1. 疫情重燃，就地過(guò)年提倡省份超過(guò)29個(gè)，就地過(guò)年基本特征有以下三點(diǎn)：
(1) 春運(yùn)和勞動(dòng)力：預(yù)計(jì)春運(yùn)需求大幅減少，較2019年下降逾四成，推算四成多勞動(dòng)力就地過(guò)年，推算勞動(dòng)流入地經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)于往年，勞動(dòng)流出地弱于往年。
(2) 城市特征：從結(jié)構(gòu)看“滯留”比例一線城市或顯著大于二三線。
(3) “返鄉(xiāng)潮”和“返工潮”：錯(cuò)峰出行，節(jié)前早返鄉(xiāng)，節(jié)后早返工，臘月廿七（2月8日）和大年初三（2月14日）兩高峰比往年來(lái)的早一點(diǎn)。
2. 生產(chǎn)端拉動(dòng)一季度GDP約0.72個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)端拖累約0.59個(gè)百分點(diǎn)，最終對(duì)GDP的拉動(dòng)約為0.13個(gè)百分點(diǎn)。
(1) 生產(chǎn)端影響偏正面，節(jié)前趕工減弱，節(jié)后開(kāi)工提速，主要影響在2月。預(yù)計(jì)將提高2月工增4個(gè)百分點(diǎn)， 對(duì)一季度GDP拉動(dòng)在0.72個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)旺盛或帶動(dòng)上游原材料用途更廣泛品種的價(jià)格上漲。
(2) 消費(fèi)端影響偏負(fù)面，預(yù)計(jì)將拖累2021年1-2月社零約0.72個(gè)百分點(diǎn)，拖累一季度GDP約0.59個(gè)百分點(diǎn)。就地過(guò)年的主要影響在1-2月，將促使消費(fèi)從農(nóng)村流向城市，限額以上消費(fèi)或相對(duì)受益。疫情反復(fù)抑制交運(yùn)、旅游等線下服務(wù)業(yè)，但利好線上實(shí)物或娛樂(lè)消費(fèi)。
3. 哪些行業(yè)受益？那些行業(yè)受損？
（1）工業(yè)生產(chǎn)從勞動(dòng)力供給來(lái)看是普遍受益的：
特別受益行業(yè)：采掘服務(wù)和其他采掘。
一般受益行業(yè)：可分為公用事業(yè)相關(guān)（電力、燃?xì)?、石油開(kāi)采、石油化工和煤炭開(kāi)采）和需求拉動(dòng)為主行業(yè)（汽車、計(jì)算機(jī)、通信、電子、光學(xué)光電子、電子制造業(yè)和半導(dǎo)體等）。
（2）從消費(fèi)端看，行業(yè)影響分化：
特別受益行業(yè)：醫(yī)藥生物（核酸檢測(cè)和疫苗）、傳媒（在線視頻、游戲）。
一般受益行業(yè)：食品飲料（中高端品牌餐飲）、休閑服務(wù)（城市周邊游）、商業(yè)貿(mào)易（線上零售）。
受影響行業(yè)：交通運(yùn)輸（高鐵、民航）。
1、疫情重燃，從無(wú)法復(fù)工到就地過(guò)年
疫情重燃，就地過(guò)年政策逐步推廣、疫情管控措施逐漸趨嚴(yán)，相對(duì)于2020年的無(wú)法復(fù)工，當(dāng)前疫情來(lái)襲帶來(lái)的是逆過(guò)程——無(wú)法返鄉(xiāng)。我們認(rèn)為這將對(duì)開(kāi)工節(jié)奏、消費(fèi)復(fù)蘇、價(jià)格運(yùn)行帶來(lái)一系列的影響。
當(dāng)前提倡“就地過(guò)年”的省份已有至少29個(gè)，其中基本涵蓋了勞動(dòng)輸入與輸出的大省，如北京、天津、上海、河北、河南、山西、山東、貴州等。
1.1就地過(guò)年即將開(kāi)啟：人員“滯留”比例，一線城市或顯著大于二三線
疫情仍在發(fā)酵中。全國(guó)新增確診人數(shù)在1月初再度攀升，截至23日，全國(guó)現(xiàn)有確診病例1800例，共有6個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，66個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)。
河北、黑龍江、吉林、北京、上海出現(xiàn)不同程度反彈，并且大多屬于本土新增。河北的新增病例增速較高，在1月14號(hào)達(dá)到階段性峰值，隨著國(guó)家出臺(tái)較為嚴(yán)格的管控措施，疫情得以緩解，而吉林和黑龍江則在近期也出現(xiàn)多起新增病例，于1月19號(hào)左右階段性達(dá)峰并開(kāi)始回落。
但當(dāng)前疫情復(fù)燃惡化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2020年初次爆發(fā)。我們前期利用SEIR模型預(yù)測(cè)了2020年疫情的發(fā)展軌跡，成功預(yù)測(cè)了全國(guó)疫情的拐點(diǎn)出現(xiàn)在2020年2月13日。此次疫情復(fù)燃的速度在100-140例/天，但2020年疫情在最初的幾日迅速翻倍，從77例/天到1771例/天，經(jīng)歷不過(guò)一周。即便是在武漢和多地封城之后，新增確診病例仍然按照我們預(yù)測(cè)的SEIR模型快速攀升。而對(duì)比2021年，新增病例增幅并沒(méi)有再次重新進(jìn)入第二波“SEIR曲線”，我們認(rèn)為疫情遠(yuǎn)沒(méi)有到“二次爆發(fā)”的嚴(yán)峻程度，仍屬于第一波曲線右側(cè)可控的尾部震蕩區(qū)域（參見(jiàn)報(bào)告“利用SEIR模型推演湖北、非湖北和全國(guó)疫情拐點(diǎn) ——2020年突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)系列（六）”）。
