編者按：本文來(lái)源微信公眾號(hào)華商韜略，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
A股繼開年受疫情影響被砸出“黃金坑”以后，出現(xiàn)了一波強(qiáng)勢(shì)反彈，滬指走出了難得的9連陽(yáng)，十個(gè)交易日中僅有一個(gè)交易日有微弱回調(diào)，站上了3000點(diǎn)的關(guān)口。
市場(chǎng)上流動(dòng)性充裕，滬深兩市成交額連續(xù)三日突破萬(wàn)億，創(chuàng)近一年內(nèi)新高。新發(fā)的明星基金產(chǎn)品遭到瘋搶，甚至出現(xiàn)了單只基金認(rèn)購(gòu)金額超過1200億、根本搶不到的局面，場(chǎng)面比07年牛市頂點(diǎn)的時(shí)候還要火爆。
目前國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情已得到有效控制，企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，老百姓心頭的陰霾正在逐漸散去，經(jīng)濟(jì)層面勢(shì)必要后續(xù)發(fā)力彌補(bǔ)一季度受到的損失，這些是否將支撐市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁？
央媽放水
一季度經(jīng)濟(jì)受疫情影響遭到的損失自是不用說(shuō)，尤其是嚴(yán)重依賴春節(jié)旺季的餐飲、旅游、娛樂業(yè)幾乎陷入停滯。問題背后也有機(jī)會(huì)。雖然GDP數(shù)據(jù)尚未放出，但以量化寬松政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)也已在普遍的預(yù)期之內(nèi)。
不出意外，央媽率先出手降息。
2月17日1年期中期借貸便利利率（MLF）下調(diào)以后，20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）也繼續(xù)下調(diào)，1年期直接下降10個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)下了LPR改革以來(lái)的首次最大降幅。
作為貸款的定價(jià)依據(jù)，MLF和LPR利率的降低可以引導(dǎo)貸款利率下行，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。
2月21日召開的中央政治局常委會(huì)信號(hào)明確，要實(shí)現(xiàn)“積極擴(kuò)大有效需求”的目標(biāo)，財(cái)政“更加積極有為“，貨幣要”更加靈活適度“。
這幾乎是近幾年來(lái)最“寬松”的表態(tài)了，可見隨后會(huì)有一系列相應(yīng)的貨幣政策，將為市場(chǎng)釋放出巨大的流動(dòng)性。
實(shí)際上，降息不僅是在突發(fā)疫情下的維穩(wěn)之舉，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下半場(chǎng)必要的手段。
近幾年，國(guó)家嚴(yán)控金融杠桿率、縮表調(diào)結(jié)構(gòu)，實(shí)體企業(yè)步履維艱，為了整體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，特別是轉(zhuǎn)型已經(jīng)有初步成效以后，有必要采取相對(duì)緩和的措施，適當(dāng)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
“聰明錢”入場(chǎng)
與此同時(shí)，外資正在跑步進(jìn)場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2月份外資已經(jīng)買了400億，今年已經(jīng)突破804億。
被譽(yù)為“聰明錢”的北向資金看好中國(guó)股市，不僅因?yàn)锳股估值正處于低位，認(rèn)準(zhǔn)了中國(guó)公司隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，盈利水平也會(huì)逐步提高;還因?yàn)閺暮暧^的角度看，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，A股在全球資產(chǎn)中的比例只有2.5%，而中國(guó)GDP在全球GDP中的占比超過了16%，因此將來(lái)外資還會(huì)不斷地買買買。
隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，這一邏輯還在被不斷強(qiáng)化。
