2024年6月19-20日，2024 DEMO WORLD在長三角G60科創(chuàng)走廊策源地松江隆重舉行。本屆大會由創(chuàng)業(yè)邦主辦，上海市松江區(qū)投資促進服務(wù)中心聯(lián)合主辦，松江區(qū)九亭鎮(zhèn)人民政府、正泰智電港協(xié)辦，匯豐銀行為戰(zhàn)略合作伙伴。
大會以“新質(zhì)引領(lǐng) 創(chuàng)變未來”為主題，探索開放式創(chuàng)新在人工智能、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、新材料、智能終端等前沿領(lǐng)域的最新趨勢與技術(shù)落地?；顒油ㄟ^主題演講、焦點對話、產(chǎn)業(yè)推介、榜單評選、創(chuàng)新企業(yè)展示、資源對接等形式，為到場的國內(nèi)外大企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)、投資機構(gòu)搭建起交流、鏈接的橋梁，推動創(chuàng)新資源在行業(yè)中的流動，釋放長三角產(chǎn)業(yè)潛能，為新質(zhì)生產(chǎn)力的加快培育和發(fā)展注入豐富動能。
在CVC前沿論壇，網(wǎng)易傳媒副總裁、網(wǎng)易傳媒戰(zhàn)略投資負責(zé)人李淼、三七互娛集團投資副總裁劉雨、Singtel Innov8新電投資中國董事總經(jīng)理蘇放、飛書深諾企業(yè)發(fā)展合伙人Ricky Ng在焦點對話“投資新紀元，CVC的策略與價值探索”中的精彩觀點如下：
1.CVC不同于傳統(tǒng)VC，更注重戰(zhàn)略投資而非單純的財務(wù)回報。
2.創(chuàng)業(yè)者們要更加專注于產(chǎn)品市場契合度（PMF）的定義，以及商業(yè)模式的精準(zhǔn)定位。
3.真正成功的企業(yè)往往是在資本寒冬中孕育而生的。
以下為對話內(nèi)容，由創(chuàng)業(yè)邦整理：
主持人：各位投資人當(dāng)下的主要投資策略是什么？真正出手一個項目更看中哪些價值？
李淼：作為投資人，我的主要投資策略是緊密結(jié)合我們企業(yè)的當(dāng)前需求和未來發(fā)展可能性。我們不同于傳統(tǒng)VC，我們更注重戰(zhàn)略投資而非單純的財務(wù)回報。
從橫向角度來看，我們投資于傳媒和內(nèi)容業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)構(gòu)成了我們的業(yè)務(wù)生態(tài)。在這個生態(tài)中，我們需要布局，需要合作伙伴，需要更便利的合作模式和條件。這些目標(biāo)單靠合作可能難以高效實現(xiàn)，因此我們會通過戰(zhàn)略投資來達成?？v向上，我們關(guān)注行業(yè)發(fā)展，雖然我們處于傳媒和內(nèi)容行業(yè)，但這個行業(yè)與科技、商業(yè)模式，甚至與電商和金融都有關(guān)聯(lián)。我們采用橫縱向交叉的模式來觀察我們產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
在投資核心上，我們首先考慮的是項目是否與我們的生態(tài)有良好的聯(lián)動關(guān)系；其次，我們看重項目是否能讓我們預(yù)見到產(chǎn)業(yè)的未來；第三，我們關(guān)注項目本身是否健康，雖然我們不追求短期回報，但我們會關(guān)注其長期的健康和穩(wěn)定性。
從去年開始，我們特別關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟，包括AI、元宇宙等領(lǐng)域。在這個領(lǐng)域，我們?nèi)ツ晖顿Y了4-5家企業(yè)，并與它們建立了更深入的合作關(guān)系。我們還推出了一些與這些企業(yè)合作的業(yè)務(wù)類型或產(chǎn)品類型。從我們自身的感知來看，這些模式如果能夠提前布局，并與公司自有業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，是能夠帶來良好效果的。
