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已經(jīng)結(jié)束的2020年，是美股最驚心動(dòng)魄的一年。新冠肺炎疫情這一黑天鵝讓美股兩周內(nèi)出現(xiàn)四次熔斷，全球金融市場(chǎng)一度山崩海嘯。不過，隨著各個(gè)國家經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，貨幣政策變得前所未有的寬松，全球迎來史上最大規(guī)模的央行干預(yù)，股票市場(chǎng)又迎來了史詩級(jí)大漲，市場(chǎng)出現(xiàn)了大量的增長(zhǎng)奇跡，很多投資者都賺了大錢。

這一年，中國科技公司表現(xiàn)如何？

中國科技公司“冰火兩重天”

過山車的行情，讓2020年成為投資者最刺激驚險(xiǎn)的一年，中國科技公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，呈現(xiàn)出冰火兩重天的氣象。

瑞幸等公司曝出財(cái)務(wù)造假丑聞，讓中概股上市變得更加困難；微博、陌陌等明星公司股價(jià)表現(xiàn)低迷；大量的中概股市值只有幾億美元甚至低于1億美元，成交低迷，成為名副其實(shí)的“殼公司”；58、前程無憂與新浪等公司謀求私有化；在中美貿(mào)易摩擦影響下，大量公司回港二次上市。

另一邊，AT（阿里、騰訊）市值創(chuàng)新高沖擊萬億美元俱樂部，造車新勢(shì)力“三傻”上演資本奇跡、新三巨頭（JPM）市值高速增長(zhǎng)破千億美元……

資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出兩極分化的氣象，資源高度快速向少數(shù)賽道少數(shù)公司集中，好公司越來越好，大公司越來越大，強(qiáng)公司越來越強(qiáng)。后疫情時(shí)代黑天鵝滿天飛，當(dāng)大環(huán)境充滿不確定性時(shí)，資金避險(xiǎn)需求增加，就會(huì)自然地向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的集中。樓市2020年全國漲得最多的是深圳，深圳漲得最好的是學(xué)區(qū)房或者核心區(qū)，道理大抵相同。

這是截至2021年1月6日美股盤前，最高漲幅TOP16的中國科技公司：

這是截至2021年1月6日港股盤后，最高漲幅TOP9的中國科技公司：

那么，這些“優(yōu)等生”都有什么共同點(diǎn)？

智能汽車出行，成最大風(fēng)口

2020年美股的優(yōu)等生一個(gè)是特斯拉，最高漲幅達(dá)962%，有朋友在疫情最低點(diǎn)All In抄底成功，1月5日全部賣出，10個(gè)月獲得了10倍增長(zhǎng)。

中國科技公司漲幅超越“標(biāo)桿”的只有一家公司，就是蔚來汽車，最近一年最高漲幅2610.90%，連特斯拉都只能望洋興嘆。從瀕臨倒閉到拿到合肥投資，再到市值逼近千億美元，2020年蔚來汽車上演絕地反擊，李斌再次證明自己是“打不倒打不趴”的企業(yè)家。

在蔚來汽車華麗逆襲的同時(shí)，昔日難兄難弟小鵬汽車與理想汽車則分別實(shí)現(xiàn)最高335.36%與最高233.33%的增長(zhǎng)。

造車新勢(shì)力縱身越過生死線，與特斯拉這一參照物的猛漲有關(guān)。在大眾宣布自己的OTA失敗后，各界意識(shí)到傳統(tǒng)汽車正面臨諾基亞當(dāng)年一樣的窘境，挑戰(zhàn)諾基亞的是iPhone，顛覆傳統(tǒng)汽車的是特斯拉。用戶在開過智能汽車后，就不可能再接受傳統(tǒng)燃油車，傳統(tǒng)汽車銷量下滑特斯拉卻供不應(yīng)求，再加上智能工廠帶來的成本優(yōu)勢(shì)與落地自動(dòng)駕駛的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，讓特斯拉成為資本的寵兒。

造車新勢(shì)力“三傻”有著跟特斯拉一樣的故事，一樣的估值模型，它們與特斯拉正面競(jìng)爭(zhēng)搶奪訂單。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，1-11月新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量964,606輛，8家國產(chǎn)造車新勢(shì)力1-11月累計(jì)銷量238,835輛，市占率達(dá)25%，創(chuàng)新高。特斯拉最新市值近7000億美元，造車新勢(shì)力幾百億美元的市值，不算貴得離譜。