2019年，A股納入MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)的比例已被提升到了20%;今年3月份，富時(shí)羅素還即將實(shí)施第三批次的A股擴(kuò)容，屆時(shí)A股納入富時(shí)羅素的因子比例將從15%提升至25%。被動(dòng)性指數(shù)基金還將繼續(xù)加大對(duì)A股市場(chǎng)的買入。
這些對(duì)A股無(wú)疑都是直接的利好。隨著資金面的不斷充裕，會(huì)有更多的資金涌入，水漲船高，股價(jià)也會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)。
房住不炒
那么為什么資金不會(huì)像過去一樣進(jìn)入樓市呢？這是因?yàn)楹芏嗳艘呀?jīng)認(rèn)識(shí)到，房子作為流動(dòng)性不高的資產(chǎn)，投資屬性已經(jīng)越來(lái)越低。
假設(shè)一個(gè)人25歲到40歲是買房的黃金期，2018年我國(guó)人口年齡的均值就已經(jīng)38歲了。適齡買房的人群占比正在逐步縮小，隨著生育率的逐年下降，未來(lái)沒有足夠多新增人口來(lái)支撐房?jī)r(jià)，房子早已不具備持續(xù)漲價(jià)的基礎(chǔ)，進(jìn)入了所謂的后地產(chǎn)時(shí)代。
這個(gè)時(shí)候個(gè)人再把所有資產(chǎn)投入到樓市里，已經(jīng)不是明智之舉。
國(guó)家一直強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”，抑制房?jī)r(jià)的決心可見一斑，甚至后來(lái)出現(xiàn)的LPR不對(duì)稱降息都是為了防止房?jī)r(jià)的再度升溫。
這背后的原因，一是我國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程已經(jīng)過半，居民的居住水平已經(jīng)有了明顯改善，二是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，迫切需要提高發(fā)展的質(zhì)量，中美貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)緊張，中國(guó)只有提高硬實(shí)力才能在復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中突出重圍。
此時(shí)，擺脫對(duì)房地產(chǎn)的依賴，發(fā)展高科技和高端制造業(yè)就已經(jīng)是刻不容緩，必須要上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面的問題了，而一個(gè)健康的資本市場(chǎng)正是可以培育這類企業(yè)最合適的土壤。
傳統(tǒng)重資產(chǎn)工業(yè)的特點(diǎn)是有大量固定資產(chǎn)，可以通過抵押的方式從銀行貸款，而科技企業(yè)的核心資產(chǎn)是知識(shí)產(chǎn)權(quán)和人力資本，普遍具有“輕資產(chǎn)”這一特點(diǎn)，更適合由股市來(lái)提供資金。
從債到股
實(shí)際上，中國(guó)股權(quán)融資市場(chǎng)跟不上節(jié)奏，也跟機(jī)構(gòu)投資者的投資偏好有關(guān)，中國(guó)向來(lái)是一個(gè)重“債”輕“股”的國(guó)家。
過去，銀行、保險(xiǎn)手里的資金除了投向債券，大多買的是明股實(shí)債的非標(biāo)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品收益高、有兜底，比股票更有吸引力，但是這種做法也讓很多實(shí)體企業(yè)背上了難以估量的隱形負(fù)債，在兩年前被國(guó)家緊急叫停。
2018年一紙資管新規(guī)打破了行規(guī)，剛性兌付成了歷史的泡影。自此，非標(biāo)類資產(chǎn)量?jī)r(jià)齊跌，委托和信托貸款存量從2018年初的22萬(wàn)億元降到2019年底的19萬(wàn)億元，年化收益率也從八點(diǎn)多降到七左右。對(duì)應(yīng)到理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)上，7日收益率已經(jīng)長(zhǎng)期處于低于2.5%的水平。
一個(gè)值得玩味的數(shù)字引起了公眾的注意：2020年1月廣義貨幣M2已經(jīng)突破200萬(wàn)億了，而這個(gè)數(shù)字2013年才不到100萬(wàn)億。
所以，無(wú)論是居民還是機(jī)構(gòu)，要想跑贏這臺(tái)印鈔機(jī)，讓手里的錢不縮水那么快，只有尋找合適的投資機(jī)會(huì)，更加合理地配置自己的資產(chǎn)。
這意味著，以后銀行類的理財(cái)資金要學(xué)會(huì)從“躺著賺錢”的模式過渡到主動(dòng)管理權(quán)益資產(chǎn)，對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)債券收益率已經(jīng)無(wú)法覆蓋保單成本時(shí)，也會(huì)不可避免地增加權(quán)益配置。
