作者丨關(guān)雎

編輯丨信陵

圖源丨圖蟲(chóng)創(chuàng)意

近日，找鋼產(chǎn)業(yè)互聯(lián)集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“找鋼集團(tuán)”)在港交所發(fā)布招股書(shū)，計(jì)劃通過(guò)與特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）Aquila合并的方式上市，這將是香港首例此類上市交易。

找鋼集團(tuán)就是我們熟悉的找鋼網(wǎng)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2022年在線鋼鐵交易噸量計(jì)，找鋼集團(tuán)運(yùn)營(yíng)著全球最大的第三方鋼鐵交易數(shù)字化平臺(tái)。

找鋼集團(tuán)成立11年來(lái)，經(jīng)歷了從自營(yíng)的重資產(chǎn)模式到數(shù)字化平臺(tái)的輕資產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)型，估值從成立之初的3000萬(wàn)元上漲到本次SPAC交易的100億港元（約合人民幣93.4億元）。

合并前，找鋼集團(tuán)共完成6輪融資，累計(jì)融資約人民幣25億元，獲得了真格基金、險(xiǎn)峰K2VC、經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、IDG資本、首鋼基金等投資機(jī)構(gòu)的青睞。

業(yè)務(wù)模式由“重”轉(zhuǎn)“輕”

2012年3月，王東、王常輝和饒慧鋼在上海創(chuàng)辦找鋼網(wǎng)，開(kāi)發(fā)中國(guó)的在線鋼鐵貿(mào)易服務(wù)。

創(chuàng)始人、CEO王東出生于1976年，曾當(dāng)過(guò)大學(xué)老師。離開(kāi)學(xué)校后，他進(jìn)入中鋼網(wǎng)擔(dān)任總裁，從此進(jìn)入鋼鐵行業(yè)。

聯(lián)合創(chuàng)始人、首席運(yùn)營(yíng)官王常輝也曾在中鋼網(wǎng)工作，兩人或許相識(shí)于此時(shí)。

在早期，找鋼集團(tuán)以自營(yíng)模式為主，從鋼鐵生產(chǎn)商采購(gòu)鋼鐵產(chǎn)品、管理庫(kù)存，并通過(guò)數(shù)字化平臺(tái)銷售產(chǎn)品，賺取采購(gòu)價(jià)與銷售價(jià)之間的差額。

2019年，找鋼集團(tuán)決定戰(zhàn)略性地放棄自營(yíng)，轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)的數(shù)字化平臺(tái)模式。

在這種模式下，賣家直接向平臺(tái)上的買家提供鋼鐵產(chǎn)品，找鋼集團(tuán)按噸數(shù)收取傭金。找鋼集團(tuán)不持有鋼鐵產(chǎn)品的所有權(quán)，亦不承擔(dān)任何庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

從2019年起，找鋼集團(tuán)完成了一系列變革，逐漸減少中國(guó)自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，并將已有自營(yíng)業(yè)務(wù)完全剝離。

自此，找鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)型為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的輕資產(chǎn)平臺(tái)，業(yè)務(wù)以提供綜合服務(wù)為中心。

通過(guò)連接鋼鐵交易行業(yè)的主要參與者，找鋼集團(tuán)提供涵蓋鋼鐵交易全價(jià)值鏈的一站式B2B綜合服務(wù)，包括在線交易、物流、倉(cāng)儲(chǔ)及加工、金融科技解決方案、SaaS產(chǎn)品及大數(shù)據(jù)分析。

找鋼集團(tuán)已建立覆蓋全國(guó)的物流履約網(wǎng)絡(luò)，推出了胖貓白條、胖貓易采、胖貓票據(jù)三種金融科技解決方案，還推出了鋼鐵交易行業(yè)的首款SaaS產(chǎn)品胖貓?jiān)啤?/p>

2020年、2021年和2022年，找鋼集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為13億元、14億元和9億元，毛利率15.4%、25.5%、25.4%；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.5億元、1億元和2.3億元。

并購(gòu)前，找鋼完成6輪融資，累計(jì)融資約人民幣25億元。投資機(jī)構(gòu)包括險(xiǎn)峰K2VC、東方富海、華興資本、中泰資本、真格基金、經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、IDG資本、首鋼基金等。

