編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄牛刀財(cái)經(jīng)（niudaocaijing） ，作者吳大郎 ，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

沉寂數(shù)月后，嘀嗒出行上市又傳出了新消息。

1月14日，有報(bào)道稱，嘀嗒出行尋求本月上市聆訊，在港籌約39億港元。2020年10月，嘀嗒出行正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。

對(duì)此，嘀嗒出行方面回應(yīng)稱，以港交所披露的信息為準(zhǔn)，目前不方便置評(píng)。

回顧?quán)粥陌l(fā)展軌跡，不難發(fā)現(xiàn)它與外部環(huán)境變化所帶來的兩個(gè)機(jī)會(huì)巧妙地相撞。

一個(gè)是2014年，出行領(lǐng)域的戰(zhàn)爭(zhēng)打得熱火朝天，在這樣的節(jié)點(diǎn)上，嘀嗒利用順風(fēng)車業(yè)務(wù)避免了與巨頭的直接戰(zhàn)爭(zhēng)，迅速發(fā)展壯大，并逐漸站穩(wěn)了腳跟，讓嘀嗒成為了幸存者。

另一個(gè)是2018年，滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)受安全事件影響，于當(dāng)年8月暫停，直到2019年11月才重啟。借助滴滴順風(fēng)車下線一年多的時(shí)間窗口，嘀嗒依靠順風(fēng)車完成了發(fā)展壯大，并且實(shí)現(xiàn)了盈利。嘀嗒2018年和2019年順風(fēng)車業(yè)務(wù)交易額同比增長(zhǎng)分別為171.4%和347.4%。

從嘀嗒的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中找到這樣的軌跡也并不困難。從2018年到2019年，嘀嗒順風(fēng)車業(yè)務(wù)的GTV和收入數(shù)據(jù)增長(zhǎng)迅速，GTV也從2017年的7億增長(zhǎng)到2018年的19億、2019年的85億，收入也從4900萬元迅速增長(zhǎng)到1.18億元和5.81億元人民幣，并在2019年由巨額虧損轉(zhuǎn)為盈利，市場(chǎng)份額也在快速增長(zhǎng)。

要知道，順風(fēng)車是嘀嗒的主要收入來源，從2017年到2020年上半年，該公司順風(fēng)車業(yè)務(wù)收益為2770萬元、7790萬元、5.3億元、2.7億元，分別占同期總收益的56.6%、66.3%及91.9%、87.8%。不難發(fā)現(xiàn)，順風(fēng)車業(yè)務(wù)是嘀嗒出行的命脈所在。

值得注意的是，出租車為嘀嗒的第二大業(yè)務(wù)，2019年及2020年上半年，出租車業(yè)務(wù)帶來的營(yíng)收分別為630萬及1560萬元，分別占同期總收益的1.1%及5.0%。

除了順風(fēng)車、出租車業(yè)務(wù)，嘀嗒廣告及其他服務(wù)為第三大業(yè)務(wù)，2020年上半年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)2240萬元營(yíng)收，占比為7.2%。

但是，從整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)出行的角度來看，嘀嗒順風(fēng)車和出租車業(yè)務(wù)不僅很快會(huì)觸到天花板，而且很容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手吃掉。這讓嘀嗒未來的想象空間也變得極為有限。

那么，靠“撿漏”壯大的嘀嗒，上市后，CEO宋中杰能否保住順風(fēng)車這個(gè)「命根子」？

此外，作為資源整合式的順風(fēng)車比專車和其他業(yè)務(wù)更難管理，并且面臨極大的監(jiān)管不確定性，這也可能是嘀嗒最大的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，順風(fēng)車業(yè)務(wù)仍是嘀嗒的核心業(yè)務(wù)。但外界所關(guān)注的合規(guī)問題，仍然是懸在嘀嗒出行頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

一個(gè)客觀現(xiàn)實(shí)是，在順風(fēng)車業(yè)務(wù)這個(gè)市場(chǎng)，2019年交通運(yùn)輸部、中央網(wǎng)信辦等六部門多次聯(lián)合約談網(wǎng)約車平臺(tái)，要求堵住安全風(fēng)險(xiǎn)隱患，嚴(yán)格規(guī)范順風(fēng)車。

但嘀嗒出行再三觸碰監(jiān)管紅線。

比如在2020年2月27日，嘀嗒出行就曾因違反北京市有關(guān)“疫情防控期間，暫停出入京順風(fēng)車業(yè)務(wù)”的要求，違規(guī)從事城際客運(yùn)業(yè)務(wù)，被相關(guān)部門約談。

后來，在北京市交通執(zhí)法總隊(duì)在對(duì)其檢查中發(fā)現(xiàn)，“嘀嗒出行”平臺(tái)公司未取得經(jīng)營(yíng)許可，擅自從事網(wǎng)約車經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的違法行為，依規(guī)予以15萬元的行政處罰，據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2019年5月至2020年9月，嘀嗒出行運(yùn)營(yíng)主體北京暢行公司存在64條行政處罰記錄。

