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編者按：本文來自微信公眾號IT桔子（ID： itjuzi521），作者吳梅梅，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

你是否還記得一千多年前誕生的一句唐詩：「借問酒家何處有，牧童遙指杏花村」。當(dāng)時詩句所描述的杏花村就因釀酒而聞名，汾酒在《二十四史》的記載中被列為中國名酒，傳承至今為山西汾酒。還有近代出現(xiàn)的「上海鳳凰」自行車、「亞美老牌」收音機(jī)這類國產(chǎn)老字號品牌，他們帶著時代的烙印，活在祖輩父輩不可磨滅的童年記憶里，對于 90 后 00 后卻是名不見經(jīng)傳的「老古董」。

我們發(fā)現(xiàn)，大部分老字號面臨著由輝煌走向衰敗的結(jié)局，也有一些老字號則歷久彌新，甚至他們中的一些在這些年開始離現(xiàn)代資本市場更近了——除了在股市風(fēng)生水起的茅臺外，同仁堂等等也早已 IPO——近日，專研傳統(tǒng)精鋼廚房刀具，距今已有四百多年的老字號「張小泉」也成功在創(chuàng)業(yè)板上市。

對于張小泉、同仁堂、茅臺等發(fā)展上百年的知名「中華老字號」來說，他們是如何處理企業(yè)永續(xù)經(jīng)營與資本/上市的關(guān)系，上市后他們的境遇又是如何？

中華老字號的保衛(wèi)戰(zhàn)

商務(wù)部在 2006 年公示首批中華老字號，并明確了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)?！钢腥A老字號」是指歷史悠久，擁有世代傳承的產(chǎn)品、技藝或服務(wù)，具有鮮明的中華民族傳統(tǒng)文化背景和深厚的文化底蘊(yùn)，取得社會廣泛認(rèn)同，具有 50 年以上的創(chuàng)辦年限并形成良好信譽(yù)的品牌。

國家文物局原局長、故宮博物院院長單霽翔曾表示：「新中國成立初期，我國老字號企業(yè)約有 1 萬多家，涉及零售、餐飲、醫(yī)藥、食品、煙酒、絲綢、工藝美術(shù)和文物古玩等眾多行業(yè)，以及書店、照相、美發(fā)、洗染、浴池等社區(qū)服務(wù)領(lǐng)域?！箮资陙?，很多老字號經(jīng)歷了從家族企業(yè)到公私合營，再到國有企業(yè)的歷程。有的在激烈的市場競爭中被淘汰，逐漸消失。

商務(wù)部在 2006 年、2011 年兩次認(rèn)定「中華老字號」，至今有 1128 家企業(yè)被商務(wù)部認(rèn)定為「中華老字號」。

從行業(yè)來看，老字號分布最多的是食品加工行業(yè)，占比達(dá)到 50%；而居民服務(wù)類的老字號是最少的，僅有 10 家，包括正章洗染、上海華安美容美發(fā)、青島天真攝影等。總體來說，目前還存活的中華老字號主要集中在輕工業(yè)和加工制造業(yè)。除了餐飲服務(wù)外，在其他各類服務(wù)、以及零售層面則明顯發(fā)展很弱。

這些存活 50 年以上的老字號大部分經(jīng)營狀況一般，發(fā)展好的屬于稀有物種，那么達(dá)到百年以上老字號呢？更是珍稀物種。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截止 2012 年，全球壽命超過 100 年的企業(yè)，日本有 2.1 萬家，美國有 1100 家，但中國，活過百年的企業(yè)不超過 100 家，包括茅臺、云南白藥、同仁堂、張小泉等。

對這些百年老字號進(jìn)行分類，可以發(fā)現(xiàn)同樣在飲食領(lǐng)域非常集中，光是釀酒企業(yè)就有青島啤酒、茅臺、瀘州老窖、五糧液，茶葉老字號有吳裕泰，餐飲門店有便宜坊、東來順，還有做料酒調(diào)味品的六必居。另外，中醫(yī)傳承了近千年，也誕生了不少的醫(yī)藥百年老字號，比如以零售為主的中藥店，有「清代四大藥店」之稱的山西廣盛號藥店、廣州陳李濟(jì)（1600 年建立）、北京同仁堂（1669 年建立）、杭州胡慶余堂（1874 年建立）；還有各類生產(chǎn)中成藥的廠商，如云南白藥、片仔癀、白云山等。

