編者按：本文來自微信公眾號資本偵探（ID：deep_insights），作者：李新笛，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，圖源：攝圖網(wǎng)。
在滴滴風(fēng)波、“雙減”落地的大背景下，居然還有一家教育公司在尋求赴美上市。
7月14日，見知教育向SEC遞交首份招股書，暫定募資規(guī)模為5000萬美元。在此之前，見知教育曾五次“謀求”上市，2016年5月，見知教育在新三板掛牌交易，后于2017年11月從新三板摘牌。2018-2020年間，見知教育四次向港交所遞交上市申請，但無一例外被拒絕。
中概股正面臨著強(qiáng)監(jiān)管壓力，但見知教育依然逆風(fēng)而行。這到底是一家什么樣的公司？多次上市失敗的經(jīng)歷，疊加壓力陡增的中概股環(huán)境，見知教育這次的上市之路能順利嗎？
業(yè)務(wù)相對單一 高度依賴前三大客戶
見知教育成立于2011年，前身為北京森途教育，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對簡單，主要分為教育內(nèi)容服務(wù)和公司IT相關(guān)解決方案。
整體營收方面，招股書顯示，2019年、2020年，見知教育的營收分別為3.59億元和4.05億元。2021年第一季度，其營收為9837.4萬元，2020年同期則為5461.0萬元。2019年、2020年，歸屬于見知教育股東的凈利潤為7999萬元、8232萬元，2021年第一季度，其凈利潤為986.1萬元。
從營收占比來看，見知教育的收入主要來源于教育內(nèi)容服務(wù)——2019年、2020年以及2021年第一季度，見知教育的教育內(nèi)容服務(wù)收入，分別占總營收的71.1%、76.4%以及87.0%，公司IT相關(guān)解決方案的營收占比則在2019年到2021年呈下降趨勢，營收分別占總營收的28.9%、23.6%和13.0%。
具體從商業(yè)模式看，見知教育的教育內(nèi)容服務(wù)主要包含B2B2C和B2C兩種模式。
B2B2C業(yè)務(wù)模式主要包括公司為國內(nèi)高等院校、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)提供的在線學(xué)習(xí)平臺訂閱服務(wù)。目前，見知教育的B端高等教育機(jī)構(gòu)客戶達(dá)到2000家，主要包含二三本院校和職業(yè)教育機(jī)構(gòu)。同時，公共圖書館、視頻網(wǎng)站等機(jī)構(gòu)客戶則能夠在不擁有版權(quán)的情況下支付一次性許可費來訪問內(nèi)容，并可以在本地下載和存儲此類內(nèi)容。
B2C業(yè)務(wù)模式則指的是，見知教育通過天翼視訊平臺和電信供應(yīng)商，以及自有的微信平臺和官網(wǎng)，直接面向個人用戶提供在線教育內(nèi)容服務(wù)。從2019年到2020年，見知教育已銷售了超過2200萬套課程包和訂閱。
相比B2B2C業(yè)務(wù)來說，B2C業(yè)務(wù)占據(jù)更大比重，且比重逐年上升。2019年、2020年和2021年一季度，見知教育的B2C業(yè)務(wù)分別占教育內(nèi)容服務(wù)營收的71.1%、74.3%和77.5%。
見知教育的另一大業(yè)務(wù)是面向機(jī)構(gòu)提供IT相關(guān)解決方案，這其中包含定制IT系統(tǒng)服務(wù)的設(shè)計和開發(fā)、設(shè)備采購和組裝、技術(shù)支持和維護(hù)服務(wù)。該業(yè)務(wù)之于整體營收的貢獻(xiàn)呈現(xiàn)下降趨勢，僅有定制IT系統(tǒng)服務(wù)的設(shè)計和開發(fā)部分實現(xiàn)增長。
見知教育在招股書中還提到，其業(yè)務(wù)高度依賴有限的客戶，如果雙方合作出現(xiàn)變動，公司運營將會發(fā)生很大變化。招股書顯示，截至2021年第一季度，見知教育來自前三大客戶的收入分別占總收入的33%、16%、15%。
圖源：見知教育招股書
從供需關(guān)系來看，見知教育之于客戶的話語權(quán)并不充分。行業(yè)存在多個教育內(nèi)容服務(wù)提供商，相較同行，見知教育的市場份額仍有較大提高空間，其在拓展市場時勢必需要更大投入。
這也是見知教育沖擊IPO的重要驅(qū)動力。
圖源：見知教育招股書
上市之路異常曲折
招股書顯示，2016年5月，見知教育在新三板掛牌，但公司認(rèn)為新三板交易的股票的流動性相對較低，因此于2017年11月7日主動停止在新三板掛牌。
為了尋求更好的股票流動性，在2018年到2020年期間，見知教育四次向港交所遞交招股書，但均未成功。
從A股、港股，如今又希望奔赴美股，見知教育對資金的需求是主要驅(qū)動力。
