作者丨蘇敏

編輯丨房煜

圖片丨受訪者提供

北京世紀(jì)金源購物中心，是全國流量最大的購物中心之一，周末客流量可以達(dá)到十幾萬人次。但看似熱鬧的背后，隱憂浮現(xiàn)。

2017年開始，傳統(tǒng)地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入增長瓶頸期，營收增長放緩，甚至停滯。整個(gè)行業(yè)都在迫切地尋找第二增長曲線。金源商業(yè)也不例外。

事實(shí)上，在此之前的十年時(shí)間，世紀(jì)金源集團(tuán)就在布局投資，主要以母基金的形式，參與了數(shù)十家主流GP的投資。

雖然這些財(cái)務(wù)投資回報(bào)不錯(cuò)，但跟商業(yè)地產(chǎn)沒有建立起強(qiáng)相關(guān)性，解決不了自身問題。于是，世紀(jì)金源設(shè)立了自己的直投機(jī)構(gòu)，元昆創(chuàng)投正是世紀(jì)金源為了投資消費(fèi)品牌和布局消費(fèi)產(chǎn)業(yè)而設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金。

在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中，世紀(jì)金源確定了三個(gè)新的方向：大健康產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)產(chǎn)業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)。其中，消費(fèi)與大健康都是以產(chǎn)業(yè)投資的模式去找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，通過投資、并購、孵化，將被投企業(yè)納入業(yè)務(wù)版圖，形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)小閉環(huán)。

世紀(jì)金源決定以產(chǎn)業(yè)投資為驅(qū)動(dòng)，尋找下一個(gè)增長點(diǎn)，為未來的新產(chǎn)業(yè)布局奠定基礎(chǔ)。近日，創(chuàng)業(yè)邦對(duì)元昆創(chuàng)投進(jìn)行了采訪。

尋找第二增長曲線

“VC投資更像是打獵，還處于游牧?xí)r代；CVC投資則像是在耕地，已經(jīng)從游牧文明進(jìn)化到了農(nóng)耕文明?！?/strong>元昆創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人邊超非常贊同這一對(duì)CVC投資的理解，即不僅是有資金上的支持，更重要的是以產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢來對(duì)被投企業(yè)賦能。

成立前期，元昆創(chuàng)投專注于線下場景的創(chuàng)新項(xiàng)目，可以總結(jié)為“3+1”項(xiàng)目——“3”是指餐飲、零售和娛樂；“1”是指幫助這些內(nèi)容板塊做效率提升和場景創(chuàng)新的技術(shù)類項(xiàng)目。已投項(xiàng)目包括船歌魚水餃、仔皇煲、萌它寵物、閃殿、東方科脈等。

在經(jīng)營板塊下，元昆設(shè)置了三個(gè)獨(dú)立且互助的實(shí)業(yè)公司，分別是元昆好味、元昆好物和元昆好悅，針對(duì)線下餐飲、零售和娛樂消費(fèi)領(lǐng)域，幫助品牌提供財(cái)務(wù)、選址、營銷、全渠道設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈等共享服務(wù)。

不同于許多VC團(tuán)隊(duì)出身于投行、金融機(jī)構(gòu)等，元昆創(chuàng)投核心團(tuán)隊(duì)成員大都擁有線下業(yè)態(tài)的創(chuàng)業(yè)背景，經(jīng)歷過傳統(tǒng)行業(yè)的嚴(yán)格訓(xùn)練。

在投資模式的探索上，邊超坦言，元昆創(chuàng)投也走過一些彎路。

“第一階段，我們想做VC投資，投了三個(gè)項(xiàng)目，也在集團(tuán)內(nèi)部孵化品牌，但很快就發(fā)現(xiàn)我們在VC投資上有很多不足。第二階段是將實(shí)業(yè)和投資結(jié)合，比如跟項(xiàng)目成立合資公司、聯(lián)合孵化等，同時(shí)也在做投資，但這些做法也很難建立起真正的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)?！?/p>

在探索過程中，元昆團(tuán)隊(duì)擴(kuò)展自身的認(rèn)知邊界，把視野放到國際，看到了巴西的3G資本。

在不到20年的時(shí)間里，3G資本通過一步步收購博浪啤酒、南極洲啤酒、百威英博、南非啤酒，將一家巴西小啤酒廠打造成了全世界最大的啤酒企業(yè)。

此外，3G資本還收購了漢堡王、亨氏、卡夫食品等，成為世界食品飲料之王。奧利奧、百威啤酒、麥斯威爾咖啡、亨氏番茄醬等，都來自3G所收購的各大公司。

與登上富豪排行榜相比，3G資本更關(guān)心如何打造一家永續(xù)經(jīng)營的企業(yè)。他們的投資理念與執(zhí)行手段一致：大規(guī)模、長周期的價(jià)值投資，通過控制股權(quán)，導(dǎo)入強(qiáng)大的主動(dòng)性投后管理，做經(jīng)營提升、組織改造，然后不斷擴(kuò)張，收并購相關(guān)的上下游企業(yè)。