在過(guò)年新政的引導(dǎo)下，我們認(rèn)為一線城市“就地過(guò)年”比重可能較二三線城市更高。首先，北上廣深等一線城市外來(lái)務(wù)工人口居多，大量跨省人口流動(dòng)會(huì)加劇疫情形勢(shì)，尤其北京周邊的河北疫情也會(huì)對(duì)北京春運(yùn)形勢(shì)造成影響，將面臨更加嚴(yán)格的出行管控。其次，一線城市薪資水平更高，“就地過(guò)年”的薪資補(bǔ)貼更具有吸引力，就地過(guò)年比重可能較二三線城市更高。
各地“就地過(guò)年”大禮包主力來(lái)自“一線城市”，且對(duì)于消費(fèi)補(bǔ)助相對(duì)集中，在一定程度上會(huì)抵消對(duì)于消費(fèi)的沖擊：
北京市：家政春保，每人獎(jiǎng)勵(lì)上限400元；
天津市：7條舉措穩(wěn)定留津過(guò)年；
上海市：留滬大禮包+生活困難補(bǔ)助對(duì)象一次性700元；
江蘇?。憾嗟噩F(xiàn)金補(bǔ)貼留蘇員工，最高1000元/人；
浙江?。合M(fèi)券、免門票、租房補(bǔ)貼齊上陣；
安徽?。涸趰徰a(bǔ)貼、大禮包、最高2000元津貼；
福建省：平臺(tái)補(bǔ)貼+工會(huì)補(bǔ)貼，優(yōu)待困難和工地員工；
廣東?。合M(fèi)券、口罩、免洗洗手液，保障過(guò)年生活。
1.2、春運(yùn)需求：大幅減少，是2020年的“逆過(guò)程”
就地過(guò)年新政，將大幅壓制2021年春運(yùn)需求 。2021年春運(yùn)將于1月28日開(kāi)始，3月8日結(jié)束，是新冠肺炎疫情防控常態(tài)化下的第一個(gè)春運(yùn)。1月21日（農(nóng)歷臘月初九）全國(guó)鐵路、公路、水路、民航共發(fā)送旅客1885.9萬(wàn)人次，環(huán)比下降2.3%，比2019年同期（農(nóng)歷臘月初九，下同）下降58.8%，比2020年同期下降54.8%。
1) 2021年1月20日，在國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)上，交通運(yùn)輸部運(yùn)輸服務(wù)司副司長(zhǎng)王繡春介紹到：“預(yù)計(jì)2021年全國(guó)春運(yùn)期間發(fā)送旅客17億人次左右，日均4000萬(wàn)人次，比2019年下降4成多，比2020年增加一成多?！?/p>
2) 根據(jù)中國(guó)聯(lián)通智慧足跡大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，在疫情防控的情勢(shì)下，牛年春運(yùn)規(guī)模顯著低于常年，較2020年略有反彈。2021年全國(guó)春運(yùn)旅客到發(fā)總量預(yù)計(jì)為16.28億人次，相較2020年增長(zhǎng)10%（1.52億人次），但相較2019年春運(yùn)總量減少約13.5億人次。
3) 根據(jù)1月19日同程旅行發(fā)布《2021年春節(jié)出行出游趨勢(shì)報(bào)告》預(yù)測(cè)，將有超一億人次的鐵路出行計(jì)劃受到疫情影響。2021年鐵路春運(yùn)節(jié)前車票的預(yù)售較往年同期下降近6成，春運(yùn)客流量將相比一個(gè)月前預(yù)測(cè)的4.07億人次下降超過(guò)25%，預(yù)計(jì)全國(guó)鐵路春運(yùn)客流下調(diào)至2.96億人次。
1.3、關(guān)于春運(yùn)力度的判斷：兩大“返鄉(xiāng)”高峰
時(shí)點(diǎn)提前，仍值得關(guān)注——臘月廿七
（2月8日）和大年初三（2月14日）
時(shí)間上，臘月廿七（2月8日）和大年初三（2月14日）兩大高峰比往年來(lái)的早一點(diǎn)。受疫情影響，更多人將選擇提前回家，錯(cuò)峰出行將更明顯。除夕前的返鄉(xiāng)高點(diǎn)比2019年提早到來(lái)，低點(diǎn)推遲到大年初一，會(huì)出現(xiàn)兩大高峰時(shí)點(diǎn)：臘月廿七和大年初三。目前，商丘、周口、駐馬店等外出務(wù)工型城市已出現(xiàn)“小水慢流”的提前返鄉(xiāng)現(xiàn)象。
區(qū)域上，從總量來(lái)說(shuō)，北上廣深等一線城市仍將是強(qiáng)流出城市，凈流入的主要為勞動(dòng)力輸出大省的城市，例如重慶、阜陽(yáng)、周口等城市。根據(jù)中國(guó)聯(lián)通智慧足跡大數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)估算，春運(yùn)期間，兩類城市人口流出/入規(guī)模均為500萬(wàn)人次以上。
但在邊際上，近兩年“反向春運(yùn)”的熱度持續(xù)提升。更多的年輕人將老家的父母和孩子接到自己工作的城市過(guò)年。來(lái)自同程交通出行數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2021年十大熱門“反向春運(yùn)”目的地：廣州、重慶、上海、北京、西安、南寧、深圳、成都、長(zhǎng)沙、哈爾濱。
