作為當(dāng)下為數(shù)不多的確定性投資賽道，“碳中和”的火熱從去年蔓延至今且愈燒愈烈。在可以預(yù)見的未來，中國將持續(xù)推動能源轉(zhuǎn)型，節(jié)能降碳。經(jīng)歷了高速的增長之后，2023年雙碳賽道還有哪些黃金的發(fā)展機(jī)遇？下一個增長點在哪里？對企業(yè)來說意味著什么？

【創(chuàng)業(yè)邦開年直播特輯-雙碳專場】邀請到了雙碳領(lǐng)域最具洞察的投資人——險峰長青合伙人趙陽，以及綠動資本創(chuàng)始合伙人張國津，圍繞新能源、新材料、ESG等話題展開了探討，干貨整理如下。

2023，雙碳領(lǐng)域什么樣的公司更容易獲得資本青睞？

險峰長青合伙人趙陽：險峰成立于2010年，是國內(nèi)最早成立的天使投資機(jī)構(gòu)之一，目前管理多支人民幣和美元的天使投資基金，過去13年累計投了差不多600家早期公司。從2020年開始系統(tǒng)布局新能源領(lǐng)域。

在新能源領(lǐng)域，險峰主要關(guān)注早中期的關(guān)鍵技術(shù)公司。所謂“關(guān)鍵技術(shù)”主要是兩類。第一種是顛覆性的、從無到有的技術(shù)。比如去年我們投了一家比較突出的光伏鈣鈦礦新材料，還有比較遙遠(yuǎn)的比如核聚變技術(shù)等。第二種是“卡脖子”技術(shù)，在原有產(chǎn)業(yè)鏈中的一些關(guān)鍵環(huán)節(jié)能夠取得巨大突破，比如制約整個氫能行業(yè)發(fā)展的制氫、氫能儲等環(huán)節(jié)。

綠動資本創(chuàng)始合伙人張國津：綠動資本成立于2016年，一直專注于綠色影響力投資，在追求財務(wù)匯報的同時，我們也很看重企業(yè)正面的、環(huán)境上的回報。目前綠動資本主要關(guān)注成長期的投資機(jī)會，在早期也有少量布局，主要圍繞綠色主題，覆蓋清潔能源、新材料、先進(jìn)制造、節(jié)能環(huán)保、交通物流等領(lǐng)域。

宏觀上看，從2020年中國宣布雙碳目標(biāo)，到2060年實現(xiàn)碳中和，減排路徑可以歸納為“替代”和“減量”。“替代”主要是指生產(chǎn)端的能源清潔化、工業(yè)電氣化等，需要新的技術(shù)、手段和過程去替代，“減量”主要是指通過數(shù)字手段，包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)人工智能等等，提高各個環(huán)節(jié)的運營效率。

結(jié)合“碳中和”、“國產(chǎn)替代”以及“產(chǎn)業(yè)升級”這幾個前提，綠動資本選擇了新材料作為投資聚焦點，細(xì)分賽道包括生物合成/綠色化工材料；清潔能源新材料，比如新型光伏、動力電池材料、儲能產(chǎn)品等；先進(jìn)制造材料，比如工業(yè)級特種氣體、光電磁磁療、增材制造等；綠色消費新材料包括生物基的消費及包裝材料、合成生物健康產(chǎn)品等。

新能源和新材料投資與傳統(tǒng)投資有何不同？

險峰長青合伙人趙陽：相比于互聯(lián)網(wǎng)或消費領(lǐng)域等傳統(tǒng)領(lǐng)域投資，新能源產(chǎn)業(yè)投資有幾點不同。首先，產(chǎn)業(yè)空間更大、周期更長、上下游的關(guān)系更加緊密，每一個投資方向上都有眾多的技術(shù)項目。其次，新能源產(chǎn)業(yè)的參與方非常多，除了投資人和產(chǎn)業(yè)公司之外，也會有高校研究院所，包括大的能源集團(tuán)、政府等共同參與。

對于新能源賽道不同階段的公司，資本市場的側(cè)重點也有所不同。早期科研走向技術(shù)轉(zhuǎn)化這個階段，風(fēng)險較大，更多是國家的一些科研基金來支持。中期技術(shù)成熟階段，更看重規(guī)模化、產(chǎn)品化的驗證，包括險峰在內(nèi)的一些VC會開始重點關(guān)注。后期產(chǎn)能復(fù)制的成熟階段，產(chǎn)業(yè)資本和國有大資本會參與更多。不同階段的增長速度、風(fēng)險分布和撬動資金的杠桿的角度都不盡相同。

新能源和新材料投資有何痛點和爽點？

險峰長青合伙人趙陽：投資角度，我先說難點。新能源賽道的細(xì)分方向很多，每個方向的知識體系有很大差異，對投資人的認(rèn)知門檻要求很高。所以團(tuán)隊想要快速達(dá)成共識，需要更多持續(xù)的學(xué)習(xí)和研究，并且深扎到具體的產(chǎn)業(yè)中去、更加下沉、更加一線的地方去。