嘀嗒在招股說明書中也指出，嘀嗒可能在中國(guó)乘車市場(chǎng)中面臨其他出行選擇、相關(guān)監(jiān)管要求和限制以及安全和隱私等問題。

招股說明書顯示，當(dāng)前的法律法規(guī)通常適用于網(wǎng)約車服務(wù)，不能直接應(yīng)用于嘀嗒的商業(yè)模式以及順風(fēng)車和智能出租車服務(wù)。

將來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)提高對(duì)順風(fēng)車平臺(tái)的監(jiān)管審查水平，并且新法律法規(guī)的出臺(tái)可能會(huì)對(duì)嘀嗒的業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

所以，即使嘀嗒出行順利搶灘IPO，但“國(guó)內(nèi)共享出行第一股”的光環(huán)下，仍然潛藏著無盡的隱憂，威脅既來自于枕戈待旦的對(duì)手，也來自于高懸在空中的監(jiān)管利刃。

此外，嘀嗒還面臨著出行巨頭滴滴的戰(zhàn)略進(jìn)攻。

對(duì)嘀嗒來說，滴滴是個(gè)強(qiáng)勁的對(duì)手。從市場(chǎng)規(guī)模上看，滴滴出行（不含順風(fēng)車）的市場(chǎng)規(guī)模接近嘀嗒的10倍。

從用戶體驗(yàn)上看，嘀嗒的客服態(tài)度冷漠、不能解決用戶和司機(jī)遇到的問題，一直未改進(jìn)。這也反應(yīng)出嘀嗒在運(yùn)營(yíng)方面的缺陷。

從業(yè)務(wù)上看，2020年，滴滴推出一系列低價(jià)品牌，包括青菜拼車、花小豬。據(jù)了解，花小豬價(jià)格略高于順風(fēng)車價(jià)格，外界認(rèn)為是在搶占順風(fēng)下沉車市場(chǎng)。

招股書顯示，嘀嗒順風(fēng)車平均服務(wù)費(fèi)率分別為3.7%、4.1%、6.3%、8.3%。這低于滴滴網(wǎng)約車19%平均提成率，但順風(fēng)車主要面向價(jià)格更敏感用戶群，上漲空間有限。

相比之下，滴滴的執(zhí)行力高出嘀嗒不是一點(diǎn)半點(diǎn)。從早期通過地推，一個(gè)司機(jī)一個(gè)司機(jī)的死磕到現(xiàn)在的全方位布局，無一不是程維強(qiáng)大執(zhí)行力的展現(xiàn)，宋中杰還有太多需要學(xué)習(xí)的地方。

更重要的是，如何適應(yīng)強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境，如何提高盈利能力，如何平衡司機(jī)與乘客的利益，這些困擾過程維和柳青的問題，未來也同樣會(huì)讓宋中杰傷透腦筋。

只有當(dāng)宋中杰將程維踩過的每一個(gè)坑都重新踩一遍之后，嘀嗒才擁有與滴滴一戰(zhàn)的機(jī)會(huì)，當(dāng)然前提是，那時(shí)嘀嗒還活著。

嘀嗒出行聯(lián)合創(chuàng)始人李金龍?jiān)硎荆?strong>網(wǎng)約車市場(chǎng)將走向多元化，老二、老三也能活下去。但從目前來看，嘀嗒出行老二的地位并不穩(wěn)固。

在網(wǎng)約車市場(chǎng)，滴滴仍舊占據(jù)著90%以上的市場(chǎng)份額，另外高德、美團(tuán)代表的聚合平臺(tái)，以及首汽約車、曹操出行為代表的整車廠，都在努力開拓更大的市場(chǎng)份額，順風(fēng)車和出租車更是各家必爭(zhēng)之地。

2020年6月，滴滴順風(fēng)車宣布已經(jīng)在全國(guó)300個(gè)城市上線開始進(jìn)行試運(yùn)營(yíng)，高德也在2019年6月重啟順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

出租車市場(chǎng)亦有著相似的情況，2020年9月1日，滴滴旗下出租車業(yè)務(wù)升級(jí)為“快的新出租”，同時(shí)推出1億元專項(xiàng)補(bǔ)貼，另外哈啰、高德在出租車市場(chǎng)亦有所布局。

從當(dāng)初國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車市場(chǎng)生根發(fā)芽為伊始，直到今天戰(zhàn)火仍然沒有被平息，各路玩家依舊還在交戰(zhàn)，平臺(tái)之間無休無止的戰(zhàn)事，也暴露了出行領(lǐng)域難以構(gòu)建堅(jiān)固的壁壘。

所以，嘀嗒目前雖然號(hào)稱已經(jīng)拿下了出行市場(chǎng)第二的寶座，但并不安全，一旦某一家平臺(tái)打算發(fā)力，現(xiàn)有的市場(chǎng)格局就會(huì)被輕易打破。

一家公司過于集中依賴某項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)，往往意味著極高的風(fēng)險(xiǎn)。接下來這種格局被打破后，不知嘀嗒還有什么殺手锏可用，畢竟，順手車才是宋中杰的「命根子」。

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