今年是創(chuàng)業(yè)邦第9年推出“40位40歲以下投資人”榜單，旨在尋找那些極具洞見(jiàn)、穩(wěn)立浪尖的資本伯樂(lè)。為了此次榜單評(píng)選，創(chuàng)業(yè)邦采訪了本次上榜的部分投資人，力圖解密他們各具特色的投資邏輯，探尋他們投資背后的故事。

文丨鄧雙琳 宇哲

編輯丨劉巖 鐘小玉

圖片設(shè)計(jì)丨李斌才

又一次敲鐘IPO，“很不Lucky”的張松轉(zhuǎn)身成為幸運(yùn)的投資人。

創(chuàng)業(yè)邦8月16日消息，義翹神州科技剛剛成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為中國(guó)重組蛋白及抗體試劑第一股。義翹神州科技開(kāi)盤漲104.8%，收盤價(jià)為493.32元/股，目前總市值335億元，其發(fā)行價(jià)為292.92元/股，超越此前石頭科技271.12元的記錄，成為A股歷史上發(fā)行價(jià)最高的新股。這是清松資本在2年內(nèi)成功拿下的第3個(gè)IPO。

義翹神州是張松押注謝良志博士團(tuán)隊(duì)，打造的繼神州細(xì)胞之后又一個(gè)百億IPO項(xiàng)目。2016年12月，專注重組蛋白和抗體生物試劑及臨床前CRO服務(wù)的義翹神州和專注創(chuàng)新藥研發(fā)的神州細(xì)胞分立，作為神州細(xì)胞的核心投資人，2019年張松帶領(lǐng)清松資本毫不猶豫地加倉(cāng)支持。

2020年“新冠”疫情在全球肆虐，義翹神州憑借數(shù)十年耕耘積累下的科研能力脫穎而出，全球首個(gè)成功表達(dá)了新型冠狀病毒重要靶點(diǎn)受體結(jié)合域蛋白S-RBD，獲得高純度蛋白科研工具試劑，業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)。

招股書(shū)顯示，義翹神州2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.96億元，相比2019年猛增782%；同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為11.28億元，同比增長(zhǎng)2996.9%。

不止義翹神州，清松資本之前已經(jīng)連續(xù)拿下亞盛醫(yī)藥、神州細(xì)胞兩個(gè)IPO，今年還有六個(gè)項(xiàng)目也已經(jīng)進(jìn)入IPO階段，專注醫(yī)療健康領(lǐng)域的清松資本正在迎來(lái)收獲期。

但接受創(chuàng)業(yè)邦采訪時(shí)，張松卻自嘲說(shuō)：“我其實(shí)是一個(gè)很不lucky的人?！?/strong>清松資本創(chuàng)立背后，也有一段曲折而不平凡的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。

“很不Lucky”人的瘋狂

和其他投資機(jī)構(gòu)看起來(lái)較為“高大上”的office不太一樣，清松資本更像是一家創(chuàng)業(yè)公司——沒(méi)有多余的裝飾，整個(gè)空間的氛圍倒是讓人嗅出了幾絲創(chuàng)業(yè)的拼勁兒。

張松的辦公室亦是如此，一張老式辦公桌，幾個(gè)簡(jiǎn)柜，一眼望去，整個(gè)空間里最吸睛的是書(shū)，各式各樣的書(shū)，幾層的書(shū)架堆不下，便一排排地摞在窗臺(tái)上、書(shū)桌上，從《萬(wàn)歷十五年》到《1984》，從生物學(xué)教材到醫(yī)院管理學(xué)，讓人盲猜這間屋子主人的身份，倒像是個(gè)學(xué)者。

張松的確和印象中的投資人不太一樣，投資人善談，而張松卻鮮少在媒體露面，清松資本也承襲了創(chuàng)始人的氣質(zhì)，極少做曝光，即使這兩年已經(jīng)在醫(yī)療投資行業(yè)里小有名氣。