2012年獲得真格基金和險(xiǎn)峰K2VC約人民幣1000萬(wàn)元的A輪投資，估值約3000萬(wàn)元。

2018年獲得首鋼基金等機(jī)構(gòu)的F輪投資4.3億元，估值約79.3億元。

6年間估值上漲263倍。

找鋼集團(tuán)在此次SPAC交易中的議定估值為100億港元（約合人民幣93.4億元），5年間估值僅上漲18%。

誰(shuí)能賺到錢？

特殊目的收購(gòu)公司Aquila由招銀國(guó)際發(fā)起，于2022年3月 18日在香港聯(lián)交所上市，通過(guò)發(fā)行A類股票合計(jì)募資約10億港元。按照聯(lián)交所的規(guī)定，Aquila須于上市后36個(gè)月內(nèi)完成并購(gòu)交易。

對(duì)找鋼集團(tuán)的并購(gòu)?fù)瓿珊螅珹quila的股東將成為找鋼集團(tuán)的股東，Aquila成為找鋼集團(tuán)的全資附屬公司。同時(shí)，Aquila的上市地位被撤銷，找鋼集團(tuán)將成為聯(lián)交所上市公司。

為了保證收購(gòu)資金的充足，Aquila、找鋼集團(tuán)還與PIPE投資者訂立投資協(xié)議，向包括徐州臻心、渝隆集團(tuán)、東方資產(chǎn)管理、托克香港、四川璞信在內(nèi)的10名PIPE投資者，募資6億港元。

PIPE（private investment in public entities）類似A股的“定向增發(fā)”。PIPE投資者是SPAC并購(gòu)交易中的獨(dú)立第三方投資者。其作用可以使SPAC收購(gòu)更大規(guī)模的公司，還能保證SPAC并購(gòu)有足夠的資金完成，尤其是在宣布并購(gòu)目標(biāo)后，SPAC投資者決定拋售股票的情況下。

并購(gòu)?fù)瓿珊螅忆摷瘓F(tuán)三位創(chuàng)始人中，王東持有找鋼集團(tuán)13.2%的股份，王常輝持有2.8%，饒慧鋼持有3%。按照100億港元的并購(gòu)估值計(jì)算，三人的身價(jià)分別為13.2億港元、2.8億港元和3億港元。

找鋼集團(tuán)采用了同股不同權(quán)架構(gòu)，王東持有投票權(quán)的54.1%，王常輝持有投票權(quán)的11.5%。

找鋼集團(tuán)的機(jī)構(gòu)投資者中，首鋼基金持有8.6%，為最大的機(jī)構(gòu)股東。

險(xiǎn)峰K2VC持有8%，經(jīng)緯創(chuàng)投持有7.6%，真格基金持有4.5%。這三家早期投資機(jī)構(gòu)都盈利頗豐。

真格基金是一個(gè)大贏家。作為找鋼集團(tuán)最早的投資機(jī)構(gòu)之一，2018年，找鋼集團(tuán)以5000萬(wàn)元的代價(jià)從真格手中回購(gòu)了部分股票。目前，真格的持股價(jià)值4.5億港元，幾乎是凈賺。

Aquila方面，Aquila發(fā)起人招銀國(guó)際持有找鋼集團(tuán)2.0%股份，Aquila A類股東合計(jì)持有8.8%，PIPE投資者合計(jì)持有5.1%。

Aquila上市和本次并購(gòu)交易，招銀國(guó)際需要支付的成本包括上市開(kāi)支和并購(gòu)交易傭金等，共計(jì)6400萬(wàn)港元。其持有的找鋼集團(tuán)2.0%股份價(jià)值2億港元，大約賺1.36億港元。

Aquila的A類股東和PIPE投資者處于微虧的狀態(tài)。

找鋼集團(tuán)也能從本次交易中獲得真金白銀。Aquila從A類股東和PIPE投資者處募集的資金共16億港元，扣除并購(gòu)交易傭金和開(kāi)支后，都會(huì)進(jìn)入找鋼集團(tuán)的賬戶。

不過(guò)，如果對(duì)找鋼集團(tuán)這個(gè)并購(gòu)對(duì)象不滿意，Aquila A類股東在交易前有贖回權(quán)。那么找鋼集團(tuán)所得就僅剩PIPE投資者提供的資金。

找鋼集團(tuán)將利用募集資金加強(qiáng)數(shù)字化服務(wù)供應(yīng)，擴(kuò)大買家群體，并加強(qiáng)自身的技術(shù)能力。

本文為創(chuàng)業(yè)邦原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載，否則創(chuàng)業(yè)邦將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利。如需轉(zhuǎn)載或有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。