2、對(duì)生產(chǎn)端的影響：開(kāi)工節(jié)奏提速，推升量?jī)r(jià)
2.1、往年春節(jié)效應(yīng)：1-2月無(wú)規(guī)律，3月規(guī)律
更顯著
傳統(tǒng)春節(jié)效應(yīng)一般區(qū)分是1月過(guò)年還是2月過(guò)年，對(duì)生產(chǎn)來(lái)說(shuō)，劃分節(jié)點(diǎn)應(yīng)是2月10日，。從工增環(huán)比看，除夕在2月10日之前還是之后影響巨大。2月中旬之前過(guò)年的年份：14年（1月31日）、16年（2月7日）、17年（1月27日）、19年（2月4日），3月工增環(huán)比遠(yuǎn)高于2月。2月中旬以后過(guò)年的年份：13 年（2月9日）、15 年（2月18日）與18年（2月15日），3月工增環(huán)比低于2月。
這與農(nóng)民工返工時(shí)間有關(guān)，從歷史規(guī)律來(lái)看，春節(jié)對(duì)生產(chǎn)影響至少持續(xù)整個(gè)正月（30天）。2月中旬之前放假，節(jié)后停工影響主要集中在2月，對(duì)3月影響較小，因此3月工增環(huán)比是階段性高點(diǎn)。2月中旬之后放假，節(jié)后停工影響主要集中到3月份，2月更多體現(xiàn)為趕工效應(yīng)，3月工增環(huán)比是階段性低點(diǎn)。21年除夕為2月11日，應(yīng)歸為后者，若不發(fā)生就地過(guò)年，21年3月工增環(huán)比例理應(yīng)低于2月。
工增環(huán)比在春節(jié)期間無(wú)明顯規(guī)律。1月與2月工增環(huán)比缺乏規(guī)律，不論按1月和2月春節(jié)劃分，還是按照2月10日前后劃分，2月工增環(huán)比較1月既有上升，也有下降，隨機(jī)性較大。
就地過(guò)年帶來(lái)效應(yīng)有三：節(jié)前趕工減弱，節(jié)后開(kāi)工節(jié)奏加快。相應(yīng)的，1月工增環(huán)比季節(jié)性仍然走弱，2月工增環(huán)比強(qiáng)于往年，或與1月比持平，3月環(huán)比應(yīng)高于2月，Q1整體生產(chǎn)節(jié)奏較往年平滑。
2.2、“就地過(guò)年”增加有效工作日，平滑春運(yùn)生產(chǎn)節(jié)奏
“就地過(guò)年”一是增加有效工作日，二是企業(yè)平衡春運(yùn)生產(chǎn)節(jié)奏，但難以全部消除氣溫和民俗等影響，預(yù)計(jì)生產(chǎn)端強(qiáng)于往年同期，疊加低基數(shù)，預(yù)計(jì)2月工業(yè)增加值同比或超40%：
一是增加有效工作日。就地過(guò)年直接增加了有效工作日，另外農(nóng)民工春節(jié)修整時(shí)間遠(yuǎn)長(zhǎng)于國(guó)家法定假期，很多農(nóng)民工是要過(guò)了正月十五以后才返工，這也是我國(guó)春運(yùn)持續(xù)40天的原因之一，而就地過(guò)年會(huì)減少部分農(nóng)民工的返鄉(xiāng)；
二是預(yù)計(jì)企業(yè)平滑春運(yùn)生產(chǎn)節(jié)奏。各地為落實(shí)就地過(guò)年，倡導(dǎo)用薪留人和錯(cuò)峰休假，政策引導(dǎo)下預(yù)計(jì)企業(yè)平滑生產(chǎn)節(jié)奏，小部分農(nóng)民工提前錯(cuò)峰回家，節(jié)前趕工效應(yīng)減弱，大部分工業(yè)就地過(guò)年帶動(dòng)節(jié)后復(fù)工效率提升，21年春運(yùn)從1月28日持續(xù)到3月8日，預(yù)計(jì)21年Q1生產(chǎn)較往年同期平穩(wěn)。
就地過(guò)年難以全部抵消春節(jié)效應(yīng)，一是冷冬仍在，建筑業(yè)等室外活動(dòng)受到限制，受就地過(guò)年利好較小，二是企業(yè)開(kāi)工也要依據(jù)需求變動(dòng)進(jìn)行安排。
2.3、“就地過(guò)年”提高工增4個(gè)百分點(diǎn)，2月工增或達(dá)45%
基準(zhǔn)情形假設(shè)21年未發(fā)生就地過(guò)年，2月工增同比接近40%。19年與21年春節(jié)都在2月，工作日天數(shù)一致，可作為參考基準(zhǔn)，估算21年2月工增同比。20年12月工業(yè)增加值同比7.3%，高于19年同期值6.9%，顯示生產(chǎn)端超越疫情前水平，若不發(fā)生就地過(guò)年，21年2月工增同比應(yīng)與19年同期相當(dāng)（3.36%），疊加20年2月超低基數(shù)（-25.87%），推算21年2月工業(yè)增加值接近40%。
就地過(guò)年概率較大，為估算就地過(guò)年對(duì)生產(chǎn)的提升作用，我們做出如下假定：
假設(shè)一：通過(guò)工作日增加比例估算工增，增長(zhǎng)比例23.8%。
就地過(guò)年難以全部消除春節(jié)效應(yīng)，上限是將2月工作日增加至正常月份，春節(jié)期間7天長(zhǎng)假2天調(diào)休，最高也增加5個(gè)有效工作日，與基準(zhǔn)情形相比工作日增加23.8%；