劉雨：自疫情爆發(fā)以來，我們迅速加快了出海的步伐。去年，我們在游戲出海領(lǐng)域排名第三，投資遍布美國、加拿大、英國、法國等等，我們的投資視野不僅限于游戲，也擴展到了XR領(lǐng)域。在海外，我們在XR產(chǎn)業(yè)鏈的上下游核心環(huán)節(jié)進行了戰(zhàn)略投資。
自2015年上市以來，我們在全球投資了近200個案例，其中包括近百個游戲項目，這些投資幫助我們形成了國內(nèi)外的業(yè)務(wù)合作網(wǎng)絡(luò)。我們將2015-2018年的戰(zhàn)略定義為“投資1.0時代”，主要圍繞游戲及泛文娛內(nèi)容生態(tài)進行。
2018年后，我們開始關(guān)注下一代信息技術(shù)，特別是硬件入口的迭代。自2019年起，我們設(shè)立了人民幣基金，并從2021年開始陸續(xù)發(fā)起設(shè)立了第二期、第三期以及去年的第四期基金，專注于新一代信息技術(shù)和人工智能等前沿科技的投資和布局。我們的基金投資更多地關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的擴展和破圈，特別是在XR領(lǐng)域。我們在XR上游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，包括芯片、光波導(dǎo)、光學(xué)顯示和半導(dǎo)體材料方面進行了投資，這些都是基于我們對XR下一代硬件入口的看好。
去年，AI成為全球戰(zhàn)略投資的熱點。我們從2020年開始布局XR，特別是AR領(lǐng)域的投資，而不是VR。我們提出了AI+AR的大策略，并投資了國內(nèi)AGI領(lǐng)域的數(shù)家領(lǐng)軍企業(yè)。去年開始，我們更多地關(guān)注游戲等泛文娛內(nèi)容和AIGC工具層的結(jié)合，研究大語言模型，并關(guān)注文生圖、文生音視頻和多模態(tài)方向。
我們的投資策略集中在兩個方面：一是內(nèi)容本身，這是我們的主要發(fā)展方向；二是圍繞游戲硬件入口，無論是XR還是下一代硬件入口，如具身智能和汽車智能座艙，我們都進行了密集的投資布局。在人機交互領(lǐng)域，我們也進行了全球細分領(lǐng)域的投資，包括攝像頭、光學(xué)傳感器、觸覺傳感器和腦機接口等前沿技術(shù)。
在選擇投資項目或方向時，我們考慮多個因素：首先是方向是否符合長期趨勢；其次是團隊的過往經(jīng)驗和能力；然后是技術(shù)突出性，我們尋求全球技術(shù)突出的項目；接著是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，尋找成熟或即將成熟的投資機會；最后，在國內(nèi)非常卷的環(huán)境下，企業(yè)如何跑通PMF。
蘇放：我們每年都會根據(jù)集團的策略來確定投資方向和布局。比如2024年，我們會根據(jù)集團新的業(yè)務(wù)布局和策略，進行非常細致的規(guī)劃。作為CVC，我們會深入思考從早期到中期技術(shù)，我們的業(yè)務(wù)新板塊應(yīng)該扮演什么角色，以及哪些細分方向可以通過投資引入新技術(shù)來實現(xiàn)。
以5G為例，雖然新加坡的5G不能做專網(wǎng)，只能做公網(wǎng)，但我們看到全球5G專網(wǎng)的趨勢非常明顯。因此，我們在美國和中國尋找5G專網(wǎng)的投資項目，以補充新加坡集團的業(yè)務(wù)，并提供新的思路。我們的投資不僅能與新加坡電信集團的運營商合作，還能在馬來西亞、菲律賓和泰國等地區(qū)開展專網(wǎng)案例。
