1、宏觀市場(chǎng)概覽

1人口、人均GDP及增速

印度為世界人口第二大國(guó)家，截止2017年底共計(jì)13.3億總?cè)丝?，人均GDP為1709美元，低于印尼的3570美元。根據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，未來10年印度GDP的年增速能夠維持在6-8%左右。

2互聯(lián)網(wǎng)和智能機(jī)滲透率

印度目前互聯(lián)網(wǎng)用戶4.6億，互聯(lián)網(wǎng)滲透率為35%，低于印尼55%。印度智能手機(jī)用戶為3.0億，智能機(jī)用戶占總?cè)丝跐B透率為23%，稍高于印尼21%。印度和印尼均從PC時(shí)代直接跨越到移動(dòng)時(shí)代，由于印度人均GDP更低，電腦普及率要遠(yuǎn)低于印尼。

但是印度擁有3億的智能機(jī)用戶數(shù)，而且隨著中國(guó)廠商在印度的大力推廣，以及印度移動(dòng)電信運(yùn)營(yíng)商在流量、話費(fèi)套餐上的大力改革（比如Reliance Jio），未來印度擁有智能機(jī)的用戶會(huì)越來越多。加之往移動(dòng)消費(fèi)習(xí)慣的遷移，數(shù)據(jù)層面的積累等，這為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展奠定了良好的底層基礎(chǔ)。

3人口年齡分布

印度與印尼人口年齡分布較相似，54歲以下人群占85%，且0-24歲人群比例遠(yuǎn)超過中國(guó)。一個(gè)年輕化的人口國(guó)度為印度互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)創(chuàng)造了較好的消費(fèi)環(huán)境。

4銀行及信用卡滲透率

資料來源：APUS內(nèi)部研究

印度人口基數(shù)大，未被傳統(tǒng)銀行覆蓋的比例接近一半，信用卡滲透率在5%以下。對(duì)比東南亞國(guó)家，潛在需要Fintech科技擁抱的人群基數(shù)更大。

5電商行業(yè)付款方式

目前印度60%的電商支付方式為貨到付款(CoD, cash on delivery)，表明印度人民對(duì)于現(xiàn)金的依賴。而信用卡和借記卡的合計(jì)使用率也僅為30%，第三方數(shù)字錢包的使用率更僅為0.5%。

未來隨著印度數(shù)字化的推進(jìn)，錢包的進(jìn)一步普及，和EMI（Equal Monthly Installment，類似于國(guó)內(nèi)分期樂）等方式進(jìn)一步流行，更加會(huì)促進(jìn)Fintech行業(yè)整體的發(fā)展。

6電商零售市場(chǎng)份額和滲透率

根據(jù)MorganStanley預(yù)測(cè)，2016年印度電商零售市場(chǎng)份額為$15bn，未來10年將以30 %的年化增長(zhǎng)率到2026年增長(zhǎng)到$200bn，滲透率從2%提升到12%。

對(duì)比中國(guó)，電商零售滲透率在2 016年就達(dá)到了19%。隨著印度電商未來的飛速發(fā)展，包括電商巨頭Flipkart，Amazon等的補(bǔ)貼，將極大地促進(jìn)Fintech行業(yè)發(fā)展，直接受益的便是支付和借貸領(lǐng)域。電商數(shù)據(jù)的累計(jì)也會(huì)促進(jìn)Fintech行業(yè)中的征信與風(fēng)控環(huán)節(jié)。

7銀行存款和借貸率

資料來源：中國(guó)銀行，Bank of India，Bank Indonesia

印度為高利率國(guó)家，一年期的存款基準(zhǔn)利率為3.5-4%，一年期的貸款基準(zhǔn)利率為8-9%。相比于印尼，印尼的一年期存款和貸款基準(zhǔn)利率更高，分別達(dá)到5-6%和13%。

1Aadhaar生物身份識(shí)別系統(tǒng)

2010年9月，印度開始推行Aadhaar計(jì)劃，收集印度居民的住址、照片、指紋、虹膜等數(shù)據(jù)，為每個(gè)印度居民提供一個(gè)獨(dú)一無二的12位身份證編號(hào)，與手機(jī)號(hào)和銀行賬號(hào)綁定。截止2018年3月，約有11.8億（接近總?cè)丝诘?0%）印度人口擁有了該數(shù)字身份信息。

