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A股繼開年受疫情影響被砸出“黃金坑”以后，出現(xiàn)了一波強勢反彈，滬指走出了難得的9連陽，十個交易日中僅有一個交易日有微弱回調(diào)，站上了3000點的關(guān)口。

市場上流動性充裕，滬深兩市成交額連續(xù)三日突破萬億，創(chuàng)近一年內(nèi)新高。新發(fā)的明星基金產(chǎn)品遭到瘋搶，甚至出現(xiàn)了單只基金認購金額超過1200億、根本搶不到的局面，場面比07年牛市頂點的時候還要火爆。

目前國內(nèi)新冠肺炎疫情已得到有效控制，企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，老百姓心頭的陰霾正在逐漸散去，經(jīng)濟層面勢必要后續(xù)發(fā)力彌補一季度受到的損失，這些是否將支撐市場持續(xù)強勁？

央媽放水

一季度經(jīng)濟受疫情影響遭到的損失自是不用說，尤其是嚴重依賴春節(jié)旺季的餐飲、旅游、娛樂業(yè)幾乎陷入停滯。問題背后也有機會。雖然GDP數(shù)據(jù)尚未放出，但以量化寬松政策穩(wěn)定經(jīng)濟也已在普遍的預(yù)期之內(nèi)。

不出意外，央媽率先出手降息。

2月17日1年期中期借貸便利利率（MLF）下調(diào)以后，20日貸款市場報價利率（LPR）也繼續(xù)下調(diào)，1年期直接下降10個點，創(chuàng)下了LPR改革以來的首次最大降幅。

作為貸款的定價依據(jù)，MLF和LPR利率的降低可以引導(dǎo)貸款利率下行，進而降低實體經(jīng)濟融資成本。

2月21日召開的中央政治局常委會信號明確，要實現(xiàn)“積極擴大有效需求”的目標，財政“更加積極有為“，貨幣要”更加靈活適度“。

這幾乎是近幾年來最“寬松”的表態(tài)了，可見隨后會有一系列相應(yīng)的貨幣政策，將為市場釋放出巨大的流動性。

實際上，降息不僅是在突發(fā)疫情下的維穩(wěn)之舉，也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下半場必要的手段。

近幾年，國家嚴控金融杠桿率、縮表調(diào)結(jié)構(gòu)，實體企業(yè)步履維艱，為了整體經(jīng)濟健康發(fā)展，特別是轉(zhuǎn)型已經(jīng)有初步成效以后，有必要采取相對緩和的措施，適當刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。

“聰明錢”入場

與此同時，外資正在跑步進場。數(shù)據(jù)顯示，2月份外資已經(jīng)買了400億，今年已經(jīng)突破804億。

被譽為“聰明錢”的北向資金看好中國股市，不僅因為A股估值正處于低位，認準了中國公司隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，盈利水平也會逐步提高;還因為從宏觀的角度看，外資對中國市場的配置是遠遠不夠的，A股在全球資產(chǎn)中的比例只有2.5%，而中國GDP在全球GDP中的占比超過了16%，因此將來外資還會不斷地買買買。

隨著中國資本市場的進一步開放，這一邏輯還在被不斷強化。

2019年，A股納入MSCI全球基準指數(shù)的比例已被提升到了20%;今年3月份，富時羅素還即將實施第三批次的A股擴容，屆時A股納入富時羅素的因子比例將從15%提升至25%。被動性指數(shù)基金還將繼續(xù)加大對A股市場的買入。

這些對A股無疑都是直接的利好。隨著資金面的不斷充裕，會有更多的資金涌入，水漲船高，股價也會進一步上揚。

房住不炒

那么為什么資金不會像過去一樣進入樓市呢？這是因為很多人已經(jīng)認識到，房子作為流動性不高的資產(chǎn)，投資屬性已經(jīng)越來越低。

假設(shè)一個人25歲到40歲是買房的黃金期，2018年我國人口年齡的均值就已經(jīng)38歲了。適齡買房的人群占比正在逐步縮小，隨著生育率的逐年下降，未來沒有足夠多新增人口來支撐房價，房子早已不具備持續(xù)漲價的基礎(chǔ)，進入了所謂的后地產(chǎn)時代。

這個時候個人再把所有資產(chǎn)投入到樓市里，已經(jīng)不是明智之舉。

國家一直強調(diào)“堅持房子是用來住的、不是用來炒的”，抑制房價的決心可見一斑，甚至后來出現(xiàn)的LPR不對稱降息都是為了防止房價的再度升溫。

這背后的原因，一是我國的城鎮(zhèn)化進程已經(jīng)過半，居民的居住水平已經(jīng)有了明顯改善，二是經(jīng)濟發(fā)展到一定程度，迫切需要提高發(fā)展的質(zhì)量，中美貿(mào)易戰(zhàn)局勢緊張，中國只有提高硬實力才能在復(fù)雜的國際經(jīng)濟環(huán)境中突出重圍。

此時，擺脫對房地產(chǎn)的依賴，發(fā)展高科技和高端制造業(yè)就已經(jīng)是刻不容緩，必須要上升到國家戰(zhàn)略層面的問題了，而一個健康的資本市場正是可以培育這類企業(yè)最合適的土壤。