很多人未曾注意的是，同樣位于這一賽道的小牛電動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了515.79%的增長(zhǎng)；沉寂多年的百度2020年底復(fù)蘇，與“造車”傳言與Apollo業(yè)務(wù)直接相關(guān)；正在沖刺IPO的滴滴出行，或許也會(huì)得到資本市場(chǎng)寵愛。AI是互聯(lián)網(wǎng)的下一幕，但最先爆發(fā)的，是智能汽車與出行。

企業(yè)級(jí)服務(wù)，被疫情加速

美股的另一個(gè)優(yōu)等生是ZOOM，作為疫情“受益股”，最高實(shí)現(xiàn)了738%的增長(zhǎng)，市值突破千億美元。疫情期間，遠(yuǎn)程視頻會(huì)議成為各行各業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施軟件，ZOOM業(yè)績(jī)暴增，但受益的，不只是在線視頻會(huì)議系統(tǒng)，整個(gè)企業(yè)級(jí)服務(wù)市場(chǎng)，都在被疫情加速。

美股的金山云最高實(shí)現(xiàn)193.65%的增長(zhǎng)，港股企業(yè)SaaS服務(wù)商微盟實(shí)現(xiàn)369.33%的增長(zhǎng)，老牌企業(yè)SaaS服務(wù)商金蝶國際則實(shí)現(xiàn)了290.84%的增長(zhǎng)，金山軟件實(shí)現(xiàn)210.36%的增長(zhǎng)，沉寂多時(shí)的聯(lián)想集團(tuán)在2020年實(shí)現(xiàn)135.66%的增長(zhǎng)，與企業(yè)級(jí)服務(wù)的落地有一定關(guān)系。

細(xì)究起來，阿里、騰訊、百度、京東等2020年表現(xiàn)不錯(cuò)的巨頭，同樣都在戰(zhàn)略布局企業(yè)級(jí)服務(wù)市場(chǎng)，且受益于此：

• 阿里的商業(yè)模式本身就是在服務(wù)商家，阿里云作為中國云計(jì)算一哥，正在成為社會(huì)數(shù)智化基礎(chǔ)設(shè)施；

• 騰訊大舉推進(jìn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，騰訊云、企業(yè)微信等企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)在騰訊財(cái)報(bào)中的分量越來越高；

• 百度to B重心放在百度智能云上，立志要做社會(huì)智能化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)設(shè)施；

• 京東則有京東“智聯(lián)云”、京東數(shù)科、京東物流、京東供應(yīng)鏈等企業(yè)級(jí)服務(wù)布局。

在消費(fèi)市場(chǎng)流量紅利消失后，2019年科技行業(yè)出現(xiàn)了集體由C轉(zhuǎn)B的動(dòng)向。雖然企業(yè)級(jí)服務(wù)是一個(gè)“慢市場(chǎng)”，但2020年突如其來的疫情，很大程度加速了社會(huì)數(shù)字化進(jìn)程。企業(yè)“觸網(wǎng)”經(jīng)營(yíng)、數(shù)字化與智能化轉(zhuǎn)型的需求變得前所未有的強(qiáng)烈，戰(zhàn)略布局企業(yè)級(jí)服務(wù)賽道的玩家均迎得豐收。

大消費(fèi)賽道，最能扛風(fēng)險(xiǎn)

我一直認(rèn)為具有消費(fèi)屬性的公司，最能扛得住風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椴还艽蟓h(huán)境怎么變化，人都要消費(fèi)，而金融、汽車、廣告等行業(yè)則很容易受到大環(huán)境或者新政策影響。年中，我發(fā)了一條微博：

“A股是大消費(fèi)，白酒、醬油、榨菜；中概股是大消費(fèi)，一個(gè)是物質(zhì)消費(fèi)，電商平臺(tái)增長(zhǎng)均非常穩(wěn)健，阿里大象起舞，最近52周最高漲幅65.76%，最新市值7058億美元；另一個(gè)是精神消費(fèi)，包括游戲、視頻、短視頻等平臺(tái)，我覺得這些是當(dāng)前環(huán)境下比較穩(wěn)健且相對(duì)具有增長(zhǎng)潛力的公司?！?/p>