2Pradhan Mantri Jan Dhan Yojana (PMJDY) _“惠普金融計(jì)劃”

a.2014年8月，PMJDY作為普惠金融項(xiàng)目由印度政府推出，目的為了在銀行儲(chǔ)蓄、存款賬戶、匯款、信用、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等領(lǐng)域提倡financial inclusion，目標(biāo)人群是為7500萬印度人民開設(shè)基礎(chǔ)銀行賬號(hào)。

除了帶來免費(fèi)的零余額賬戶以外，PMJDY還提供10萬盧比（約合1500美元）的意外保險(xiǎn)，以及為賬戶持有人提供5000盧比（約合80美元）的透支額度

b.在PMJDY實(shí)施的第一天，印度政府創(chuàng)造了1500萬個(gè)用已有的Aadhaar ID無紙化注冊(cè)的銀行賬戶。截止2018年2月，在PMJDY項(xiàng)目下開設(shè)的銀行賬戶已經(jīng)達(dá)3.1億。

3廢鈔令(Demonetization)

a.2016年11月9日，印度政府突發(fā)宣布“面額500和1000盧比紙幣從即刻起停止流通，現(xiàn)有紙幣必須在50天之內(nèi)存入銀行或兌換新幣，否則淪為廢紙”，初衷是將市面上的黑錢、假幣從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中剝離出來，打擊偷稅、漏稅、腐敗、恐怖主義等嚴(yán)重依賴大額現(xiàn)金的行為。

事實(shí)上該政策并沒有實(shí)現(xiàn)原有計(jì)劃的目標(biāo)，莫迪政府也隨后在2016年12月發(fā)表講話轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)“無現(xiàn)金社會(huì)”和“數(shù)字印度”，間接促進(jìn)了支付行業(yè)的發(fā)展。

b.由于該舉措，促使了印度人民開始更多的使用借記/信用卡、電子錢包交易，PoS和讀卡機(jī)的銷量也得到顯著提升。據(jù)Pine Labs報(bào)道，2016年11月9日當(dāng)天，通過Pines Lab的借記卡或者信用卡刷卡機(jī)器的交易量，其中借記卡交易量上升了108%，信用卡交易量上升了60%。

4Unified Payment Interface(UPI) 統(tǒng)一支付接口

a. 2016年4月，National Payment Corporation of India(NPCI)推出了Unified Payment Interface(UPI)統(tǒng)一支付接口。NPCI是由印度中央銀行、印度儲(chǔ)備銀行、和眾多銀行成立的針對(duì)零售業(yè)支付系統(tǒng)的組織，致力于促進(jìn)印度人民享受無限制的電子支付。

利用UPI，用戶可以通過手機(jī)實(shí)現(xiàn)即時(shí)銀行轉(zhuǎn)賬，而不需要通過信用卡和網(wǎng)上銀行賬戶，將錢打到錢包賬戶后再轉(zhuǎn)賬，也省去了提供收款人細(xì)節(jié)信息的麻煩。UPI的完美之處就在于該系統(tǒng)是與印度的實(shí)名認(rèn)證系統(tǒng)Aadhaar是綁定的。

b.2016年12月，印度政府推出了一款A(yù)PP叫BHIM (Bharat Interface for Money)，被稱為“國(guó)家級(jí)移動(dòng)錢包”。由NPCI開發(fā)的基于UPI的移動(dòng)支付產(chǎn)品，不同于其他移動(dòng)錢包，該產(chǎn)品僅限于銀行賬戶間的轉(zhuǎn)賬、付款和收款。已經(jīng)有一批印度銀行基于UPI開發(fā)了相應(yīng)的APP，幫助用戶在眾多銀行之間實(shí)現(xiàn)快速轉(zhuǎn)賬。

不過這些APP的設(shè)計(jì)對(duì)用戶不友好，功能超載，使用不便。于是印度政府自己推出的BHIM出現(xiàn)了。BHIM整合了所有與之合作的銀行移動(dòng)錢包，用戶轉(zhuǎn)賬交易時(shí)只需通過一個(gè)虛擬支付地址（VPA，virtual payment address）即可實(shí)現(xiàn)銀行對(duì)銀行、個(gè)人對(duì)個(gè)人的轉(zhuǎn)賬交易。

