編者按：本文來自微信公眾號深響，作者鴻鍵，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。核 心 要 點

? 2019年新經(jīng)濟領(lǐng)域投融資情況依然低迷，投融資數(shù)量和金額較去年繼續(xù)下降。

? 企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療健康在資本寒冬中受追捧。

? BAT巨頭投資出手謹(jǐn)慎，但布局企業(yè)服務(wù)成共同選擇。

? 燒錢時代已成過往，資本青睞經(jīng)營得當(dāng)?shù)钠髽I(yè)，資金正在向頭部企業(yè)集中。

寒冬仍在持續(xù)。

2019年，創(chuàng)投圈的主題依然離不開“大環(huán)境不好、創(chuàng)業(yè)難、融資難、投資人也不輕易掏錢”等關(guān)鍵詞。

從數(shù)據(jù)上看，情況確實如此。

今年新經(jīng)濟領(lǐng)域一級市場的投資情況延續(xù)了2018年整體低迷的形勢，投資事件數(shù)量和金額相較此前繼續(xù)下跌。據(jù)IT桔子統(tǒng)計，截至12月15日國內(nèi)外已公開的投資事件，今年的投資數(shù)量為8257個，同比下降28.31%，投資金額為25832.31億人民幣，同比下降19.01%。

比投資更低迷的是創(chuàng)業(yè)，今年新增新經(jīng)濟公司1762家，遠(yuǎn)低于去年的7897家，而今年的新公司中只有307家獲投，獲投比例17.4%，去年的新公司有1617家公司獲投，獲投比例20.4%。

創(chuàng)投整體情況并不樂觀，也正因為如此，「深響」統(tǒng)計了今年一級市場的具體數(shù)據(jù)，以期通過數(shù)字呈現(xiàn)市場的真實面目，試圖在令人消沉的寒冬里找尋溫度，從資金的流向和巨頭們的選擇中發(fā)現(xiàn)規(guī)律。

注：以下統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源均為IT桔子，投資事件范圍為國內(nèi)，如無額外說明，數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2019年1月1日-12月10日。

1. 錢都投去哪了

寒冬中，依然有行業(yè)顯示出了蓬勃生命力?！干铐憽拱l(fā)現(xiàn)，無論是從融資項目數(shù)還是融資金額來看，企業(yè)服務(wù)和醫(yī)療健康都是今年最熱門的行業(yè)。

企業(yè)服務(wù)市場的火熱已有諸多信號，無論是互聯(lián)網(wǎng)巨頭戰(zhàn)略調(diào)整加碼To B業(yè)務(wù)，還是現(xiàn)階段企業(yè)對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求，都在把資本越來越多吸引進這個市場。據(jù)統(tǒng)計，2019年一級市場關(guān)于企業(yè)服務(wù)的投融資事件有722起，融資金額達(dá)1152.09億人民幣，兩項數(shù)據(jù)在所有行業(yè)中均拔得頭魁。

在細(xì)分賽道上，行業(yè)信息化及解決方案、數(shù)據(jù)服務(wù)是最受資本青睞的企業(yè)服務(wù)子行業(yè)。今年11月，數(shù)據(jù)中心定制服務(wù)商騰龍控股集團獲A輪融資，融資金額達(dá)260億人民幣，該輪投資由Morgan Stanley、中國南山集團領(lǐng)投，是今年企業(yè)服務(wù)行業(yè)金額最高的投融資事件。

在資本市場寒風(fēng)中，依然受捧的還有醫(yī)療健康行業(yè)。隨著中國逐步進入老齡化社會以及大眾健康意識的提高，醫(yī)療健康行業(yè)的需求與日俱增。此外，政策方面也有利好，港交所在2018年降低了生物醫(yī)藥企業(yè)的上市門檻，科創(chuàng)板也加強了對生物醫(yī)藥企業(yè)上市的支持力度。

今年一級市場關(guān)于醫(yī)療健康的投融資事件共534起，融資金額共992.99億人民幣。值得注意的是，醫(yī)療健康行業(yè)的細(xì)分賽道生物技術(shù)和制藥，在所有細(xì)分賽道的排行中，無論是融資項目數(shù)還是融資額均是榜首。在具體的大型投融資事件上，今年11月，生物醫(yī)藥企業(yè)百濟神州獲投27億美元戰(zhàn)略投資融資，投資方為全球生物制藥巨頭安進公司。