我認(rèn)為爽點其實更多。首先是投資確定性很強(qiáng)。技術(shù)創(chuàng)新是基于產(chǎn)業(yè)升級本身，比起過往的商業(yè)模式創(chuàng)新，大方向和邏輯是非常清晰和確定的，加上國家政策支持的一慣性，對早期投資機(jī)構(gòu)更加友好。其次，投資團(tuán)隊捕捉項目更加有效。新能源賽道的項目分布和來源更加聚焦，人才畫像也更加清晰和集中。創(chuàng)業(yè)者主要來自于高校和科研院所的教授、專家學(xué)者，或者產(chǎn)業(yè)方的資深技術(shù)人員、高級管理人員。第三，從產(chǎn)業(yè)競爭的角度，不再是“贏者通吃”的時代。相比 TMT領(lǐng)域很強(qiáng)的馬太效應(yīng)（如果沒投到最大的那家公司，可能90%的收益和回報就跟你沒關(guān)系了），新能源方向每一個細(xì)分領(lǐng)域都是“八仙過?！保x對方向，加上好的團(tuán)隊、產(chǎn)品和技術(shù)壁壘，投資的回報確定性很高。

綠動資本創(chuàng)始合伙人張國津：投資角度，其實對綠動這樣中后期投資機(jī)構(gòu)來說，早期機(jī)構(gòu)的爽點就是我們的難點。過去一年雙碳投資非?；鸨?，很大程度是因為國策的沖擊效果，短期之內(nèi)大量的資本涌入，但碳中和領(lǐng)域的企業(yè)普遍需要非常漫長的發(fā)展期，技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的過程中也有很多風(fēng)險，這些風(fēng)險在早期是很難看到的。從估值來看，我個人的感受是目前業(yè)界對企業(yè)未來的發(fā)展預(yù)期過于樂觀。作為投資人，如何保持清醒的頭腦和定力，是每天都要面對的。如何回歸理性，是投資人在當(dāng)下環(huán)境里非常難的一個點。

爽點是什么？綜合看，碳中和相關(guān)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在中國還是呈現(xiàn)了一個非常好的長期發(fā)展的態(tài)勢。中國制造業(yè)從光伏、風(fēng)電到電池、新能源汽車都已經(jīng)初具規(guī)模，在全球的供應(yīng)鏈里占到了絕對的主導(dǎo)地位，為上下游產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了非常好的延展機(jī)會。并且有一批非常新興的產(chǎn)業(yè)，能夠把世界上最先進(jìn)的這些技術(shù)與中國碳中和、國產(chǎn)替代、產(chǎn)業(yè)升級這幾個宏觀的方向緊密結(jié)合，在不久的將來也許能夠超越歐美國家，非常令人興奮。

雙碳賽道整體來說對投資機(jī)構(gòu)有哪些挑戰(zhàn)？

綠動資本創(chuàng)始合伙人張國津：首先我非常認(rèn)可趙總前面提到的投資團(tuán)隊需要持續(xù)提高學(xué)習(xí)能力，以及作為投資人，不僅是資本，全方位的投后服務(wù)非常重要這兩點。

關(guān)于挑戰(zhàn)，從做綠色投資的角度，整體來說投資環(huán)境還是比較艱難的。這樣的前提下聚集一批優(yōu)秀人才專注于綠色投資，堅定自己的信仰非常不易。其次，綠色投資需要有制度和流程上的保障以提升投資效率，包括評估環(huán)節(jié)的定性和量化、投委會環(huán)節(jié)等。

險峰長青合伙人趙陽：對于早期投資，速度始終是很關(guān)鍵的核心競爭力和挑戰(zhàn)之一。比如像新能源這樣技術(shù)門檻高，細(xì)分方向多的領(lǐng)域，想要做到快速出手，需要整個團(tuán)隊不斷提高自我認(rèn)知。慶幸的是，基于過去十幾年構(gòu)建的判斷體系和組織能力，以及產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的深耕，絕大多數(shù)時間險峰都能對項目做出高速的反饋，短時間內(nèi)就可以有比較清晰的交易結(jié)構(gòu)。

募資角度，我們會更多地圍繞著政府側(cè)、產(chǎn)業(yè)方和能源集團(tuán)，深度的資源的互補(bǔ)和互動。投后角度，比以往做得更深更細(xì)。比如險峰構(gòu)建了一支非常強(qiáng)的投后招聘團(tuán)隊，每年會幫所有的被投企業(yè)招聘超過100名人才，在市場、核心訂單的資源對接、產(chǎn)業(yè)落地、政府優(yōu)惠補(bǔ)貼等企業(yè)最需要的地方，都會有一對一的投后服務(wù)。