這是個(gè)性使然，張松清華生物學(xué)博士出身，即使做投資十余年，但或多或少還是保留著理科男的氣質(zhì)，比起去臺(tái)前布道，他覺(jué)得在臺(tái)下埋頭做事更自在。

幸運(yùn)只是給少數(shù)人的。談到自己并不“l(fā)ucky”，是因?yàn)榍逅少Y本成立的時(shí)間點(diǎn)確實(shí)不怎么好——清松資本在2017年12月底進(jìn)行基金備案，這個(gè)時(shí)候，VC2.0時(shí)代帶來(lái)的黃金期已經(jīng)臨近尾聲，前幾年被熱情和狂歡漲滿的泡沫已經(jīng)被戳破，冬天悄然襲來(lái)，募資難成為行業(yè)普遍問(wèn)題。所有人心照不宣地收緊了口袋，許多二三線機(jī)構(gòu)手里已經(jīng)沒(méi)有多少余糧，一些更小的機(jī)構(gòu)，彈盡糧絕后，只能選擇消失。

寒窗苦讀二十余年，得到博士學(xué)位，又曾在鼎暉投資任職多年，張松修煉出了穩(wěn)重的性子。但他卻做了件“瘋狂”的事——離開(kāi)一線基金，而且選擇在一個(gè)“艱難”的時(shí)間點(diǎn)，去做醫(yī)療垂直行業(yè)投資。

“說(shuō)實(shí)話，剛出來(lái)時(shí)，因?yàn)檎麄€(gè)環(huán)境的影響，明顯感覺(jué)到一個(gè)季度比一個(gè)季度差，甚至一個(gè)月比一個(gè)月更差”，張松坦誠(chéng)道，“但那個(gè)時(shí)候更大的念頭是如果再不去抓生物醫(yī)療這個(gè)機(jī)會(huì)窗口，過(guò)兩年一定會(huì)后悔?！?/p>

但是現(xiàn)在，在他人眼里，張松無(wú)疑變得很“l(fā)ucky”——2019年，科創(chuàng)板推出后，允許未盈利企業(yè)上市發(fā)行，醫(yī)療創(chuàng)業(yè)公司的前途開(kāi)始變得光明。2020年，疫情來(lái)襲，加速了醫(yī)療企業(yè)的發(fā)展，醫(yī)療投資開(kāi)始變得主流，助推出了一大批明星醫(yī)療企業(yè)。清松資本也幸運(yùn)地踩中了風(fēng)向，收獲了亞盛醫(yī)藥、神州細(xì)胞、義翹神州等一系列的明星項(xiàng)目。三年臥薪嘗膽，清松資本的基金盤也開(kāi)始迎來(lái)良性退出循環(huán)。

幸運(yùn)或否，都是調(diào)侃，不可否認(rèn)的是，背后必然有實(shí)實(shí)在在的、有規(guī)律可循的邏輯和付出。畢竟運(yùn)氣這種東西，掰開(kāi)了捻碎了仔細(xì)瞧，里面都是努力。

連續(xù)投中百億市值龍頭的內(nèi)在邏輯

在“單飛”之前，張松對(duì)技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的醫(yī)療公司做了仔細(xì)梳理，發(fā)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)對(duì)于這類公司的態(tài)度明顯呈階段性：2010年至2015年，投資機(jī)構(gòu)朦朧感覺(jué)到醫(yī)療有機(jī)會(huì)，但真正成規(guī)模出手的并不是很多。

而到了2015年以后，許多原本投TMT的機(jī)構(gòu)開(kāi)始發(fā)現(xiàn)醫(yī)療是一個(gè)大行業(yè)，所以他們都把重心陸續(xù)轉(zhuǎn)移到了醫(yī)療行業(yè)。

這時(shí)，過(guò)去幾年一直在做醫(yī)療投資的張松明顯感覺(jué)到，醫(yī)療的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)來(lái)了。為了擴(kuò)展自己的邊界，一向沉穩(wěn)的他決定挑戰(zhàn)一次：?jiǎn)胃砂?，做專業(yè)化機(jī)構(gòu)。