百年老字號上市后結(jié)局大不同

截止 20201 年 8 月，在 1128 家老字號中，單獨(dú)上市或被并入上市公司主體的有 60 家（同花順數(shù)據(jù)），占老字號的比例為 5%；在 A 股 4452 個股票的整體數(shù)量中占比為 1.3%。從 A 股老字號的所屬行業(yè)來看，食品飲料有 28 家，占了 47%；醫(yī)藥生物有 16 家，占比為 27%；商業(yè)貿(mào)易有 7 家，占 12%；餐飲行業(yè)有 3 家。

不過，在 A 股 60 只「老字號」概念股中，真正擁有百年歷史的老字號占了一半，有 32 家，包括上海家化、青島啤酒、全聚德，山西汾酒等，不少老字號發(fā)源于明清時期。

老字號上市的目的和情形可以歸結(jié)為三類：第一類，本身經(jīng)營良好，上市更多是社會價值層面的訴求，表明企業(yè)愿意公開接受社會各界監(jiān)督的態(tài)度。1990 年，中國的資本市場才剛開啟，而同仁堂、白云山這類老字號大都是率先在 2000 年以前就上市了。

第二類，企業(yè)績效不好，走在破產(chǎn)的邊緣，尋求老字號的品牌價值變現(xiàn)。比如中藥老字號商店上海蔡同德堂藥號創(chuàng)始于清光緒八年（1882 年），由寧波布商蔡嵋青從漢口遷來上海，但僅此一家，規(guī)模較小。之后，經(jīng)歷了遷址，最后被上市公司新世界收入囊中。

第三類，企業(yè)發(fā)展后勁不足，希望通過上市擴(kuò)充資金，提高老字號的知名度，在二級市場獲得價值重估；此外，上市后企業(yè)還可以對外投資并購，為多元化發(fā)展鋪路，進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

話說回來，上市是手段，不是目的。上市不是終點(diǎn)，而是新的起點(diǎn)。A 股百年老字號經(jīng)歷了朝代的更迭，在 1955 年公私合營后大部分成為了國有企業(yè)，而這些老字號在上市后面臨的境遇卻大相徑庭。

根據(jù)東方財富統(tǒng)計(jì)，部分老字號從上市后到 2020 年的股價漲幅高達(dá)數(shù)百倍，比如瀘州老窖上漲了 791 倍，云南白藥上漲了 376 倍，五糧液上漲了 257 倍，山西汾酒上漲了 228 倍。而貴州茅臺上漲了 358 倍，股價一飛沖天，9 月 1 日達(dá)到了 1622 元。直到現(xiàn)在，茅臺仍是目前 A 股唯一市值達(dá)到兩萬億元的個股。

不論是從市值還是從營收來看，茅臺都穩(wěn)居老字號第一梯隊(duì)。而達(dá)到千億元市值的老字號仍是清一色的白酒股，僅有一家片仔癀這樣的中藥制藥企業(yè)。另外，我們可以發(fā)現(xiàn)即便是在 2020 年，茅臺也沒有因餐飲業(yè)蕭條而滯銷，2020 年茅臺實(shí)現(xiàn)營收 949 億元，同比增長 11%；而同為百年老字號的全聚德，受疫情的沖擊很明顯，2020 年?duì)I收僅為 7.83 億元，比 2019 年的 15.66 億下降了一半。事實(shí)上，全聚德的營收已經(jīng)連續(xù) 4 年下滑了，昔日老字號的榮光逐漸在消逝。

除了財務(wù)數(shù)據(jù)層面的巨大差異，很多老字號幾經(jīng)易主，管理層甚至將老字號轉(zhuǎn)手賣給外資或他人，對老字號后續(xù)發(fā)展之路失去了話語權(quán)。

