作者丨汪佳蕊

編輯丨及軼嶸

封面圖丨美團(tuán)

“對(duì)于美團(tuán)的這份財(cái)報(bào)，我是非常滿意的?？偟目梢愿爬ㄈ缦拢和赓u穩(wěn)、到店牛、新業(yè)務(wù)快?！泵缊F(tuán)創(chuàng)始人兼CEO王興在2020年全年業(yè)績(jī)電話會(huì)上說道。

日前，美團(tuán)（3690.HK）發(fā)布了2020年第四季度及全年業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2020年美團(tuán)營(yíng)業(yè)收入首破千億，實(shí)現(xiàn)1148億元，較上年975億元增長(zhǎng)17.7%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)47.08億，較上年22.39億元同比增長(zhǎng)110.5%。

受到美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜和快驢等新業(yè)務(wù)加大投入影響，美團(tuán)在第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入379億元，較上年282億元同比增長(zhǎng)34.7%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧至-29億，而2019年同期為14億元，2020年Q3為67億元。

在新業(yè)務(wù)巨虧的情況之下，王興仍然選擇繼續(xù)投入。這背后是美團(tuán)對(duì)增長(zhǎng)和變現(xiàn)的焦慮。

新業(yè)務(wù)單季虧損60億

一半來自美團(tuán)優(yōu)選

作為外賣起家的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，美團(tuán)在上市后營(yíng)收首次突破千億，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)頗為喜人。

2018-2020年，美團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為652.27億元、975.68億元、1147.95億元，分別同比增長(zhǎng)92.25%、49.58%、17.66%；同期經(jīng)調(diào)整溢利（虧損）凈額分別為-110.86億元、26.80億元、43.40億元，分別同比增長(zhǎng)-189.75%、124.17%、61.94%。

制圖：創(chuàng)業(yè)邦

從近三年的數(shù)據(jù)可以看出，美團(tuán)的營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)規(guī)模均穩(wěn)中有升，凈利潤(rùn)增速持續(xù)向好，但營(yíng)收增長(zhǎng)的步伐卻有些“沉重”。

在首破千億的營(yíng)收背后，美團(tuán)的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況各有參差。從主營(yíng)業(yè)務(wù)劃分來看，美團(tuán)的收入主要由餐飲外賣，到店、酒店及旅游，新業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)構(gòu)成。

2020年，美團(tuán)上述三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為57.7%、18.5%和23.8%。餐飲外賣方面，由于2020年疫情影響，讓點(diǎn)外賣成為了一項(xiàng)不可或缺的生活方式。受益于此，美團(tuán)的餐飲外賣業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)20.8%至663億元。

餐飲外賣收入始終占據(jù)著營(yíng)收的過半比重，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，也是美團(tuán)的重要支柱。

而受疫情影響最大的到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)，也隨著疫情的好轉(zhuǎn)開始步入正軌，但因還未恢復(fù)到正常水平，該項(xiàng)收入在2020年同比減少4.6%至213億元。

制圖：創(chuàng)業(yè)邦

新業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)方面，其收入同比增長(zhǎng)33.6%至273億元。由于美團(tuán)在上一年不斷加大對(duì)新業(yè)務(wù)的投資，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的凈虧損也由2019年的67億元擴(kuò)大至2020年的109億元，其中第四季度單季的虧損金額就達(dá)到60億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率更是下降至-64.9%。

成本費(fèi)用飆升致使利潤(rùn)承壓

“四季度，公司新業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)虧損為60億，其中一半來自美團(tuán)優(yōu)選，其他營(yíng)業(yè)虧損擴(kuò)大的業(yè)務(wù)還有美團(tuán)打車、美團(tuán)買菜、商家進(jìn)貨平臺(tái)美團(tuán)快驢?！?/p>

盡管新業(yè)務(wù)處于虧損的狀態(tài)，但王興在美團(tuán)的全年業(yè)績(jī)電話會(huì)議中表示，“這仍將是美團(tuán)未來的工作重心，公司會(huì)繼續(xù)在這方面進(jìn)行投資?！蓖跖d在美團(tuán)全年業(yè)績(jī)電話會(huì)議中表示。

從成本與費(fèi)用角度來看，美團(tuán)在2020年的Q3和Q4一直在“燒錢”拓展新業(yè)務(wù)。

根據(jù)單季度財(cái)報(bào)，美團(tuán)Q3和Q4的營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用均出現(xiàn)了不同幅度的增長(zhǎng)。美團(tuán)2020年Q3和Q4的營(yíng)業(yè)收入分別為354億元和379億元，對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本激增，分別達(dá)到245.80億元和284.86億元，占當(dāng)季營(yíng)收比例的69.44%和75.16%。相應(yīng)的，毛利率連續(xù)下滑，2020年Q3和Q4分別為30.57%和24.94%。

制圖：創(chuàng)業(yè)邦

在三項(xiàng)費(fèi)用中，美團(tuán)Q3和Q4的銷售費(fèi)用分別為58.4億元、76.75億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)到16.50%、20.24%。研發(fā)及管理費(fèi)用漲幅緊隨其后，美團(tuán)Q3和Q4的研發(fā)費(fèi)用分別為29.7億元、32.49億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為8.39%和8.67%。管理費(fèi)用的營(yíng)收占比亦有所增長(zhǎng)。

來源：方正證券

營(yíng)業(yè)成本、銷售、研發(fā)等多項(xiàng)費(fèi)用的飆升直接導(dǎo)致了美團(tuán)在Q4的利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，Q4的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)直接從Q3的67.2億元轉(zhuǎn)虧至-28.53億元，環(huán)比暴降300.92%。