除了5G的connectivity，我們還關(guān)注在其上運行的業(yè)務(wù)和應(yīng)用場景。我們會投資AI、FR等技術(shù)，以實現(xiàn)更多的應(yīng)用場景。
我們的投資還會根據(jù)是自己使用還是客戶使用來分類。如果是自用，我們會考慮與核心網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商如華為、愛立信等合作，同時也關(guān)注新興技術(shù)和產(chǎn)品。例如，我們可能會探索云技術(shù)，包括與AWS等公有云服務(wù)提供商合作，或者在中國和美國投資邊緣云領(lǐng)域的初創(chuàng)公司，以與新加坡電信的云部門合作。
每年年初，我們都會制定非常詳細的投資計劃，明確每個國家、每個區(qū)域的投資布局和項目數(shù)量。雖然新加坡是海外市場，但我們70%的投資布局仍然在美國，預(yù)計未來三到五年這一比例不會改變。對于我們中國團隊和其他地區(qū)的團隊來說，如何在內(nèi)部更積極地爭取機會，推動投資機會，也是非常重要的。對我來說，更重要的是看清楚如何布局，抓住機會進行投資。
Ricky Ng：我們的投資策略相對簡單直接，主要關(guān)注企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的互補性。我們的投資分為直營和生態(tài)兩個方面，對不同階段的項目都持開放態(tài)度，無論是早期、晚期還是并購階段。我最近頻繁地出國考察不同的項目和基金。我們在新加坡也有布局，與四五家投資機構(gòu)合作，共同管理著大約10億美元的資金，這些資金將投資于不同的輪次。
對我們來說，投資不僅僅是直接投資，還包括撮合不同的戰(zhàn)略規(guī)劃，參與到各個賽道中進行投資。由于飛書深諾本質(zhì)上是一家2B公司，我們主要協(xié)助中小企業(yè)出海，因此我們的投資領(lǐng)域也傾向于2B賽道。在海外市場，雖然純SaaS模式已經(jīng)有些過時，但我們?nèi)栽诜e極尋找2B領(lǐng)域的投資機會。
主持人：CVC怎么平衡主業(yè)與賺錢？
Ricky Ng：作為企業(yè)，盈利至關(guān)重要。在評估投資項目時，我特別關(guān)注兩個方面：首先是企業(yè)的增長潛力，其次是其現(xiàn)金流狀況。當(dāng)前融資環(huán)境并不像過去那樣簡單，因此，那些具備自我造血能力的企業(yè)，能夠自我維持和發(fā)展，會是我們優(yōu)先考慮的對象。
此外，還有一些特殊情況。如果某個企業(yè)恰好符合我們的某些業(yè)務(wù)場景，是我們生態(tài)系統(tǒng)的一部分，或者對我們的主營業(yè)務(wù)有補充作用，我們也會非常感興趣。在這種情況下，我們會采取更為靈活的操作方式，以確保投資能夠與我們的主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)。
蘇放：在我們這里，對于CVC賺錢的要求并不高，我們的基本目標(biāo)是不要虧錢。我們采取的是一種非常傳統(tǒng)的CVC策略，主要是為了支持主營業(yè)務(wù)和協(xié)同業(yè)務(wù)，引進新技術(shù)，讓我們的分子公司能夠獲得新技術(shù)和新產(chǎn)品，以更好地滿足客戶需求。我們在這些方面投入了大量的精力。
在投后管理和業(yè)務(wù)協(xié)同上，我們花費了大量的時間和集團內(nèi)部的每個業(yè)務(wù)單元（BU）進行協(xié)同。投資一家公司后，我們需要投入大量的時間去實現(xiàn)協(xié)同，并制定計劃，明確未來6到12個月內(nèi)在協(xié)同方面要達到的成果。我們還有一個追責(zé)機制，如果協(xié)同目標(biāo)沒有達成，我們需要分析原因，大家都會感受到協(xié)同的壓力。
