編者按：本文來自創(chuàng)業(yè)邦專欄牛刀財(cái)經(jīng)，作者：吳大郎，圖源：圖蟲。

靴子落地。

9月24日，搜狗發(fā)布公告，與騰訊完成合并，搜索和輸入法等保持搜狗品牌運(yùn)營(yíng)，在搜狗持股33.8%的搜狐會(huì)在交易完成后獲得11.8億美元，并不再保留搜狗任何權(quán)益。

一年前的9月29日，搜狗發(fā)布公告稱，已就騰訊對(duì)其私有化交易達(dá)成最終協(xié)議，預(yù)計(jì)該筆交易將在2020年第四季度完成。

然而，由于國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)該交易案進(jìn)行反壟斷審查，這項(xiàng)股權(quán)收購案并未如期完成。

直到今年7月13日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局官網(wǎng)發(fā)布“2021年7月5日-7月12日無條件批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)者集中案件列表”顯示，騰訊控股有限公司收購搜狗公司股權(quán)已獲批準(zhǔn)。

可以確認(rèn)的是，這場(chǎng)合并完成后，未來，無論是騰訊、搜狗，還是搜狐，三方都能從交易中獲得更好的發(fā)展，一個(gè)“三贏”故事躍然眼前。

01 騰訊搜狗搜狐都是贏家

成立于2004年8月的搜狗，原是搜狐旗下子公司，主營(yíng)搜狐的搜索業(yè)務(wù)，后推出搜狗輸入法、搜狗瀏覽器等產(chǎn)品。在取與舍之間，搜狐還是做出了戰(zhàn)略抉擇——賣掉搜狗。

一方面，搜狐“放手”搜狗，搜狐將獲得充裕的現(xiàn)金流。這也意味著，將充裕的現(xiàn)金流握在手中的搜狐，可以更好地謀求核心業(yè)務(wù)的發(fā)展了，這也是搜狐戰(zhàn)略抉擇。

比如加碼社交、視頻、直播以及AI時(shí)，這些資金可以為搜狐提供更多的想象空間，搜狐也可以放開手做更多的內(nèi)部孵化以及創(chuàng)新了。

事實(shí)上，關(guān)于創(chuàng)新和孵化，搜狐一直是個(gè)很好的平臺(tái)，過去的搜狗以及暢游就是孵化最好的例子。而創(chuàng)新，無論是搞短視頻、直播，還是研究AI技術(shù)的落地，搜狐也在持續(xù)發(fā)力。

此外，從去年第四季度和今年第一季度的財(cái)報(bào)看，2021年Q1凈利潤(rùn)3700萬美元，2020年Q4凈利潤(rùn)5300萬美元。一定程度上，搜狐朝著既定的戰(zhàn)略路線，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)破局。

另一方面，搜狗本身也需要更好的發(fā)展，而騰訊作為2013年就開始給予搜狗投資的對(duì)象，二者之間在這些年也有過不少的交集，在業(yè)務(wù)上，無論是從搜索還是輸入法看，騰訊也都是搜狗最好的承接對(duì)象，雙方的契合度也是此次收購的重要原因。

騰訊更看重的，或許是搜狗與騰訊之間的協(xié)同效應(yīng)，以及補(bǔ)全騰訊在信息流業(yè)務(wù)側(cè)的拼圖，有了搜索，騰訊的信息流對(duì)于廣告主就會(huì)更有吸引力。

2014年Q2季度，騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告收入只有20.64億元，7年時(shí)間，騰訊單季度廣告收入超過200億元，增速近10倍。

對(duì)于騰訊來說，收購搜狗也將使得搜狗可以更好地利用騰訊的流量池和資金，無論是搜狗本身的業(yè)務(wù)發(fā)展和商業(yè)模式探索，還是配合騰訊在移動(dòng)搜索市場(chǎng)上，搶占更多的移動(dòng)搜索市場(chǎng)份額，都是一份機(jī)遇。

更重要的是，騰訊可以更好地優(yōu)化自身的微信搜索了。這也就是在市面上多款通用搜索引擎中，僅搜狗支持直接搜索微信公眾號(hào)內(nèi)容的主要原因。

被騰訊收購后，搜狗搜索與輸入法等業(yè)務(wù)有更強(qiáng)硬的后臺(tái)，搜索業(yè)務(wù)將更有底氣挑戰(zhàn)百度。要知道，AI是王小川近年來十分關(guān)注與在意的事情。換言之，搜狗前路會(huì)更加開闊。

此時(shí)此刻，騰訊看重AI技術(shù)，搜索市場(chǎng)硝煙再起，搜狗價(jià)值得到凸顯，騰訊應(yīng)該會(huì)給出一個(gè)搜狗管理層以及搜狐無法拒絕的收購價(jià)格，讓搜狐在搜狗身上最后再賺一大筆。

所以，這樁收購對(duì)于三方來說都是贏家。這一點(diǎn)從監(jiān)管態(tài)度上就可以看出。

02 一樁皆大歡喜的互聯(lián)網(wǎng)收購樣本

很多人會(huì)選擇性忽略母公司搜狐對(duì)于搜狗的重要性。

且不論搜狐在國(guó)內(nèi)巨大的品牌號(hào)召力，以及在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上豐富的營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)對(duì)偏向產(chǎn)品與技術(shù)的搜狗有相當(dāng)重要的補(bǔ)強(qiáng)作用。