假設(shè)二：生產(chǎn)增加需要同比例勞動(dòng)力，估算就地過(guò)年勞動(dòng)力比例在24%左右。
為估算就地過(guò)年勞動(dòng)人群比例，我們采取兩種方法。
交通運(yùn)輸部估計(jì)，預(yù)計(jì)21年全國(guó)春運(yùn)期間發(fā)送旅客17億人次左右，19年為29.8億人次，下降4成多，簡(jiǎn)單估算有43%人就地過(guò)年。但沒(méi)有高校4000萬(wàn)在讀學(xué)生和19年2億人次的中長(zhǎng)線旅游人群，調(diào)整完之后就地過(guò)年比例為34.8%。
根據(jù)流動(dòng)人口數(shù)量和外出農(nóng)民工中出省的比例，可以推測(cè)跨省的流動(dòng)人口約有1億人。而根據(jù)目前的防疫規(guī)定，人員流動(dòng)限制主要針對(duì)跨省人員，可以基本認(rèn)為跨省流動(dòng)人員即就地過(guò)年人員。我們估計(jì)各種形式的春節(jié)返鄉(xiāng)人員約有8億人，那么就地過(guò)年人員占比約為13%左右。
兩種方法我們?nèi)【?，大概?4%適齡勞動(dòng)力就地過(guò)年。
假設(shè)三：就地過(guò)年場(chǎng)景下，企業(yè)會(huì)在春運(yùn)期間平滑生產(chǎn)節(jié)奏，30%生產(chǎn)會(huì)被平滑到1月和3月。
企業(yè)預(yù)計(jì)春節(jié)期間會(huì)延續(xù)生產(chǎn)以及早開(kāi)工，將重新考慮安排春運(yùn)期間生產(chǎn)節(jié)奏，將增加的產(chǎn)能平均至整個(gè)春運(yùn)時(shí)期，春運(yùn)持續(xù)40天，2月占比在70%左右。
根據(jù)以上假設(shè)：
4%（拉動(dòng)）=23.8%（工作日增加比例）*23.9%（就地過(guò)年勞動(dòng)力比例）*70%（平滑生產(chǎn)節(jié)奏）
預(yù)計(jì)就地過(guò)年會(huì)提升21年2月工業(yè)增加值4百分點(diǎn)左右，21年2月工業(yè)增加值同比或達(dá)45%。第二產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中占比38%左右，那生產(chǎn)端對(duì)當(dāng)月GDP拉動(dòng)在1.5個(gè)百分點(diǎn)左右，對(duì)Q1的GDP拉動(dòng)應(yīng)該在0.72個(gè)百分點(diǎn)左右。
消費(fèi)萎靡最終會(huì)拖累生產(chǎn)？短期難以顯現(xiàn)。一是“消費(fèi)弱生產(chǎn)強(qiáng)”格局持續(xù)半年之久，當(dāng)前產(chǎn)能利用率處于17年同期以來(lái)高位，國(guó)內(nèi)消費(fèi)弱不代表整體需求弱，生產(chǎn)端較強(qiáng)部分原因在于地產(chǎn)和基建拉動(dòng)中上游行業(yè)，21年中上游行業(yè)受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，部分原因在于海外出口超預(yù)期，而未來(lái)出口強(qiáng)勢(shì)在1季度預(yù)計(jì)持續(xù)，二是當(dāng)前庫(kù)存水平不高，預(yù)計(jì)整體進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，就地過(guò)年導(dǎo)致企業(yè)平滑生產(chǎn)節(jié)奏，或許會(huì)加快補(bǔ)庫(kù)存節(jié)奏。
2.4、生產(chǎn)節(jié)奏提前，對(duì)于價(jià)格的拉動(dòng)影響幾何？
下游需求不支撐提價(jià)，外需相關(guān)行業(yè)受益更大。國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)遠(yuǎn)未恢復(fù)疫情前水平，加之春節(jié)期間疫情并不樂(lè)觀，居民就地過(guò)年也將減少線下娛樂(lè)和各種消費(fèi)，國(guó)內(nèi)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格難以提升，但外需相關(guān)行業(yè)例外，春節(jié)前出口導(dǎo)向型行業(yè)一般要提前趕工應(yīng)對(duì)假期，且出口行業(yè)很多為勞動(dòng)密集型，就地過(guò)年提供充足勞動(dòng)力，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下外需也向好，對(duì)出口型企業(yè)和相關(guān)行業(yè)利好；
中游預(yù)計(jì)分化，就地過(guò)年利好勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)。居民就地過(guò)年帶來(lái)充足勞動(dòng)力，特別利好勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)；勞動(dòng)力充足預(yù)計(jì)提升整體工業(yè)生產(chǎn)水平，工業(yè)通用需求預(yù)計(jì)火熱，如電力需求、通用設(shè)備和設(shè)備修理行業(yè)等；就地過(guò)年意味著，2021年春節(jié)更多人群集中在城市中，利好公用事業(yè)行業(yè)，但價(jià)格相對(duì)剛性。
