編者按：本文來自網(wǎng)易財經(jīng)（ID：money-163），作者 財經(jīng)小編，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

題圖｜圖蟲/攝圖網(wǎng)

阿里系的靴子看似一個接著一個落地了。

但有的是利空出盡、皮肉之苦，從芒格到機構(gòu)散戶都在押注上漲；有的卻是剛剛開始，傷筋動骨。

更重要的是，出頭鳥早晚要出現(xiàn)，只是剛好是阿里系而已，友商們也該嚴(yán)陣以待了。

01 阿里皮肉之苦

4月10日，國家市場監(jiān)管總局依法作出行政處罰決定，責(zé)令阿里巴巴集團停止違法行為，并處以其2019年中國境內(nèi)銷售額4557.12億元4%的罰款，計182.28億元。

這則消息，在平靜的周末如同驚雷，但似乎也在預(yù)料之中。

緊隨其后，阿里巴巴在4月12日早上8點召開投資者電話會，對受到國家市場監(jiān)督管理總局處罰一事向投資者做了說明。

當(dāng)日港股收盤，阿里巴巴股價上漲6.51%，美股股價上漲9.33%。這也是阿里巴巴連日陷入低谷后，迎來最大的單日上漲。

而在更早之前，芒格就已經(jīng)用行動證明了態(tài)度。

根據(jù)查理·芒格旗下的Daily Journal于4月5日提交給美國證監(jiān)會的文件，該公司在2021年第一季度建倉中概股阿里巴巴，在3月底的持股數(shù)為165320股，以當(dāng)時的股價計算持倉市值約3750萬美元。行情數(shù)據(jù)顯示，這段時間，阿里巴巴股價整體處于調(diào)整狀態(tài)。

利空出盡，幾乎是所有報道對阿里這次靴子落地的普遍評價。

一方面，從比例而非絕對額來看，此次處罰相對理性和溫和。按照規(guī)定，反壟斷頂格罰款為經(jīng)營額的10%。參考?xì)v史，2015年國家發(fā)改委對高通公司罰款60.88億元，隨后韓國、歐盟等也對高通公司進行處罰，罰款比例均超過高通在當(dāng)?shù)亟?jīng)營額的4%。另一方面，根據(jù)財報，截止2020年年末，阿里巴巴持有現(xiàn)金超過3,000億元，近200億元的罰款固然是一筆龐大支出，但預(yù)計阿里巴巴尚可承受，充分體現(xiàn)了規(guī)范經(jīng)營的監(jiān)管出發(fā)點。

雖然看起來，以后很難利用壟斷來增厚利潤了，但市場機會對所有的企業(yè)是均等的。未來阿里的對手們，也不能這樣玩了。

事實上，拼多多已經(jīng)超過阿里，成為活躍用戶第一的大電商了。再加上抖音強勢殺入，未來電商領(lǐng)域可能出現(xiàn)阿里、京東、拼多多、字節(jié)跳動四強并立的局面，阿里需要重新評估市場狀況和對手，進入新一輪“冠軍衛(wèi)冕戰(zhàn)”。

無疑，從國家反壟斷的決心來看，互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟的發(fā)展，已經(jīng)從粗放式發(fā)展進入到從嚴(yán)監(jiān)管時代。此前，中央經(jīng)濟工作會議確定的2021年八大重點任務(wù)之一，便是強化反壟斷和防止資本無序擴張。國家支持平臺企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的同時，也會依法規(guī)范發(fā)展，健全數(shù)字規(guī)則。

因此，對于平臺來說，未來的發(fā)展一定取決于對商家和消費者的服務(wù)。只有真正解決行業(yè)痛點，建立核心的技術(shù)門檻，才是持續(xù)發(fā)展之道。

02 螞蟻傷筋動骨

阿里之后，螞蟻的靴子也落地了。

4月12日，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等金融管理部門再次聯(lián)合約談螞蟻集團。

不同于阿里的皮肉之苦，按照這樣的整改方案，昔日咄咄逼人的金融科技獨角獸，將不再擁有其曾經(jīng)“打遍天下無敵手”的獨門利器。

根據(jù)《財經(jīng)天下周刊》的分析，按照螞蟻的整改方案，第一，不久之后，消費者通過支付寶付款時將不能直接跳轉(zhuǎn)到“花唄”“借唄”了。

監(jiān)管部門披露的約談內(nèi)容中，第一條就要求螞蟻回歸支付本源，在支付方式上給消費者更多選擇權(quán)，斷開支付寶與“花唄”“借唄”等其他金融產(chǎn)品的不當(dāng)連接，糾正在支付鏈路中嵌套信貸業(yè)務(wù)等違規(guī)行為。

