「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報道企業(yè)家創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與成功故事，剖析公司商業(yè)模式和經(jīng)營業(yè)績，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對公司的投資加持。
作者丨巴里
編輯丨關(guān)雎
圖源丨港交所
8月26日，全球數(shù)據(jù)中心儲能的隱形冠軍——雙登集團股份有限公司（以下簡稱“雙登股份”）成功在港交所掛牌。雙登股份IPO發(fā)行價定為每股14.51港元，開盤價每股22.5港元，截至發(fā)稿，總市值最高達(dá)93.79億港元（約合85.9億元人民幣）。
與傳統(tǒng)電池制造商不同，這家年營收45億元的企業(yè)專攻通信基站、數(shù)據(jù)中心和電力系統(tǒng)的儲能解決方案，扮演著關(guān)鍵設(shè)施"電力守門人"的角色——當(dāng)市電波動時快速補位，保障5G不斷線、算力不宕機、電網(wǎng)穩(wěn)運行。
2024年，雙登股份在通信及數(shù)據(jù)中心儲能電池出貨量上拿下全球第一，客戶覆蓋全球十大通信運營商中的五家，以及中國80%的頭部數(shù)據(jù)中心企業(yè)。從青藏高原上的5G基站、阿里云數(shù)據(jù)中心到柬埔寨電力項目，其儲能系統(tǒng)已在全球多場景落地驗證。
雙登股份背后，創(chuàng)始人楊善基1990年接手瀕臨倒閉的鄉(xiāng)鎮(zhèn)電池小廠，抓住通信基建紅利完成原始積累。"創(chuàng)二代"楊銳跨界接棒后，瞄準(zhǔn)AI驅(qū)動的數(shù)據(jù)中心爆發(fā)期，用七年時間將數(shù)據(jù)中心儲能業(yè)務(wù)打造成第二增長曲線——今年該業(yè)務(wù)營收首超傳統(tǒng)通信基站業(yè)務(wù)。與此同時，公司在東南亞等地出海的精準(zhǔn)布局已開始進(jìn)入收獲期。
雙登股份成功IPO，也意味著港股AIDC智算中心儲能第一股，誕生了。
學(xué)園林的"創(chuàng)二代"跨界子承父業(yè)
打造第二曲線
2018年，30多歲的楊銳站在了人生的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點——接過雙登股份的接力棒。
楊銳的學(xué)術(shù)背景頗為亮眼，本科與碩士均就讀于南京林業(yè)大學(xué)，分別獲得園林建筑學(xué)士和城市規(guī)劃碩士學(xué)位，還擁有加拿大多倫多大學(xué)園林建筑碩士學(xué)位、南京大學(xué)管理博士學(xué)位。
他在南京林業(yè)大學(xué)執(zhí)教九年，并已獲得北美某知名大學(xué)的終身教職聘書，原本可以沿著學(xué)術(shù)軌道穩(wěn)步前行。
但命運的齒輪因企業(yè)傳承問題開始轉(zhuǎn)動——父親楊善基即將退居幕后，這家以通信基站儲能為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)正面臨技術(shù)路線迭代與市場格局重塑的雙重挑戰(zhàn)，亟需新一代掌舵者破局。
從"楊教授"到"楊董事長"的轉(zhuǎn)型絕非易事。
楊銳用了數(shù)年時間反復(fù)權(quán)衡，甚至與父親探討過引入職業(yè)經(jīng)理人的可能性，最終選擇放棄國外安穩(wěn)的教職生活，回國接手這家處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的企業(yè)。
對他而言，這不僅是身份標(biāo)簽從學(xué)者到企業(yè)家的切換，更是專業(yè)領(lǐng)域從園林建筑到儲能科技的徹底跨越。