所以，長(zhǎng)期低利率環(huán)境將促使保險(xiǎn)和銀行理財(cái)資金增配A股，這部分投資者的進(jìn)入會(huì)給A股帶來(lái)更加豐富的生態(tài)環(huán)境和巨量的資金來(lái)源。
股改紅利
當(dāng)然，不論政策變得多么寬松，居民、外資、金融機(jī)構(gòu)配置A股的意愿有多強(qiáng)烈，判斷牛市最基本的特征還是看估值和投資環(huán)境。
分析師認(rèn)為，上證綜指2440點(diǎn)時(shí)已經(jīng)見底了，過去五輪熊市中市場(chǎng)底部時(shí)A股PE（市盈率）為11.5-18.4倍，PB（市凈率）為1.44-2.06倍，上證綜指2440點(diǎn)時(shí)PE已經(jīng)13.2倍、PB1.42倍，均處于底部區(qū)域。而目前十年期國(guó)債收益率也已從18年初最高的4%下降至2.8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行進(jìn)一步抬升股票的估值。
與此同時(shí)，金融改革的力度也在繼續(xù)加大。證監(jiān)會(huì)去年出臺(tái)全面深化資本市場(chǎng)改革的“深改十二條”，目的就是要“打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”。
從去年7月科創(chuàng)板的正式開市，到今年2月份上市公司再融資制度松綁，放寬了非公開發(fā)行股票融資的諸多限制，未來(lái)A股市場(chǎng)還將繼續(xù)大力改革，包括創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)、減持制度放松、提高信披違法成本以及退市制度等，都已箭在弦上。
監(jiān)管層的這些做法無(wú)非是為了提升上市公司質(zhì)量，打造一個(gè)更優(yōu)質(zhì)的投資環(huán)境，吸引更多的專業(yè)投資人來(lái)A股。
過去的中國(guó)股市歷史問題很多，由于對(duì)IPO的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)要求非常嚴(yán)格，如阿里、京東以及小米、美團(tuán)、蔚來(lái)汽車等新經(jīng)濟(jì)類企業(yè)只能遠(yuǎn)赴海外上市，股民們無(wú)法在家門口分享這類高成長(zhǎng)型企業(yè)的紅利，股市淪為了跟風(fēng)炒作概念的名利場(chǎng)。
有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)不來(lái)，經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)又退不出去，留在股市里成為“妖股”興風(fēng)作浪，最終導(dǎo)致股市與經(jīng)濟(jì)幾乎就要脫節(jié)，也將一大批理性的投資者人拒之門外。
實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板就是為了吸引海外上市企業(yè)重新回到國(guó)內(nèi)，有進(jìn)有出建立市場(chǎng)良性循環(huán)，才可以進(jìn)一步喚醒資本市場(chǎng)的生命力。
成熟牛
當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要新的引擎來(lái)提振，在房地產(chǎn)之后，需要股市作為新的發(fā)動(dòng)機(jī)、一個(gè)大的居民財(cái)富蓄水池，來(lái)推進(jìn)下一波的發(fā)展。
后地產(chǎn)時(shí)代，中國(guó)老百姓亟需一個(gè)新的投資和財(cái)富增長(zhǎng)渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值，這一使命自然落到股市的頭上。
曾經(jīng)，2005年的股權(quán)分置改革引爆了為期兩年的大牛市，上證綜指攀上6124點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)，至今未被超越。
本輪的金融改革力度不亞于當(dāng)年，A股的投資生態(tài)已經(jīng)發(fā)生了根本性的良性變化，定價(jià)結(jié)構(gòu)更趨于理性，和經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度也更高，同樣會(huì)使中國(guó)股市和國(guó)際進(jìn)一步接軌。
一旦投資者對(duì)A股的信心再次被提振，一個(gè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)的“成熟?！本蜁?huì)到來(lái)。
本文為專欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。
