5月9日，由青島市人民政府主辦的2019全球（青島）創(chuàng)投風投大會在青島國際會議中心舉行，前海母基金首席執(zhí)行合伙人、董事長靳海濤先生在現場發(fā)表《優(yōu)化創(chuàng)投發(fā)展環(huán)境與提高基金管理水平》的主題演講。

演講全文如下：

非常感謝青島市委市政府給我這個機會做這個創(chuàng)投話題的討論，我今天下午演講的主題是優(yōu)化創(chuàng)投發(fā)展的環(huán)境。另一個主題是在這樣一個環(huán)境下，怎么來提高基金的管理水平。

為什么要支持創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展？我認為有五個非常重要的理由，下面我就五個觀點做一些簡要的說明。

總書記講，金融一定要為實體經濟服務，這是給創(chuàng)投做出的一個指導思想，我們看到中國的現狀是“兩高兩難”，我們的儲蓄率非常之高，占到了GDP的47%，遠高于歐美國家，和美國、英國、法國、德國相比都非常高。但是我們又碰到了“兩難”，“一難”是中小企業(yè)多，融資非常難，這是一個話題。另外一方面，我們看到社會資本多，他們在尋找投資的時候又很難，這是一個現狀。其實看起來很怪，但是這種現象發(fā)生了。

另外我們看到，中國正在向創(chuàng)新型國家轉型，那么這個轉型過程中，傳統(tǒng)金融的力量是不夠的，需要整個創(chuàng)新金融體系，這個創(chuàng)新金融體系首先是以創(chuàng)投為代表。

同時我們也看到，創(chuàng)業(yè)投資迎來了重大的發(fā)展機遇。我們的結構要調整，向傳統(tǒng)型、新興型轉化，我們也看到了5G和生物工程為代表的新一輪的產業(yè)發(fā)展的巨大機會。

同時資本市場也迎來重大的機遇，我們今年又新增加了科創(chuàng)板，使創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)和創(chuàng)投資本看到了新的退出平臺。青島市委市政府非常敏銳，也非常高瞻遠矚，在這個時間點提出來要使用股權投資來促進整個城市的招商引資，來發(fā)展有青島特色的特別是海洋經濟來推動整個區(qū)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展。這是我講的第一個觀點。

第二個觀點，創(chuàng)投是支持實體經濟發(fā)展的最有效的方式之一。以銀行為代表的傳統(tǒng)金融和以創(chuàng)投為代表的新興金融或者是創(chuàng)新金融，他們的區(qū)別在哪？比如從投資屬性來看，創(chuàng)投是全部投資于實業(yè)，而傳統(tǒng)金融只部分投資于實業(yè)。從對象來看，創(chuàng)投是主要投中小企業(yè)，而傳統(tǒng)金融主要眷顧的是大中型企業(yè)。從投資的階段性來看，創(chuàng)投主要是在企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期進行投資，而傳統(tǒng)金融他們主要是在成熟區(qū)進行投資。我們再看他們投資的主要標準，創(chuàng)投主要是考慮企業(yè)的成長性，在不確定性當中去尋求投資的邏輯，而傳統(tǒng)金融主要是考慮企業(yè)的穩(wěn)定性，在較高確定性的基礎上獲得一個投資收益。當然現在創(chuàng)新金融的規(guī)模很小，傳統(tǒng)金融的規(guī)模很大。

我講這樣一個區(qū)別說明什么呢？就是我們要搞創(chuàng)新，如果只依靠傳統(tǒng)金融是不行的，必須大力發(fā)展創(chuàng)新金融，這樣我們的創(chuàng)新才能實現，也就是說從這個角度上來說，我們的創(chuàng)投表面上看是一種金融投資活動，但是實際上它是一個實體經濟活動。

我們要營造創(chuàng)投這樣一個環(huán)境，就要像扶持實體那樣扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展：

第一，應該鼓勵政府、保險資本、國有企業(yè)、上市公司入股創(chuàng)投基金；

第二，支持銀行給創(chuàng)投機構貸款支持。

我們的現狀是創(chuàng)投機構很難爭取到銀行的貸款，很難利用杠桿的作用來提高投資的收益，我認為應該準許銀行給創(chuàng)投機構去貸款。

第三，支持創(chuàng)投機構上市，實體企業(yè)可以上市，創(chuàng)投為什么不能上市？傳統(tǒng)的金融機構可以上市，創(chuàng)新的金融機構為什么不能上市？

