編者按：本文來自微信公眾號(hào)蘇寧金融研究院（ID：SIF-2015），作者：黃大智，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，圖源：攝圖網(wǎng)。

核心要點(diǎn)：

1、市場(chǎng)中有較多新能源車相關(guān)的指數(shù)，覆蓋范圍和表現(xiàn)差異較大，投資中需要注意區(qū)分。

2、中證新能源車指數(shù)呈現(xiàn)收益高、波動(dòng)大的特點(diǎn)。國證新能源車指數(shù)則是收益率稍差，但波動(dòng)較小。

3、投資行業(yè)基金，需要選擇規(guī)模最大的和跟蹤指數(shù)偏差最小的。

4、新能源車雖然有著廣闊的發(fā)展前景，但當(dāng)前估值極高，且已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平，需要警惕其中的風(fēng)險(xiǎn)。

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三大新能源車指數(shù)簡(jiǎn)介

作為當(dāng)前最火賽道，新能源車指數(shù)也有不少，各指數(shù)間的差異同樣很大。除了被大多投資者熟知新能源車指數(shù)外，還有細(xì)分的新能源車電池指數(shù)、新能源車動(dòng)力電池指數(shù)等細(xì)分賽道。

而如果從比較宏觀的視角來看新能源車的投資，目前中證及國證共有三個(gè)指數(shù)涉及。

這三個(gè)看起來名字一樣的指數(shù)，其中內(nèi)涵其實(shí)極為不同。為了便于識(shí)別，以上三個(gè)指數(shù)我們可以分別對(duì)應(yīng)簡(jiǎn)稱為CS新能源車、中證新能源車、國證新能源車。

從三者的對(duì)比來看，CS新能源車與中證新能源車兩者前十大重倉股基本一致，且所占權(quán)重也較高，指數(shù)的集中度較高表明行業(yè)龍頭股的上漲能夠較大程度的帶動(dòng)指數(shù)的上漲。但國證新能源指數(shù)的成分股權(quán)重較為分散，集中度不高，指數(shù)的上漲需要全部成分股或大部分成分股上漲的拉動(dòng)。

從行業(yè)覆蓋度而言，CS新能源車會(huì)精選行業(yè)上市公司，只取市值最大的80個(gè)公司，包括鋰電池、充電樁、新能源整車等范圍內(nèi)的標(biāo)的。

中證新能源車指數(shù)則是從全產(chǎn)業(yè)鏈選擇標(biāo)的，且目前并不對(duì)指數(shù)中成分股的數(shù)量進(jìn)行限制。會(huì)涉及整車、充電樁、鋰電設(shè)備、電機(jī)電控、電池材料、電芯電池組、配套設(shè)備以及相關(guān)上游材料等上市公司。

國證新能源車指數(shù)對(duì)成分股的篩選，與中證新能源車指數(shù)基本一致，但與之不同的是，會(huì)在所有標(biāo)的中選擇50個(gè)市值最大且兼成交量大的上市公司。

從市值分布來看，三大新能源車指數(shù)的成分股均集中在100億-500億之間，CS新能源車與中證新能源車涵蓋了所有市值范圍的成分股，但小市值、特別是100億以下的成分股權(quán)重占比小，因此影響較小。國證新能源車的成分股中雖然去掉了100億以下的公司，但其權(quán)重股占比反而比較分散。

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三大新能源車指數(shù)市場(chǎng)表現(xiàn)

在三大指數(shù)中，中證新能源指數(shù)的基期最晚，為2014年12月31日，因此我們以此為最早時(shí)間考察三大指數(shù)的回報(bào)率。

從整體的收益率來看，2014年底至今，CS新能源車、中證新能源車、國證新能源車漲幅分別為294%、299%、241%，而同期滬深300為46%。整體上新能源車的年化回報(bào)超過20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過寬基指數(shù)。

但是從上圖可以看到，新能源車行情的啟動(dòng)從2019年初開始，漲幅主要由2020年4月份之后貢獻(xiàn)。

從回報(bào)率的角度看，在近1年、近3年、近5年的歷史表現(xiàn)中，CS新能源車的回報(bào)率是最高的，衡量指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益比的夏普比率（Sharpe）和信息比率也都是表現(xiàn)最好的。但必須要注意的是，在三個(gè)指數(shù)中，雖然CS新能源車的回報(bào)率是最高的，但其波動(dòng)率也同樣是最高的。國證新能源車的回報(bào)率雖然最低，但相應(yīng)的，其波動(dòng)率是最小的。

也就是說，CS新能源車與中證新能源車在高回報(bào)的同時(shí)，其波動(dòng)也同樣高。國證新能源車則是呈現(xiàn)低收益、低波動(dòng)的特點(diǎn)。

