編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 市值榜（ID：shizhibang2021），作者：陳清，編輯：賈樂(lè)樂(lè)，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，頭圖來(lái)源圖蟲(chóng)創(chuàng)意

｜GUIDE｜

■ Soul為什么不賺錢？

■Soul拿什么留住年輕人？

■ 估值高了嗎？

撤銷美股IPO一年后，社交元宇宙平臺(tái)Soul轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場(chǎng)，奔向港股。

2021年5月，Soul經(jīng)歷六輪融資后計(jì)劃赴美上市。受美股市場(chǎng)環(huán)境影響，官方最終撤銷了上市申請(qǐng)。

時(shí)隔一年后，6月30日晚間，Soul的運(yùn)營(yíng)主體公司Soulgate將目光轉(zhuǎn)移到香港，重啟上市之路。

Soul APP于2016年底上線，是一款針對(duì)Z世代的虛擬社交平臺(tái)。

為了和前輩陌陌、探探差異化競(jìng)爭(zhēng)，Soul誕生之初就瞄準(zhǔn)了當(dāng)代人解決孤獨(dú)感的剛需，引入算法匹配用戶，以興趣連接陌生人，進(jìn)行“不看臉式”靈魂交友。

到2018年，Soul已經(jīng)成為95后最受歡迎的陌生人社交APP，日活用戶超過(guò)100萬(wàn)。

增長(zhǎng)的另一面，Soul自身造血能力不足，嚴(yán)重依賴投融資，陌生人社交安全監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，也為公司經(jīng)營(yíng)埋下了地雷。

如若成功上市，Soul將會(huì)是港股市場(chǎng)第一支“社交元宇宙”概念股。

現(xiàn)下Soul的發(fā)展情況如何？燒錢獲客的模式可持續(xù)嗎？值20億美元嗎？本文將回答這些問(wèn)題。

01 花的沒(méi)有賺的多

從招股書(shū)看，高成長(zhǎng)性是Soul吸引投資者最大的籌碼。但深入解讀就會(huì)發(fā)現(xiàn)，高成長(zhǎng)的根基非常脆弱。

2019年-2021年，Soul分別實(shí)現(xiàn)了0.7億元，4.98億元和12.81億元的收入。

收入來(lái)自三部分業(yè)務(wù)，因用戶充值Soul幣或成為會(huì)員獲得的增值服務(wù)收入、企業(yè)投放在Soul上的廣告收入以及方便好友互相贈(zèng)禮的好物商城電商收入。

2019年以前，公司全部收入都來(lái)于增值服務(wù)，收入結(jié)構(gòu)非常單一。相當(dāng)于手握巨額流量但找不到最大化變現(xiàn)途徑。

為了改善這點(diǎn)，公司近兩年開(kāi)拓了廣告和電商板塊收入。

其中廣告業(yè)務(wù)2020年下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.13億元，2021全年?duì)I收0.78億元，占全年收入比重僅有6.1%。

電商業(yè)務(wù)則發(fā)展更為緩慢，全年收入不到100萬(wàn)元。二者合計(jì)占總收入比重不超過(guò)10%。

增值服務(wù)收入和電商收入都與活躍用戶數(shù)直接相關(guān)，招股書(shū)也表示，日活是吸引廣告商的重要指標(biāo)。

也就是說(shuō)，即便Soul目前正在豐富收入來(lái)源、調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，但本質(zhì)上收入增長(zhǎng)的邏輯沒(méi)有改變，核心還是要看用戶數(shù)量和質(zhì)量。

盡管增長(zhǎng)飛快，但Soul付出了高額的代價(jià)，流量變現(xiàn)之路仍在互聯(lián)網(wǎng)燒錢換增長(zhǎng)的慣用邏輯之中。

近三年，Soul的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為2.04億元、6.21億元、15.13億元，比對(duì)應(yīng)期間的收入都高。也就是說(shuō)，燒錢的效率、燒出的用戶的質(zhì)量都不高。

高昂的銷售開(kāi)支直接導(dǎo)致了Soul的虧損。

剔除融資產(chǎn)生的優(yōu)先股影響，2021年Soul經(jīng)調(diào)整后虧損凈額為9.99億元，同比擴(kuò)大114%。三年來(lái)，公司累計(jì)虧損了17.6億元。

但這筆錢真金白銀砸進(jìn)去補(bǔ)虧的錢，不是Soul之前累積的利潤(rùn)，而是騰訊的投資。

據(jù)公開(kāi)資料，截至2019年末，公司流動(dòng)性較強(qiáng)的現(xiàn)金及等價(jià)物和金融資產(chǎn)共計(jì)只有0.09億元，而2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流出達(dá)到2.38億元。

也就是說(shuō)，在沒(méi)有外部融資情況下，Soul早在2020年就沒(méi)錢燒了。

2020年，騰訊通過(guò)旗下意像架構(gòu)投資（香港）有限公司為Soul輸血1.35億美元，暫緩公司的財(cái)務(wù)危機(jī)。次年Soul美股上市失敗，騰訊聯(lián)合米哈游又投了1.77億美元。