投資人是怎么評判企業(yè)的ESG能力建設(shè)的？

綠動資本創(chuàng)始合伙人張國津：首先需要確保所投賽道與ESG理念不相背。其次，ESG投資非常看重企業(yè)文化，比如創(chuàng)始人的格局、管理能力，企業(yè)是否能在激烈的商業(yè)競爭中主動承擔(dān)一定的社會責(zé)任和公司治理責(zé)任，對股東、投資者負(fù)責(zé)，重視長期可持續(xù)的發(fā)展。

另外，作為ESG投資機(jī)構(gòu)，我們也希望通過投后服務(wù)幫助企業(yè)把ESG的一些理念與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略能夠融合在一起，從而提升企業(yè)自身業(yè)績。舉個例子，很多企業(yè)在進(jìn)行國際合作的時候，合作伙伴是會要求企業(yè)在ESG方面有所作為的，這個時候你在ESG上的一些付出就很有價值。

中國的ESG投資在全球范圍處在什么位置？

綠動資本創(chuàng)始合伙人張國津：雙碳實際上是一個中國特色的話題，全球范圍內(nèi)更多地是指應(yīng)對氣候變化相關(guān)的投資活動。我認(rèn)為可以把它分為三個完全非常不同的市場。

第一個，歐洲市場，特別是歐盟市場，相對來說可能發(fā)展的比較早期。公眾企業(yè)和政府對于氣候變化的認(rèn)知度是非常高的，高度的一致。從全球ESG資產(chǎn)配置來看，歐洲的資產(chǎn)占比還是非常大的。

第二個，美國市場。美國對氣候變化的認(rèn)知其實非常兩極化，自由派和保守派認(rèn)知不一樣，不同企業(yè)、不同行業(yè)之間的認(rèn)知不一樣，民間公眾和政府的認(rèn)知也不一樣。舉一個簡單的例子，ESG在美國民間其實是非常受資本追捧的，特別是新冠疫情以來。而美國包括聯(lián)邦政府、很多州政府，都旗幟鮮明地反對ESG投資。

第三就是中國市場。雖然我們起步較晚，但發(fā)展確實非?？臁纳鷳B(tài)目標(biāo)的提出，短短的半年時間，資本市場就達(dá)到了非常高的熱點。我認(rèn)為中國市場未來發(fā)展有三個非常獨特的優(yōu)勢，第一是國策支持，全國上下各行各業(yè)高度一致；第二是我們有巨大的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和技術(shù)人才基礎(chǔ)，畢竟碳中和、應(yīng)對氣候相關(guān)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)是強(qiáng)相關(guān)；第三個是地方政府招商引資的能力很強(qiáng)，對雙碳行業(yè)發(fā)展起到了非常巨大的推動作用。

險峰長青合伙人趙陽：認(rèn)可國津總的觀點。中國目前在全球確實處在一個往前快速趕超的位置，但整體來看非常有機(jī)會在新能源或者雙碳領(lǐng)域，成為領(lǐng)軍者。政策方面國津總提到很多，我不贅述了，我補(bǔ)充兩點。

第一，新能源或雙碳領(lǐng)域非常倚重制造能力，中國又是全球最大的制造國，占全球超過1/3的制造能力，同時也有完備的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，所有產(chǎn)品的成本和效率都遠(yuǎn)大于其他國家，假以時日，加上技術(shù)角度持之以恒的投入，我們很有機(jī)會全面趕超歐美。

第二，中國有大量受過良好steam教育的工程師人才，這個數(shù)字是突出于全球并且持續(xù)增長的。舉個例子，比如新能源汽車，特斯拉起步很早，但中國一旦形成確定的政策和市場，像比亞迪這樣的企業(yè)都會在非常短的時間內(nèi)追上世界突出級的企業(yè)。所以也很期待更多優(yōu)秀的技術(shù)人員和科學(xué)家進(jìn)入到雙碳創(chuàng)業(yè)的范疇。

2023年的投資規(guī)規(guī)劃和節(jié)奏大概會如何？

險峰長青合伙人趙陽：首先可以講的是疫情后整個經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面的恢復(fù)，我們不會放慢節(jié)奏。不過接下來會出現(xiàn)一些分化的局面，頭部公司本身的融資節(jié)奏和體量都會持續(xù)的很好，但有一批公司會遇到階段性的挑戰(zhàn)。和消費領(lǐng)域一樣，在資本大量涌入后，行業(yè)會回歸理性，進(jìn)入到擠壓泡沫的過程。所以不論是作為企業(yè)還是投資人，還是需要回到產(chǎn)業(yè)價值和發(fā)展規(guī)律本身。

綠動資本創(chuàng)始合伙人張國津：我和趙總的基本思維是一致的。畢竟過去一年，資本的流入和優(yōu)質(zhì)項目的供給，還是有一定失衡的。作為一家投成長期為主的投資機(jī)構(gòu)，我們肯定還是保持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度去看待，也會堅持自己的一些投資原則。

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