彼時儲能行業(yè)正經(jīng)歷陣痛：傳統(tǒng)鉛酸電池技術(shù)紅利消退，鋰電、鈉電等新技術(shù)路線崛起，通信基站市場增速放緩而數(shù)據(jù)中心儲能需求尚未爆發(fā)，雙登股份站在了變革的十字路口。
楊銳面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)不止身份轉(zhuǎn)換。
接班初期，父子倆設(shè)置了三年過渡期，這段時間里他跟隨父親深入生產(chǎn)一線與市場前沿，在實戰(zhàn)中摸清企業(yè)底牌。
雙登集團股份有限公司董事長楊銳博士 圖源：哈工大
談及楊善基，是當(dāng)時江蘇泰州當(dāng)?shù)赜忻闹R分子，50年代出生，擁有碩士學(xué)歷和高級經(jīng)濟師職稱。
上世紀(jì)90年代初，楊善基臨危受命接任姜堰市（現(xiàn)江蘇泰州姜堰區(qū)）密封蓄電池廠廠長，這家企業(yè)正是雙登股份的前身。1996年，隆源實業(yè)收購該廠持有的江蘇雙登電源有限公司70%股權(quán)后，楊善基先后擔(dān)任雙登電源董事長、總經(jīng)理等關(guān)鍵職位。2011年，他聯(lián)合六位發(fā)起人共同創(chuàng)立雙登股份，開啟了資本化征程。
回溯雙登集團的發(fā)展歷程，其崛起深深植根于中國通信產(chǎn)業(yè)的升級浪潮。
進(jìn)入21世紀(jì)，我國通信技術(shù)從2G向5G快速演進(jìn)，基站數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。雙登股份成立之初便瞄準(zhǔn)通信基站儲能領(lǐng)域，與中國移動、中國聯(lián)通、中國電信、中國鐵塔等通信運營商及設(shè)備商建立了長期合作關(guān)系，海外市場也成功打入愛立信、沃達(dá)豐、挪威電信等國際巨頭的供應(yīng)鏈體系。
招股書顯示，2022至2024年及2025年前5個月，通信基站業(yè)務(wù)累計貢獻(xiàn)超80億元營收，2024年全球市場份額達(dá)9.2%，出貨量排名第一，充分受益于中國通信設(shè)備制造業(yè)的全球崛起。
楊銳接班后的轉(zhuǎn)型之路，展現(xiàn)出學(xué)者與企業(yè)家的雙重特質(zhì)。
據(jù)媒體報道，他擅長以系統(tǒng)思維拆解復(fù)雜問題——就像城市規(guī)劃需要兼顧歷史肌理與未來需求，他認(rèn)為企業(yè)轉(zhuǎn)型同樣要在尊重現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的前提下培育新增長極。"通信儲能是我們的參天大樹，貿(mào)然砍掉會動搖根基，但單純依賴它也會錯失生態(tài)機遇。"
他帶領(lǐng)團隊開啟多元化探索，將數(shù)據(jù)中心儲能定位為"第二曲線"的關(guān)鍵突破口。
這一戰(zhàn)略決策源于對全球算力需求的深刻洞察。
彼時人工智能浪潮席卷全球，互聯(lián)網(wǎng)巨頭與科技新貴們競相建設(shè)數(shù)據(jù)中心，算力需求呈指數(shù)級攀升。
國際能源署預(yù)測，2030年全球數(shù)據(jù)中心電力需求將飆升至945太瓦時，其中AI數(shù)據(jù)中心用電量增幅超4倍。項目激增與電力緊張的雙重壓力下，儲能系統(tǒng)成為保障數(shù)據(jù)中心穩(wěn)定運行的"必選配置"。
楊銳敏銳捕捉到這一機遇，2021年正式接任董事長后，推動企業(yè)資源向數(shù)據(jù)中心儲能傾斜。
圖源：雙登股份官網(wǎng)
七年磨一劍，轉(zhuǎn)型成效在財務(wù)數(shù)據(jù)上得到驗證。
招股書顯示，2022至2024年，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入從7.65億元飆升至13.92億元，年復(fù)合增長率達(dá)34.9%，營收占比從18.8%提升至31%。2025年前5個月，該業(yè)務(wù)營收達(dá)8.73億元，不僅超越2022年全年水平，更以46.7%的占比首次超過通信基站業(yè)務(wù)。