上游價(jià)格不確定性，原材料用途更廣泛品種可能更有利。勞動(dòng)力充足有利于上游供應(yīng)，而工業(yè)生產(chǎn)整體旺盛和中游勞動(dòng)密集型制造業(yè)將催生原材料需求，原材料用途更廣泛品種可能更受益。
煤炭春節(jié)期間季節(jié)性效應(yīng)不顯著，就地過(guò)年會(huì)增加用電量和煤炭需求。煤炭主要對(duì)應(yīng)金屬冶煉與發(fā)電，冬天取暖季是煤炭消費(fèi)旺季，煤炭?jī)r(jià)格高企，節(jié)后開(kāi)工帶來(lái)季節(jié)性不明顯，就地過(guò)年帶來(lái)的工業(yè)用電和居民用電增加，煤炭需求或超預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格得到支撐；
除了增加用電需求，日均耗煤反彈也會(huì)提前。日均耗煤量在春節(jié)后一周左右到達(dá)谷底，2020年受疫情影響，耗煤量在節(jié)后1個(gè)月內(nèi)沒(méi)有出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)2021年受提前開(kāi)工影響，耗煤量在節(jié)后一周內(nèi)出現(xiàn)反彈。
水泥等建材終端需求是基建與地產(chǎn)投資，但受制于寒冷外部環(huán)境，就地過(guò)年對(duì)水泥利好較小，但開(kāi)工提前意味著水泥價(jià)格反彈提前。春節(jié)期間建筑工人返鄉(xiāng)，疊加冬季不利于施工，水泥需求大減，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)水泥價(jià)格在春節(jié)后27-43天左右跌至短期低點(diǎn)，2021年就地過(guò)年開(kāi)工大概率提前，水泥價(jià)格最低點(diǎn)也提前，結(jié)合專家認(rèn)為3月初疫情可能得到有效控制，21年3月初水泥價(jià)格反彈。
鋼鐵用途較廣，螺紋鋼與建筑業(yè)更相關(guān)，熱軋和冷軋價(jià)格與制造業(yè)更相關(guān)，當(dāng)前進(jìn)入鋼材消費(fèi)淡季，鋼材價(jià)格開(kāi)始下跌，庫(kù)存開(kāi)始累積，但由于前期去庫(kù)存效果顯著，預(yù)計(jì)庫(kù)存對(duì)鋼價(jià)的壓制有限，鋼價(jià)弱勢(shì)可能盤整，受益于就地過(guò)年效應(yīng)，走勢(shì)強(qiáng)于往年春年。
銅和鋁與三大投資和工業(yè)生產(chǎn)都密切關(guān)聯(lián)，工業(yè)屬性更強(qiáng)，受益于就地過(guò)年。當(dāng)前銅鋁等工業(yè)金屬進(jìn)入淡季，下游訂單季節(jié)性走弱，很多下游企業(yè)20號(hào)就進(jìn)入春節(jié)假期，疫情影響可能加劇工人提早返鄉(xiāng)，但就地過(guò)年導(dǎo)致工業(yè)需求強(qiáng)于往年同期，且年后開(kāi)工加快，銅鋁價(jià)格仍有一定支撐，應(yīng)強(qiáng)于往年同期。
2.5、哪些行業(yè)會(huì)從生產(chǎn)端獲益？
基于生產(chǎn)端的利好，我們進(jìn)一步從春節(jié)期間的用工人數(shù)和營(yíng)收變化來(lái)判斷哪些行業(yè)會(huì)受益于“就地過(guò)年”政策。傳統(tǒng)春節(jié)下，用工人數(shù)縮減最明顯的行業(yè)，將更加受益“就地過(guò)年”。我們計(jì)算各行業(yè)2000-2018 年歷年春節(jié)2 月從業(yè)人數(shù)相較上年12 月的降幅均值，我們發(fā)現(xiàn)其他采礦業(yè)、其他制造業(yè)、開(kāi)采業(yè)和非金屬采選業(yè)降幅居前，可能受益最大。
為更好考量就地過(guò)年影響，我們?cè)購(gòu)闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入降幅和用工人數(shù)縮減兩個(gè)維度考查，可將將41個(gè)行業(yè)分為四大類。第一象限春節(jié)期間從業(yè)人員和收入與雙升，應(yīng)是需求旺盛拉動(dòng)就業(yè)，就地過(guò)節(jié)可能強(qiáng)化第一象限行業(yè)優(yōu)勢(shì)；第二象限行業(yè)用工減少而營(yíng)收增加，說(shuō)明營(yíng)收更依賴需求，就地過(guò)年帶來(lái)勞動(dòng)力供應(yīng)增加的利好不直接；第三象限用工和收入雙降，需求和供給都有改善空間，理論上受益最大，彈性最大。
第三象限行業(yè)只有3個(gè)，理論上提升空間大，特別是采掘服務(wù)和其他采掘業(yè)。有色金屬礦采選業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)：其他采掘）和開(kāi)采專業(yè)及輔助性活動(dòng)業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)：采掘服務(wù)）屬于上游開(kāi)采行業(yè)，將受益于就地過(guò)年帶來(lái)的工業(yè)需求增加和勞動(dòng)力供給增加，且工業(yè)生產(chǎn)旺盛利好開(kāi)采行業(yè)，業(yè)務(wù)收入提升空間也較大，但需要說(shuō)明的冬季室外工作環(huán)境惡劣，可能部分抵消就地過(guò)年帶來(lái)利好。第三個(gè)行業(yè)是運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)：船舶制造和運(yùn)輸設(shè)備），春節(jié)期間就地過(guò)年減少交通需求，該行業(yè)預(yù)計(jì)景氣度較低，需求萎靡狀態(tài)下，就地過(guò)年增加人員供給作用不大。