秉持價(jià)值投資理念的巴菲特本人也十分青睞“消費(fèi)股”，他投資了可口可樂、喜詩糖果等消費(fèi)股賺得缽滿盆滿，投資蘋果并稱“這可能是我所知道的世界上最好的生意”，邏輯是：iPhone是一種生活必需品。

就科技公司來說，我看好的是具有承接消費(fèi)需求的平臺(tái)，即廣義的電商平臺(tái)，比如阿里、京東、拼多多、美團(tuán)，它們雖然不創(chuàng)造消費(fèi)品本身，卻通過構(gòu)建消費(fèi)平臺(tái)以及物流、云、支付等基礎(chǔ)設(shè)施，給消費(fèi)者提供涵蓋吃喝玩樂、穿住行用的豐富商品和服務(wù)供給。

以上，是我在疫情期間的判斷。

2020年，具有消費(fèi)平臺(tái)屬性的頭部科技公司全都榜上有名：

• 漲得最好的是拼多多，最高漲幅高達(dá)520.70%；

• 本地生活服務(wù)消費(fèi)第一平臺(tái)美團(tuán)，漲幅382.45%；

• 京東最高漲幅194.19%，最新市值1480.13億美元，正在向2000億美元俱樂部發(fā)起沖擊。

拼多多最新市值2295.68億美元，美團(tuán)最新市值約合2347億美元，兩者競(jìng)相成為中國第三大已上市互聯(lián)網(wǎng)公司。漲得最好的消費(fèi)類平臺(tái)拼多多、美團(tuán)與京東，正好是騰訊與阿里巴巴競(jìng)爭(zhēng)的“三駕馬車”。

值得注意的是，前些年相對(duì)低調(diào)的唯品會(huì)，在2020年也實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，最高漲幅151.52%，最新市值196.22億美元，是廣州僅次于小鵬的第二大科技巨頭。

阿里巴巴在2020年漲幅接近翻倍，最高達(dá)87.89%。在反壟斷政策與金融嚴(yán)監(jiān)管的“雙重暴擊”下，阿里巴巴股價(jià)有所回調(diào)，但依然有超過41%的漲幅。

小米算是2020年的一個(gè)例外，漲幅最高達(dá)290.22%，最新市值約合1101億美元，雷軍在2018年小米上市時(shí)“要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍”的承諾終于兌現(xiàn)。小米增長(zhǎng)的核心邏輯是什么？在我看來就兩個(gè)：一方面，其生產(chǎn)以消費(fèi)電子為主，涵蓋百貨的消費(fèi)品，具有強(qiáng)“消費(fèi)”屬性；另一方面，小米吃到了華為空出來的市場(chǎng)，得到了意想不到的增量。

精神消費(fèi)，享受“宅經(jīng)濟(jì)”紅利

疫情期間人們宅家，上網(wǎng)時(shí)間增多，給互聯(lián)網(wǎng)貢獻(xiàn)了更多時(shí)間，精神消費(fèi)平臺(tái)直接受益于此，未上市的字節(jié)跳動(dòng)與快手極速狂飆，已上市的明星公司同樣高速增長(zhǎng)。

嗶哩嗶哩最高漲幅438.44%，位居文娛類平臺(tái)增長(zhǎng)前列，整體增幅排名TOP5，最新市值356.16億美元。2020年7月8日，在《美團(tuán)、京東與拼多多千億美元市值后，誰是下一個(gè)新貴？》一文中，我最看好B站，理由是其成功貼上了“后浪”標(biāo)簽，同時(shí)積極破圈二次元成為內(nèi)容平臺(tái)，堪稱“年輕人的精神食糧提供者”，而年輕人+精神消費(fèi)，均代表未來，“如果增長(zhǎng)率能夠保持，B站千億市值就絕對(duì)不只是一個(gè)夢(mèng)想。”現(xiàn)在，B站正在用不斷創(chuàng)新高的股價(jià)證明我的判斷。