“金融領(lǐng)域講究‘分業(yè)監(jiān)管’，支付寶拿的是支付牌照，‘花唄’和‘借唄’是網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，很多科技公司發(fā)展平臺經(jīng)濟，的確都是靠著多部門和產(chǎn)品的協(xié)同，但這種鏈接的方式實際上是在打擦邊球。”中國社會科學(xué)院金融研究所金融科技研究室主任尹振濤對《財經(jīng)天下》周刊表示。

作為互聯(lián)網(wǎng)金融科技的先行者，螞蟻可以說開了一個“壞頭”。如今，“支付入口+信貸”幾乎成為包括騰訊、京東等涉足金融領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的產(chǎn)品標(biāo)配。尹振濤認(rèn)為，這次螞蟻集團被再次約談后，其他互聯(lián)網(wǎng)公司也會進行相應(yīng)的調(diào)整。

在金融監(jiān)管研究院院長孫海波看來，螞蟻集團所有業(yè)務(wù)中，支付業(yè)務(wù)目前是央行管理最嚴(yán)格的。100%保證金上交央行，此前和銀行直連的清算模式徹底切換到網(wǎng)聯(lián)；支付行業(yè)競爭主要體現(xiàn)在商戶服務(wù)、支付場景上，總體和金融業(yè)務(wù)相關(guān)度非常低。而這次監(jiān)管對支付業(yè)務(wù)重點放在利用壟斷地位的消費者選擇權(quán)的問題，“暗含對支付寶接近于壟斷的基本認(rèn)定”。

第二，在螞蟻上市之際，外界爭議最大的是其屬性問題，此次整改正式給螞蟻戴上了金融“緊箍咒”：螞蟻集團整體申設(shè)為金融控股公司，所有從事金融活動的機構(gòu)全部納入金融控股公司接受監(jiān)管，健全風(fēng)險隔離措施，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易。這也是整改內(nèi)容的第三條。

而第四條提到的與此密切相關(guān)，即認(rèn)真整改違規(guī)信貸、保險、理財?shù)冉鹑诨顒?，控制高杠桿和風(fēng)險傳染。

對于大部分金融業(yè)內(nèi)人士來說，這并不意外?！熬褪乔捌谡牡囊粋€落地，沒有什么新的東西，而且現(xiàn)在講靴子落地太早了?！辟Y深金融研究人士張明對《財經(jīng)天下》周刊表示，這意味著以后要將螞蟻當(dāng)作金融機構(gòu)看待，核心就是控杠桿，但具體的監(jiān)管落地還需要更進一步的細(xì)則。

“對比中信集團、平安集團、光大集團這三大金融控股集團，（螞蟻）現(xiàn)在只是定了一個大方向，未來是不是會具體分拆還很難說，但不分拆監(jiān)管就很難落地。”張明表示，銀行理財子公司將資管業(yè)務(wù)拆出已經(jīng)是一種糾偏，如果螞蟻不繼續(xù)分拆就很難真正納入到“一行兩會”的監(jiān)管框架中，“是銀保監(jiān)會還是證監(jiān)會來管？銀行犯錯有銀保監(jiān)會出罰單，那螞蟻要監(jiān)管起來誰來出罰單呢？應(yīng)該不會一直是‘特事特辦’的方式?！?/p>

張明表示，此次監(jiān)管整改的核心在于將螞蟻的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，也就是將表內(nèi)業(yè)務(wù)和已經(jīng)出表但風(fēng)險仍在表內(nèi)的業(yè)務(wù)，統(tǒng)統(tǒng)納入到銀保監(jiān)會的監(jiān)管體系，核心要求就是資本充足率，監(jiān)管主要對象肯定是“花唄”和“借唄”，“在銀行不是每個人都能有信用卡的，但‘花唄’的門檻很低，這就是問題?！睆埫髡J(rèn)為，此次整改對“花唄”和“借唄”影響極大，“量肯定會縮”。

中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長黃奇帆曾公開質(zhì)疑：“馬云幾千億花唄、借唄，錢從哪里來？先銀行貸款，再發(fā)ABS?；▎h、借唄30多億資本金搞到了3000多億，放大了100倍。”

張明表示，按照銀保監(jiān)會的監(jiān)管要求，銀行需要定期（包括每日、每月等）向銀保監(jiān)會發(fā)送很詳細(xì)的表格，但螞蟻這類機構(gòu)沒有日報制度，所以監(jiān)管不穿透的情況下“往往啥也不知道”。“即使是ABS（資產(chǎn)證券化）會披露，但是少有投資人去關(guān)心底層資產(chǎn)的質(zhì)量，因為他們拿的是優(yōu)先級的?！睆埫餮a充表示。