所以從這個角度上，我們如果把創(chuàng)投當做實體經濟來看待，應該給予以上三條的支持。

第三個觀點，創(chuàng)投的商業(yè)特性決定了它是最適合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的融資方式，其實這一節(jié)我主要講創(chuàng)投和傳統(tǒng)意義上的投資活動的一個區(qū)別。

上世紀七十年代，創(chuàng)投發(fā)源于美國，那個時候創(chuàng)投有一個非常好聽的名字“天使投資”，跟我們現在說的天使投資的意義不一樣，說是像天使一樣可愛，因為創(chuàng)投跟傳統(tǒng)的投資活動相比有非常多的可愛之處，比如說在投資的時候不參與具體的經營活動，不跟原來的經營者進行分權。比如說投企業(yè)的時候往往投資于高不確定性的企業(yè)當中，在初創(chuàng)階段就進行投資，比如說采取溢價的方式投資，以未來的目標作為估值的標準，投大錢參小股，所以創(chuàng)投的這樣一個商業(yè)特性，特別適合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的融資模式。

第四個觀點，創(chuàng)投在中國已經十幾年了，將近二十年的歷史。從上個世紀末開始，這二十年推動了中國的發(fā)展，推動了中國的創(chuàng)新，我們現在看到中國最著名的這些企業(yè)幾乎每一個都離不開創(chuàng)投的支持，這里面也列舉了很多的數據，比如說創(chuàng)投是不是投新興產業(yè)？我們的統(tǒng)計是說，互聯(lián)網信息技術、醫(yī)療健康、先進制造，在創(chuàng)投投資的領域里面，這四個方面占到70%。

我們再來看創(chuàng)投主要投資企業(yè)的哪個階段？現在創(chuàng)投機構大部分投到初創(chuàng)期和成長期，初創(chuàng)和成長項目占比達到83%，金額達到61%，所以越來越看到創(chuàng)投符合給創(chuàng)業(yè)投資這么一個定義。

企業(yè)上市是一個階段性的成功，創(chuàng)投在里面扮演了什么角色？清科也有一個統(tǒng)計，從2007-2018年VCPE基金的IPO的滲透率從37%提升到接近60%，我們認為這個事實說明股權投資基金已經成為公司上市的最主要的支持者。

我這一個觀點說明什么呢？過去這20年特別是近十年的實踐說明了我們的創(chuàng)新發(fā)展，我們的創(chuàng)業(yè)乃至我們的資本運作都離不開創(chuàng)投，創(chuàng)投既然有這么大的作用，我們應該怎樣去優(yōu)化環(huán)境呢？這里面我提一個建議，我們國家對高科技企業(yè)享受15%的所得稅，而支持高科技企業(yè)的創(chuàng)投需要繳納25%的所得稅，這首先就沒有扶持的概念，我認為投資高科技企業(yè)所得應該按15%繳納所得稅。

第二個建議，今天上午洪磊會長也提出來，我們創(chuàng)投機構在營改增以后要繳增值稅，增值稅是6%。創(chuàng)投機構本來掙了錢要繳所得稅，所以我認為資本利得的稅種應該繳資本利得稅而不應該繳增值稅，如果繳了增值稅，等于加大征收所得稅，實際上現在的所得稅再加上現在的增值稅使創(chuàng)投機構，稅負在35%左右，當然今年以來已經有很大的進步，對有限合伙企業(yè)的納稅，有了一系列的政策，但是我覺得這些政策還不夠。

第五點，創(chuàng)投很好，但是創(chuàng)投這個事是不是可以做的呢？我覺得必須要把它的商業(yè)模式說清楚，它的商業(yè)模式決定了整個創(chuàng)投基金還是一個較低風險、中高回報的經濟活動。我們總是說風險投資，所以每個人都說這件事是挺好，但是很有風險，其實這個觀點是錯誤的，在我看來創(chuàng)投的商業(yè)模式是金融里面最好的商業(yè)模式。就單個項目來看，每個項目都可能是高風險同時又高回報，但是創(chuàng)投是通過分散投資來規(guī)避風險，成功了獲取的是倍數的收益，可能取得三五倍，甚至百倍、千倍，我看到的中國最成功的案例，騰訊的天使投資是20多萬倍，而創(chuàng)投的項目失敗，最多是血本無歸。就意味著一個成功可以覆蓋若干失敗，通過分散就把創(chuàng)投整體的高風險高收益變成低風險中高收益，當然是要很好地按規(guī)矩去運作，所以我認為一定要把這個事看清楚，這不光是有積極的意義，同時還是一個很劃算的經濟活動，這個時候人才會參與。

