題圖｜攝圖網(wǎng)
編者按：本文來自微信公眾號(hào)深燃（ID：shenrancaijing），創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
作者 | 黎明
編輯 | 魏佳
最近的股市很暴躁，每隔幾天就出幾只幺蛾子，動(dòng)不動(dòng)就“創(chuàng)造歷史”。
比如，前段時(shí)間資本圈最大的瓜，對(duì)沖基金大佬Bill Hwang爆倉，三天虧了近百億美金，創(chuàng)造了人類有史以來個(gè)人投資者最大單日虧損紀(jì)錄。業(yè)內(nèi)戲稱：一個(gè)韓國人，用日本人的券商平臺(tái)，在美國人的交易所里，狂炒中國公司股票，結(jié)果，爆倉了。
再比如，知名基金經(jīng)理、上海希瓦資產(chǎn)首席投資官梁宏，公開發(fā)文怒懟用戶，“jjww（嘰嘰歪歪）的全部拉黑，哪怕你是投資人。不要對(duì)我指手畫腳，有本事自己贖回自己去炒股?！弊屓舜蟮坨R。
在“拿著現(xiàn)金會(huì)貶值，但投出去就虧損”的背景下，股市變成了一個(gè)放大鏡，把這種浮躁的情緒放大了。
牛年春節(jié)劃出了一條清晰的分界線。春節(jié)后至今，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌去了19%。同樣是因?yàn)楣墒卸┰?，年前是因?yàn)橘嶅X，年后卻是因?yàn)樘濆X。同樣是上天臺(tái)，春節(jié)前是上天臺(tái)搞派對(duì)，喝酒烤肉，春節(jié)后是上天臺(tái)思考人生，關(guān)燈吃面。
有個(gè)數(shù)據(jù)你肯定不信。百度指數(shù)顯示，春節(jié)后人們對(duì)“爆倉”一詞的關(guān)注度，超過了去年3月美股熔斷時(shí)期，僅次于2015年7月股災(zāi)。
“爆倉”一詞的百度搜索指數(shù)
而在過去的3個(gè)月里，除了春節(jié)后（2月底），另一個(gè)爆倉高峰期就是現(xiàn)在。而人們對(duì)“熊市”的討論，也開始多了起來，幾乎跟“爆倉”同步。
“爆倉”和“熊市”百度搜索指數(shù)
被暴跌毒打后，現(xiàn)在的市場情緒明顯冷靜下來了。就連B站和百度這種明星公司，回港上市也冷清了許多——全都破發(fā)了。成立了十年終于上市的知乎，也破發(fā)了。70多家A股擬上市公司，在過去3個(gè)月緊急撤回了IPO申請(qǐng)，作鳥獸散。
大家總算回過味來，“市場沒風(fēng)險(xiǎn)，油門踩到兩百邁，滿倉干”的言論，的確是忽悠韭菜的；“爭搶上市第一股，垃圾也能上市，割全球投資人的韭菜”，那是毒雞湯。
火爆行情結(jié)束，上市遇冷了。是時(shí)候坐下來，吃點(diǎn)鎮(zhèn)靜藥，給浮躁的市場，也給自己，降降溫。
01 著急上市，上了個(gè)寂寞
過去一年里，互聯(lián)網(wǎng)圈最熱鬧的事情，就是上市了。去年3月美股熔斷后，在全球央行放水的背景下，資本市場觸底反彈。公司上市，股東數(shù)錢，投資人躺賺，散戶跟著吃肉喝湯。
但是現(xiàn)在，行情變了。
2021年過去的3個(gè)多月里，一共有20家中國公司在美股上市。以2月的春節(jié)作為分界線，上市的公司中，春節(jié)前12家，春節(jié)后8家。
2021年新上市的中概股 制圖 / 深燃
春節(jié)前的這12家公司，上市首日的開盤價(jià)全部都高于發(fā)行價(jià)，當(dāng)天收盤，股價(jià)下跌的只有1家，而股價(jià)漲幅超過一倍的有5家，其中最高的漲了5倍。
所以春節(jié)前有很多“野生股神”，光靠IPO打新，就賺得盆滿缽滿，收益率堪比巴菲特。
春節(jié)后的這8家公司，有2家上市開盤就破發(fā)了，收盤下跌的有4家，這其中就包括互聯(lián)網(wǎng)明星項(xiàng)目知乎——3月26日在紐交所掛牌上市，開盤價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌15.26%，盤中跌幅一度超25%，收盤下跌10.53%。頂著耀眼光環(huán)上市，以股價(jià)大跌收?qǐng)觥?/p>
不是知乎不努力，而是行情實(shí)在是不給面子。這不，三天后，更明星的項(xiàng)目嗶哩嗶哩，在港股二次上市，也破發(fā)了，而且同樣是開盤即破發(fā)，盤中跌幅一度擴(kuò)大至6.81%，不留一點(diǎn)情面。
B站董事長陳睿專門站出來解釋了一下：“最近中概股遇到了過去五年最大的跌幅，算是個(gè)黑天鵝事件?！边@言外之意就是，不怪我，要怪“黑天鵝”。
事實(shí)上不只有黑天鵝，還有烏龍。就在知乎上市那天，B站在港交所披露的上市材料更新了，誤將“百度”寫入了公司資料表，隨后于午間更正，被外界戲稱“抄作業(yè)實(shí)錘”。
