9月29日，零跑汽車在港交所上市，成為繼“蔚小理”之后國內(nèi)第四家登錄港交所的新造車企業(yè)。

據(jù)雪球網(wǎng)信息顯示，零跑汽車開盤即遭破發(fā)，低開14.58%，開盤后股價(jià)繼續(xù)下滑，盤間跌幅一度到41.56%，最低報(bào)28.05港元。而據(jù)此前零跑汽車發(fā)布的公告顯示，此次IPO本來每股售價(jià)打算定于48-62港元區(qū)間，最終定為48港元，募集8億美元，募資規(guī)模已經(jīng)縮水。

值得一提的是，零跑汽車的招股打新就比較慘淡，在公開發(fā)售階段，僅獲約0.16倍認(rèn)購。

一直與哪吒、威馬一起被視為造車新勢力第二梯隊(duì)的零跑，進(jìn)入二級資本市場為何碰壁？零跑汽車未來能領(lǐng)跑造車新勢力嗎？

銷量與虧損同“領(lǐng)跑”

零跑汽車成立于2015年，是從2019年開始交付產(chǎn)品，距今僅三年多時(shí)間。

數(shù)據(jù)顯示，2019年零跑汽車交付1037輛，2020年、2021年分別交付8050輛、43748輛，同比增長676.3%、443.5%。以2021年的交付量數(shù)據(jù)，零跑汽車站穩(wěn)第二梯隊(duì)，位列2021年造車新勢力交付量排行榜第六位。

但在招股書中，零跑自稱按2021年銷量計(jì)算，零跑汽車已經(jīng)是“全球第五大”及中國四大純電動汽車公司。

二者數(shù)據(jù)有些相悖，零跑汽車或是剔除了以增程式為主的理想汽車。

不過，到了2022年，從零跑汽車的交付量來看，其似乎已經(jīng)走進(jìn)造車新勢力第一梯隊(duì)。

數(shù)據(jù)顯示，今年4月份，零跑汽車交付量達(dá)到9087輛，首次奪得造車新勢力月交付量第一。最近的7、8月份，零跑汽車分別交付12044、12525輛，位于當(dāng)月造車新勢力交付榜第二位，超過“蔚小理”。

同時(shí)，據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月份，零跑汽車?yán)塾?jì)交付7.66萬輛汽車，總排名第十一位，次于小鵬、哪吒汽車，突出于理想、蔚來汽車，在造車新勢力中排名第三位。

零跑汽車的交付量已經(jīng)達(dá)到第一梯隊(duì)的水平，在造車新勢力中領(lǐng)跑。而零跑汽車的交付量能達(dá)到第一梯隊(duì)水平的原因，大致有兩點(diǎn)：

一是積攢的零跑C11訂單。信息顯示，2021年，零跑積攢了22536個零跑C11訂單，2022年零跑C11的陸續(xù)交付，提升了零跑今年的銷量。

二是低價(jià)走量戰(zhàn)略。據(jù)零跑汽車招股書顯示，截至2021年12月31日，公司交付2708輛S01、46162輛T03和3965輛C11，定價(jià)7.39-8.99萬元的零跑T03占總交付量的87.4%。進(jìn)入2022年，零跑T03交付量依舊很高，1-8月累計(jì)交付量達(dá)44768輛，同比增長13.6%。

不過，專注于低價(jià)走量的零跑汽車，也導(dǎo)致其平均收入較低。

據(jù)招股書顯示，零跑汽車2021年的汽車及零部件銷售收入為30.58億元，全年銷量為4.4萬輛，平均每賣出去一輛車的收入只有約6.9萬元。對比小鵬汽車2021年汽車銷售收入人民幣為200.4億元，全年銷量為9.8萬輛，平均每賣出去一輛車的收入約有20.4萬元。

雖然定價(jià)在17萬以上的零跑C11銷量上漲，會給零跑汽車的平均收入帶來一定的改善，但是從當(dāng)下的情況來看，低價(jià)走量戰(zhàn)略的實(shí)行，讓零跑汽車獲得的利潤沒能覆蓋投入的研發(fā)、制造成本，導(dǎo)致零跑汽車虧損“領(lǐng)跑”。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽車公司權(quán)益持有人應(yīng)占年內(nèi)虧損分別為9.01億元、11億元、28.46億元、10.42億元，經(jīng)調(diào)整虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元、9.69億元，虧損在持續(xù)擴(kuò)大。

零跑汽車處在賣一輛虧一輛的狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021期間，零跑汽車的毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。而反觀“蔚小理”，整體汽車業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)轉(zhuǎn)正，2021年三家毛利率分別為20.1%、12.5%、21.3%，特斯拉毛利率甚至高達(dá)29.3%。