企業(yè)服務(wù)和醫(yī)療健康行業(yè)下的熱門細(xì)分賽道還有IT基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療器械及硬件。一些行業(yè)整體雖然不如前述兩者那樣熱門，但其細(xì)分賽場在寒冬中的表現(xiàn)同樣值得注意。

硬件行業(yè)的融資項目數(shù)僅次于企業(yè)服務(wù)和醫(yī)療健康，其中芯片半導(dǎo)體、消費電子、機器人是融資項目數(shù)最多的細(xì)分賽道。教育行業(yè)同樣在融資項目數(shù)上有所斬獲，其中兒童早教和素質(zhì)教育是獲投項目最多的細(xì)分賽道。

文娛傳媒行業(yè)出現(xiàn)了幾起大型投融資事件，分別出現(xiàn)在視頻/直播、媒體及閱讀細(xì)分賽道。

在短視頻于泛娛樂領(lǐng)域持續(xù)強勢、直播帶貨興起的背景下，視頻/直播賽道今年也迎來小高潮。據(jù)統(tǒng)計，今年一級市場關(guān)于視頻/直播行業(yè)的投融資事件共34起，融資金額達(dá)224.4億人民幣，其中金額最大的事件來自騰訊領(lǐng)投的對快手的30億美元F輪融資，跟投方包括紅杉資本中國、云鋒基金等。這可能是快手上市前的最后一輪融資，投后快手估值達(dá)到286億美元。

在媒體及閱讀細(xì)分賽道，知乎在8月獲得完成4.34億美元F輪融資，由快手領(lǐng)投、百度跟投，原有投資方騰訊和今日資本繼續(xù)跟投；火星財經(jīng)、鏈得得等區(qū)塊鏈媒體亦是該賽道下的投資熱門。

本地綜合生活、綜合物流、快遞服務(wù)三大領(lǐng)域的高融資金額均與阿里巴巴有關(guān)，在阿里巴巴發(fā)布的2019財年Q3財報中顯示，阿里本地生活服務(wù)公司已實現(xiàn)超30億美元獨立融資，投資方為阿里巴巴、軟銀及其他第三方投資者；今年11月，阿里巴巴集團宣布通過增資和購買老股的方式投入233億元人民幣，將持有菜鳥網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)從約51%增加到約63%。此外，阿里巴巴今年還2次投資申通快遞，加速快遞行業(yè)的布局。

2. 巨頭們的心頭好

BAT仍是一級市場出手最闊綽的角色，只是與上一年度相比，即便如BAT，也減弱了撒網(wǎng)力度。

根據(jù)「深響」統(tǒng)計（以下統(tǒng)計均不包含相關(guān)公司的投資案例，如螞蟻金服的投資不計入阿里巴巴，騰訊音樂娛樂集團的投資不計入騰訊等），2019年：BAT共在一級市場投資了127家公司，其他主要互聯(lián)網(wǎng)公司中，京東共投資了14家公司，字節(jié)跳動共投資13家公司，美團共投資3家公司。

具體來看，在BAT投資的127家公司中，騰訊共出手71家，仍是在投資領(lǐng)域最為激進的巨頭。

（1）騰訊

從領(lǐng)域來看，騰訊在文娛傳媒和企業(yè)服務(wù)兩個賽道出手最頻繁，文娛傳媒與騰訊的主營業(yè)務(wù)息息相關(guān)，而企業(yè)服務(wù)是騰訊正在大力投入的方向。另外，騰訊出現(xiàn)在了今年幾乎所有獨角獸公司的投資人列表中，包括自如、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、VIPKID、知乎、快手、貝殼找房、高思教育等互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)垂直領(lǐng)域重要玩家均接受了來自騰訊的投資。

整體來看，騰訊的嗅覺依然敏銳，在圍繞主營業(yè)務(wù)進行積極布局的同時，行業(yè)內(nèi)有潛力的賽道都沒有錯過。

（2）阿里巴巴

與騰訊相比，阿里巴巴2019年的投資數(shù)量相較少了很多，僅為24個，其中，物流行業(yè)的投資最多，共四起，均為圍繞菜鳥對物流公司進行的大額投資；另外，企業(yè)服務(wù)、房產(chǎn)服務(wù)、文娛傳媒是阿里巴巴重點投入的賽道。