兩輪融資后，騰訊成為Soul最大的機(jī)構(gòu)股東，持股49.9%，擁有公司25.7%投票權(quán)；而Soul創(chuàng)始人張璐持股32%，擁有65%投票權(quán)。

股東固然是續(xù)命恩人，但上市需要有一個(gè)能盈利的前景，能留住年輕人的故事。

02 Soul能留住年輕人嗎？

在以往陌生人社交軟件使用過(guò)程中，社交的條條大路，最后都指向了微信，最大的熟人社交場(chǎng)。

這是一個(gè)不可避免的過(guò)程。陌生人社交軟件開(kāi)發(fā)之初要解決的問(wèn)題就是如何拓展交友圈，將陌生人變成熟人。

但條條大路通微信的背后，不僅僅是因?yàn)槭烊松缃唬瞧浔澈蠓睒s的生態(tài)。

比如微信朋友圈、公眾號(hào)、小程序和微商等功能，都跳出了社交圈，開(kāi)始往其中加內(nèi)容。

社交產(chǎn)品做到最后，“社交”這一單一功能承載更多的還是流量入口作用，依附于社交的附加生態(tài)，構(gòu)成了一個(gè)個(gè)超級(jí)APP，那才是留住用戶以及商業(yè)化的核心資產(chǎn)。

但陌生人社交面臨的一大難點(diǎn)在于，到目前為止，行業(yè)依舊沒(méi)有找到穩(wěn)定的、社交之外能給到用戶的附加生態(tài)價(jià)值。

進(jìn)軍元宇宙是Soul面對(duì)陌生人社交困境給出的答案。

基于這個(gè)概念，Soul做出了一系列嘗試。比如用虛擬頭像取代用戶真實(shí)照片，通過(guò)性格測(cè)試和標(biāo)簽，構(gòu)建虛擬形象；虛擬Soul幣可以用來(lái)購(gòu)買APP內(nèi)的禮品或用于自身虛擬形象建設(shè)；用戶基于興趣、性格進(jìn)行算法匹配；主頁(yè)還有群聊派對(duì)、寵物星球、Soul狼人等諸多游戲場(chǎng)景提供沉浸式體驗(yàn)。

以上都是Soul元宇宙系列的賣點(diǎn)所在。

在科技沒(méi)有發(fā)展到能夠真實(shí)構(gòu)建出虛擬場(chǎng)景前，看到這些功能，有沒(méi)有很熟悉的感覺(jué)？

對(duì)標(biāo)早期的QQ，上面的功能就是QQ頭像、QQ秀、Q幣和QQ空間。除了當(dāng)時(shí)算法技術(shù)沒(méi)這么發(fā)達(dá)，上面這些事二十年前QQ就在做了。

靠新興的概念或許短期能吸引目標(biāo)用戶，但不符合長(zhǎng)期的發(fā)展邏輯。

元宇宙所涉及的行業(yè)至少包括人工智能、加密貨幣、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等等，產(chǎn)業(yè)間需要整合，配套基礎(chǔ)設(shè)施需要發(fā)展，一時(shí)半會(huì)很難發(fā)生顛覆性的改變。

而且把概念落下來(lái)需要投入的研發(fā)費(fèi)用，遠(yuǎn)不止2021年Soul技術(shù)及開(kāi)發(fā)開(kāi)支的4.15億元，還在虧著的Soul能玩得動(dòng)嗎？

安全問(wèn)題，同樣是擺在Soul面前的極大考驗(yàn)。

對(duì)于一款女性占比超過(guò)50%的APP來(lái)說(shuō)，信任崩塌只需要三個(gè)字——不安全。

雖然Soul一直強(qiáng)調(diào)自己的監(jiān)管系統(tǒng)，但情感騙局事件層出不窮。僅今年3月，河南安陽(yáng)和重慶就先后有官方媒體曝光用戶在Soul上交友遭遇“殺豬盤”。

因監(jiān)管問(wèn)題，2019年6月國(guó)家網(wǎng)信辦通報(bào)會(huì)同有關(guān)部門開(kāi)展了專項(xiàng)整治活動(dòng)，一夜之間，Soul在各大應(yīng)用商店下架。

Soul的匿名性和相對(duì)開(kāi)放的環(huán)境，為用戶提供自由的同時(shí)，也為類似的情感詐騙提供了溫床。

元宇宙概念還沒(méi)落地，游走在違規(guī)邊緣的問(wèn)題難以避免，資本市場(chǎng)會(huì)如何看待這樣的Soul？

03 值不值20億美元？

根據(jù)公司去年5月遞交的美股招股書(shū)，公司原計(jì)劃發(fā)行1320萬(wàn)股ADS，發(fā)行區(qū)間為13美元到15美元，以此計(jì)算，募資規(guī)模最高達(dá)3億美元，估值近20億美元。

而行業(yè)龍頭陌陌和探探的母公司摯文集團(tuán)市值已經(jīng)從百億美元跌到現(xiàn)在的十億美元。

盡管摯文集團(tuán)已經(jīng)轉(zhuǎn)型做直播，與Soul不再屬于同一細(xì)分賽道，但變現(xiàn)模式相似，估值也會(huì)考慮到用戶基本盤、用戶黏性等指標(biāo)，因此仍然具有參考性。

