編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄零售老板內參，作者孫園。

2019對美團點評而言，注定是不平凡的一年。

自去年9月20日于港交所正式掛牌上市，第四個交易日便跌破發(fā)行價的美團點評，在經歷了長達一年的“回血”之后，終于趕在上市一周年前的8月22日重回發(fā)行價。

而這只是階段性勝利之一。8月23日，美團點評發(fā)布2019年第二季度及中期財報，宣布首次實現(xiàn)整體盈利。受此利好，美團點評股價持續(xù)上漲，并在國慶節(jié)后的10月10日達到歷史最高點。截至收盤，美團點評報91.15港元，總市值達5287億港元。

隨著市值突破5000億大關，美團點評繼阿里巴巴、騰訊之后，中國第三大互聯(lián)網公司的地位基本穩(wěn)固。

- 1 -

美團的核心與邊界

從團購起家，到涉足外賣、酒旅、本地生活服務以及出行等諸多領域，美團的業(yè)務圍繞“Food+Platform”戰(zhàn)略，形成了以兩大事業(yè)群（到家、到店）、兩大事業(yè)部（快驢、小象）、兩大平臺（用戶、LBS）為核心的組織架構。

反映到具體業(yè)務層面，可將其分為to B和to C兩大版塊，其中to B業(yè)務包含到店業(yè)務部下屬的營銷、RMS、聚合收單以及快驢事業(yè)部負責的供應鏈服務。

to C則可以分為：

以外賣業(yè)務為核心，包括配送、閃購以及買菜業(yè)務的到家服務；

以酒旅業(yè)務為核心，涵蓋餐飲、民宿、本地生活、生鮮零售等業(yè)務的到店服務；

以LBS服務為核心，囊括網約車、共享單車等業(yè)務的交通出行服務。

而關于主營業(yè)務，美團將其分為餐飲外賣，到店、酒店及旅游，和新業(yè)務及其他三大部分。以美團點評2019年第二季度財報所公示的數據來看，其中，占總收入56.6%的餐飲外賣是美團最為核心的業(yè)務，而到店、酒店及旅游以88.8%的毛利率成為集團的“現(xiàn)金奶?！?。

在外界看來，以用戶在本地化生活中龐大而零散的消費需求為主導，正如每一個專注本地生活服務玩家的通病，美團如此廣泛的業(yè)務涉獵，在聚合平臺的外殼之下，內部邏輯上的相關性和業(yè)務協(xié)同的可能性似乎并不強。

更讓人迷惑的是美團近年來在新業(yè)務拓展方面的手筆，無論是投入40億推廣美團打車，還是以37億美元總價收購摩拜（含12億美元現(xiàn)金及15億美元股權共27億美元實際作價+10億美元債務），在財報的巨額虧損下，都曾引起對于業(yè)務邏輯性和回報性的大討論。

美團的邊界究竟在哪？在王興與《財經》廣為人知的一篇報道中提到，相對于邊界，核心更加重要。對于美團而言，服務什么人，為人們提供怎樣的服務，在這個基礎上去做各個垂直行業(yè)更深層次的連接是主要意義。

從這個層面來看，餐飲、旅游、到店綜合品類，每個領域都可以值幾百億美元，而美團有機會成為和A、T一個量級的公司。但同時王興也坦誠，達到這一量級，需要的時間不短，至少五到十年。

- 2 -

美團，不打團？

根據富途證券研究團隊統(tǒng)計，美團從事的生活服務行業(yè)包括食品消費、酒店預訂、旅游相關服務、交通服務和其他服務等，行業(yè)規(guī)模達18.4萬億元，線上規(guī)模達2.7萬億元。

4.2億年度交易用戶和接近600萬的活躍商家在平臺上的生產、消費和交易共同撐起了美團超5000億的市值。

外賣市場占率超60%，酒旅方面，間夜數也以單日破300萬的體量超過攜程系總和，主營業(yè)務增長穩(wěn)定而強健的同時新業(yè)務扭虧，這樣的美團讓人們開始相信王興所勾畫的服務電商平臺的藍圖。