見知教育的業(yè)務(wù)大多需要自主研發(fā)，截至2021年3月31日，見知教育的教育內(nèi)容庫包含超過25000個在線視頻課程，總計時長約4500小時，其中70%以上為自主開發(fā)，覆蓋創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)課程、專業(yè)技能培訓(xùn)課程、技能提升課程和專業(yè)認(rèn)證測評。
根據(jù)招股書，2021年一季度公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為3366萬元，而該季度光營收成本都達(dá)到了7274萬元。
圖源：見知教育招股書
見知教育在招股書中也明確表達(dá)了籌資用途：約50%用于開發(fā)和制作新的教育內(nèi)容，以及從第三方購買教育內(nèi)容；約25%用于產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)能力方面的研發(fā)支出；約10%用于銷售和營銷以及客戶服務(wù)活動；約10%用于營運資金，如潛在收購和戰(zhàn)略投資，剩余5%預(yù)計將用于其他一般企業(yè)用途。
內(nèi)憂外患 未來難料
無論是面向高等教育機(jī)構(gòu)、還是做線上教育，見知教育的業(yè)務(wù)其實都趕上了潮流。
教育部數(shù)據(jù)顯示，我國共有2688所普通高校和268所成人高等教育機(jī)構(gòu)。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，數(shù)字化內(nèi)容更加普及和便利，越來越多的高等教育機(jī)構(gòu)也愿意購買數(shù)字化資源讓學(xué)生使用，高等教育是一個廣闊的市場。
據(jù)Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）報告顯示，中國高等教育數(shù)字圖書館市場規(guī)模擴(kuò)大從2016年的人民幣13億元增至2020年的人民幣28億元，復(fù)合年增長率為21.1%。預(yù)計2020年至2025年市場規(guī)模將擴(kuò)大至人民幣58億元，復(fù)合年增長率為15.7%。
同時，中國在線教育市場也是一塊大蛋糕，其總收入從2016年的744億元增至2020年的2606億元，復(fù)合年增長率為 36.8%。隨著學(xué)生的增多，入學(xué)人數(shù)和課程價格上漲，中國在線教育市場的總收入有望在2025年達(dá)到9066億元，2020-2025年復(fù)合年增長率預(yù)計為28.3%。
但見知教育的赴美上市之路仍充滿著不確定性。
一方面，在滴滴事件之后，中概股面臨著來自中美兩國的監(jiān)管壓力。7月10日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布關(guān)于《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》公開征求意見的通知，其中要求掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報網(wǎng)絡(luò)安全審查。見知教育雖未披露具體用戶數(shù)據(jù)，但僅其高等教育機(jī)構(gòu)用戶就有2000家，關(guān)聯(lián)的個人用戶很可能超過100萬。
中概股來自美國方面的壓力也在增大。7月30日，美國證券交易委員會（SEC）發(fā)布聲明，表示今后赴美上市的中國企業(yè)必須進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露，并披露相關(guān)風(fēng)險。
另一方面，7月中旬的“雙減”政策發(fā)布后，教育類中概股迎來震蕩。盡管見知教育的業(yè)務(wù)不屬于K12范疇，但資本市場對教育類中概股的謹(jǐn)慎態(tài)度，有可能波及到試圖上市的見知教育。
除了政策環(huán)境充滿不確定性，見知教育自身的運營狀況也存在問題。
見知教育的體量較小。截至2021年3月31日，見知教育共擁有99名全職員工，其中技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)人員為57人，占比最大，達(dá)到58%。與教育巨頭和大廠們動輒數(shù)千上萬的員工相比，見知教育在規(guī)模上相形見絀。
同時，業(yè)務(wù)單一、依賴第三方公司，都讓見知教育的運營風(fēng)險顯著提高。除了對幾大客戶的依賴，見知教育B2C業(yè)務(wù)課程的推廣也依賴三家第三方營銷公司，一旦合作出現(xiàn)變動，見知教育勢必會受到影響。
外部環(huán)境巨變，自身運營承壓，見知教育的上市之路和未來發(fā)展，難言順利。
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