位于第一象限的行業(yè)有9個(gè)，就地過(guò)年影響整體依然會(huì)相對(duì)利好，9個(gè)行業(yè)可分為兩類：
第一類，公用事業(yè)相關(guān)。電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)除了勞動(dòng)力供給因素外，大概率還受益于天氣原因，就地過(guò)年會(huì)帶來(lái)居民用氣用電和工業(yè)用電提升；對(duì)應(yīng)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)為：電力、燃?xì)?、石油開(kāi)采、石油化工和煤炭開(kāi)采。
第二類，需求拉動(dòng)為主的行業(yè)。下游消費(fèi)的汽車和煙草制品業(yè)，電子設(shè)備制造業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、金屬制品機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)，相對(duì)而言，上述行業(yè)由于人員供應(yīng)增加，以及春節(jié)期間的景氣度邊際改善，行業(yè)收入有望在就地過(guò)年政策下進(jìn)一步提高。對(duì)應(yīng)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)為：汽車、計(jì)算機(jī)、通信、電子、光學(xué)光電子、電子制造業(yè)和半導(dǎo)體等。
多數(shù)行業(yè)處于第二象限，第二象限行業(yè)用工減少而營(yíng)收增加，說(shuō)明營(yíng)收更依賴需求，就地過(guò)年帶來(lái)勞動(dòng)力供應(yīng)增加的利好不直接。根據(jù)前面分析，下游出口相關(guān)、中游工業(yè)需求相關(guān)和上游工業(yè)原材料需求較旺盛，就地過(guò)年或帶來(lái)需求上升，該三個(gè)方向行業(yè)營(yíng)收增加可能性更大。
3、對(duì)消費(fèi)端的影響：實(shí)物消費(fèi)仍強(qiáng)，服務(wù)消費(fèi)受擾動(dòng)
3.1、就地過(guò)年和疫情反復(fù)，分別影響多少消費(fèi)？
去偽存真，厘清疫情反復(fù)和就地過(guò)年對(duì)消費(fèi)的影響，我們認(rèn)為需要先破除兩個(gè)謬論。
謬論一：春節(jié)期間是消費(fèi)高峰；
謬論二：疫情對(duì)春節(jié)期間消費(fèi)造成較大沖擊。
和其他月份相比，每年1~2月的日均社零處于中游水平，并沒(méi)有春節(jié)效應(yīng)引發(fā)的消費(fèi)集聚的跡象。我們認(rèn)為研究疫情防控和“就地過(guò)年”的影響，出發(fā)點(diǎn)首先是春節(jié)效應(yīng)。春節(jié)期間，絕大多數(shù)勞動(dòng)者進(jìn)入休假狀態(tài)，為了回家團(tuán)聚，大量人口從大中城市回流到三四線城市及農(nóng)村。為剔除每月天數(shù)不同帶來(lái)的擾動(dòng)，我們將近五年每月的社零數(shù)據(jù)除以當(dāng)月天數(shù)，得到了每個(gè)月的日均社零。我們發(fā)現(xiàn)1~2月的日均社零和前后滾動(dòng)12個(gè)月的平均水平基本相當(dāng)，也就是說(shuō)，和其他月份相比，春節(jié)期間并不存在明顯的消費(fèi)集聚或流失。
疫情對(duì)消費(fèi)影響有限，主要集中在長(zhǎng)途交通客運(yùn)和旅游行業(yè)，市內(nèi)消費(fèi)活動(dòng)基本無(wú)礙。交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)2021年春節(jié)期間旅客發(fā)送量將較2019年下降四成多，這導(dǎo)致對(duì)春節(jié)期間消費(fèi)的悲觀預(yù)期擴(kuò)散。但我們認(rèn)為疫情防控和就地過(guò)年對(duì)社零的拖累或遠(yuǎn)小于市場(chǎng)預(yù)期，盲目把這次疫情的影響和2020年比對(duì)并不可取。目前除了個(gè)別中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，全國(guó)絕大多數(shù)地區(qū)幾乎沒(méi)有本地出行的限制措施。從城市出行強(qiáng)度來(lái)看，一線城市近期出行強(qiáng)度相比一月初有6%的下降，主要是受北京、上海疫情影響，而新一線城市近期仍然維持了和月初相近的出行強(qiáng)度。我們由此推測(cè)，全國(guó)范圍來(lái)看的話，市內(nèi)消費(fèi)活動(dòng)或基本不受疫情影響。