近兩年，一級(jí)市場(chǎng)基金的兩極趨勢(shì)愈來(lái)愈明顯，一類是資源集中的頭部基金呈平臺(tái)化發(fā)展，另一類是小一些的基金越來(lái)越趨于專業(yè)細(xì)分。

面對(duì)子彈多的平臺(tái)型大基金，張松認(rèn)為醫(yī)療行業(yè)的投資，專業(yè)機(jī)構(gòu)還是會(huì)有長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，因?yàn)獒t(yī)療行業(yè)有一定技術(shù)壁壘存在。

清松資本有一套清晰的投資打法，并且盡可能嚴(yán)格地按照這套投資圖譜去描寫。他們更注重技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的公司，尤其是有明確的技術(shù)壁壘的、有能力成為細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

在張松看來(lái)，醫(yī)療行業(yè)的天花板相當(dāng)高，即使是行業(yè)龍頭，離未來(lái)的天花板也有很長(zhǎng)的路需要走，因此，一方面龍頭企業(yè)可以保持長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)增長(zhǎng)，另一方面，資源越來(lái)越集中，龍頭效應(yīng)也會(huì)越來(lái)越明顯?！皬母鱾€(gè)細(xì)分領(lǐng)域去尋找已經(jīng)成為或即將成為龍頭的企業(yè)，從安全角度來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)那么大，另外行業(yè)龍頭可以幫助我們更好地去理解行業(yè)、去挖掘一些交叉領(lǐng)域的機(jī)會(huì)點(diǎn)?！?/p>

“但行業(yè)龍頭也不是那么好找的，”張松補(bǔ)充到，“這需要投資人對(duì)醫(yī)療行業(yè)的上下游鏈條都極其熟悉，需要一定的專業(yè)性，這也正是專業(yè)化機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)所在。”

例如清松資本連續(xù)重倉(cāng)投入了神州細(xì)胞和義翹神州的謝良志博士團(tuán)隊(duì)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，神州細(xì)胞并不是一家亮眼的公司。從事創(chuàng)新藥研發(fā)，神州細(xì)胞曾三年虧損6億。而彼時(shí)，港交所、科創(chuàng)板針對(duì)未盈利上市醫(yī)藥公司的新政尚未推出，資本市場(chǎng)發(fā)展上面臨不確定性。但張松當(dāng)時(shí)看中了謝良志博士團(tuán)隊(duì)扎實(shí)的技術(shù)積累，這也是他在做盡調(diào)時(shí)所看重的一點(diǎn)。

2014年，埃博拉疫情愈演愈烈之時(shí)，謝良志博士團(tuán)隊(duì)在很短的時(shí)間內(nèi)完成了埃博拉(EBOV NP, GP, VP40, VP24) 相關(guān)試劑的研發(fā)和投產(chǎn)。H1N1甲流、H7N9禽流感、埃博拉病毒……幾乎每一次病毒疫情，他們都在第一時(shí)間完成病毒靶點(diǎn)試劑開(kāi)發(fā)。

在張松看來(lái)，謝良志博士打造的神州細(xì)胞、義翹神州積累很扎實(shí)，這樣厚積薄發(fā)的企業(yè)正是清松資本所尋找的投資標(biāo)的。

事實(shí)證明，技術(shù)優(yōu)勢(shì)確實(shí)讓義翹神州“一鳴驚人”。疫情后，義翹神州僅花12天便開(kāi)發(fā)出了一系列的病毒關(guān)鍵靶點(diǎn)蛋白，后又在創(chuàng)新藥物疫苗以及檢測(cè)試劑開(kāi)發(fā)等方面提供給了重要支持。

張松告訴創(chuàng)業(yè)邦，疫情會(huì)讓醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的變化。正常的行業(yè)周期是5~8年，一輪周期后，會(huì)淘汰掉一批在業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品質(zhì)量和公司管理方面有問(wèn)題的企業(yè)，但是疫情加速了這一過(guò)程。優(yōu)質(zhì)的企業(yè)會(huì)在這個(gè)過(guò)程中獲益，加速產(chǎn)品研發(fā)和上市，而一些公司則會(huì)加速暴露弊端，面臨被提前淘汰的境地。