然而，被“抄作業(yè)”的百度，情況也沒好到哪里去。3月23日百度回港二次上市，開盤不久也破發(fā)，最后收盤勉強(qiáng)維持在發(fā)行價(jià)，面子上還沒太難看。但隨后連續(xù)五個(gè)交易日，百度股價(jià)跌去20%，還是沒撐住。
有人坐不住了：“就連B站、百度、知乎這些明星公司都破發(fā)了，這上市太沒譜?！?/p>
但其實(shí)去年是靠譜的。去年上市的中概股如金山云、聲網(wǎng)、理想汽車、小鵬汽車、貝殼等，上市當(dāng)天股價(jià)都是大漲。總體上，去年的新股破發(fā)還是很少的。
再比如最近熱度很高的二次上市，從2019年11月至今，一共有14家中概股公司回港二次上市，今年以前上了9家，除了百勝中國，其他上市時(shí)股價(jià)都是漲的。只是今年才開始破發(fā)潮。
回港二次上市公司名單 制圖 / 深燃
這只能說明，IPO的大行情遇冷了，跟公司的基本面沒太大直接關(guān)系。
投資人也開始變得謹(jǐn)慎。此前有消息稱，B站二次上市前，出現(xiàn)了部分機(jī)構(gòu)投資者臨時(shí)決定取消訂單的現(xiàn)象，因?yàn)樗麄冮_始對(duì)科技股信心不足，另外也開始加劇對(duì)包括債息上升等大環(huán)境的擔(dān)憂。
所以這個(gè)時(shí)候搶著上市，有可能上了個(gè)寂寞。
02 渾水摸魚，摸到了石頭
上市的好處是很多的，無需贅言，所以那么多公司搶著要上市。這造成一個(gè)現(xiàn)象，似乎各大垂直創(chuàng)業(yè)賽道，都在爭搶“上市第一股”。
爭搶“上市第一股” 制圖 / 深燃
圖中的公司基本都是各大賽道的明星公司，公司的實(shí)力應(yīng)該是靠譜的。但有些公司還是顯得著急了那么一丟丟。
比如做共享充電寶的怪獸充電，3月12日向美國證券交易委員會(huì)遞交了招股文件，擬在納斯達(dá)克上市，沖擊共享充電寶第一股。但就在這關(guān)鍵階段，CEO蔡光淵卻被兩位天使投資人起訴，原因是其一直承諾給兩人3%的股權(quán)，卻始終未執(zhí)行。官司從國內(nèi)打到了國外，創(chuàng)始人誠信遭質(zhì)疑。
股權(quán)糾紛還沒解決，這為公司的未來埋了一顆雷。但怪獸充電還是在4月1日上市了，盤中破發(fā)，一度跌幅超3%。有意思的是，這個(gè)時(shí)候，另外兩大共享充電寶品牌街電和搜電宣布合并，并聲稱市場份額一下躍居行業(yè)第一。
這還是好的。還有很多公司，想要趁著IPO火爆的大行情，渾水摸魚，帶病闖關(guān)。如今隨著監(jiān)管收緊，行情轉(zhuǎn)冷，很多公司魚沒摸到，卻被一個(gè)大浪拍到了沙灘上。
東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，過去3個(gè)月以來，共有73家科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，其中科創(chuàng)板擬上市企業(yè)28家，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)45家。
而撤材料的時(shí)機(jī)，更是值得玩味。1月31日，證券業(yè)協(xié)會(huì)組織了首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查名單抽簽儀式，20家申報(bào)企業(yè)將被抽查。然后，這20家被抽查的企業(yè)中，有16家立馬撤回了IPO材料。
這16家撤材料的企業(yè)中，就有獨(dú)角獸企業(yè)柔宇科技。這家公司自提交上市申請(qǐng)后就受到了較多市場質(zhì)疑，如產(chǎn)品不受市場認(rèn)可、產(chǎn)銷率低、多家大客戶交易存疑、盈利困難，有人甚至給它貼上了“PPT公司”的標(biāo)簽，因此柔宇科技成為證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。
一大堆問題沒解決，就急著要上市，監(jiān)管部門一抽查，于是公司就跑了。
有業(yè)內(nèi)人士稱，這些企業(yè)“臨時(shí)跑路”的原因很簡單，以前IPO審核排隊(duì)時(shí)間長，所以那些不太好的企業(yè)也會(huì)先報(bào)材料排隊(duì)，占個(gè)坑，再慢慢處理問題，等排到了開始審核時(shí)，問題基本也就處理完了。但現(xiàn)在眼看排隊(duì)時(shí)間大大縮短，而且監(jiān)管層還要抽查，于是被抽到的企業(yè)就趕緊撤?！?strong>風(fēng)向有變，總比被一槍斃了好?！?/p>
