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)是連貫的。曉羊集團(tuán)創(chuàng)始人周林在創(chuàng)業(yè)前曾任全球最大的教育軟件公司Blackboard全球技術(shù)副總裁。

“SaaS領(lǐng)域必然要經(jīng)歷多個技術(shù)創(chuàng)新。”王東暉稱，這就好比做office起家的微軟如今最大的業(yè)務(wù)來源于云計(jì)算和人工智能，金山的wps軟件如今市值超過千億人民幣，無一不是歷經(jīng)了多次產(chǎn)品迭代和商業(yè)路徑轉(zhuǎn)化的結(jié)果。

以聚水潭為例，最初以幾個模塊的電商SaaS ERP切入市場，如今發(fā)展成為以SaaS ERP為核心，集幾百模塊為一體的SaaS協(xié)同平臺，為全國超60萬家電商企業(yè)提供綜合的跨流量平臺的數(shù)字化解決方案。

SaaS企業(yè)潛在的商業(yè)價值會被越來越多的投資人看到，行業(yè)即將迎來爆發(fā)式增長。

由于C端發(fā)展已經(jīng)相對完整，成熟，B端還在初期發(fā)展階段；同時，中國數(shù)字化底層基礎(chǔ)設(shè)施包括通訊和云計(jì)算的優(yōu)勢明顯，技術(shù)發(fā)展推動等多方面原因，企服賽道將得到更多資本關(guān)注。

但過程似乎并沒有那么容易，最大的挑戰(zhàn)不僅僅在于企服項(xiàng)目有更高的技術(shù)門檻。同時，行業(yè)本身發(fā)展周期長，需要資本有足夠耐心陪伴其成長。如果美國的企服處于大學(xué)階段，那么中國的企服發(fā)展還在幼兒園階段。

SaaS，還有很長的一段路要走。隨著生態(tài)的連接能力、覆蓋能力增強(qiáng)，效率工具、人工智能和SaaS間會相互加持，最終將形成一個效率更高、更完整的 SaaS 生態(tài)。在這個過程中，各行各業(yè)的數(shù)字化進(jìn)程依次推進(jìn)。

“各行各業(yè)都在逐步構(gòu)建高效率的數(shù)字化運(yùn)營平臺，這種趨勢不可逆轉(zhuǎn)。我們將持續(xù)專注SaaS的投資?！蓖鯑|暉稱。

投資人賺的是“非共識”的錢

2011年，阿米巴剛剛成立時，面對海量項(xiàng)目篩選時的痛苦感，王東暉仍記憶猶新。當(dāng)時看好移動互聯(lián)網(wǎng)APP應(yīng)用，阿米巴決定圍繞著用戶剛需高頻的需求進(jìn)行布局，第一個項(xiàng)目蘑菇街一炮而紅。

隨著看的項(xiàng)目越來越多，投資也越來越順手?；厥卓矗尠⒚装统晒Φ捻?xiàng)目，基本當(dāng)時都處于“非共識”階段。

“如果早期項(xiàng)目處于機(jī)構(gòu)‘搶案子’的狀態(tài)，那對我們來講，就已經(jīng)失去了投資的意義。”阿米巴體量小，人數(shù)少，但判斷快，決策效率高，在更懂行業(yè)的優(yōu)勢下更具投資優(yōu)勢。

2013年，阿米巴意識到出行領(lǐng)域是一個很大的賽道后，將標(biāo)的鎖定為快的。之后快的和滴滴合并，滴滴成為全中國最大的共享出行平臺，阿米巴斬獲了超級回報。

同年阿米巴布局SaaS，在王東暉看來，投資賺的就是認(rèn)知范疇內(nèi)的錢。胡亂撒種子也會有收成，但運(yùn)氣是不可持續(xù)的。就好比“買了一個垃圾股，結(jié)果垃圾股一下被拉了10倍、20倍，你賺到錢就覺得還應(yīng)該繼續(xù)去買垃圾股，那總有一天會償還?！?/p>

錯誤的思考方式和投資決策可能會帶來收益，但這種收益是不可持續(xù)的。能夠進(jìn)行前瞻性布局，并持續(xù)獲益，必然是具有成功的方法論。

“找到獨(dú)角獸很重要。但怎么找，并且相信它會成為獨(dú)角獸這點(diǎn)更重要”，王東暉說。

“相信”是長期主義的原力

在采訪過程中，“相信”這個詞在王東暉的話語體系中出現(xiàn)的頻率非常高。

“相信”本身源于一種很強(qiáng)大的探索沖動。體現(xiàn)在職業(yè)發(fā)展軌跡中，當(dāng)初王東暉決定做投資也是源于“相信”，探索精神是他選擇做投資的核心。“假設(shè)不去做早期投資，而是到一家大公司做高管，或做其他選擇，那么會面臨一個邊界限制?！?/p>

在投資過程中，阿米巴對企業(yè)的“相信”體現(xiàn)為，從天使投資進(jìn)入，一路陪伴到企業(yè)Pre -IPO階段?！叭绻褪亲鲆粋€投資，賺一個上市的錢，這不是我們想做的事情?！蓖鯑|暉認(rèn)為，如果時間軸不夠長，投資人和企業(yè)間沒辦法建立信任，更談不上投資的長期主義。

SaaS企業(yè)通常是穩(wěn)健增長，這一特征下，投資人更容易看清其未來發(fā)展空間，也就有充分時間去多放一些籌碼。在聚水潭、樂言、小藥藥、百應(yīng)、曉羊教育等一批高增長優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目中，阿米巴始終保持第一或第二機(jī)構(gòu)股東的份額。

做投資，一方面要看到未來趨勢，行業(yè)天花板要足夠高，行業(yè)有變革創(chuàng)新的機(jī)會時，阿米巴才會進(jìn)入。其次，進(jìn)入時機(jī)很重要。進(jìn)入太早了會成為犧牲品，太晚了就失去了VC投資的意義。

進(jìn)入的時間點(diǎn)決定了時間和空間轉(zhuǎn)換效率。那么，時間和空間轉(zhuǎn)化的工具是什么？

“團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力！”王東暉向創(chuàng)業(yè)邦介紹，阿米巴投資團(tuán)隊(duì)精簡，但覆蓋了從早期到成長期的項(xiàng)目。這支隊(duì)伍一個比較鮮明的特色是獨(dú)立。除了前述的不跟風(fēng)，不追風(fēng)，對投資有自己的判斷和邏輯外，阿米巴把團(tuán)隊(duì)最高質(zhì)量的時間，最優(yōu)先地放在了和CEO一起。

在投后服務(wù)上，秉承“幫忙不添亂”的原則，阿米巴將從成功案例、失敗案例中所總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)分享給創(chuàng)業(yè)者。同時，幫助其鏈接更多的外部資源。在企業(yè)資本化進(jìn)程中，給予指引和幫助。

中國的SaaS領(lǐng)域的發(fā)展尚處于初級階段，其中蘊(yùn)含的不僅是誕生獨(dú)角獸的機(jī)會，更可能是超級獨(dú)角獸的機(jī)會。在王東暉看來，能夠參與到這一偉大的時代進(jìn)程中，是一件讓人很興奮、很憧憬的事情。

“成就彼此，探索無疆。阿米巴要做的是相信中國長期數(shù)字化的機(jī)會，然后投資更多成功創(chuàng)業(yè)者。”

回到成立的初心，阿米巴原蟲作為地球最早期的生命形式，代表著最簡單及與生俱來的適應(yīng)性和生命力。這是“阿米巴精神”，也是阿米巴資本最為看重的創(chuàng)業(yè)者特質(zhì)。

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