做創(chuàng)業(yè)者“第一個(gè)想到的人”

“我們不希望做單純?nèi)鲋ヂ榈呢?cái)務(wù)投資人，定位更傾向于做具備生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)思維的財(cái)務(wù)投資人，能夠和企業(yè)有更多專業(yè)性的協(xié)同”，張松說(shuō)，“我經(jīng)常和創(chuàng)始人開(kāi)玩笑，說(shuō)我們可能不是最大的股東，但我們會(huì)是企業(yè)發(fā)展有需要時(shí)第一個(gè)想到的股東。”

對(duì)于每一個(gè)被投企業(yè)，清松資本都樂(lè)于向企業(yè)提供他們真正需要的投后賦能，希望能夠陪伴這些優(yōu)秀的創(chuàng)新型生物醫(yī)療企業(yè)共同成長(zhǎng)。

以克睿基因?yàn)槔?，這家由CRISPR技術(shù)的先行者聯(lián)合創(chuàng)辦的轉(zhuǎn)化型生物科技企業(yè)，專注于病毒遞送系統(tǒng)及基因編輯系統(tǒng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)的創(chuàng)新基因治療，致力于解決難治愈腫瘤、復(fù)雜遺傳性疾病的臨床需求。

克?；蚴菑埶傻膸讉€(gè)同學(xué)和清華的師弟師妹一起創(chuàng)立起來(lái)的，張松從頭到尾參與了克?；虻陌l(fā)展，尤其是在融資層面與戰(zhàn)略方向上。

在應(yīng)對(duì)非洲豬瘟?xí)r，克睿團(tuán)隊(duì)利用基因編輯技術(shù)，開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)了一個(gè)非洲豬瘟的快速檢測(cè)試劑盒，現(xiàn)場(chǎng)半個(gè)小時(shí)就能出結(jié)果。相比傳統(tǒng)的拿到實(shí)驗(yàn)室做實(shí)驗(yàn)出結(jié)果的方式，試劑盒大幅提升了檢測(cè)的時(shí)間效率，也打開(kāi)了一個(gè)巨大的潛在市場(chǎng)。在過(guò)去的投資中，張松對(duì)國(guó)內(nèi)的養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)也有所了解，于是給克?；颉俺鲋\劃策”。

“這些搞基因的科學(xué)家團(tuán)隊(duì)，過(guò)去哪會(huì)深入接觸養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)？”張松開(kāi)玩笑道，“所以這就需要我們幫團(tuán)隊(duì)去做銜接。這也是我們希望扮演的角色，能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展提供真正有效的幫助?！?/p>

以前，未盈利的醫(yī)療企業(yè)的上市渠道屈指可數(shù)?，F(xiàn)在，除了納斯達(dá)克和港交所，還有內(nèi)地的科創(chuàng)板。從2018年開(kāi)始，一級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)普遍面臨著“募資難、退出難”的冰點(diǎn)局面，科創(chuàng)板的推出有效地紓解了退出渠道，而創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出，則有效地補(bǔ)充了科創(chuàng)板的退出定位，為企業(yè)迎來(lái)了更多的可能性，這也有利于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)未來(lái)多元化的投資。

在張松看來(lái)，退出渠道打通以后，醫(yī)療行業(yè)的投資必然會(huì)越來(lái)越活躍。清松資本雖然成立才三年，但在就已經(jīng)收獲了諸如亞盛醫(yī)藥、神州細(xì)胞、義翹神州等多個(gè)IPO項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了基金的良性循環(huán)。

“接下來(lái)我們還是把自己的投資策略做好，按照我們的標(biāo)準(zhǔn)去選擇企業(yè)，做好每一筆投資，服務(wù)好每一個(gè)企業(yè)?！睆埶烧f(shuō)道。

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