我現在在做母基金，實際上母基金風險更低了，我定義是極低風險、中高收益，母基金自開始以來到目前為止根據數據證明，沒有出現過虧損案例，如果一個行業(yè)到現在都沒有出現過虧損案例，你認為這個行業(yè)是不是應該參與呢？當然應該參與，所以我認為一定應該把這件事講清楚，講清楚以后就能改變社會上的各種偏見，來推動社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資。

以上五個觀點詮釋了我第一個命題，基金優(yōu)化創(chuàng)投的發(fā)展環(huán)境，為什么要優(yōu)化？

第二部分，我簡單的點個題目，怎么提高我們的基金管理水平。我覺得這些題目都很重要，其實每一個標題都可以談論很長時間，但是我還是想點一點這樣的標題，一共十一點。

第一，始終要把投資人的利益放在第一位，規(guī)范信息披露、堅持行業(yè)自律。你是把管理人的利益放在第一位？還是投資人的利益放在第一位？兩者產生矛盾的時候投資人第一位。

第二，重視行業(yè)研究，相當一批的創(chuàng)投機構其實沒有做到研究開道，如果不能很好地做研究開道的時候，很容易犯情況不明決心大的錯誤。

第三，我們非常提倡做專業(yè)化基金，只有專業(yè)化基金，基金的生命力和持續(xù)發(fā)展才有可能性，其實我們原來很多基金是有項目就去做了，不管是什么行業(yè)，但是實際上一個團隊不可能熟悉各個行業(yè)，我認為每一個創(chuàng)投基金應該向專業(yè)化方向努力。

第四，每一個創(chuàng)投機構應該有這樣的一個本領，這個本領就是能夠尋找和扶植到爆款的企業(yè)，創(chuàng)投的成功標志不在于大多數項目都安全了，而在于有多少個明星項目，有了明星項目才給投資人的回報高，投資人投你不是要的安全而是滿意的回報，這樣投資人才可以持續(xù)給你錢。

第五，什么人管理基金？老中青三結合，都是老的不行，都是年輕的也不行，如果做到老中青三結合就可以少犯很多的錯誤。

第六，要保持清醒的頭腦，特別注重估值上的風險，因為當資本市場好的時候，可能覺得我這個估值是劃算的，但是有一天資本市場發(fā)生變化了，覺得我投了也成功，但是沒有掙著錢，或者是掙著很少的錢，無法回饋給投資人，一哄而上價格就上去了，所以我也是呼吁我們所有的投資機構特別要重視估值的風險。

第七，投資活動本來就是正反方投資的過程，每次一個投資決策正方只是一個，反方有四個，他們之間的PK以后讓投委會委員做出投資決定，這個反方是需要不斷強化的，但是我們還有一些機構不太重視反方的力量，因為有利益問題，正方的利益問題可能弱化了風險的一些揭示。

第八，創(chuàng)新游戲規(guī)則，因為我原來做直投，我現在做母基金，我認為母基金從發(fā)展趨勢上一定要增加直投的比重，像前海母基金就是50%的投直投，我認為到一定規(guī)模的基金，應該少量布局基金的投資，這也帶有母基金的功能，為什么要這么做？如果投了專業(yè)化的基金以后，投資的廣度和深度就不一樣了。

第九，其實投后的管理比投資本身更重要，十幾年來我一直說過這樣的觀點，每一個投資經理的團隊應該把70%的精力用作投后的管理和服務，30%的精力用做新項目的投資，我認為必須堅持，堅持這個才是最好的創(chuàng)投機構。

第十，加強對“賣”的研究，某種意義上講，賣比買更重要，我們很多機構對“賣”比較忽略，賣的方法研究不夠，進的時候沒有考慮到退，最后吃了很多虧。

第十一，提倡每一個基金請中介機構來做基金的年度估值報告。前海母基金每年有會計師事務所做估值報告，使投資人清楚地了解到給你100元在這個時間點是變成130、150？還是變成80、90？而估值報告的意義不光對得起投資人，不光是規(guī)范的信息披露，最重要是對引進保險機構非常重要，因為我們創(chuàng)投基金流動性不好。如果有了估值報告，保監(jiān)會或者是保險機構按估值報告進行考核，保險資本就會成為創(chuàng)投機構最重要最得力的力量，這樣我們才不用擔心我們所謂的募資難的問題。

以上十一點是我就怎么提高基金管理水平提出的一點見解，供大家參考和指正。

謝謝青島市政府給我提供機會，謝謝各位！