這種顯著的收入結(jié)構(gòu)變化，源于楊銳帶領(lǐng)團隊對全球AI算力基礎(chǔ)設(shè)施需求爆發(fā)的精準(zhǔn)把握。
據(jù)預(yù)測，全球數(shù)據(jù)中心儲能新增裝機容量將從2024年的16.5吉瓦時增至2030年的209.4吉瓦時，年復(fù)合增長率高達(dá)52.7%。雙登股份憑借2024年16.1%的全球數(shù)據(jù)中心儲能市場份額，穩(wěn)居中國企業(yè)首位，深度綁定阿里巴巴、京東、百度等頭部客戶。
在電池的技術(shù)路線上，雙登股份采取了穩(wěn)健與前沿并行的策略。
招股書顯示，2024年鉛酸電池貢獻(xiàn)64.6%的營收，鋰電池占比33.3%。鉛酸電池憑借單瓦時成本僅為鋰電池三分之一的優(yōu)勢，在通信基站備用電源領(lǐng)域保持領(lǐng)先；鋰電池則代表未來發(fā)展方向。
今年4月，雙登股份中標(biāo)某頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)中心高倍率鋰電項目，成為國內(nèi)首批大規(guī)模鋰電招標(biāo)中的唯一中標(biāo)廠商。
雙登股份數(shù)據(jù)中心電池產(chǎn)品 圖源：雙登股份官網(wǎng)
可以說，如今的雙登股份，核心的賽道已經(jīng)變?yōu)榱藬?shù)據(jù)中心，乃至智算中心。除了通信基站儲能和數(shù)據(jù)中心儲能外，雙登股份還在布局戶用儲能和電力儲能業(yè)務(wù)。
從招股書來看，雙登股份在過去幾年的營業(yè)收入保持穩(wěn)步上升態(tài)勢。2022年-2024年，雙登股份的營收分別為40.72億元、42.60億元、44.99億元。2025年前五個月營收達(dá)到了18.67億元，較上年同期的13.94億元增長33.93%。
弗若斯特沙利文報告顯示，2024年雙登集團在全球通信及數(shù)據(jù)中心儲能電池供應(yīng)商中出貨量排名第一，市占率11.1%。公司服務(wù)五家全球十大通信運營商及設(shè)備商、近30%的全球百大通信運營商及設(shè)備商，以及中國五大通信運營商及設(shè)備商，同時覆蓋中國十大自有數(shù)據(jù)中心企業(yè)的80%和十大第三方數(shù)據(jù)中心企業(yè)的90%。
這一增長軌跡，直接印證了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功。
受益于行業(yè)需求旺盛和市場份額提升，公司毛利率從2022年的16.9%提升至2023年最高時的20.3%，2024年受原材料成本上漲影響回落至16.7%，2025年前五個月進(jìn)一步降至14.9%，主要因高毛利鋰離子電池收入占比下降及市場競爭策略調(diào)整。
在資本運作方面，雙登集團于2022年12月完成3.85億元融資，其中，棗陽基金支付3億元、恒盛紫竹支付8500萬元及襄陽投資支付48萬元，每股成本為13.6363元，估值為48.85億元。
IPO前，創(chuàng)始人楊善基通過直接持股和關(guān)聯(lián)企業(yè)控制78.3%的表決權(quán)，為公司實際控制人。機構(gòu)投資者中，雙登投資持股30.59%，棗陽基金持股6.14%，泰州合贏持股5.3%，泰州合鑫持股3.8%，恒盛紫竹持股1.74%，襄陽創(chuàng)投持股0.01%。
出海東南亞火速投產(chǎn)
海外收入占近兩成
當(dāng)國內(nèi)儲能賽道陷入同質(zhì)化競爭泥潭，雙登股份正通過全球化布局尋找增量空間，其數(shù)據(jù)中心儲能業(yè)務(wù)的增長與海外市場拓展密切相關(guān)。