整體來看，阿里巴巴的投資策略與騰訊類似，圍繞主營業(yè)務(wù)通過投資鞏固競爭護城河，同時布局未來方向。在互聯(lián)網(wǎng)紅利消失的背景下，阿里巴巴整體投資更加聚焦，領(lǐng)域分布也相較均衡。

（3）百度

仍在尋求崛起的百度2019年共投資了32家公司，其中，百度戰(zhàn)投投資12家，百度風(fēng)投投資20家。如騰訊和阿里巴巴一樣，主要圍繞百度主營業(yè)務(wù)的百度戰(zhàn)投今年的首選賽道是企業(yè)服務(wù)，另外則是教育，其他領(lǐng)域的投資分布較為均衡。

尤其值得注意的是，百度今年接連投資了知乎、有贊、凱叔講故事等項目，均為圍繞其百度移動生態(tài)進行布局。在字節(jié)跳動正式上線搜索反攻大本營的背景下，百度通過投資豐富產(chǎn)品和內(nèi)容、鞏固主營業(yè)務(wù)護城河的趨勢愈加明顯。

與BAT相比，京東、字節(jié)跳動、美團等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的投資更加謹(jǐn)慎。京東（不含京東數(shù)科和京東物流）共投資14家企業(yè)，字節(jié)跳動共投資13家企業(yè)，企業(yè)服務(wù)同樣是這兩家巨頭的共同關(guān)注方向。

除企業(yè)服務(wù)外，京東的投資主要圍繞其主營業(yè)務(wù)電商，而字節(jié)跳動的投資則主要圍繞文娛、游戲兩大領(lǐng)域，這也正是字節(jié)跳動目前的重點發(fā)力方向，尤其在游戲領(lǐng)域，通過資本手段快速切入是字節(jié)跳動加速游戲業(yè)務(wù)的重要手段，隨著字節(jié)跳動加大通過游戲挖掘流連價值的力度，預(yù)見字節(jié)跳動在相關(guān)領(lǐng)域的資本動作還將加速。

相較來看，美團點評過去一年的投資行為較為謹(jǐn)慎，投資主要圍繞主營業(yè)務(wù)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈進行（本地生活、農(nóng)業(yè)、硬件）。

整體來看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的投資策略大體一致：鞏固主營業(yè)務(wù)護城河，以及擴大新興業(yè)務(wù)布局——企業(yè)服務(wù)成為大家的共同選擇。另外還值得注意的是，在5G已經(jīng)正式商用的背景下，巨頭們都在默默關(guān)切下一代終端的演進方向——騰訊、阿里巴巴、百度、京東、美團、字節(jié)跳動均投資了硬件公司，如：

騰訊投資了硅基智能、樂聚機器人等四家硬件公司，主要關(guān)注方向為AI機器人；

阿里巴巴投資了優(yōu)點科技和恒玄科技兩家公司，主要關(guān)注方向是芯片和智能家居方向；

百度投資了九州華興、阿丘科技、妙筆智能三家公司，主要關(guān)注方向是半導(dǎo)體和智能家居方向；

京東、字節(jié)跳動、美團也各自投資了一家硬件公司，共同的關(guān)注方向是智能家居。

在智能手機拉開的移動互聯(lián)網(wǎng)紅利消失后，巨頭們已在尋求下一代終端以期能享受到技術(shù)進步的紅利，從目前來看，智能家居是最受關(guān)注的細(xì)分賽道。

同時也不難看出，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)紅利消失，巨頭們也已經(jīng)愈加謹(jǐn)慎?！干铐憽勾饲霸?jīng)做過統(tǒng)計，2018年，BAT投資的公司數(shù)和金額分別為：

百度對外投資事件超70起，投資金額超75億人民幣；

阿里巴巴投資事件超160起，投資金額超1800億人民幣；

騰訊對外投資事件超170起，投資金額超900億人民幣。

與去年相比，BAT三家公司的投資顯然已經(jīng)迅速收緊，不過從各家公司投資進入的公司來看，巨頭的嗅覺依然靈敏，而觸角依然很廣。如此風(fēng)格下，在BAT已經(jīng)成為國內(nèi)創(chuàng)投領(lǐng)域許多玩家的退出渠道后，巨頭縮緊錢袋子顯然不是一個好消息。但在這樣的情況在行業(yè)整體步入慢速道的背景下，恐將持續(xù)。