另外去年股市行情好，新上市企業(yè)數(shù)量和募資金額都創(chuàng)新高，于是很多企業(yè)就想要渾水摸魚，以為能混在大潮里一塊上市。但沒想到迎頭摸到的，卻是監(jiān)管的大石頭。
監(jiān)管部門已經(jīng)注意到了這個(gè)問題，表示對(duì)“帶病闖關(guān)”將嚴(yán)肅處理，決不允許一撤了之。
如今行業(yè)變化和監(jiān)管力度日漸明晰，那些內(nèi)部問題還沒解決、卻吵著鬧著要上市的企業(yè)，可能得冷靜冷靜，坐下來重新審視一下，公司到底有幾斤幾兩。
03 波動(dòng)加大，前路幾何？
不論是上市遇冷、股價(jià)破發(fā)，還是股市時(shí)不時(shí)開啟暴跌模式，投資人熱情消退，這背后的共同原因，都是資本市場已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)冷的趨勢(shì)，而且局部的泡沫已經(jīng)極其嚴(yán)重。
首當(dāng)其沖的是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，以及那些高增長、高估值的公司。
2021年春節(jié)開年至今，A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌去19%，港股的恒生科技指數(shù)跌去21%，美股的納斯達(dá)克指數(shù)跌去6%。
去年是全球科技股的大牛市，很多科技公司如特斯拉、拼多多、老虎證券等股價(jià)都翻了幾倍甚至十幾倍，這導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果，去年重倉科技股的投資機(jī)構(gòu)，都在賬上積累了大量的盈利盤，這些人是所謂的“既得利益者”。
一位量化交易投資人對(duì)深燃分析，這些人有充分的動(dòng)機(jī)獲利了結(jié)，一旦市場風(fēng)向發(fā)生變化，比如“央媽”（央行）收緊流動(dòng)性，利率升高，或者出現(xiàn)更多的黑天鵝，他們就可能選擇拋售，這加大了市場的波動(dòng)性。
“很多人現(xiàn)在就像是驚弓之鳥，隨時(shí)準(zhǔn)備跑路，跑路就可能踩踏，踩踏就可能導(dǎo)致暴跌。因?yàn)樗腥硕贾溃肋h(yuǎn)上漲的行情是不存在的。”他說，這也是近期股市波動(dòng)大，IPO破發(fā)潮再現(xiàn)的重要原因。
在這種情形下，投機(jī)炒作、短線套利的氛圍開始濃厚起來。
最典型的是SPAC上市。SPAC也被稱為空殼公司、借殼上市，曾被視為問題資產(chǎn)的避難所，是另一種快速掛牌的上市方式。去年，一共有200多家SPAC在美股上市，占到了當(dāng)年IPO總數(shù)的一半，募資額更是首次超過了傳統(tǒng)IPO上市模式。而在過去的3個(gè)月里，SPAC上市的數(shù)量已經(jīng)快達(dá)到300家，超過了去年全年。
在SPAC模式下，就算是“垃圾”也能快速包裝上市，這種操作讓那些老老實(shí)實(shí)排隊(duì)等待審查、擠破腦袋IPO的公司感到無可奈何。這顯然會(huì)滋生泡沫。上一次出現(xiàn)SPAC大爆炸，是在2008年全球金融危機(jī)之時(shí)，但那個(gè)時(shí)候也不像現(xiàn)在這樣瘋狂。據(jù)報(bào)道，有知情人士稱SEC已對(duì)華爾街的SPAC上市熱潮展開調(diào)查，另外已經(jīng)有不少空頭盯上了SPAC公司。
而對(duì)于中國的新經(jīng)濟(jì)公司而言，在資本市場所面臨的不確定性在加大。
美國SEC在3月24日發(fā)表聲明稱，已通過《外國公司問責(zé)法案》最終修正案。該法案接下來可能會(huì)讓不符合“美國審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)”的外國公司摘牌，其中多個(gè)條款明顯針對(duì)中國赴美上市公司和已在美上市的中概股。這個(gè)消息出來后，中概股暴跌。
當(dāng)然這也加速了中概股“回家”的進(jìn)程，接下來估計(jì)還有一大批中國公司回港二次上市，有消息稱，造車新勢(shì)力三巨頭蔚來、理想和小鵬，已經(jīng)開始接洽投行籌備回港上市。
現(xiàn)在，在資本的瘋狂推動(dòng)下，資本市場的狂歡已經(jīng)到達(dá)一個(gè)非常敏感的階段。往前一步，有可能是坡道，也有可能是深淵。誰也不知道，冰面之下是餡餅還是陷阱?；蛟S這個(gè)時(shí)候，該坐下來“靜靜”了。
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