雙登股份的全球化布局始于2016年，早期以商業(yè)與住宅儲能電池為切口，產(chǎn)品銷往歐洲、非洲、亞洲等18個國家和地區(qū)，并在柬埔寨、蒙古、幾內(nèi)亞落地電力儲能項目。
但真正的戰(zhàn)略突破發(fā)生在數(shù)據(jù)中心儲能需求爆發(fā)后。
2023年，新加坡公司作為海外國際總部成立，成為輻射亞太市場的神經(jīng)中樞；2024年，馬來西亞柔佛州工廠更以“當(dāng)年投產(chǎn)、當(dāng)年達(dá)產(chǎn)”的速度，實現(xiàn)2GWh年產(chǎn)能，成為支撐東南亞業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)能基地；在印尼市場，2024年IOH智能鋰電訂單突破5000萬元人民幣。
招股書顯示，雙登股份2022至2024年間海外收入從6.8億元人民幣增長至8.9億元人民幣，2024年海外市場營收占比達(dá)到19.77%。
這一布局背后是對東南亞獨特地理與經(jīng)濟優(yōu)勢的深刻洞察。
在科技企業(yè)全球算力布局的版圖中，東南亞正憑借其獨特的地緣優(yōu)勢，成為連接中美市場的戰(zhàn)略樞紐。
新加坡雖匯聚了眾多國際科技巨頭的區(qū)域總部，扮演著東南亞數(shù)字中樞的角色，但受限于城邦國家的固有約束——土地資源極度緊張，水電供應(yīng)甚至需要依賴進(jìn)口，難以支撐大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求。而與之相鄰的馬來西亞則憑借土地成本優(yōu)勢明顯、能源供應(yīng)穩(wěn)定的比較優(yōu)勢，自然成為承接數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的優(yōu)選之地。
數(shù)據(jù)印證了這一趨勢：2024年6月，字節(jié)跳動宣布斥資100億馬幣（約合21.3億美元）在馬來西亞建設(shè)區(qū)域人工智能中心，阿里巴巴、騰訊、華為、萬國數(shù)據(jù)等國內(nèi)巨頭緊隨其后；國際方面，英偉達(dá)、微軟、Alphabet、甲骨文等硅谷科技巨頭也官宣了數(shù)十億美元的投資計劃。
目前，東南亞在建及運營的數(shù)據(jù)中心總數(shù)已超50個，總投資規(guī)模逾340億美元，正逐步形成繼中美之后的全球數(shù)據(jù)中心第三極。這種產(chǎn)業(yè)格局的重構(gòu)，既反映了企業(yè)對運營成本與地緣風(fēng)險的理性權(quán)衡，也預(yù)示著全球數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施布局正在向多中心化方向演進(jìn)。
隨著雙登股份柬埔寨電力儲能項目的落地，區(qū)別于純粹依賴國內(nèi)市場的企業(yè)，雙登股份的這種布局既能分散風(fēng)險，又能利用東南亞的成本優(yōu)勢貼近客戶需求。
招股書顯示，雙登股份此次募集資金也主要瞄準(zhǔn)了出海：約40%用于在東南亞建設(shè)鋰離子電池生產(chǎn)基地，重點生產(chǎn)數(shù)據(jù)中心用電池，提升數(shù)據(jù)中心儲能產(chǎn)品的市場份額；約15%用于加強海外銷售和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提升全球影響力，優(yōu)化國際客戶服務(wù)，推動海外業(yè)務(wù)拓展。
在儲能賽道同質(zhì)化競爭加劇的當(dāng)下，雙登股份通過全球化布局，不僅打開了第二增長曲線，更在全球化競爭中搶占了先機。
隨著雙登股份出海的加速，這家從通信基站儲能起步的"隱形冠軍"，能否在全球數(shù)據(jù)中心儲能領(lǐng)域繼續(xù)擴大優(yōu)勢？值得持續(xù)關(guān)注。
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