雖然集團對我們的財務(wù)回報要求不高，但我們內(nèi)部還是希望每個項目都能盈利，至少不要虧損。我們的基金成立已經(jīng)14年了，我們的管理非常精細。我們會按每個階段五年來評估，也會計算DPI等指標(biāo)，非常細致。在基金的前5年和前10年，我們確實實現(xiàn)了幾個較大的退出，這些大退出顯著提升了基金的整體回報率。
從2021年開始，我們觀察到一個比較好的現(xiàn)象，那就是我們投資的每個項目都在進行下一輪融資，賬面上看起來還不錯。但是，退出并不容易，不像過去10年那樣有一些大的退出機會。包括我們在美國、中國、東南亞、以色列的投資，以色列有一個并購項目一年內(nèi)賺了兩倍，大家都覺得還不錯。但如果放在前5年或前10年來看，大家可能會覺得這是一般的水平。但這些案例也是我們最近三年來比較好的退出案例。因此，我們內(nèi)部的投資策略要求我們，如果能找到好的退出機會，就應(yīng)該抓住機會退出，以提高整個基金的表現(xiàn)。
劉雨：CVC在平衡主業(yè)與賺錢方面并不是一個矛盾體，我們完全可以實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和盈利的雙重目標(biāo)。
我們很早就投資了一些游戲內(nèi)容團隊，他們可能在創(chuàng)業(yè)初期的種子輪階段，但幾年發(fā)展下來，我們也看到了他們制作出的優(yōu)秀產(chǎn)品。泛文娛內(nèi)容項的投資成功率不高，打造爆款具有挑戰(zhàn)性，無論是游戲、影視、動漫還是音樂。
在非游戲領(lǐng)域，比如動漫影游聯(lián)動方向，我們曾投資過一個國內(nèi)較大的初創(chuàng)企業(yè)做動漫影視，該項目帶來了幾十到上百倍的回報。我們在投資后在流量側(cè)、影游聯(lián)動、后續(xù)融資等方面都提供了很多賦能，因此業(yè)務(wù)綁定和投資增值是相輔相成的。
在人機交互或下一代硬件入口相關(guān)方向，我們從2020年開始投資XR，并從2019年開始關(guān)注。我們的XR投資項目在投資之后很快就被國際大廠并購，比如被Google、Snapchat并購，這些都是在投資后一年甚至不到一年的時間里實現(xiàn)的，帶來了數(shù)倍的投資回報。
XR雖然短期內(nèi)可能看不到業(yè)務(wù)協(xié)同，但財務(wù)價值得到了很好的體現(xiàn)。對于AR產(chǎn)業(yè)，我們需要耐心，有長期持有價值。今年我們可以看到國內(nèi)智能眼鏡疊加AI的方向上有很好的市場表現(xiàn)和銷量，包括Meta AR非顯示類的眼鏡也銷售得很好。因此，我們非常有耐心在AR賽道里持續(xù)關(guān)注，并持有相應(yīng)的投資組合。
除了硬件入口方向，我們還投資了很多底層技術(shù)，比如人機交互技術(shù)，這些技術(shù)不局限于XR或單一應(yīng)用場景，包括腦機接口、光學(xué)顯示、光波導(dǎo)、觸覺反饋以及手勢交互等，它們的應(yīng)用場景非常廣泛。
特別有意思的是，我們在2021年關(guān)注的元宇宙AR賽道里的手勢交互技術(shù)，現(xiàn)在在具身智能賽道里反而有機會落地，因為它涉及的是視覺傳感的空間智能交互。因此，雖然從業(yè)務(wù)層面沒有帶來協(xié)同，但從價值回報來看，我們也看到了不錯的潛在預(yù)期。
最后，從投資策略的遷移和演變來看，退出路徑越來越不清晰，或在動態(tài)變化中。因此，我們從過去更關(guān)注早期或超早期項目，逐漸轉(zhuǎn)向同步關(guān)注成長期項目。從去年開始，我們也開始投資一些后期項目，這不僅可以平衡財務(wù)價值的回報，同時也為未來硬件入口和流量分發(fā)入口做一個長線的投資布局。
李淼：我在CVC在平衡主業(yè)與賺錢方面，有三個主要觀點。