傳統(tǒng)重資產(chǎn)工業(yè)的特點是有大量固定資產(chǎn)，可以通過抵押的方式從銀行貸款，而科技企業(yè)的核心資產(chǎn)是知識產(chǎn)權(quán)和人力資本，普遍具有“輕資產(chǎn)”這一特點，更適合由股市來提供資金。

從債到股

實際上，中國股權(quán)融資市場跟不上節(jié)奏，也跟機構(gòu)投資者的投資偏好有關(guān)，中國向來是一個重“債”輕“股”的國家。

過去，銀行、保險手里的資金除了投向債券，大多買的是明股實債的非標產(chǎn)品，這類產(chǎn)品收益高、有兜底，比股票更有吸引力，但是這種做法也讓很多實體企業(yè)背上了難以估量的隱形負債，在兩年前被國家緊急叫停。

2018年一紙資管新規(guī)打破了行規(guī)，剛性兌付成了歷史的泡影。自此，非標類資產(chǎn)量價齊跌，委托和信托貸款存量從2018年初的22萬億元降到2019年底的19萬億元，年化收益率也從八點多降到七左右。對應(yīng)到理財產(chǎn)品的表現(xiàn)上，7日收益率已經(jīng)長期處于低于2.5%的水平。

一個值得玩味的數(shù)字引起了公眾的注意：2020年1月廣義貨幣M2已經(jīng)突破200萬億了，而這個數(shù)字2013年才不到100萬億。

所以，無論是居民還是機構(gòu)，要想跑贏這臺印鈔機，讓手里的錢不縮水那么快，只有尋找合適的投資機會，更加合理地配置自己的資產(chǎn)。

這意味著，以后銀行類的理財資金要學(xué)會從“躺著賺錢”的模式過渡到主動管理權(quán)益資產(chǎn)，對保險公司來說，當債券收益率已經(jīng)無法覆蓋保單成本時，也會不可避免地增加權(quán)益配置。

所以，長期低利率環(huán)境將促使保險和銀行理財資金增配A股，這部分投資者的進入會給A股帶來更加豐富的生態(tài)環(huán)境和巨量的資金來源。

股改紅利

當然，不論政策變得多么寬松，居民、外資、金融機構(gòu)配置A股的意愿有多強烈，判斷牛市最基本的特征還是看估值和投資環(huán)境。

分析師認為，上證綜指2440點時已經(jīng)見底了，過去五輪熊市中市場底部時A股PE（市盈率）為11.5-18.4倍，PB（市凈率）為1.44-2.06倍，上證綜指2440點時PE已經(jīng)13.2倍、PB1.42倍，均處于底部區(qū)域。而目前十年期國債收益率也已從18年初最高的4%下降至2.8%，無風險利率的下行進一步抬升股票的估值。

與此同時，金融改革的力度也在繼續(xù)加大。證監(jiān)會去年出臺全面深化資本市場改革的“深改十二條”，目的就是要“打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”。

從去年7月科創(chuàng)板的正式開市，到今年2月份上市公司再融資制度松綁，放寬了非公開發(fā)行股票融資的諸多限制，未來A股市場還將繼續(xù)大力改革，包括創(chuàng)業(yè)板注冊制試點、減持制度放松、提高信披違法成本以及退市制度等，都已箭在弦上。

監(jiān)管層的這些做法無非是為了提升上市公司質(zhì)量，打造一個更優(yōu)質(zhì)的投資環(huán)境，吸引更多的專業(yè)投資人來A股。

過去的中國股市歷史問題很多，由于對IPO的公司財務(wù)指標要求非常嚴格，如阿里、京東以及小米、美團、蔚來汽車等新經(jīng)濟類企業(yè)只能遠赴海外上市，股民們無法在家門口分享這類高成長型企業(yè)的紅利，股市淪為了跟風炒作概念的名利場。

有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進不來，經(jīng)營不善的企業(yè)又退不出去，留在股市里成為“妖股”興風作浪，最終導(dǎo)致股市與經(jīng)濟幾乎就要脫節(jié)，也將一大批理性的投資者人拒之門外。

實行注冊制的科創(chuàng)板就是為了吸引海外上市企業(yè)重新回到國內(nèi)，有進有出建立市場良性循環(huán)，才可以進一步喚醒資本市場的生命力。

成熟牛

當下中國經(jīng)濟需要新的引擎來提振，在房地產(chǎn)之后，需要股市作為新的發(fā)動機、一個大的居民財富蓄水池，來推進下一波的發(fā)展。

后地產(chǎn)時代，中國老百姓亟需一個新的投資和財富增長渠道來實現(xiàn)資產(chǎn)保值，這一使命自然落到股市的頭上。

曾經(jīng)，2005年的股權(quán)分置改革引爆了為期兩年的大牛市，上證綜指攀上6124點的歷史最高點，至今未被超越。

本輪的金融改革力度不亞于當年，A股的投資生態(tài)已經(jīng)發(fā)生了根本性的良性變化，定價結(jié)構(gòu)更趨于理性，和經(jīng)濟的相關(guān)度也更高，同樣會使中國股市和國際進一步接軌。

一旦投資者對A股的信心再次被提振，一個價值驅(qū)動的“成熟?！本蜁絹怼?/p>本文為專欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個人觀點，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者。如有任何疑問，請聯(lián)系editor@cyzone.cn。