“美團(tuán)優(yōu)選還處于發(fā)展初期，業(yè)務(wù)拓展的速度相當(dāng)快，必然會(huì)有很大的前期投資，虧損的增加也是業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的結(jié)果，我們?cè)诤芏痰臅r(shí)間里就將業(yè)務(wù)拓展至全國(guó)，我對(duì)四季度公司業(yè)務(wù)的快速拓展非常滿意?！蓖跖d對(duì)于虧損狀況與新業(yè)務(wù)投資狀況表示。

千億營(yíng)收的規(guī)模，為何美團(tuán)仍要“燒錢”投入到連續(xù)虧損的新業(yè)務(wù)？

戰(zhàn)略性虧損

押注下一個(gè)十年

“社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)美團(tuán)優(yōu)選是十年才有一次的重要機(jī)會(huì)?！蓖跖d如此說道。

在美團(tuán)的新業(yè)務(wù)架構(gòu)中，由美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)閃購、美團(tuán)買菜三者構(gòu)成。2020年，美團(tuán)的新業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大至109億元，而Q4單季的虧損金額就高達(dá)60億元。

新業(yè)務(wù)連續(xù)虧損備受爭(zhēng)議，為何王興還會(huì)選擇對(duì)新業(yè)務(wù)下重注？

不難發(fā)現(xiàn)，美團(tuán)在2020年Q4的營(yíng)收增長(zhǎng)主要來源于餐飲外賣和新業(yè)務(wù)的激增。餐飲外賣、到店酒店及旅游、新業(yè)務(wù)在Q4的收入分別為215.4億元、71.4億元、92.4億元，收入同比增速分別達(dá)到37%、12%和52%，新業(yè)務(wù)的增速爆發(fā)力很大。

餐飲外賣方面，2020年交易用戶達(dá)到5.1億，人均年交易筆數(shù)達(dá)到28.1筆，這兩個(gè)指標(biāo)的增速相較前幾年都呈下降趨勢(shì)。而到店業(yè)務(wù)增速已有見頂跡象，因此美團(tuán)迫切需要新業(yè)務(wù)來拉動(dòng)營(yíng)收的增長(zhǎng)。

這三項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力如何呢？

根據(jù)方正證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率差異甚大。其中，餐飲外賣平臺(tái)和酒店、酒旅及其他業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率表現(xiàn)平平，而新業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)變現(xiàn)率表現(xiàn)優(yōu)異，僅2018-2019年兩年就已經(jīng)從8%提升至35%，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

來源：方正證券

餐飲外賣、到店、新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在美團(tuán)總收入中的占比，2020年分別為4.3%、38.5%、-39.8%。因此，到店業(yè)務(wù)對(duì)美團(tuán)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)最大。

美團(tuán)營(yíng)收若按照類型可分為傭金、在線營(yíng)銷服務(wù)、其他服務(wù)及銷售，其傭金收入占比超過六成。

2018-2020年，美團(tuán)的傭金收入分別為470億元、655億元、742億元；在線營(yíng)銷服務(wù)收入分別為93億元、158億元、189億元；其他服務(wù)及銷售收入分別為88億元、162億元、217億元。

三年時(shí)間里，美團(tuán)的傭金收入占比從72.1%降至64.6%；在線營(yíng)銷收入的營(yíng)收占比微增，從14.4%增至16.5%；其他服務(wù)及銷售的營(yíng)收占比則從13.5%增至18.9%。

值得注意的是，餐飲外賣業(yè)務(wù)中的傭金收入，八成是要分給騎手的。

2020年，美團(tuán)的餐飲外賣業(yè)務(wù)收入為663億元，其中包括585.9億傭金和75.7億廣告收入。但585.9億元的傭金中騎手成本所占比重超過80%。

從上面的分析可以看出，外賣營(yíng)收在美團(tuán)總收入中占比過半，但盈利能力較差。到店業(yè)務(wù)占比少，但盈利能力佳，是美團(tuán)主要的利潤(rùn)來源。美團(tuán)亟需新業(yè)務(wù)來對(duì)外賣聚攏的流量進(jìn)行變現(xiàn)，提升公司整體的盈利能力。

顯然，美團(tuán)在社區(qū)團(tuán)購中寄托了很大希望。

目前，美團(tuán)優(yōu)選已經(jīng)覆蓋 2000 多個(gè)市縣，覆蓋率達(dá)到90%以上。王興在電話會(huì)中表示，“這對(duì)美團(tuán)優(yōu)選觸達(dá)數(shù)百萬的新用戶是很好的機(jī)會(huì)，包括低線城市、甚至是農(nóng)村的用戶。過去電商的模式不能觸達(dá)和服務(wù)這部分消費(fèi)者，這是一個(gè)全新的模型，幫助我們獲取更多新用戶，降低供應(yīng)鏈成本?！?/p>

下沉再下沉，對(duì)于未來新業(yè)務(wù)的投資，王興表示，在低線市場(chǎng)拓展美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)是工作重心，未來公司還將繼續(xù)投資打車和商家進(jìn)貨平臺(tái)服務(wù)。建立新的基礎(chǔ)設(shè)施需要巨大投入，一旦擁有了完備的基礎(chǔ)設(shè)施，就可以覆蓋更大的用戶群，獲得更大的市場(chǎng)并重構(gòu)價(jià)值鏈。

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