零跑汽車銷量與虧損同“領(lǐng)跑”，但賣一輛、虧一輛可并不能打動投資者。

全域自研與研發(fā)投入相悖

零跑汽車最自豪的，就是其全域自研，這一技術(shù)在其招股書中被列為核心競爭力。

這與零跑汽車的出身脫不開關(guān)系。創(chuàng)始人朱江明是國內(nèi)安防龍頭大華股份的聯(lián)合創(chuàng)始人之一，技術(shù)工程師出身的他有多年的研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)，與從互聯(lián)網(wǎng)跨界造車的“蔚小理”三家不同，零跑汽車本身帶著技術(shù)、制造基因。

再加上大華股份資金、技術(shù)、人才和管理經(jīng)驗(yàn)的支持，以及創(chuàng)始人朱江明對技術(shù)的堅(jiān)持，零跑汽車選擇了對標(biāo)特斯拉，做全域自研。

全域自研指的是自研自制智能電動汽車核心系統(tǒng)及電子部件的所有關(guān)鍵的軟硬件，包括智能駕駛、智能座艙、三電系統(tǒng)等核心技術(shù)?？梢钥闯觯蜃匝械奶攸c(diǎn)就是既要軟件，也要硬件，同時(shí)研發(fā)、制造能力兼?zhèn)洹?/p>

今年四月份零跑汽車能成為造車新勢力交付榜第一，就有其全域自研的功勞。疫情影響下，上海汽車上下游企業(yè)4月份按下暫停鍵，造車新勢力都受到不同程度的影響。理想、蔚來交付量腰斬，小鵬交付量環(huán)比下降41.6%，而零跑汽車由于有全域自研，在供應(yīng)鏈方面有一定的優(yōu)勢，4月份受到疫情的影響很小。

不過，全域自研對于零跑汽車來說也并不都是優(yōu)勢。雖然零跑汽車是從安防領(lǐng)域跨界造車，有技術(shù)、制造方面優(yōu)勢，但在汽車領(lǐng)域，同樣是白紙一張。這就導(dǎo)致零跑汽車的部分技術(shù)、產(chǎn)品并不如競爭對手。

以芯片方面為例，零跑與大華聯(lián)合研發(fā)的凌芯01芯片，單芯片算力僅有4.2Tops，在推出的產(chǎn)品上搭載有兩顆，算力是8.4Tops，相較于特斯拉FSD芯片的72Tops，以及多款新勢力搭載的上百Tops算力的芯片英偉達(dá)OrinX，算力明顯不足。

另外，零跑汽車一面押注全域自研，但在研發(fā)投入上，卻并不算出眾。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車在2019年、2020年、2021年、2022年Q1的研發(fā)投入分別僅為3.58億元、2.89億元、7.40億元、2.43億元。研發(fā)開支占總營收比例分別為06.4%、45.8%、23.6%、12.2%，逐年遞減。

而且，零跑汽車的研發(fā)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于蔚小理。以2021年為例，蔚小理的研發(fā)投入分別為45.9億元、41.1億元、32.9億元，分別是零跑的6.2倍、5.55倍、4.44倍。

研發(fā)投入的落后，將會造成零跑汽車部分技術(shù)落后于同行。以智能駕駛技術(shù)為例，小鵬汽車在其P5車型上搭載激光雷達(dá)，將高速NGP進(jìn)化至城市NGP。而零跑汽車則宣稱，激光雷達(dá)上車的最好節(jié)點(diǎn)是2024年，目前車輛主要是靠攝像頭實(shí)現(xiàn)輔助駕駛。

技術(shù)是企業(yè)的核心競爭力，零跑汽車押注全域自研這點(diǎn)沒錯。不過，雖然零跑汽車也在增加研發(fā)投入，但與造車新勢力同行們相比，研發(fā)投入還是有些不夠看。如果不能構(gòu)建穩(wěn)固的技術(shù)壁壘，那么零跑汽車在行業(yè)競爭中也就談不上有什么核心競爭力。

上市籌錢，起于下跌，終局未知

今年三月份，零跑汽車就遞交了招股書，如今上市后在資本市場的表現(xiàn)并不太好，那為什么零跑汽車還是選擇了上市？

一方面，此時(shí)上市有一定的好處。前文已經(jīng)提到，零跑汽車的交付量已經(jīng)擠進(jìn)第一梯隊(duì)，有可以拿的出手的業(yè)績?yōu)榈?，更容易獲得二級資本市場投資者認(rèn)可。

再加上零跑汽車與哪吒、威馬并稱為造車新勢力第二梯隊(duì)已久，第一梯隊(duì)的“蔚小理”已經(jīng)進(jìn)入二級資本市場，零跑汽車搶在哪吒、威馬前面上市，可以獲得類似于“行業(yè)第一股”之類的虛名，為其帶來一定的聲量。