水井坊是一家歷史悠久的老字號，源于 1786 年山西商人王某在成都東郊開酒坊，取「薛濤井」井水制作的「薛濤酒」，1952 年，當(dāng)?shù)厝嗣裾?以贖買方式成立川西大曲酒廠，1958 年命名為全興大曲，后股份制改制，1996 年 12 月上市。2002 年，水井坊的第一大股東全興集團(tuán)經(jīng)過 MBO 也就是管理者收購的方式，變更為民營企業(yè)。但是，2006 年，全興集團(tuán)將所持的 43% 的股份賣給了英國酒業(yè)集團(tuán)帝亞吉?dú)W，收購價格 5.7 億元，到 2013 年，帝亞吉?dú)W 100% 控股了全興集團(tuán)。所以，老字號水井坊的實(shí)際控制人是洋酒巨頭帝亞吉?dú)W，是唯一由外資控股的 A 股白酒上市公司。

還有的老字號在上市后不顧原有的品牌定位，盲目轉(zhuǎn)型、發(fā)展副業(yè)。狗不理創(chuàng)立于 1858 年清朝咸豐年，也是百年老字號，以「包子」而聞名。2012 年公司沖刺 IPO 失敗，2015 年掛牌新三板，但發(fā)展坎坷，在 2020 年摘牌了。期間，狗不理嘗試走高端路線，提高產(chǎn)品價格；同時，還走多元化發(fā)展道路，收購澳大利亞知名保健品老字號 Henry Blooms，投資 3000 萬元獲得澳大利亞咖啡連鎖品牌高樂雅在中國的永久使用，但消費(fèi)者并不買賬，業(yè)績并無好轉(zhuǎn)。

百年老字號面臨的機(jī)會和挑戰(zhàn)

不得不承認(rèn)，在市場瞬息萬變、競爭激烈的今天，老字號的后續(xù)發(fā)展之路面臨著巨大的挑戰(zhàn)：

首先，除了云南白藥、茅臺這類擁有核心知識產(chǎn)權(quán)的老字號，大部分老字號本質(zhì)上并不具備核心的競爭優(yōu)勢，可替代性較強(qiáng)；并且，從長遠(yuǎn)來看，有些老字號是特定政治經(jīng)濟(jì)時代的產(chǎn)物，他們在當(dāng)時的輝煌成就不可避免帶有時代的印記，而在新時代市場經(jīng)濟(jì)的作用下，他們能否可持續(xù)地的發(fā)展下去是存疑的；

其次，隨著歷史的發(fā)展，老字號能存活百年以上的無外乎是兩種情況：一是成為國資控股的國有企業(yè)，他們在體制的保護(hù)下反而容易不思進(jìn)取，不追求產(chǎn)品創(chuàng)新，服務(wù)意識較差等；二是依靠家族延續(xù)傳承，發(fā)展后勁不足，隨時可能因家族/個人意愿而荒廢或放棄原有祖先的基業(yè)。如果轉(zhuǎn)手賣給第三方，那么老字號的品牌內(nèi)涵實(shí)際上也名存實(shí)亡了。

最后，市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律下企業(yè)的 PK 是綜合實(shí)力的較量，品牌、產(chǎn)品質(zhì)量、營銷網(wǎng)絡(luò)、經(jīng)營管理、資本等各環(huán)節(jié)不可或缺，老字號的短板還是比較明顯的。此外，如何處理老字號的歷史遺留問題，如何順應(yīng)當(dāng)下的趨勢讓老字號重新獲得市場價值的認(rèn)可，亦是一大難題。

但老字號仍然有著發(fā)展機(jī)會：首先，我們可以觀察到，年輕用戶的消費(fèi)心理發(fā)生了巨大的變化，新時代的人群出生成長于富強(qiáng)的新中國，并不像 7080 后那樣認(rèn)為國貨差，他們天生是愛國的。那么，像這樣傳承歷史悠久，又具有知名度的中華老字號品牌容易博得年輕消費(fèi)者的喜愛，老字號的品牌價值得以延伸放大，諸如故宮文創(chuàng) IP 就深受學(xué)生黨/00 后的喜愛，在淘寶上積累了 758 萬粉絲?，F(xiàn)在「國潮」的興起就是一輪見證，對中華傳統(tǒng)文化以及老字號的消費(fèi)潛力可見一斑。

也正是如此，張小泉才趕在這時候謀求上市。相信秉承初心，順應(yīng)趨勢，老字號也能在新時代重新煥發(fā)出光彩與活力。

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