被時代翻牌子的投資人：有的被估值綁架，有的拒絕燒錢

創(chuàng)業(yè)邦·2021-09-16

消費(fèi)投資退燒，不燒錢的企業(yè)服務(wù)更受歡迎。

作者丨艾露恩

編輯丨信陵

圖源丨攝圖網(wǎng)

說不清變化具體是從哪天起，但確確實(shí)實(shí)發(fā)生了。

“現(xiàn)在大家很少談消費(fèi)項(xiàng)目了，有些同行開始轉(zhuǎn)看其他賽道，甚至轉(zhuǎn)行了?！毕M(fèi)投資人沈正說。

一個明顯的佐證是，之前經(jīng)常在公開場合大談消費(fèi)投資方法論的投資人降低了露面頻率。如果更細(xì)心些，你會發(fā)現(xiàn)，某些機(jī)構(gòu)已將消費(fèi)賽道的投資高管從官方資料中的前列挪到了末尾。

創(chuàng)投圈就是這么現(xiàn)實(shí)。

數(shù)據(jù)不會騙人。創(chuàng)業(yè)邦旗下的睿獸分析顯示，2021年7月，國內(nèi)消費(fèi)領(lǐng)域融資事件66起，融資總額78億元。8月份融資事件65起，融資金額下降為21億元。疲態(tài)初現(xiàn)。

相對于C端消費(fèi)領(lǐng)域的退火，2B的企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域則延續(xù)了近兩年的熱度。

睿獸分析顯示，2021年第一季度，國內(nèi)企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域融資事件為446起，融資金額為166億元。截止9月10日，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)已分別飆升至1120起和408億。與之對應(yīng)的是，看企服、ICT和硬科技的投資人日程越來越滿。

時代在翻牌子。

消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)格局早已落定，監(jiān)管如期到來，在另一端，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)興起，企服投資漸入佳境。

新消費(fèi)品牌賽道，已上市的市值腰斬，未上市的估值依舊高企；線下連鎖業(yè)態(tài)則屢屢報(bào)出天價(jià)，把投資人逼入墻角。

這一切意味著什么？創(chuàng)業(yè)邦看到了兩點(diǎn)：消費(fèi)熱是移動互聯(lián)網(wǎng)后遺癥，企業(yè)服務(wù)無需燒錢，后勁更足也更健康。

移動互聯(lián)網(wǎng)后遺癥

消費(fèi)賽道熱到什么程度？舉幾個例子就清楚了。遇見小面三個月估值翻了3倍，墨茉點(diǎn)心局單店估值破億元，和府撈面八個月完成13億元的兩輪融資。

餐飲企業(yè)一般現(xiàn)金流較好，不缺錢，也不太需要燒錢。問題是，真值那么多錢嗎？

“投資買的是想象力，如果覺這家企業(yè)有獨(dú)角獸潛質(zhì)，就會給一個足夠大的估值。（我們）看中的是結(jié)構(gòu)模型好，簡單可復(fù)制。把估值抬起來，不僅打響品牌，提升流量，還能直接斷了小資本進(jìn)去分湯喝的念想?！币晃徊辉竿嘎缎彰耐顿Y人給出了答案。

但這位投資人也承認(rèn)估值過高，“按傳統(tǒng)消費(fèi)投資的思路，單店估值上億簡直離譜。而且店面是否具備可復(fù)制性，復(fù)制擴(kuò)張后能占據(jù)多大市場成為獨(dú)角獸？一切還不一定?！?/p>

既然心中存疑，為何還要重金押注？

一些顯而易見的大背景包括：中國市場巨大，消費(fèi)升級是大勢所趨；資金供應(yīng)充足，好項(xiàng)目太少，機(jī)構(gòu)選擇不多；連鎖屬于成熟商業(yè)模式，滲透率低，確定性高，等等。

還有一種可能，即投資人把今天的“新消費(fèi)”當(dāng)做是當(dāng)年消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的翻版。換句話說，機(jī)構(gòu)得了移動互聯(lián)網(wǎng)后遺癥，對形勢出現(xiàn)了誤判。

據(jù)了解，相當(dāng)一部分消費(fèi)投資人來自于TMT行業(yè)，甚至就是原來移動互聯(lián)網(wǎng)的投資背景。他們信奉“贏家通吃”和“唯快不破”，即先拉動流量，快速擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)壟斷，再通過提高客單價(jià)獲利，進(jìn)一步提升估值?？傊遣慌马?xiàng)目貴，也不怕燒錢。

也正是這樣一些機(jī)構(gòu)，幾年前投資了新消費(fèi)品牌，但后遺癥已經(jīng)開始顯現(xiàn)：投放ROI低下，復(fù)購率不足，商業(yè)模式遲遲得不到驗(yàn)證。結(jié)果：已經(jīng)上市的，業(yè)績支撐不了股價(jià)。沒上市的則需要繼續(xù)融資，同時維持高估值。

創(chuàng)業(yè)邦認(rèn)為，這些機(jī)構(gòu)沒有充分意識到，相對于無邊界的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，單一消費(fèi)品牌和線下連鎖都存在著明顯的天花板，同時也無法逃避競爭，從而最終與“壟斷”或“寡頭”無緣。

一家頭部機(jī)構(gòu)的投資人認(rèn)同創(chuàng)業(yè)邦的觀點(diǎn)，“新品牌和連鎖，有空間，但屬于百花齊放，不會一家獨(dú)大，因此估值需要合理。”

這家機(jī)構(gòu)剛剛領(lǐng)投了一家知名消費(fèi)品牌。“它集餐飲、新零售、觀光景區(qū)為一體，是個新物種。而且人家本身就很賺錢，退出可以預(yù)期，估值高一些就可以接受。一般的新品牌沒有那么大的吸引力，”這位投資人說。

與此同時，消費(fèi)領(lǐng)域的巨額融資和超高估值，會給創(chuàng)業(yè)者造成負(fù)面影響。

一位消費(fèi)創(chuàng)業(yè)者表示自己也“很受傷”。他說，“有時候很無奈。投資人要看增長率，要我們學(xué)習(xí)競品的投放策略，運(yùn)營模式。還推薦懂抖音、小紅書運(yùn)營的高管過來做流量，‘咱也搞個直播銷售額過億！’”

另一位創(chuàng)業(yè)者告訴創(chuàng)業(yè)邦，在相當(dāng)長的時間里，自己甚至對所做的事情產(chǎn)生了懷疑，“這是我的創(chuàng)業(yè)初衷嗎？我為什么要被投資人追著動作變形？”

令人欣喜的是，成熟的創(chuàng)始人也越來越多。比如，和府撈面沒有選擇出價(jià)最高的機(jī)構(gòu)，文和友對融資和擴(kuò)張一直堅(jiān)持自己的節(jié)奏。（參見《文和友：一個靠城市故事而發(fā)財(cái)?shù)摹懊ず小薄?/a>）

一位投資前輩說過，如果想投資，能找到一萬個理由。而如果不投，一個理由就夠了。創(chuàng)業(yè)邦希望投資人堅(jiān)持自己的獨(dú)立判斷，面對風(fēng)口，敢于說“不”。