首先，雖然大型CVC表面上可能不太在意短期的財務(wù)回報，但在我看來，財務(wù)回報實際上非常重要。尤其是對于上市公司而言，財務(wù)虧損會給團隊帶來相當(dāng)大的壓力。為避免這種情況，關(guān)鍵在于前期投資時構(gòu)建一個合理的投資組合。這個組合應(yīng)該涵蓋不同階段的項目，包括早期和后期，以及不同類型的財務(wù)回報可能性，以確保即使某些部分表現(xiàn)不佳，整體投資仍然能夠保持穩(wěn)定。
其次，從戰(zhàn)略投資的角度來看，我們既要關(guān)注自身的戰(zhàn)略，也要關(guān)注被投企業(yè)的戰(zhàn)略。雖然他們的長期戰(zhàn)略不一定要與我們完全一致，但應(yīng)該是健康且具有發(fā)展?jié)摿Φ?。例如，兩年前我們在投資時非常注重企業(yè)的背景，包括他們是否具備海外轉(zhuǎn)型的能力。如果企業(yè)具有海外背景或轉(zhuǎn)型能力，我們會給予更高的評價。在當(dāng)前形勢下，這種能力顯得尤為重要，因為許多企業(yè)雖然在中國市場上遇到了困難，但通過海外背景和能力開拓了新的可能性。
最后，當(dāng)前周期在中國CVC的發(fā)展歷史中是一個值得關(guān)注和考驗的時期。從外部到內(nèi)部的轉(zhuǎn)變并不容易，對企業(yè)來說是一個較大的挑戰(zhàn)期。雖然資源可能會受限，但這也是一個機遇期。企業(yè)自身的發(fā)展在這個時候也會遇到挑戰(zhàn)，但通過戰(zhàn)略投資和合作，可能撬動新的可能性。在這個時期，企業(yè)可能更愿意開放地利用外部資源，并與合作伙伴共同錨定目標(biāo)前進。這個周期非常有趣，也值得我們積極參與其中。
主持人：當(dāng)下是CVC產(chǎn)業(yè)投資的黃金時代嗎？請每位嘉賓分享一段共勉的話。
李淼：我們現(xiàn)在所處的時代，一定不是最壞的時代，但它確實有可能是最好的時代。在這樣的時代背景下，我們有機會去探索和發(fā)現(xiàn)CVC投資的真正價值所在。CVC投資不應(yīng)該僅僅因為企業(yè)有資金就進行，而應(yīng)該是通過投資來促進企業(yè)的健康發(fā)展，增強我們被投企業(yè)和主投企業(yè)的發(fā)展?jié)摿湍芰?。這是一個讓我們共同思考和努力的時代，讓我們攜手尋找并實現(xiàn)CVC投資的真正意義。
劉雨：我建議創(chuàng)業(yè)者們更加專注于產(chǎn)品市場契合度（PMF）的定義，以及商業(yè)模式的精準(zhǔn)定位。同時，從周期的角度來看，不要過分在意周期性的波動，而應(yīng)該更加堅定地做出符合長期趨勢的選擇。這樣的態(tài)度和策略，將幫助我們在不確定的時代中尋找到成長和發(fā)展的機會。
蘇放：我非常贊同前面兩位嘉賓的觀點。我想分享一句與我個人經(jīng)歷密切相關(guān)的話：在日常的工作中，我每天都能接觸到許多創(chuàng)新公司，感受到不斷的創(chuàng)新活力。然而，我發(fā)現(xiàn)真正的投資機會并不經(jīng)常出現(xiàn)。因此，我特別強調(diào)要積極地推動投資，無論是在公司內(nèi)部還是在企業(yè)層面，都需要與主要股東建立并維護良好的長期關(guān)系。
現(xiàn)在可以說是一個好時代，因為我觀察到一些以前就想要投資但未能及時接觸的公司，在2024年、2023年終于有了投資的機會。這對我來說是一個非常積極的信號，我非常鼓勵自己要更加主動和積極地去把握每一個投資機會，珍惜并利用好每一個可能的時機。
Ricky Ng：在我看來，現(xiàn)在反而是CVC的一個非常好的時機。因為在當(dāng)前的環(huán)境下，企業(yè)更加關(guān)注自身的產(chǎn)品增長和造血能力，更加注重現(xiàn)金流。這讓我們回到了一個真正PK實力、展現(xiàn)真正價值的時代。歷史經(jīng)驗告訴我們，真正成功的企業(yè)往往是在資本寒冬中孕育而生的。因此，我認為現(xiàn)在正是CVC進行投資或并購的絕佳時機。