3. 燒錢？此路已不通

總體而言，一級市場今年依然寒風(fēng)凜冽，但從季度環(huán)比上看，新經(jīng)濟領(lǐng)域投融資的下跌趨勢正逐步趨于平緩，創(chuàng)投市場底部形成。

寒冬中的生存法則是什么？

經(jīng)緯中國創(chuàng)業(yè)合伙人張穎曾數(shù)次發(fā)出寒冬警告，今年6月在經(jīng)緯創(chuàng)投的一次內(nèi)部分享會上，張穎表示，“盲目樂觀，還在追求高估值，還在為自己一點點成績沾沾自喜，還在擴張補貼，現(xiàn)金低于6個月了還沒有兇悍調(diào)整，融資還沒有當(dāng)?shù)谝淮笫拢€在幻想有投資人巨額支持，都是死翹翹前夕的癥狀。”

燒錢時代已經(jīng)結(jié)束，這在國內(nèi)國外都是如此。以軟銀為代表的大舉下注，以期贏家通吃的激進投資風(fēng)格不再被追捧，WeWork的估值雪崩、IPO折戟的例子提醒著一級市場謹(jǐn)慎投資、謹(jǐn)慎估值。

對創(chuàng)業(yè)者來說，只靠概念和PPT就能拿到投資人的時代已經(jīng)過去了。資本需要企業(yè)有護城河，需要企業(yè)重視經(jīng)營、重視現(xiàn)金流?！拔覀冎粫^續(xù)加碼支持那些數(shù)據(jù)持續(xù)給力，創(chuàng)始人明顯在快速成長的潛力公司。對于投錯了且我們徹底失望的經(jīng)緯系公司，不再把更多新錢浪費”，這是張穎今年在微博上分享的他對投資團隊的告誡。

資本越來越謹(jǐn)慎，與此同時，企業(yè)頭部效應(yīng)也正日趨顯著。細(xì)看諸多熱門細(xì)分賽道的投融資事件可以發(fā)現(xiàn)，資金多數(shù)集中于頭部企業(yè)。寒風(fēng)吹倒了尚未建立起護城河的中小企業(yè)，但細(xì)分賽道上的突出者依然受到資本和巨頭的青睞。

在受青睞的領(lǐng)域上，隨著To C的移動互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸消失，押注產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為巨頭們共同的選擇。得益于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念的明晰，To B領(lǐng)域是2019年最大的熱門。巨頭們把資金給向熱門的To B領(lǐng)域、給向能鞏固主營業(yè)務(wù)的頭部企業(yè)、給向能帶來技術(shù)紅利的新興業(yè)務(wù)。

不過，關(guān)于資本對To B領(lǐng)域的熱忱以及創(chuàng)投圈里反復(fù)提及的寒冬，也有投資人逆風(fēng)而行。資深投資人、渶策資本創(chuàng)始合伙人甘劍平在與36氪的采訪中就曾表示，寒冬被放大了，他在今年接觸的創(chuàng)業(yè)者依然很活躍，沒有感覺到寒冬，“投資人自己開著冷氣機，創(chuàng)業(yè)者當(dāng)然不敢靠近你?！?/p>

此外，對于To C互聯(lián)網(wǎng)消費領(lǐng)域，甘劍平仍保持樂觀，他認(rèn)為中國沒有經(jīng)歷戰(zhàn)亂和貧窮的年輕一代會主導(dǎo)新的潮流，新的投資機會也會誕生。從宏觀角度上看，人均消費和GDP都在提升，消費的客單價變高，機會依然存在。

另一位著名的投資人，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎也在采訪中表示，他們今年投了20多個項目，而去年只有10幾個，原因是“今年市場上噪音少，項目估值會比去年合理很多”。

資本寒冬里投融資低迷，但也意味著浮躁的減少，投資人和企業(yè)的關(guān)注點回歸價值。那些沒有建立起合理商業(yè)模式，靠融資輸血盲目擴張的企業(yè)被吹倒，他們的故事不再誘人，而經(jīng)受住檢驗的企業(yè)則在寒風(fēng)中綻放價值，繼續(xù)吸引著資本的目光。