BHIM還支持賬戶余額查詢、查詢賬單、掃描二維碼等服務(wù)，相關(guān)服務(wù)目前全部免費(fèi)。截止2017年，BHIM公布大約有1250萬人正在使用該App。

5監(jiān)管機(jī)構(gòu)

a. Reserve Bank of India(RBI)：監(jiān)管傳統(tǒng)銀行，NBFC，支付，P2P等領(lǐng)域

b. Securities and Exchange Board of India(SEBI)：監(jiān)管上市公司

c.Telecom Regulatory Authority of India(TRAI)：監(jiān)管電信公司

d. Insurance Regulatory and DevelopmentAuthority(IRDA)：監(jiān)管保險(xiǎn)行業(yè)

6NBFC（非銀行類機(jī)構(gòu)）

NBFC是注冊(cè)在印度1956年頒布的公司法中的一個(gè)公司實(shí)體，受RBI監(jiān)管，用于經(jīng)營(yíng)貸款，收購(gòu)股份、股票、債權(quán)等證券，或者經(jīng)營(yíng)租賃，保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，但是50%的主營(yíng)業(yè)務(wù)不能做農(nóng)業(yè)，工業(yè)，買賣物品，或者買賣、建設(shè)不動(dòng)產(chǎn)。

NBFC一般情況下不得接受公眾存款（除了在1997年前授予的牌照可以用來接受公眾存款），不能發(fā)行支票，也不能構(gòu)成支付和結(jié)算系統(tǒng)的一部分。外商能夠100%投資持有NBFC。根據(jù)RBI在2014年的數(shù)據(jù)，NBFC占金融行業(yè)總資產(chǎn)的9%，而商業(yè)銀行占64%，保險(xiǎn)公司占14%。截止2017年，印度共計(jì)約有11,522家NBFC。

NBFC可以分成12類：

資料來源：RBI

7消費(fèi)貸和現(xiàn)金貸監(jiān)管政策

a. 對(duì)于消費(fèi)貸和現(xiàn)金貸領(lǐng)域，目前印度政府尚未出具相應(yīng)法律法規(guī)或者對(duì)應(yīng)的牌照要求。但是一般的消費(fèi)貸/現(xiàn)金貸公司會(huì)選擇和傳統(tǒng)銀行或者NBFC合作，銀行或者NBFC提供借貸資金，而消費(fèi)貸/現(xiàn)金貸公司進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，輸送用戶，從中抽成。有些消費(fèi)貸/現(xiàn)金貸則直接收購(gòu)或者持有NBFC牌照，做表內(nèi)借債，風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等。

8P2P牌照和監(jiān)管政策

a.印度儲(chǔ)備銀行(RBI)于2017年10月4日首次發(fā)布P2P牌照監(jiān)管政策：Non-Banking Financial Company - Peer to Peer Lending Platform (Reserve Bank) Directions,2017(最后更新于 2018年2月)

b.關(guān)于牌照的申請(qǐng)與發(fā)放

i. 只有采用“公司”制的非銀行類機(jī)構(gòu)(NBFC)才能經(jīng)營(yíng)P2P借貸業(yè)務(wù)（這類機(jī)構(gòu)英文全稱為Non-Banking Financial Company，簡(jiǎn)稱為“NBFC-P2P”）。

ii. NBFC-P2P必須獲得“登記許可證”(Certificate of Registration，簡(jiǎn)稱為CoR）才能經(jīng)營(yíng)P2P借貸平臺(tái)業(yè)務(wù)?，F(xiàn)有的P2P-NBFC機(jī)構(gòu)必須在三個(gè)月內(nèi)申請(qǐng)?jiān)撛S可證。