對螞蟻來說，除了支付寶巨大的流量入口，另一個最重要的支撐來自大數(shù)據(jù)。在IPO被監(jiān)管叫停之初，市場就有傳言：螞蟻的大數(shù)據(jù)要收歸央行，即運用到傳統(tǒng)銀行征信體系，而不是讓螞蟻形成“數(shù)據(jù)壟斷”優(yōu)勢。

這次整改的第二條提到了征信：打破信息壟斷，嚴(yán)格落實《征信業(yè)管理條例》要求，依法持牌經(jīng)營個人征信業(yè)務(wù)，遵循“合法、最低、必要”原則收集和使用個人信息，保障個人和國家信息安全。

對于未來能否繼續(xù)上市，以及市場關(guān)心的“3萬億估值”，張明表示：“結(jié)構(gòu)不理順很難上市了，但分拆之后估計螞蟻自己也不想上市了，因為按照金融沒估值，按照科技這一塊又不賺錢，之前的3萬億其實金融圈的人都不看好，1萬億還勉強能接受，畢竟它主要還是為了變現(xiàn)，給（股東）一個退出的機會?！?/p>

張明認(rèn)為，去年的IPO叫停是件好事，不然虧慘的還是散戶。“但不排除它的光環(huán)稀缺性還是有人買賬，所以即使是按照金融屬性，價值可能也不會太低?！睆埫餮a充表示。

03 監(jiān)管三問

鼓勵金融科技創(chuàng)新，提升金融服務(wù)效率，中國金融發(fā)展的方向是明確的。但所有創(chuàng)新，必須在符合審慎監(jiān)管的前提下進行，這個規(guī)矩不容破壞，也只有如此，金融科技才能健康發(fā)展。

監(jiān)管層這次回應(yīng)了外界關(guān)心的三大關(guān)切。

如此嚴(yán)管只針對螞蟻集團嗎？

著眼長遠(yuǎn)、兼顧當(dāng)前，補齊短板、強化弱項，應(yīng)該說，金融活動要全部納入金融監(jiān)管的思路十分清晰。

而潘功勝的此次回答也強調(diào)，金融管理部門將堅持“公平監(jiān)管”和“從嚴(yán)監(jiān)管”原則。換言之，任何一家企業(yè)只要涉及金融業(yè)務(wù)，金融管理部門就必然公平地實施嚴(yán)管。

看看今年以來各監(jiān)管部門在規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)存貸款業(yè)務(wù)、加強支付機構(gòu)監(jiān)管等方面的措施頻頻推出，無一不傳遞出著手扎緊金融科技發(fā)展制度籠子的信號。

如此嚴(yán)管會讓創(chuàng)新停滯嗎？

潘功勝直言，要堅持“金融為本、科技賦能”。平臺企業(yè)開展金融業(yè)務(wù)應(yīng)以服務(wù)實體經(jīng)濟、防范金融風(fēng)險為本，不能使科技成為違法違規(guī)行為的“保護色”。

符合監(jiān)管規(guī)則的創(chuàng)新仍可以暢通無阻，中國的創(chuàng)新與監(jiān)管永遠(yuǎn)不是“二選一”，創(chuàng)新猶如驅(qū)動發(fā)展的馬車，而監(jiān)管則是馬車上的韁繩，配上韁繩的馬車才能沿著正確的方向行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

如此嚴(yán)管只在中國出現(xiàn)嗎？

金融與科技加速融合帶來新挑戰(zhàn)不僅在中國，“贏家通吃”造成的市場壟斷和不公平競爭，過度采集客戶數(shù)據(jù)給個人隱私安全形成的威脅等同樣引發(fā)了主要經(jīng)濟體監(jiān)管部門的警惕和響應(yīng)。

從監(jiān)管理念的討論，到監(jiān)管方法的探索，再到監(jiān)管內(nèi)容的細(xì)化，主要經(jīng)濟體先后出臺若干直接針對大型科技公司的法律法規(guī)，大數(shù)據(jù)、人工智能等科技元素也更多地運用在監(jiān)管實踐中，以提升監(jiān)管能力。

就像美國互聯(lián)網(wǎng)大公司微軟、亞馬遜等都曾因壟斷問題多次出現(xiàn)在聽證會上，它們在美國本土和歐洲地區(qū)所繳納的罰款也是天價；德國則在2020年通過《反對限制競爭法》第十次修正案，加強對BigTech的監(jiān)管等。

潘功勝表態(tài)非常明確，中國金融管理部門愿進一步加強與國際金融組織和各國監(jiān)管當(dāng)局在反壟斷、數(shù)據(jù)監(jiān)管、運營管理、消費者保護等方面的合作，推動制定金融科技監(jiān)管規(guī)范，加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，共同打造開放、包容、安全的金融科技生態(tài)環(huán)境，提升金融業(yè)創(chuàng)新能力，同時防范跨境監(jiān)管套利和金融風(fēng)險跨境傳染。

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