然而，在美團擴充自己邊界的同時，數量級增加的競爭對手也在快速成長和變化，美團，也并非常勝將軍。

正如在美團近年來的新業(yè)務探索中，“止損”的出現(xiàn)頻率遠高于“創(chuàng)收”。2019Q2財報新業(yè)務及其他業(yè)務的毛利率轉正，很大一部分來源于網約車司機補貼削減、共享單車使用期限到期，不再產生任何折舊費用及尚未大量投放新車造成的折舊減少。

美團打車在2018年的高調之后，除在上海、南京等城市還維持著一定的熱度外，再無激進的擴張行為。10月12日，美團打車法人變更，王慧文卸任。

單車方面，盡管耗走了ofo，阿里旗下的哈啰單車，與滴滴旗下的青桔和小藍單車，仍是美團單車（摩拜）心頭大患。

出行方面繞不過“勁敵”滴滴，與核心餐飲業(yè)務相關的生鮮方面，美團走得也并不順暢。

在美團針對生鮮零售的業(yè)務嘗試中，“止損”也是常態(tài)。今年4月份，小象生鮮關停除北京2家門店外所有其他店面，這標志著美團自2017年7月開始，對于類盒馬形式的集生鮮、餐飲、電商和即時配送于一身、線上線下一體化的零售新物種的探索告一段落。

自此，美團在生鮮零售方面的業(yè)務嘗試，向更輕量級的“自營前置倉+到家/自提”形式的美團買菜和“菜場代運營+到家”形式的菜大全轉化。

然而，據了解，盡管美團在生鮮供應鏈方面有著運營多年的快驢事業(yè)部，但to C的生鮮零售業(yè)務由小象事業(yè)部負責，與to B的快驢并未產生連接，在到家配送方面，美團買菜更是獨立于美團騎手系統(tǒng)，設立了單獨的配送團隊。

生鮮方面，與其說是美團內部孵化，小象事業(yè)部更類似于單打獨斗。

這些年來，除了美團騎手資源的共享，和從外賣向to B商家服務方向的滲透，美團內部的生態(tài)協(xié)同，著實不算多。

- 3 -

從第三到“ATM”，美團還有多遠？

盡管躋身互聯(lián)網公司前三，以“服務電商平臺”自居的美團，相較阿里巴巴和騰訊，都絕非同一量級，“ATM”未免為時過早。

作為生活服務領域的“超級APP”，以美團目前的業(yè)務形態(tài)，更類似一個聚合平臺，并不具有騰訊在社交領域的不可替代性，也并不具有阿里在電商領域的龐大生態(tài)。

即使以“Food+Platform”作為核心，但中國4萬億的餐飲市場，又哪里是輕松可以整合的？

這讓人不禁想起PC時代的58同城，而58同城至今不過73億美元的市值，不過美團的11%。

且不說阿里、騰訊的市值幾乎相當于美團的6倍有余，僅憑超過了第四、第五就被抬至A、T的級別，對于美團而言，過高的期望值未免不是捧殺。

在王興看來，當美團的市場滲透率超過50%的時候，如果不犯愚蠢的錯誤，就很難被翻盤。但在美團除外賣、酒旅的核心業(yè)務之外，這個標準還很難企及。

而外賣、酒旅，加上探索中的新業(yè)務，是否能撐起美團的市值在5000億后繼續(xù)節(jié)節(jié)攀升？

在連續(xù)多日的增長之后，截至目前，美團的股價已經出現(xiàn)了輕微下跌。

本文為專欄作者授權創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權歸原作者所有。文章系作者個人觀點，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場，轉載請聯(lián)系原作者。如有任何疑問，請聯(lián)系editor@cyzone.cn。