iii.凈自有資金：不低于2000萬盧比

c.不得從事以下業(yè)務(wù)：

i. 吸收存款；

ii.使用自有資金放款；

iii.提供或安排任何增信或擔(dān)保；

iv.允許或促成與平臺(tái)自身相關(guān)的抵押借款；

v. 持有出借人的出借資金或借款人的還款；

vi.交叉銷售與借款相關(guān)的保險(xiǎn)產(chǎn)品之外的產(chǎn)品；

vii.允許資金的跨境流動(dòng)；

d. 杠桿率：不得大于2，計(jì)算公式=所有未償負(fù)債/自有資金

e.對(duì)借款與出借金額和借款期限的限制

i. 同一個(gè)出借人在任何時(shí)點(diǎn)的累計(jì)出借敞口不得超過100萬盧比（所有P2P平臺(tái)加總后）；

ii.同一個(gè)借款人在任何時(shí)點(diǎn)的累計(jì)借款金額不得超過100萬盧比（所有P2P平臺(tái)加總后）；

iii. 單一出借人向同一個(gè)借款人出借的金額不得超過5萬盧比（所有P2P平臺(tái)加總后）；

iv. 借款期限不得超過36個(gè)月；

f. 資金托管：實(shí)行托管制，至少應(yīng)有兩個(gè)托管賬戶，一個(gè)用于接收出借人資金，一個(gè)用于接收借款人還款。

g.關(guān)于報(bào)告：在進(jìn)行滿足特定條件的權(quán)益變動(dòng)（如個(gè)人或組織取得了其實(shí)收資本26%及以上股份，收購(gòu)或控制權(quán)轉(zhuǎn)讓等情形）需要獲得RBI的預(yù)先核準(zhǔn)。

9支付牌照和監(jiān)管政策

針對(duì)于移動(dòng)支付領(lǐng)域的準(zhǔn)入和監(jiān)管，印度政府的主要依據(jù)是兩大支付牌照：一是預(yù)付費(fèi)支付工具牌照 (Prepaid Payment Instrument)，二是支付銀行牌照 (Payments Bank License)。該領(lǐng)域的監(jiān)管部門為RBI。

a.Prepaid Payment Instrument等: 每人上限存儲(chǔ)額度2萬盧比，可以申請(qǐng)封閉式錢包（只能在發(fā)行公司用，不能提錢，比如AmazonWallet），半封閉式錢包（能在多個(gè)地方用，不能提錢, 比如MobiKwik）和開放式錢包（可以存錢和提錢，比如Visa，MasterCard，Rupay）的錢包。

b. Payment Bank License：每人可以存儲(chǔ)10萬盧比，擁有借貸和儲(chǔ)蓄賬號(hào)，可以發(fā)行借記卡，提供在線銀行業(yè)務(wù)，允許在ATM機(jī)上提款，但是不能提供貸款或者發(fā)行信用卡。

1Fintech 圖譜

2Fintech融資金額和項(xiàng)目數(shù)量變化圖

2017年印度Fintech融資額度從2016年的$480m增長(zhǎng)4倍到了$2.4bn.。從案子數(shù)量來看，2017年成交的投融資項(xiàng)目數(shù)也增長(zhǎng)了65%。表明2017年印度的Fintech行業(yè)愈加吸引了資本市場(chǎng)的青睞。

3Fintech投資回報(bào)收益

根據(jù)PwC發(fā)布的印度2017年互金行業(yè)趨勢(shì)報(bào)告，印度Fintech投資年化收益達(dá)到29%，高于世界平均水平20%。

4主要領(lǐng)域玩家和商業(yè)模式

支付

· 銀行系：SBI Buddy，ICIC Pockets，Axis Bank Lime

· 運(yùn)營(yíng)商系：Vodafone M-Pesa，Idea Money，TATAmRUPEE，Reliance Jio Money

· 設(shè)備系：Apple Pay，Sumsang Pay，Google Tez, WhatsApp

· Fintech系：Paytm，PhonePe，F(xiàn)reeCharge，Mobikwik

從傳統(tǒng)的電信運(yùn)營(yíng)商，到銀行，再到巨頭玩家Paytm，F(xiàn)lipkart，和Apple Pay，Google Tez，Whatsapp支付等，印度支付領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。商業(yè)模式上講，各家還處于獲取流量的階段，補(bǔ)貼獲客，需要大量的資本加持，短期內(nèi)并不會(huì)產(chǎn)生盈利公司。從投資角度，階段和規(guī)模也偏后期，性價(jià)比不高。

2C網(wǎng)絡(luò)借貸

· 大學(xué)生分期：KrazyBee，Slicepay

· 白領(lǐng)現(xiàn)金貸/分期：MoneyTap，EarlySalary，CASHe，Kissht，Paysense

2C網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域，月利率一般在1%-3%，年化12%-36%，沒有印尼現(xiàn)金貸公司日息1%，年化可達(dá)到360%那么高。原因我們猜測(cè)可能跟NBFC-MFI貸款利率上限有關(guān)系。