就地過(guò)年和疫情反復(fù)對(duì)國(guó)民消費(fèi)來(lái)說(shuō)實(shí)際上是兩種不同類型的影響。就地過(guò)年使得春節(jié)效應(yīng)減弱，春節(jié)期間和平常月份的消費(fèi)行為變得難以區(qū)分。而疫情反復(fù)主要通過(guò)社交隔離影響消費(fèi)。但目前看，所沖擊的區(qū)域僅僅是河北、黑龍江、吉林等疫情多發(fā)區(qū)，全國(guó)其他地區(qū)受影響甚微。
就地過(guò)年的影響在1~2月基本釋放完畢，我們預(yù)計(jì)就地過(guò)年或拖累2021年1~2月社零0.36個(gè)百分點(diǎn)。我們通過(guò)前一年8~12月和當(dāng)年3~7月的日均社零的均值來(lái)模擬全員就地過(guò)年時(shí)的社零水平。可以看到近三年，全員就地過(guò)年情形下對(duì)社零的拖累均值約為1.5個(gè)百分點(diǎn)。考慮到就地過(guò)年比例約為24%，對(duì)2021年1~2月社零的拖累約為0.36個(gè)百分點(diǎn)。
疫情對(duì)消費(fèi)的沖擊主要在1~2月，3月疫情或逐步退散，我們預(yù)計(jì)或?qū)⑼侠?021年1~2月社零和一季度社零分別達(dá)0.36和0.3個(gè)百分點(diǎn)。在判斷疫情對(duì)社零影響時(shí)，我們進(jìn)行三種假設(shè)下的情形分析，在不同假設(shè)下分別對(duì)疫情的影響范圍和影響程度做出了預(yù)測(cè)?？梢钥吹?，最悲觀假設(shè)下疫情對(duì)1~2月全國(guó)社零的拖累大約是3.4個(gè)百分點(diǎn)，樂(lè)觀假設(shè)下約為0.12個(gè)百分點(diǎn)。中性假設(shè)下，疫情對(duì)2021年1~2月全國(guó)社零的拖累約為0.36個(gè)百分點(diǎn)?？紤]3月疫情逐步退散，對(duì)社零的沖擊降低一半至0.18個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，對(duì)一季度社零拖累大約是0.3個(gè)百分點(diǎn)。
此外，疫情和就地過(guò)年預(yù)計(jì)將共同沖擊交運(yùn)、旅游行業(yè)，交運(yùn)、旅游等服務(wù)業(yè)對(duì)2021年一季度GDP的拖累約為0.45個(gè)百分點(diǎn)左右。2020年一季度交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、餐飲住宿等服務(wù)業(yè)占GDP比重從往年的6%~7%下探至5.2%，服務(wù)業(yè)負(fù)增長(zhǎng)對(duì)GDP當(dāng)季GDP的拖累幅度約為1.8個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為二次疫情爆發(fā)對(duì)服務(wù)業(yè)的沖擊相對(duì)有限，除餐飲（已計(jì)入社零）外的交運(yùn)、旅游等服務(wù)業(yè)對(duì)2021年一季度GDP的拖累程度大致為2020年的1/4左右，即0.45個(gè)百分點(diǎn)。
綜上所述，我們認(rèn)為就地過(guò)年和疫情反復(fù)對(duì)2021年一季度GDP的拖累約為0.59個(gè)百分點(diǎn)。就地過(guò)年只影響1~2月社零，如果將整個(gè)沖擊分配到整個(gè)一季度，對(duì)社零的影響約為0.24個(gè)百分點(diǎn)。將就地過(guò)年和疫情反復(fù)的影響加總，合計(jì)對(duì)2021年一季度社零的沖擊約為0.54個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)到GDP的拖累約為0.14個(gè)百分點(diǎn)嗎。再加上交運(yùn)、旅游等服務(wù)業(yè)的拖累約為0.45個(gè)百分點(diǎn)，最終對(duì)一季度GDP的拖累約為0.59個(gè)百分點(diǎn)。
3.2、消費(fèi)行業(yè)：線下服務(wù)業(yè)受損，線上實(shí)物和娛樂(lè)消費(fèi)動(dòng)能強(qiáng)勁
預(yù)計(jì)春節(jié)期間發(fā)送旅客量較2019年下降4成以上，當(dāng)前旅客發(fā)送量不足往年同期的50%，其中民航相對(duì)較好，公路降幅最大。目前疫情對(duì)交通業(yè)的影響已有所顯現(xiàn)，根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2020年1月22日全國(guó)共發(fā)送旅客1902.2萬(wàn)人次，比2019年和2020年同期分別下降57.9%和54.5%。由于民航的人員流動(dòng)較小且乘坐時(shí)間較短，受疫情影響程度小，旅客發(fā)送量較2019年和2020年同期分別下降48.9%和48.6%。而公路交通受影響較為嚴(yán)重，旅客發(fā)送量較2019年和2020年同期分別下降60.1%和54.7%。