作為對(duì)子公司命運(yùn)擁有決策權(quán)的母公司，在項(xiàng)目初始時(shí)知人善用，在搜索項(xiàng)目遇瓶頸決定冒極大風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型時(shí)選擇默許，在看不到明確盈利增長(zhǎng)點(diǎn)時(shí)選擇忍耐、支持與等待。

可以說，搜狗的今天是搜狐與搜狗共同的昨天。

人們總喜歡在蛛絲馬跡中尋找矛盾，卻刻意忽略搜狐與搜狗之間的撫育之恩與惺惺相惜。

事實(shí)上，創(chuàng)新是最為艱難的，搜狗最開始做搜索時(shí)，百度、谷歌已經(jīng)如日中天；而試圖做瀏覽器“曲線救國(guó)”搜索時(shí)，微軟搜索即便坐擁市占率極高的IE瀏覽器，依舊顯得疲軟不堪——而搜狐和搜狗堅(jiān)持下來了。

從“根兒上”相同的價(jià)值觀，讓兩家公司在最艱難的時(shí)刻選擇了彼此信任。

而騰訊與搜狗的緣分則始于2013年。當(dāng)年7月，騰訊宣布向搜狗注資4.48億美元，并將旗下的搜索、輸入法等業(yè)務(wù)整合進(jìn)搜狗。2017年11月9日，搜狗登陸美股市場(chǎng)。

截至2019年底，騰訊增持搜狗股份比例至39.1%，成為其第一大股東。其收購搜狗余下股份支出不到20億美元，強(qiáng)化能帶來真金白銀的搜索業(yè)務(wù)同時(shí)獲取突出的AI技術(shù)。

這對(duì)騰訊來說是“花小錢、辦大事”，騰訊在后疫情時(shí)代會(huì)加速收割優(yōu)質(zhì)低價(jià)資產(chǎn)，拿下搜狗也體現(xiàn)出這一點(diǎn)。搜狗與騰訊合并，絕對(duì)可以成為互聯(lián)網(wǎng)公司一樁皆大歡喜的收購樣本。

03 規(guī)模化發(fā)展，搜狐的關(guān)鍵落子

眼下，搜索和輸入法作為兩大流量入口，依然處于激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，搜狗和騰訊的合并將會(huì)重新攪動(dòng)格局。

對(duì)于搜狐來說，最直接的好處是充沛的現(xiàn)金流。搜狐公司持有搜狗33.8%股權(quán)，按照最新股價(jià)8.51美元計(jì)算價(jià)值高達(dá)11.18億美元，搜狗給搜狐帶來超過10億美元的直接賬面回報(bào)，這一點(diǎn)投資人是看得很清楚的。

過去，搜狐最大的風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)搜狐從一家虧損狀態(tài)的公司變成一個(gè)盈利的公司，回到安全地帶，搜狐的整體打法也隨之改變。

實(shí)際上，在娛樂生態(tài)閉環(huán)的構(gòu)建上，搜狐借鑒了搜狐媒體業(yè)務(wù)成功的思路，無論媒體還是娛樂，其本質(zhì)上都是以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容為核心的商業(yè)平臺(tái)化運(yùn)作。以媒體業(yè)務(wù)為例，搜狐通過5G論壇以及AI峰會(huì)等高端論壇，把握住內(nèi)容產(chǎn)生的源頭，從而生產(chǎn)大量?jī)?yōu)質(zhì)獨(dú)家內(nèi)容。

而在娛樂內(nèi)容上，搜狐通過自制劇、自制綜藝，從內(nèi)容生產(chǎn)環(huán)節(jié)開始，搭建起IP培養(yǎng)、商業(yè)化運(yùn)營(yíng)以及內(nèi)容分發(fā)的閉環(huán)生態(tài)。

此次合并對(duì)搜狐最大的利好，那就是“扎根中國(guó)市場(chǎng)”。

可以預(yù)見的是，在三方共同努力促成這樁收購案后，搜狐將獲得足夠的資金，發(fā)力自身優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)（搜狐視頻、直播、自制劇、自制綜藝、搜狐新聞、狐友）并形成一個(gè)規(guī)?；陌l(fā)展，創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)與稅收。

無論是媒體業(yè)務(wù)還是視頻業(yè)務(wù)，內(nèi)容一直以來都是搜狐業(yè)務(wù)的主航線。正如張朝陽所言，有了現(xiàn)金流穩(wěn)定的游戲業(yè)務(wù)，搜狐對(duì)于媒體和視頻業(yè)務(wù)保持一定的虧損就不那么著急了。

縱觀當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)媒體生態(tài)，媒體和視頻這兩大業(yè)務(wù)已經(jīng)演變成競(jìng)爭(zhēng)異常慘烈的“血?！保瑑?nèi)容同質(zhì)化已經(jīng)是整個(gè)行業(yè)面臨的共同難題。

對(duì)于搜狐而言，如果能在這兩條核心主線上走出一條不同的路徑，未來持續(xù)增長(zhǎng)當(dāng)指日可期。

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