2014年1月前，NBFC-MFI（Micro-Finance Institution）提供貸款利率上限cap為26%年化。2014年2月RBI發(fā)布新法令，將NBFC-MFI利率上限設(shè)置為取下述兩者的較小值：

1）借貸成本+Margin，其中Margin的cap不允許超過12%（貸款資產(chǎn)超過10億盧比的大型NBFC為10%，小型NBFC為12%）；

2）最大五家商業(yè)銀行的平均借貸基準(zhǔn)利率的2.75倍

P2P

P2P這兩年在印度并沒有很火，兩方面原因：

1）民間存儲(chǔ)率低，人們沒有更多的錢來進(jìn)行理財(cái)

2）RBI對(duì)于P2P的監(jiān)管政策之前沒有明晰。2017年10月RBI出臺(tái)政策，清晰的將P2P列為NBFC的一支后，給了該領(lǐng)域較多信心。投資人也開始更大力度的布局該領(lǐng)域，包括近來的Faircent和i2iFunding的新一輪融資成功。

但是目前來看，印度P2P企業(yè)整體融資額度還較小，沒有出現(xiàn)足夠大的玩家。但是印度人群基數(shù)大，C2C的借貸配對(duì)模式在成熟市場(chǎng)也驗(yàn)證過，未來可以作為一個(gè)重點(diǎn)方向關(guān)注。

Insurtech

5VC 階段主要的印度和中國(guó)投資者

6Fintech未來發(fā)展趨勢(shì)

·UPI支付迅速崛起，印度支付領(lǐng)域會(huì)呈白熱化競(jìng)爭(zhēng)

2016年印度推出UPI支付后，由UPI產(chǎn)生的交易量便迅速上升，2018年2月的交易量已經(jīng)快達(dá)到了Visa和 Mastercard的一半。隨著GoogleTez，Whatsapp等巨頭玩家的進(jìn)場(chǎng)，和Amazon，Paytm，PhonePe，MobiKwik，F(xiàn)reecharge等現(xiàn)有玩家爭(zhēng)奪支付這塊蛋糕，未來支付領(lǐng)域線上和線下的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加白熱化。

· 另類借貸(Alternative lending)會(huì)迎來爆發(fā)

傳統(tǒng)銀行享有低利息成本優(yōu)勢(shì)，但是實(shí)體店運(yùn)營(yíng)成本，監(jiān)管成本，催收成本等增加了放貸成本。傳統(tǒng)銀行只傾向于給有良好信用記錄的個(gè)人和企業(yè)放貸，因此包括中小企業(yè)SME，學(xué)生，New to bank或者Underbanked的消費(fèi)者，無法從傳統(tǒng)渠道獲取借貸資金。

而Alternative lending通過快速放貸、便捷，小額的方式，覆蓋傳統(tǒng)銀行和NBFC沒法覆蓋的人群，來勝出。Alternative lending包括消費(fèi)貸，SME借貸，流動(dòng)資金借貸，現(xiàn)金貸，Marketplace lending，P2P等。

· 財(cái)富管理（智能投顧，在線理財(cái)顧問）和網(wǎng)絡(luò)證券有潛力爆發(fā)

根據(jù)德勤報(bào)告，印度人們95%都喜歡銀行存款，62%喜歡保險(xiǎn)產(chǎn)品，偏好購(gòu)買基金的只有10%，而購(gòu)買股票或者債權(quán)產(chǎn)品分別只有8%和4%。在線理財(cái)顧問，智能投顧和網(wǎng)絡(luò)證券（類比國(guó)內(nèi)的老虎證券、富途證券等）長(zhǎng)期來看會(huì)受到消費(fèi)者的關(guān)注。

· 先以城市為主，未來3-5年切入農(nóng)村地區(qū)

短期內(nèi)，F(xiàn)intech公司都會(huì)主要針對(duì)城市居民，因?yàn)橛《瘸鞘械幕ヂ?lián)網(wǎng)滲透率為60%，而農(nóng)村僅為17%。在未來3-5年中，F(xiàn)intech公司會(huì)逐漸延伸擴(kuò)展至農(nóng)村地區(qū)。