這啟發(fā)了元昆創(chuàng)投對(duì)賦能式投資的理解?！拔覀兒髞頉Q定，首先要找到切入的產(chǎn)業(yè)，然后通過收并購的方式，來完成資源整合，最后成為自己新的增長曲線。娛樂和零售的實(shí)業(yè)構(gòu)建，可能需要的周期更長、判斷標(biāo)準(zhǔn)更難。所以我們目前會(huì)朝著更精準(zhǔn)的方向去做，也就是聚焦于‘吃喝’領(lǐng)域以及行業(yè)上下游，細(xì)分為7個(gè)方向，分別是餐飲連鎖、餐飲供應(yīng)鏈、餐飲零售化、食品、飲料、調(diào)味品和酒。”邊超說道。

相對(duì)單純的投資，并購是一個(gè)更加復(fù)雜的系統(tǒng)，難度更大，不確定性也更強(qiáng)。

邊超有過多年并購律師的經(jīng)驗(yàn)，他告訴創(chuàng)業(yè)邦：“如果一家企業(yè)狀態(tài)特別好，它既不需要融資，也不需要被并購，只有發(fā)展中遇到問題，甚至是一些特殊情況，比如創(chuàng)始人身體問題、接班人問題等，才會(huì)考慮外部的資本和資源。這樣的標(biāo)的非常難找，我們在這方面做了很多行業(yè)研究，也會(huì)調(diào)研一些企業(yè)大概處于什么狀態(tài)，形成所謂的用戶畫像?！?/p>

這兩年來消費(fèi)投資火熱，在他看來，投資消費(fèi)應(yīng)該將時(shí)間線拉長到五年甚至十年去看，找到真正值得長期投入的賽道。

其次，在國內(nèi)做投資，要非常關(guān)注政策導(dǎo)向。前兩年政策引導(dǎo)消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需，但邊超感受到，今年上半年以來，政策對(duì)消費(fèi)的優(yōu)勢不那么明顯了，而是更偏向于有技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè)。

“中國制造業(yè)雖然非常龐大，工藝水準(zhǔn)也越來越高，但先進(jìn)制造還比較薄弱。以食品行業(yè)來說，我們這半年看了一些食品加工制造廠，發(fā)現(xiàn)像辣醬、醬油、醋以及豆腐的生產(chǎn)，大部分都很傳統(tǒng)，智能自動(dòng)化遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有普及。即便是很多知名連鎖餐飲企業(yè)，供貨的工廠在安全、衛(wèi)生、效率等方面都多少存在問題。”

邊超認(rèn)為，放眼整個(gè)消費(fèi)行業(yè)，服裝、珠寶、化妝品、生活家居這些領(lǐng)域的底層技術(shù)都已經(jīng)做得不錯(cuò)了，但食品行業(yè)的底層技術(shù)差距還比較大。

他以豆腐加工舉例，蛋白質(zhì)在氣溫稍高時(shí)就會(huì)變質(zhì)，氣味非常難聞，“但我們最近看了一家做豆腐的工廠，掌握了更先進(jìn)的蛋白加工技術(shù)，做得非常好，廠內(nèi)干干凈凈，他們?yōu)榘子褡龃ぃ晾鲋参锬桃舱宜麄?。這樣的企業(yè)就是我們的標(biāo)的?！?/p>

如何做好“123+”？

在邊超看來，在CVC投資的“農(nóng)耕時(shí)代”，既要有勞動(dòng)力來耕地種田，仍需要一部分勞動(dòng)力在外打獵。

“我們可能處在這個(gè)結(jié)合點(diǎn)上，有投資的觸角，也有實(shí)業(yè)的布局。如果我們完全走農(nóng)耕的道路，還需要很長一段時(shí)間，所以也會(huì)用投資的方式深入行業(yè)，以購物中心為基礎(chǔ)，做一些消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資。”

在元昆內(nèi)部有一個(gè)判斷項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，“123+商業(yè)模式”。

其中，商業(yè)模式可以分為9部分，包括用戶的真正需求、匹配用戶的解決方案、競爭優(yōu)勢、團(tuán)隊(duì)的磨合能力、特殊資源、融資能力、設(shè)定關(guān)鍵指標(biāo)、創(chuàng)始人價(jià)值觀、能否產(chǎn)生邊際效應(yīng)等。

“123”更簡單：

第一要看模型，尤其是線下商業(yè)，單店是否盈利是基礎(chǔ)，可以通過服務(wù)、產(chǎn)品、動(dòng)線等來判斷。

第二是組織力。元昆研究過，線下連鎖做到10家門店，夫妻兩人就能管好，這時(shí)需要老板親歷親為，不需要組織力。但如果做到100家門店就完全不一樣了，需要?jiǎng)?chuàng)始人有一套自己的管理模式。很多企業(yè)過不去這個(gè)坎，可能開到30家店就無法再增長，或者開新店后業(yè)績反而倒退了。