分年度看，除了2017年外，國證新能源車指數(shù)表現(xiàn)普遍弱于中證新能源車指數(shù)。而如果從2019年新能源車行情啟動(dòng)以來，國證新能源車指數(shù)的表現(xiàn)更是一直弱于CS新能源車與中證新能源車指數(shù)。

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三大新能源車指數(shù)盈利能力

由于指數(shù)覆蓋范圍及權(quán)重不同，不同新能源車指數(shù)的盈利能力同樣差異極大。從歷史的盈利情況看，CS新能源車的盈利增速最快，但波動(dòng)較大。國證新能源車的盈利增速雖然并不是最快的，但是增速較為平穩(wěn)。

新能源車三個(gè)指數(shù)在每股盈利上與凈利潤(rùn)的表現(xiàn)差異不大，同樣是CS新能源車表現(xiàn)最佳。

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三大新能源車指數(shù)的估值情況

從估值情況來看，CS新能源車、中證新能源車、國證新能源車的估值均已達(dá)到歷史最高水平，歷史分位點(diǎn)分別處于自上市以來的89.96%、92.82%和97.04%。其它的如PETTM、PSTMM（市銷率）等估值指標(biāo)也都達(dá)到歷史最高水平。

如果再將盈利與估值分別對(duì)指數(shù)的驅(qū)動(dòng)來看，從2019年至今，新能源車指數(shù)的漲幅經(jīng)歷了估值驅(qū)動(dòng)、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)（盈利驅(qū)動(dòng)），如今又進(jìn)入到估值驅(qū)動(dòng)的階段。以CS新能源車為例，如今指數(shù)PETTM已經(jīng)達(dá)到近170倍，估值驅(qū)動(dòng)已經(jīng)難以為繼，未來需要業(yè)績(jī)的提升來消化過高的估值，一旦業(yè)績(jī)不及預(yù)期，則極有可能陷入既“殺估值”又“殺業(yè)績(jī)”的情況。

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與新能源車相關(guān)的指數(shù)基金

2019年以來，在新能源車火爆行情的情況下，跟蹤新能源車指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)基金也在逐漸增多，目前市場(chǎng)中共有19只分別跟蹤C(jī)S新能源車、中證新能源車、國證新能源車的被動(dòng)指數(shù)基金。

對(duì)于被動(dòng)跟蹤指數(shù)的基金而言，我們需要分別從規(guī)模和流動(dòng)性兩個(gè)角度來進(jìn)行選擇。規(guī)模越大則流動(dòng)性越好，跟蹤偏差越小則越能代表指數(shù)的走勢(shì)。

在對(duì)市場(chǎng)中的19只被動(dòng)指數(shù)型基金篩選后，分別以規(guī)模和跟蹤誤差來進(jìn)行比較，可以得到下表。

需要注意的是，跟蹤C(jī)S新能源車和跟蹤中證新能源車指數(shù)基金在回報(bào)率方面，要顯著高于跟蹤國證新能源車指數(shù)的基金，但是其波動(dòng)同樣更大。

而對(duì)于新能源車行業(yè)的投資，除了被動(dòng)跟蹤指數(shù)的指數(shù)基金外，目前市場(chǎng)中還有眾多以新能源車指數(shù)為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的主動(dòng)管理型基金，以三個(gè)新能源車指數(shù)為比較基準(zhǔn)進(jìn)行篩選，目前市場(chǎng)中共有46只同類型的主動(dòng)管理型基金。

從主動(dòng)管理型基金的表現(xiàn)來看，由于近兩年新能源車行業(yè)行情的快速爆發(fā)，行業(yè)的Beta值較高，主動(dòng)管理型基金的業(yè)績(jī)反而不如指數(shù)型基金。

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結(jié)論

第一，新能源車行情的爆發(fā)始于2019年，并在2020年4月之后進(jìn)入加速爆發(fā)的階段。

第二，新能源車行業(yè)指數(shù)的增長(zhǎng)極快，行業(yè)Beta值較高，被動(dòng)的指數(shù)型新基金的表現(xiàn)要好于主動(dòng)管理型基金。

第三，在三個(gè)新能源車指數(shù)基金中，CS新能源車與中證新能源車的表現(xiàn)較為相似，但中證新能源車未來對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋范圍可能更廣泛。國證新能源車的成分股更加分散，收益率比中證新能源車低，但抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，波動(dòng)更小。

第四，在對(duì)于指數(shù)基金的投資中，我們認(rèn)為需要同時(shí)兼顧流動(dòng)性和跟蹤誤差。因此在規(guī)模相似的情況下，應(yīng)該選擇跟蹤誤差最小的。在跟蹤誤差相似的情況下，要選擇規(guī)模最大的。

第五，當(dāng)前新能源車的估值較高，PETTM近170倍，投資者需要警惕其中的風(fēng)險(xiǎn)。

以下為主要指數(shù)基金的基本情況：

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議?！?/p>

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