旅游、餐飲業(yè)受沖擊或?qū)⑦h(yuǎn)小于去年，中高端連鎖品牌餐飲和城市近郊度假游或邊際受益。旅游、餐飲業(yè)是受疫情防控影響的“重災(zāi)區(qū)”：2020年春節(jié)期間旅游業(yè)幾乎全面關(guān)停，參考2019年收入情況，旅游業(yè)損失或達(dá)5000億元；根據(jù)艾媒咨詢，春節(jié)期間酒店入住率也下跌至20%以下的水平；2020年1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售餐飲收入同比下降43.1%。目前來(lái)看，本次疫情雖然在多個(gè)省市出現(xiàn)，但主要還是集中在河北、吉林、黑龍江等北方地區(qū)，南方只有個(gè)別省市零星病例。我們認(rèn)為在防控趨嚴(yán)的形式下，并不會(huì)出現(xiàn)去年全面爆發(fā)的情況。因此我們預(yù)計(jì)2021年疫情反復(fù)對(duì)旅游、餐飲業(yè)的影響將遠(yuǎn)小于去年，相關(guān)行業(yè)與去年同期相比或?qū)⒂写蠓鲩L(zhǎng)。此外，由于出省受到限制，中高端連鎖品牌餐飲和城市近郊度假游或成為很多“就地過(guò)年”群眾的選擇。
觀影等線下娛樂(lè)活動(dòng)或受抑制，但票房下滑幅度或相對(duì)有限。2020年疫情對(duì)國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)造成了沉重的打擊，影院全面關(guān)閉178天，7月才開(kāi)始陸續(xù)開(kāi)放。目前來(lái)看，雖然疫情反復(fù)引發(fā)的社交隔離勢(shì)必對(duì)疫情發(fā)生地的票房產(chǎn)生沖擊，并導(dǎo)致其他地區(qū)群眾對(duì)觀影產(chǎn)生一定的防范心理，但我們認(rèn)為影響幅度或相對(duì)有限，主要基于以下三個(gè)理由：1）電影市場(chǎng)在2021年初已基本恢復(fù)元?dú)猓?021年元旦檔票房達(dá)到12.9億元，創(chuàng)歷史新高；2）除了少數(shù)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，并未對(duì)影院等娛樂(lè)場(chǎng)所進(jìn)行集中關(guān)停，絕大部分影院仍可正常運(yùn)營(yíng)；3）“就地過(guò)年”使得駐留城市的人群數(shù)量較往年增加，潛在觀影人群規(guī)模擴(kuò)大。
受疫情影響，線上購(gòu)物和配送將迎來(lái)意外利好，食品類售賣或最為受益。2020年國(guó)內(nèi)消費(fèi)受疫情嚴(yán)重拖累，全年社會(huì)零售品銷售總額同比減少了3.9%，但是實(shí)物商品網(wǎng)上零售額反而增加了14.8%。兩者的累計(jì)同比增速差值在2019年始終保持在10~15個(gè)百分點(diǎn)的區(qū)間，但是疫情爆發(fā)后迅速拉大到20個(gè)百分點(diǎn)以上。我們預(yù)計(jì)這種“線下冷，線上熱”的情況在本次疫情擾動(dòng)期間或?qū)⒀永m(xù)，而具體品類上看，食品類線上售賣或最為受益。和吃相關(guān)的網(wǎng)上商品零售額在疫情爆發(fā)后迅速進(jìn)入高增長(zhǎng)通道，2020年實(shí)現(xiàn)了30%以上的同比增速。我們認(rèn)為這主要是因?yàn)榫蛹疑顚?duì)其他類型消費(fèi)需求或有明顯抑制，但食品類消費(fèi)需求受影響較小。
“宅經(jīng)濟(jì)”有望再現(xiàn)熱潮，線上視頻、手游類應(yīng)用或迎來(lái)下載高峰。受疫情影響，居家隔離環(huán)境使得公眾線上娛樂(lè)消費(fèi)需求增強(qiáng)。疫情期間，短視頻應(yīng)用快手和抖音最高分別沖上過(guò)iphone下載量排名的第1和第4位。王者榮耀、和平精英這兩款手游排名同樣收益疫情有明顯的抬升，而歡樂(lè)斗地主作為一款日常排名在100開(kāi)外的app，由于其特別迎合中國(guó)春節(jié)合家?jiàn)蕵?lè)需求，最高單日排名也一度達(dá)到了19名。此外，受益于居家期間碎片娛樂(lè)時(shí)間的完整化，愛(ài)奇藝、騰訊視頻等軟件的下載量和會(huì)員數(shù)均有相當(dāng)幅度的提升。更進(jìn)一步，考慮到“就地過(guò)年”造成物理上的割裂，更多人需要通過(guò)網(wǎng)絡(luò)世界進(jìn)行娛樂(lè)和排遣，“宅經(jīng)濟(jì)”的熱度或更勝于去年。
對(duì)于農(nóng)村地區(qū)而言，食品類消費(fèi)或受影響最大，跨省城鄉(xiāng)紐帶的割裂帶來(lái)的社會(huì)問(wèn)題或值得關(guān)注。本次冬春季疫情防控，農(nóng)村是重點(diǎn)防范區(qū)域，國(guó)家衛(wèi)健委2021年1月19日發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)冬春季農(nóng)村地區(qū)新冠肺炎疫情防控工作方案的通知》明確提出“勸導(dǎo)農(nóng)民群眾不串門、不聚集、少外出，提倡喜事緩辦，喪事簡(jiǎn)辦，宴會(huì)不辦”。我們認(rèn)為在農(nóng)村宴席基本停擺的情況，農(nóng)村在春節(jié)期間的食品類消費(fèi)將顯著降低。另一方面，大量外出農(nóng)民工無(wú)法順利返鄉(xiāng)，也會(huì)降低農(nóng)村消費(fèi)。而農(nóng)民工無(wú)法返鄉(xiāng)造成的直接后果就是留守兒童和老人可能需要和其他親屬或自己?jiǎn)为?dú)過(guò)年，對(duì)這些留守人群的生活需要基層政府給予格外的關(guān)注關(guān)懷。
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