另一方面，零跑汽車也確實(shí)需要上市找錢。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，從2018年1月開始Pre-A1輪融資后，零跑汽車共進(jìn)行8輪融資，融資總額為118.655億元，低于“蔚小理”、哪吒、威馬汽車。

在現(xiàn)金流方面，零跑汽車2019年、2020年、2021年由于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-6.75億元、-7.32億元、-10.19億元，均為負(fù)數(shù)。截至今年一季度末，零跑汽車現(xiàn)金結(jié)余總額僅為55.32億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物42.77億元，而蔚小理均有500億元左右的現(xiàn)金儲備。

上市將會讓零跑汽車增加一個融資渠道，緩解零跑汽車的現(xiàn)金壓力。據(jù)此前招股書披露，此次零跑科技IPO募集到的資金，其中約40%將用于研發(fā)，約25%用于提升生產(chǎn)能力，進(jìn)一步增長垂直整合和運(yùn)營效率，約25%用于擴(kuò)張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度，約10%用于運(yùn)營資金及一般公司用途。

不過，上市即破發(fā)，下跌的股價(jià)給零跑汽車潑了些冷水。而零跑汽車股價(jià)之所以下跌，一方面是前文提到的零跑汽車有虧損“領(lǐng)跑”、全域自研部分技術(shù)落后、以及研發(fā)投入落后等自身原因；另一方面，就是現(xiàn)在造車新勢力整體不太被看好。

據(jù)雪球網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止至9月28日，“蔚小理”三家近3個月股價(jià)漲跌幅分別為-18.87%、-55.98%、-33.95%，均處在下滑狀態(tài)。選在此時(shí)上市的零跑汽車，股價(jià)自然與行業(yè)整體保持相似趨勢，難以獲得投資者認(rèn)可。

而且，理想汽車停產(chǎn)理想ONE割韭菜、蔚來汽車試車員墜亡等事件讓社會面對造車新勢力越來越不看好，零跑同樣因品控不行出現(xiàn)類似問題。

今年6月重慶車展上，零跑汽車因因C11新車當(dāng)天黑屏被維權(quán)；零跑T03存在電機(jī)過熱報(bào)警、制動系統(tǒng)故障、動力系統(tǒng)故障等問題；車質(zhì)網(wǎng)、黑貓平臺上也存在大量關(guān)于車身懸架異響、轉(zhuǎn)向過程中車身異響等車輛質(zhì)量問題投訴。

另外，未來零跑汽車的股價(jià)能否上漲，還是個未知數(shù)。

從戰(zhàn)略方向上看，零跑汽車瞄準(zhǔn)中高端市場，看中了這一市場的發(fā)展?jié)摿?，但中高端市場也是競爭最激烈的市場，在這一市場中立足需要零跑汽車?yán)^續(xù)發(fā)力研發(fā)。

同時(shí)，沖擊中高端市場，智能化是人們認(rèn)可產(chǎn)品的一大附加值。智能汽車時(shí)代逐步到來，但零跑汽車身邊已經(jīng)強(qiáng)敵環(huán)伺。除了已經(jīng)打出市場的造車新勢力外，新一批跨界造車的新勢力進(jìn)入汽車行業(yè)。

百度在自動駕駛方面發(fā)力多年后，終于起大早趕晚集成立集度品牌。小米、蘋果也紛紛下場造車。華為曾與多家車企合作，上半年與賽力斯合力深度打造的問界M5獲得不錯的銷量，近期余承東在為問界M7的增程式技術(shù)站臺時(shí)，還引發(fā)老牌車企下場辯論。

此外，零跑汽車在智能汽車階段的競爭對手還有行業(yè)突出的特斯拉、供應(yīng)鏈齊全的比亞迪，以及一眾老牌合資、民營車企。如吉利對魅族的收購，長城近兩年的煥新，都可以看出這些傳統(tǒng)車企對智能汽車的重視。

零跑汽車未來的路還很長，二級資本市場投資者對其價(jià)值的評估也需要看零跑汽車能否在競爭中脫穎而出。

結(jié)語：

零跑汽車上市即破發(fā)，銷量與虧損“領(lǐng)跑”行業(yè)，堅(jiān)持全域自研研發(fā)投入又不高，但是為了增加融資渠道，零跑汽車需要嘗試一把。雖然募資金額不如預(yù)期，但好歹成功上市。

接下來，就好好考慮一下如何運(yùn)用這筆資金，改善汽車的質(zhì)量與服務(wù)，增加研發(fā)投入，做真正能沖擊中高端市場的好產(chǎn)品。