那么，Soul會(huì)和前輩們一樣經(jīng)歷估值下跌嗎？下面將從用戶規(guī)模、用戶付費(fèi)意愿以及公司盈利能力三個(gè)維度分析。

第一個(gè)指標(biāo)是用戶規(guī)模。

招股書(shū)顯示，近兩年Soul的月活分別為2080萬(wàn)名及3160萬(wàn)名，增幅80.7%及51.6%?？傮w增速并不算差。但增長(zhǎng)快的部分原因也在于Soul之前的用戶量基數(shù)小。

以2019年為例，當(dāng)時(shí)陌陌MAU已經(jīng)超過(guò)1億，探探約為2500萬(wàn)，而Soul僅有1150萬(wàn)。

拉長(zhǎng)時(shí)間看陌陌和探探的MAU增長(zhǎng)情況，陌生人社交軟件的用戶增長(zhǎng)也明顯存在天花板。

陌陌上線于2011年8月。還沒(méi)有轉(zhuǎn)型做直播前，2015年陌陌的MAU為6980萬(wàn)名，漲幅從2014年的105.6%顯著放緩至0.7%，直到2016年轉(zhuǎn)型后，用戶量才恢復(fù)增長(zhǎng)。

2014年上線的探探同樣也是如此。據(jù)東興證券研報(bào)數(shù)據(jù)，2018年下半年探探的MAU接近3500萬(wàn)后直線下降，到2021年僅有2700萬(wàn)用戶。

從行業(yè)整體來(lái)看，陌生人社交賽道也并不是快速增長(zhǎng)賽道。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，無(wú)論是用戶規(guī)模還是國(guó)內(nèi)移動(dòng)陌生人社交網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)規(guī)模的增速都持續(xù)放緩。

Soul用戶增長(zhǎng)到達(dá)天花板似乎是可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)。

第二個(gè)指標(biāo)是用戶付費(fèi)意愿。

Soul與陌陌、探探用戶人群的區(qū)別，也導(dǎo)致Soul空有黏性沒(méi)有收入。

據(jù)Mob研究院數(shù)據(jù)，陌陌有將近60%的用戶年齡在25~34歲之間，而Soul將近60%的用戶在18~24歲之間。

低年齡段用戶充裕社交時(shí)間讓Soul的用戶黏性看起來(lái)很高。

招股書(shū)顯示，2021年Soul 平均每名日活用戶每天會(huì)打開(kāi)APP 21次，花費(fèi)45.3分鐘與陌生人私聊、瀏覽和回復(fù)廣場(chǎng)貼文，79.1%的用戶三個(gè)月以后還繼續(xù)使用APP。

陌陌在直播最火的2017年前后，人均單日使用時(shí)長(zhǎng)只有半小時(shí)，40%的用戶一周后就不再活躍。

然而用戶光有黏性，不愿付費(fèi)，平臺(tái)也賺不到錢。

2021年，Soul的付費(fèi)用戶率為5.2%，平均每月每名付費(fèi)用戶為其貢獻(xiàn)60.5元收入。同期陌陌的付費(fèi)用戶率為7.8%，付費(fèi)用戶平均貢獻(xiàn)收入163元。

第三個(gè)指標(biāo)是盈利能力。

在一個(gè)營(yíng)銷費(fèi)用高企的行業(yè)，盈利并不是件容易的事。

陌陌自2011年上線后，連續(xù)三年虧損，累計(jì)虧損0.38億美元。截至2017年底，兩年半時(shí)間內(nèi)探探已累計(jì)虧損0.96億美元。而Soul近三年的虧損更高，累計(jì)達(dá)到17.5億元。

陌陌及時(shí)看到了陌生人社交的盈利陷阱，靠直播開(kāi)啟了第二增長(zhǎng)曲線，轉(zhuǎn)型第一年就實(shí)現(xiàn)1.45億美元凈利潤(rùn)。

近三年，除去商譽(yù)減值的影響，摯文集團(tuán)的凈利潤(rùn)規(guī)模均穩(wěn)定在20億美元以上，可以說(shuō)轉(zhuǎn)型比較成功。

但隨著直播的風(fēng)口過(guò)去，摯文集團(tuán)的收入、利潤(rùn)規(guī)模逐漸下降，資本市場(chǎng)也給出了相應(yīng)的反應(yīng)，降低了公司的市值。

通過(guò)前面的分析，我們可以看到，在用戶規(guī)模、用戶黏性、盈利能力多方面，Soul都要弱于摯文集團(tuán)，卻有著比摯文集團(tuán)更高的估值。

此時(shí)，Soul加碼元宇宙，是想像陌陌一樣給自己找條可行的出路，也是想給自己找到估值的支撐。

但元宇宙的未來(lái)充滿太多不確定因素，到底是宇宙先來(lái)還是泡沫先裂開(kāi)，Soul沒(méi)有選擇的能力。

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參考資料

[1]《陌生人社交，翻不過(guò)微信這座山》，市值榜

本文為專欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。