此外，將重心放在全球市場(chǎng)的歡聚實(shí)現(xiàn)了162.81%的增長(zhǎng)，在波詭云譎的國際形勢(shì)下能夠做到這一點(diǎn)著實(shí)不易；騰訊音樂實(shí)現(xiàn)了122.13%的增長(zhǎng)，閱文實(shí)現(xiàn)了169.17%的增長(zhǎng)，騰訊則實(shí)現(xiàn)了95.37%的增長(zhǎng)，這是騰訊豐收的一年；網(wǎng)易是一個(gè)“奇葩”，有門戶、文娛、零售等業(yè)務(wù)布局，但主要營(yíng)收靠游戲，因此我將其歸到文娛大類，其實(shí)現(xiàn)了95.81%的增長(zhǎng)。

“人民對(duì)美好生活的向往,同不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”已經(jīng)成為當(dāng)前社會(huì)的主要矛盾，提供更加豐富的精神消費(fèi)類產(chǎn)品是互聯(lián)網(wǎng)擅長(zhǎng)的，精神消費(fèi)依然是互聯(lián)網(wǎng)的重要增量。

巨頭翩翩起舞，反壟斷不改本色

2020年，美國五大科技巨頭FAANG中，Apple、Facebook與Amazon漲幅超過100%，分別為：162.75%、122.22%、118.46%。谷歌與奈飛漲幅分別為98.23%、82.25%。企業(yè)增長(zhǎng)能力不會(huì)因?yàn)轶w量而改變，“規(guī)模效應(yīng)”下甚至?xí)绑w量越大增長(zhǎng)越快”呈現(xiàn)出 “大象起舞”的現(xiàn)象。

中國兩大科技巨頭，阿里與騰訊的漲幅相對(duì)于拼多多們不算大，但依然實(shí)現(xiàn)了較高增長(zhǎng)。2020年，阿里巴巴最高漲幅87.89%，騰訊最高漲幅95.37%，均接近翻倍。2020年底開始的反壟斷，勢(shì)必會(huì)對(duì)科技巨頭的發(fā)展形成一定影響，但反壟斷會(huì)讓市場(chǎng)更健康地發(fā)展，給科技行業(yè)創(chuàng)造更好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，科技巨頭的價(jià)值底色、增長(zhǎng)能力與發(fā)展空間不會(huì)有根本性改變。阿里巴巴與騰訊正在沖擊萬億美元俱樂部，我認(rèn)為，這只是時(shí)間問題，2021年大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)。

特別值得一提的是百度，雖然其市值在BAT中已“掉隊(duì)”，甚至被拼多多、美團(tuán)、京東等后生超越，但2020年底股價(jià)卻突然起飛，全年最高漲幅高達(dá)177.54%，超過阿里與騰訊。穩(wěn)固的移動(dòng)基本盤、AI產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略、落地自動(dòng)駕駛與智能交通戰(zhàn)略的Apollo……均是資本市場(chǎng)看好百度的理由，百度能否實(shí)現(xiàn)當(dāng)年躋身千億美元俱樂部的夙愿，也成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2021年的一大看點(diǎn)。

寫在最后：

2020年，在資本市場(chǎng)表現(xiàn)最好的中國科技公司就是這些，這份表單中的企業(yè)，基本上都在人們的意料之中，只是很多人沒想到有的公司可以增長(zhǎng)幾倍甚至幾十倍。幸運(yùn)的是，我持有的股票，全都出現(xiàn)在了2020年的增長(zhǎng)榜上。雖然目前一些公司因?yàn)榉N種原因股價(jià)出現(xiàn)了回調(diào)，但我堅(jiān)信只要它們?cè)诶^續(xù)給社會(huì)創(chuàng)造正向價(jià)值，能夠繼續(xù)保持30%以上的年復(fù)合增長(zhǎng)，其價(jià)值就一定會(huì)回歸。

在價(jià)值投資主導(dǎo)的資本市場(chǎng)，企業(yè)的股價(jià)一時(shí)半會(huì)可能因?yàn)榉N種原因被低估，甚至長(zhǎng)期低迷，但如果我們將時(shí)間線到一年甚至更長(zhǎng)，就一定會(huì)看到我們想要的答案。2020年黑天鵝滿天飛，優(yōu)秀的中國科技公司們卻披荊斬棘、穿越迷霧，它們證明了“價(jià)值”的價(jià)值。

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