第三是格局力。一些非常優(yōu)秀的企業(yè)家，思考的是人類共同的情懷和理想，有這種格局才能做出偉大的企業(yè)，比如蘋果、雅虎。

在投后，元昆也是用實(shí)業(yè)公司的能力去幫助企業(yè)，即深度投后。疫情期間，煲仔皇要走出北京，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域復(fù)制，但企業(yè)在當(dāng)?shù)貨]有資源，自己很難做到。元昆幫助其在合肥選址、裝修、打通供應(yīng)鏈，直到新店開業(yè)。煲仔皇在當(dāng)?shù)厥艿胶迷u(píng)，江浙地區(qū)的加盟商也隨之而來。

此外，雖然元昆創(chuàng)投的投資決策都是獨(dú)立的，不會(huì)受到集團(tuán)其他部門影響，但在與購物中心合作緊密的項(xiàng)目中，也設(shè)置了一些激勵(lì)機(jī)制。比如一些投資項(xiàng)目，購物中心的商管、招商可以跟投。作為購物中心實(shí)際的管理人員，他們對(duì)進(jìn)駐門店的各方面情況都很了解，可以提高合作積極性。

“投后其實(shí)是農(nóng)耕很重要的一部分，是農(nóng)業(yè)專家在干這件事。這也是我們跟普通VC的區(qū)別。”邊超表示。

CVC的真正價(jià)值

對(duì)于未來，元昆創(chuàng)投的重心會(huì)在下沉市場。一方面，世紀(jì)金源的購物中心主要分布在下沉市場。另一方面，在聚焦吃喝領(lǐng)域的上下游之后，元昆關(guān)注的很多食品加工廠形成的產(chǎn)業(yè)帶也在下沉市場，比如廣東北部、江浙東部、武漢周邊、河南鄭州等。

邊超提到，雖然現(xiàn)在信息扁平化，但在消費(fèi)習(xí)慣方面，下沉市場跟一二線城市大概有半年的時(shí)間差。“所以我們會(huì)提前布局，往性價(jià)比的方向走，太高端的品牌反而可能不合適。這也是為什么，我們比較看好集合店和折扣店?！?/p>

此外，以前元昆投資以線下為主，但從投資角度，尤其從實(shí)業(yè)投資角度來講，這就屬于把自己路給封死了。

事實(shí)上，線上可以做到無界，但線下還不能。因此，元昆從2019年年底開始，把所有的事情通盤來看，無論是餐飲、服裝還是其他消費(fèi)品類，其實(shí)都可以打通線上線下，做到真正的無界。

對(duì)此，邊超也承認(rèn)，元昆對(duì)線下很熟悉，但對(duì)于線上的部署還需要努力。“這也是所有實(shí)業(yè)公司都面臨的問題，即如何把產(chǎn)品做好并且能無界地賣出去?！?/p>

元昆創(chuàng)投背后，國內(nèi)CVC投資也正在蓬勃發(fā)展。投資正在兩級(jí)分化，頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)越來越好、規(guī)模越來越大。小機(jī)構(gòu)乃至中腰部機(jī)構(gòu)募資卻越發(fā)艱難，有些開始向產(chǎn)業(yè)端靠攏。

從創(chuàng)業(yè)端來看，投資人對(duì)好項(xiàng)目的競爭也非常激烈，有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和資源背景的CVC投資機(jī)構(gòu)更加受到項(xiàng)目青睞。

從數(shù)據(jù)來看，根據(jù)《2020中國CVC研究報(bào)告》，最近5年中國CVC在整個(gè)VC市場投資案例占比達(dá)20%左右?？梢哉f，CVC已經(jīng)成為我國創(chuàng)投資本市場中一股不可忽視的中堅(jiān)力量。

邊超告訴創(chuàng)業(yè)邦，在做早期投資時(shí)，如果沒有深入行業(yè)，更多的還是靠情緒來判斷，可以被認(rèn)為是“激情投資”或“跟風(fēng)投資”，容易成為古斯塔夫·勒龐筆下的“烏合之眾”。而真正深入產(chǎn)業(yè)蟄伏一段時(shí)間后，會(huì)更加認(rèn)同價(jià)值投資和產(chǎn)業(yè)賦能。想要真正做好CVC，就要把產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)做好。

“長期投資才能叫價(jià)值，短期的其實(shí)應(yīng)該叫利息。某種意義上，CVC投資代表了很強(qiáng)的專業(yè)性和賦能屬性，也是一種更穩(wěn)健的投資模式。投資已經(jīng)從游牧?xí)r代變成了農(nóng)耕時(shí)代，慢慢耕種，確定性的東西就會(huì)越來越多。”

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